MIRBUD [MRB]

@włodek

Biorę pod uwagę jedynie 7mln z zysku pokazanego przez JHM. Za to Kobylarnia powinna zaraportować min. 25mln zysku (może nawet 29mln) i do tego dochodzi sam Mirbud. Na moje oko powinno być 45mln realnego zysku całej grupy.

Równo za miesiąc będzie wszystko wiadome

Wygląda na to, że na wczorajszej sesji nastąpiło wybicie na północ z formacji trójkąta przy podwyższonych obrotach. Jeśli przyszły tydzień rozpocznie się od dalszej pielgrzymki na północ to bardzo możliwe, że pierwszy opór na 1,68zł może zostać pokonany w trakcie już pierwszej przyszłotygodniowej sesji.

Za 2 tygodnie spółka raportuje wyniki za 2016, które rozgrzewają umysły akcjonariuszy na forach. Spółka może zaraportować rekordowe zyski, a przy obecnych wskaźnikach fundamentalnych może to spowodować mocny ruch kursu na północ.

Ciekawi jaki może być zasięg tego wybicia z trójkąta i czy jest jeszcze pora na zakupy

Przewidywania z zeszłego tygodnia sprawdziły się. Nastąpiło bardzo mocne wybicie z formacji trójkąta równoramiennego potwierdzone rekordowymi obrotami. Aż dziw, że skończyło się tylko na 1,75 i 13,6% wzrostu (w trakcie sesji kurs szybował już na 1,87zł - 21,5%).

Latały spore pakiety (500k) kupna PKC także wygląda na to, że jakiś większy gracz wchodził w papier ponieważ skupował po 1,85zł co wskazywałoby, że obecny ruch na północ może mieć spory zasięg

Wdawanie się w polemikę czy ten inwestor/instytucja jest profesjonalistą jest dla mnie osobiście bezproduktywna. 2 transakcje kupna PKC odpowiednio 500k i 800k papiera świadczą o tym, że nie są to Kowalscy z ulicy wyciągający zaskórniaki ze skarpet aby zainwestować licząc na to, że zarobią na giełdzie na majówkę w Bieszczadach.

Póki co trend wzrostowy jest mocny. Każdy opór pokonywany bardzo wyraźnie (10-20%) przy rekordowych wolumenach po wcześniejszej akumulacji. Wszystko niemalże książkowo

Wszystko może zostać zanegowane już za 4 sesje kiedy dowiemy się wyników za IVQ 2016. Jeśli do tego czasu bądź na skutek wyników kurs wyraźnie pokona 1,87zł to kolejny opór jest zlokalizowany wysoko

Wystarczy prześledzić historie transakcji aby znaleźć to zlecenie.

Jutro z rana publikacja wyników oraz konferenecja prasowa w siedzibie GPW. Ciekawe co włodarze Mirbudu będą chcieli ogłosić, że aż fatygują się na Książęcą

Lawina ruszyła. Wyniki roczne co prawda lepsze r/r, ale rynek chyba miał ochotę na więcej, przy czym spora część pokazanego zysku to efekt aktualizacji wyceny Marywilska 44. Na dokładkę rezerwa na 17 mln zł na roszczenia Polaris Hospitality Enterprises.

kliknij, aby powiększyć

Faktycznie Mirbud poleciał ostro w dół. Ale nie do końca widzę przyczynę fundamentalną. Przez wynik przeszły zdarzenia jednorazowe: wycena nieruchomości + 8 mln zł oraz różnice kursowe 10 mln zł. Tak czy owak po korekcie C/Z jest mniejszy od 10. Spółka mimo wszystko wygenerowała operacyjną gotówkę i obniżyła trochę zadłużenie. W kasie jest nadal nie tak znów mało gotówki, choć poziom zadłużenia jest znaczący.

Martwić mogą dwie rzeczy. Pierwsza to znaczne przeterminowanie należności. Ponad 20 mln jest przeterminowane ponad rok czasu, a odpis na tę należność to raptem 3 mln zł. Nie wiem czemu, ale spółka nie reguluje też terminowo własnych zobowiązań. Pytanie, dlaczego, skoro teoretycznie ma gotówkę aby spłacić te zobowiązania.

Słabo też wygląda rozliczenie kontraktów budowlanych Sukcesji i biurowca we Wrocławiu. W ciągu ostatnich 2 lat segment budowlano montażowy w zakresie budynków produkcyjnych/handlowych/usługowych dał 500 mln obrotów na zerowej marży. Słabiutko. Jeszcze po 3 kw. w tym roku segment dawał zysk na poziomie 9,6 mln zł, a po IV kw. jest już 16,8 mln straty. Obydwa budynki były oddane i rozliczone w 2016 r. Skoro strata pojawiła się dopiero w IV kw. to można mówić, że jest jakiś problem w szacowaniem kontraktów. Wobec tego końcowe rozliczenie jest dużą niewiadomą...

Być może masz racje, ale pytanie dzisiaj jest przede wszystkim gdzie zatrzyma się obecna fala spadkowa

Powyżej 1,65zł przemieliło się dobrych kilka milionów akcji także kto wie czy tam już nie było sporej dystrybucji ze strony OFE NN.

Z drugiej strony kto inny sypałby na potęgę takie ilości akcji? Spadek w 2 sesje o 31% w cenach zamknięcia i przy obrotach łacznych w okolicach prawie 20 mln akcji nie wygląda na zwykłą realizację zysków.

"Podium" to nie zawsze sukces – omówienie sytuacji finansowej i wyników po 3 kw 2017r.

Zmiany w zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnych
Po dobrym pierwszym półroczu 2017 roku w 3kw GK Mirbud zaraportowała r/r znacznie słabsze wyniki na poszczególnych poziomach rachunku zysków i strat, przy czym pamiętać trzeba, że odniesieniem był jeden z najlepszych pod względem wynikowym kwartał w historii Grupy. I tak:
- mimo wzrostu skonsolidowanych przychodów o 7%, na poziomie wyniku brutto ze sprzedaży odnotowano spadek zysku o 30% (koszty własne sprzedaży wzrosły niemal 2x bardziej aniżeli przychody, w tym głównie materiały i wynagrodzenia),
- na poziomie wyniku netto na sprzedaży zysk był już r/r niższy o 48% (łączne koszty sprzedaży i ogólnego zarządu wzrosły o 16%),
- na poziomie operacyjnym niższy o 47% (niewielkie przychody wobec kosztów netto przed rokiem – 111 wobec -513 tys. zł),
- na poziomie wyniku brutto niższy o 55% (zbliżone koszty finansowe netto, głównie odsetkowe – 3,6 wobec 3,8 mln zł),
- a na poziomie wyniku netto niższy o 51%, w tym o 53% dla akcjonariuszy (efekt niższej efektywnej stopy podatkowej – 11 wobec 19,5% przed rokiem).

Tym samym w ujęciu narastającym za 9 miesięcy Grupa wykazała r/r wzrost przychodów i zysku brutto na sprzedaży o odpowiednio 10 i 1% oraz regresy na kolejnych poziomach wynikowych – zysk netto na sprzedaży spadł o 7%, zysk operacyjny o 8%, brutto i netto o 10%, w tym dla akcjonariuszy o 16%.

Od strony wartościowej omówione zmiany sytuacji wynikowej Grupy we wskazanych okresach przedstawiono na wykresach poniżej (jednostka – tys. zł oraz %).


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Z perspektywy rachunku segmentowego (wykresy poniżej; jednostka – tys. zł oraz %) można stwierdzić, że za pogorszeniem r/r wyników Grupy w głównej mierze stoi największy z segmentów (działalność budowlano-montażowa), gdzie odnotowano wyraźny spadek przychodów (-9% w 3kw i -13% za 9m), zysków (brutto na sprzedaży -53% w 3kw i -17% za 9m oraz operacyjny -69% w 3kw i -41% za 9m) i marż (brutto na sprzedaży -3,8pp w 3kw i -0,3 pp za 9m oraz operacyjna -3,2pp w 3kw i -1,5pp za 9m). Należy jednocześnie zwrócić uwagę, że tak znaczny negatywny charakter tych zmian był po części skutkiem wysokiej bazy wynikowej z okresu odniesienia, która z kolei była pochodną (jak podał emitent w raporcie za 3kw 2016r) wykorzystania możliwości optymalizacyjnych w inwestycjach realizowanych w systemie zaprojektuj i buduj oraz zagwarantowania korzystnego poziomu cen kluczowych materiałów (asfalt i kruszywa), a także poniesienia znacznych kosztów w związku z zakończeniem realizacji budowy hali Podium w Gliwicach. Jeśli chodzi o pozostałe dwa segmenty wyodrębniane przez Grupę, to działalność związana z najmem nieruchomości inwestycyjnej w samym 3kw również wypadła słabo (spadek przychodów, zysków i marż), z kolei działalność deweloperska w obu rozpatrywanych ujęciach czasowych performowała wyraźnie in plus (poprawa przychodów, wyników i marż).


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Patrząc się na rozwój sytuacji wynikowo-efektywnościowej MRB z szerszej perspektywy czasowej (wykresy poniżej, ujęcie narastające za 12m, jednostki – tys. zł oraz %), jak zasygnalizowano już wcześniej, można stwierdzić wyraźne pogorszenie zarówno wielkości wynikowych jak i podstawowych wskaźników rentowności. Kluczowe znaczenie w tym względzie miały napomknięte już wyżej wysoka baza wynikowa z roku ubiegłego oraz wysokie koszty związane z zakończeniem kontraktu w Gliwicach dot. hali Podium.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

W zakresie perspektyw na kolejne okresy sprawozdawcze przekaz ze strony Zarządu tradycyjnie nie jest szczególnie konkretny. Wysokość portfela zamówień Grupy na lata 2017/18 utrzymuje się w ostatnich okresach sprawozdawczych na poziomie rzędu 1,4 mld zł (z czego na 2018r. przypada 0,55 mld zł) i obejmuje m.in. realizację trzech znaczących kontraktów budowlanych w sektorze drogowym: odcinek drogi ekspresowej S-3, odcinek drogi S-5, obwodnica Bolkowa. Kluczową kwestią dla przyszłych wyników Grupy, podobnie jak w przypadku innych podmiotów działających w sektorze budowlanym, będzie to jak poradzi ona sobie z rosnącymi cenami materiałów oraz większą presją na wzrost wynagrodzeń. Jak na razie, mimo odnotowanego w rozpatrywanym okresie spadku rentowności, marża brutto Grupy od pewnego czasu utrzymuje się na umiarkowanym poziomie w przedziale 8,5-10%.

Jeśli chodzi o sprawozdanie z przepływów pieniężnych MRB, to w analizowanym okresie sprawozdawczym (wykres poniżej po lewej, jednostka – tys. zł) w ujęciu ogólnym wypadło ono r/r nieco lepiej wskazując na poziomie salda końcowego większy dopływ gotówki (8,4 wobec 7,8 mln zł przed rokiem). Przyczyną takiego stanu rzeczy był obszar operacyjny, gdzie wykazano dopływ środków wobec odpływu przed rokiem (18 wobec -11 mln zł), przy czym głównie za sprawą korekt związanych ze zmianami składników kapitału obrotowego (sama nadwyżka finansowa netto okazała się mniejsza: 10 wobec 18 mln zł przed rokiem). W obszarze inwestycyjnym wykazano znaczne wydatki netto wobec wpływów przed rokiem (-17 wobec 1 mln zł), a w finansowym wyraźnie niższe wpływy netto (8 wobec 18 mln zł).

Tym samym w ujęciu narastającym za 12m (wykres poniżej po prawej, jednostka – tys. zł) mamy nieznaczną poprawę na poziomie salda ogólnego, przy czym cały czas w obszarze wartości ujemnych, co wynika z niezrównoważenia inwestycyjnych i finansowych wydatków netto wpływami generowanymi z działalności operacyjnej. Ta ostatnia uległa wprawdzie znacznej poprawie, lecz nie można tego powiedzieć o jej strukturze, gdzie podobny udział ma nadwyżka finansowa netto i korekty dot. składników kapitału obrotowego.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Ocena sytuacji finansowej
W bilansie Grupy w analizowanym okresie odnotowano wzrost sumy bilansowej o 8%, czemu po stronie aktywów odpowiadał wzrost wartości składników trwałych o 4% (głównie środków trwałych) i składników obrotowych o 12% (głównie należności i środków pieniężnych), a w przypadku pasywów zwiększenie się kapitałów własnych o 2% i zobowiązań ogółem o 11% (zadłużenie krótkoterminowe wzrosło o 18%, a długoterminowe o 4%; dług oprocentowany wzrósł przy tym o 5% i stanowił na koniec okresu 47% zobowiązań ogółem).

Powyższe zmiany nie wpłynęły nieznacznie in plus na strukturę kapitałowo-majątkową MRB (wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł), gdzie utrzymuje się nadwyżkowe pokrycie aktywów trwałych kapitałem stałym, w tym nie w pełni własnym. Jednocześnie trzeba tu zwrócić uwagę na kiepską strukturę kapitału obrotowego netto, gdzie od dłuższego czasu utrzymuje się jego deficyt względem bieżących potrzeb w tym zakresie, co przekłada się na konieczność uzupełnień w postaci krótkoterminowych zobowiązań oprocentowanych.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Od strony wskaźnikowej sytuacja finansowa MRB prezentuje się umiarkowanie korzystnie i jednocześnie stabilnie (serwisowy rating na podstawie modelu Altmana to obecnie BB+). Poszczególne wskaźniki płynności finansowej i zadłużenia nie są na jakiś szczególnie bezpiecznych poziomach, przy czym Grupa dużo lepiej wygląda pod względem płynności (pokrycie zobowiązań krótkoterminowych aktywami obrotowymi, w tym nawet z pominięciem zapasów, jest nadwyżkowe, a pewien dodatkowy bufor stanowi również ich pokrycie gotówką generowaną z działalności operacyjnej; jednocześnie jak zauważono już wcześniej, słabo wygląda struktura kapitału obrotowego netto) aniżeli zadłużenia (relatywnie wysoki poziom, przy dość znacznych, powyżej 5, wartościach relacji długu netto do EBIT czy EBITDA).

Link do wskaźników finansowych www.stockwatch.pl/gpw/mirbud,w...

Ocena sytuacji rynkowej
Mimo pewnego odbicia notowań akcji GK Mirbud na GPW, od czasu ostatniego omówienia jej raportu okresowego serwisowe automaty nadal wskazują na wyraźne ich niedowartościowanie. Dotyczy to zarówno metod majątkowych, dochodowych jak i mnożnikowych. Duże znaczenie dla przyszłych wyników Grupy i zarazem jej wyceny będzie miało to jak poradzi ona sobie w obecnych trudnych uwarunkowaniach rynkowych (wzrost cen materiałów i wynagrodzeń).

Link do wskaźników www.stockwatch.pl/gpw/mirbud,w... oraz wycen www.stockwatch.pl/gpw/mirbud,w...

>> …więcej analiz najnowszych raportów finansowych innych spółek jest tutaj

Przy okazji, na potrzeby badań naukowych, chciałbym prosić o wypełnienie prostej (mam przy najmniej taką nadzieję) ankiety dotyczącej kryteriów oceny reputacji spółek notowanych na giełdzie – link goo.gl/forms/oMFdtU8FmRpYy4zH2... Zróżnicowanie ocen poszczególnych kryteriów mile widziane. Z góry dziękuję!
Powyższa treść przez 150 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.