TRAKCJA [TRK]

Jest to zupełne wróżenie z fusów:
1. Wiele zależy od wysokości ewentualnej straty.
2. Nie wiemy jaka będzie cena akcji przed raportem.
3. Nie wiemy jaki będzie w tym momencie sentyment szerokiego rynku.

Póki co cena konsoliduje się od 2 sesji na tym samym poziomie. Na razie sytuacja wydaje się być prowzrostowa, a i spółka jest nisko wyceniana przez rynek, chociaż należy pamiętać o tym, że w wartości księgowej jest pełno WNiP, które tak naprawdę nie wiemy ile są warte, przy założeniu, że nic, C/WK robi się bardziej zbliżone do innych spółek o podobnym profilu działalności -> Torpol i Zue, ale nadal wyraźnie niższe. Może to sugerować, że sytuacja spółki jest gorsza lub spółka jest bardziej niedowartościowana. Skłaniałbym się jednak ku temu ostatniemu.

Można spojrzeć na kilka lat notowań ZUE, Torpol i Trakcji, widać, że wszystkie spółki są mocno skorelowane, a Trakcja najmocniej ostatnio oberwała. Oczywiście punkt porównawczy, tzn. moment rozpoczącia wykresu jest arbitralny, ale widać, że w kilku miejscach wykresy się zbiegają:


kliknij, aby powiększyć

Prosiłbym o aktualizację analizy.

1,8 mln zysku w II kwartale, -37,5 mln przepływów operacyjnych. W raporcie wspomniane jest, że wpływ zaliczek (na dużych kontraktach 10% wartości) z niedawno pozyskanych kontraktów da zastrzyk gotówki (razem ponad 90 mln zł, ale nie ma informacji kiedy takie środki wpłyną). Suma bilansowa mocno wzrosła.

Zdziwiony jestem, że testy na utratę wartości, w związku z podejrzeniem utraty wartości (jest tu szereg czynników, które generują podejrzenie, włączając wycenę rynkową poniżej wartości księgowej, ale też fundamentalnych jak pogorszenie wyników r/r etc.) znowu nie wykazały konieczności dokonania odpisów, zwłaszcza w litewskiej spółce. Czyli oficjalnie Trakcja nadal jest notowana 4-5 razy taniej od wartości księgowej.

Tzn. gdyby takie znaczace odpisy zostały dokonane, na pewno informacja pojawiłaby przed raportem, więc w samym raporcie się nie spodziewałem niespodzianki, ale idą mocno w zaparte, traktując obecną sytuację jako przejściową. Teraz przegląd portfela:

"Portfel zamówień Trakcji PRKiI S.A. na dzień 30 czerwca 2018 roku wynosił 1 537 mln PLN, z których 327 mln PLN stanowią umowy podpisane w I półroczu 2018 roku, których oczekiwane średnie marże są wyższe niż obecnie osiągane."

Czyli po pierwszym półroczu portfel zamówień pozyskanych w 2017 r. lub wcześniej wynosi około 1,2 mld zł. W raporcie rocznym 2017 jest informacja:

"W okresie 2017 roku spółki z Grupy Trakcja podpisały kontrakty budowlane o łącznej wartości 1 946 mln zł (z wyłączeniem wartości robót przypadających na konsorcjantów)."

Oraz w raporcie półrocznym 2017:

"W okresie I półrocza 2017 roku spółki z Grupy Trakcja podpisały kontrakty budowlane o łącznej wartości 1 138 mln zł (z wyłączeniem części przychodów przypadającej na konsorcjantów)."

Co daje 1138 mln w I półroczu i 808 mln w II półroczu 2017. W obliczu wspomnanego wcześniej 1,2 mld zł dla kontraktów sprzed 2018 r., wydaje się, że największa część obecnego portfela to kontrakty z II połowy 2017r. (wg daty podpisania), więc rentowność bieżącego portfela może być lepsza niż to co widzieliśmy w I i II kwartale.

Czy Pana zdaniem Panie Krewa, dzisiejsze lądowanie na poziomie 3,29 jest ostatecznym potwierdzeniem zmiany kursu na południowy? Zawsze przy takich sesjach w których spółka spada o 10 procent, bez towarzyszących temu spadkowi negatywnych komunikatów powstaje pytanie czy ktoś nie wiem czegoś czego nie wiem szeroki rynek.

Poproszę o analizę. Wydaje się, że kurs znajduje się w zwrotnym punkcie.

Czy może mi ktoś wytłumaczyć rozbieżności w wycenie środków trwałych z ostatniego raportu półrocznego, a ostatnim komunikatem spółki? Dane za okres do 30.06.2018 wyrażone w tys. złotych.

Środki trwałe, w tym: 257 055
- grunty (w tym prawo użytkowania wieczystego gruntu) 22 425
- budynki, lokale i obiekty inżynierii lądowej i wodnej 18 697
- urządzenia techniczne i maszyny 131 166
- środki transportu 72 338
- inne środki trwałe 12 429
Środki trwałe w budowie 29 905
Razem 286 960

Wynika z tego ,że wartość gruntów w posiadaniu spółki to około 22,5 milionów złotych. A ostatni komunikat mówi ,że spółka ze sprzedaży gruntów chce pozyskać ponad 100 milinów złotych.

Proszę o analizę techniczną.

Faktycznie idzie dość opornie w górę. Trochę ta projekcja różni się od mojej. Mnie wydaje się, że mamy dość fajnie ukształtowany diament, który dodatkowo potwierdzony jest dość fajnie rozłożonym obrotem. Wydaje mi się także, że przedwczoraj nastąpiło przebicie dwuletniej linii trendu spadkowego. Dodatkowo jak się przeanalizuje wszystkie podejścia w górę to miały one dużo wyższe obroty niż późniejsze zejścia w dół. Obecny ruch też odbywa się na sporym obrocie. Oczywiście zgadzam się, że ta strefa 3,6-3,7 jest istotna, ale chyba powyższe rzeczy mogą powoli przemawiać za odwrócenie trendu.

Powoli, jak żółw ociężale ruszyła maszyna po szynach ospale. Wolumen na chwilę obecną nie wykracza poza średnią z ostatnich 20 sesji, zobaczymy jak zamknie się świeca


kliknij, aby powiększyć

Ruszyła ze stacji lokomotywa? – omówienie wyników i sytuacji finansowej po 3 kw. 2018 r.

Zmiany w zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnych
Mimo niewiele niższego r/r zysku netto trzeci kwartał 2018 roku okazał się całkiem udany dla GK Trakcja pod względem zmian na poszczególnych poziomach wynikowych rachunku zysków i strat. W obszarze działalności podstawowej Grupa odnotowała wzrost przychodów ze sprzedaży o 26 proc., zysku brutto na sprzedaży o 24 proc. (nadal wyższe tempo wzrostu cechowało koszt własny sprzedaży co przełożyło się zarazem na nieco niższą r/r marżę brutto – 5,2 wobec 5,27 proc.) oraz zysku netto na sprzedaży o 49 proc. (łączne koszty sprzedaży i ogólnego zarządu wzrosły o 10 proc., a więc w znacznie mniejszej skali aniżeli przychody i wynik brutto). Gorzej sytuacja wyglądała jeśli chodzi o obszar pozostałej działalności operacyjnej (0,42 mln zł kosztów netto wobec 0,35 mln zł przychodów netto przed rokiem) oraz działalności finansowej (1,79 mln zł kosztów netto wobec 0,33 mln zł przychodów netto przed rokiem), co przełożyło się na ograniczenie poprawy r/r do 37 proc. na poziomie wyniku operacyjnego oraz do 10 proc. na poziomie wyniku brutto. Jak natomiast zauważono na wstępie tego akapitu na poziomie wyniku netto Grupa odnotowała nieznaczny regres rzędu 1 proc. (efekt wyższej r/r efektywnej stopy podatkowej – 22 wobec 14 proc.).

Warto przy tym odnotować, że swoimi dokonaniami wynikowymi w trzecim kwartale Grupa znacznie przebiła konsensus rynkowy. Na poziomie przychodów o 18 proc., a w przypadku zysku operacyjnego i zysku netto odpowiednio o 88 i 129 proc.

Tym samym, Grupie udało się choć częściowo zrehabilitować za słabe wyniki w pierwszym półroczu 2018 r. Nie zmienia to jednak faktu, że jej dokonania za całe 9m nadal prezentują się kiepsko w ujęciu r/r (choć już trochę mniej kiepsko w porównaniu z sytuacją po 6m). Mimo wyższych o 16 proc. przychodów na zysk brutto na sprzedaży okazał się niższy o 26 proc., a w przypadku kolejnych poziomów wynikowych mamy straty wobec zysków przed rokiem.

Opisaną wyżej sytuację zobrazowano od strony wartościowej na wykresach poniżej [jednostka – tys. zł oraz %].


kliknij, aby powiększyć

kliknij, aby powiększyć

Z punktu widzenia rachunku segmentowego Trakcji (wykresy poniżej, jednostka – tys. zł oraz %) w okresie 3kw można stwierdzić pierwsze sygnały zmiany na lepsze – w głównym obszarze działalności, dot. krajowego budownictwa cywilnego, Grupa odnotowała znaczny wzrost przychodów, przy jednoczesnej poprawie wyniku i marży brutto. Całościowe pogorszenie jest natomiast kontynuowane w drugim z podstawowych obszarów, czyli budownictwie, inżynierii i umowach koncesyjnych w krajach bałtyckich. W skali całych 9m na poziomie wyniku brutto w obu segmentach mamy straty wobec zysków przed rokiem oraz pogorszenie marż.


kliknij, aby powiększyć

kliknij, aby powiększyć

Wsparciem dla całościowych wyników Grupy w rozpatrywanym okresie kwartalnym były również jej dokonania na innych polach działalności operacyjnej (jeśli nic się nie zmieniło od raportu rocznego to głównie w zakresie deweloperki), gdzie wykazano blisko 31 mln zł przychodów wobec 1,5 mln zł przed rokiem oraz 1,22 mln zł zysku brutto wobec 0,21 mln zł straty przed rokiem.

Wygląda na to, że najgorsze pod względem wzrostu kosztów działalności Grupa ma za sobą i teraz może myśleć o odbudowie marż, które uległy tak znacznej erozji. Niestety w raportach okresowych Emitent nie podaje szczegółowego rachunku rodzajowego kosztów, więc na bardziej szczegółowe informacje w tym zakresie trzeba poczekać do raportu rocznego.

Pod względem tendencji wynikowych i efektywnościowych Trakcji w szerszej perspektywie czasowej (wykresy poniżej; ujęcie narastające za 12m; jednostka – tys. zł oraz %) mamy do czynienia z próbą odwrócenia niekorzystnego ostatnio obrazu sytuacji. Za sprawą stopniowego wchodzenia w realizację rekordowego portfela zamówień zbudowanego w ostatnich kwartałach, przychody Grupy ponownie zaczynają rosnąć, lecz przy niewielkich zmianach w zakresie rentowności nie ma to na razie znaczącego przełożenia na wyniki. Kolejny kwartał da odpowiedź, czy obecna poprawa to początek trwalszej odbudowy wyników i rentowności, czy też jedynie krótki przerywnik (podobnie do 4 kw. 2017 r.).


kliknij, aby powiększyć

kliknij, aby powiększyć

W kontekście przyszłych okresów sprawozdawczych Trakcji należy odnotować, że zbudowała ona rekordowy portfel zamówień (celował w tym zwłaszcza rozpatrywany okres sprawozdawczy, w którym wartość portfela zwiększyła się kw/kw o blisko 50 proc. do 2,9 mld zł). Widać również, że wchodzenie w realizację zleceń pozyskiwanych w ostatnich okresach sprawozdawczych przekłada się generalnie pozytywnie na marżę brutto na sprzedaży i marżę netto (przejście z tendencji spadkowej na stabilizację), co przy utrzymaniu takiej tendencji daje nadzieję na odbudowę wyników (wykres poniżej, jednostki – tys. zł oraz %).


kliknij, aby powiększyć

Jednocześnie Zarząd poinformował, że z racji zgromadzenia tak znaczącego portfela Grupa podchodzi już selektywnie do bieżących przetargów.

Z punktu widzenia sprawozdania z przepływów pieniężnych Trakcji w 3 kw. 2018 r. (wykres poniżej po lewej, jednostka – tys. zł) należy odnotować wyraźne zwiększenie r/r dopływu środków na poziomie salda ogólnego (12,8 wobec 6 mln zł), co jednakże w decydującym stopniu było efektem znacznych wpływów wobec wydatków netto przed rokiem w obszarze finansowym (28,8 wobec -27 mln zł). W obszarze operacyjnym Grupa odnotowała odpływ środków wobec znacznego dopływu przed rokiem (-9,2 wobec 37,3 mln zł; nadwyżka finansowa netto wyniosła 15,2 wobec 14, 9 mln zł, lecz jednocześnie kapitał obrotowy pochłonął 24,4 mln zł, podczas gdy przed rokiem oddał 22,4 mln zł), a w obszarze inwestycyjnym wyższe wydatki netto, w tym głównie na środki trwałe i wartości niematerialne (-6,9 wobec -4,3 mln zł).

Tym samym w ujęciu narastającym za 12m (wykres poniżej po prawej, jednostka – tys. zł), w porównaniu ze stanem na koniec poprzedniego okresu sprawozdawczego, mamy dalszą poprawę w zakresie ogólnego salda gotówkowego, przy czym nadal w obszarze wartości ujemnych. Jednocześnie struktura przepływów pozostawia trochę do życzenia. O dopływach środków decyduje głównie obszar finansowy (zaciągany dług oprocentowany), a gotówkę pochłania póki co w znacznym zakresie kapitał obrotowy (zapasy, należności, kontrakty budowlane i zaliczki na nie). Nadwyżka finansowa netto i wydatki inwestycyjne mają względem wymienionych wyżej dwóch kategorii przepływów dużo mniejszy wpływ na ogólną sytuację.


kliknij, aby powiększyć

kliknij, aby powiększyć

Ocena sytuacji finansowej
Z punktu widzenia bilansu Grupy Trakcja w ostatnim okresie sprawozdawczym nastąpił wzrost sumy bilansowej o 9 proc., który po stronie aktywów wiązał się ze zwiększeniem wartości aktywów trwałych o 1 proc. (głównie w zakresie środków trwałych) i aktywów obrotowych o 17 proc. (głównie należności i środków pieniężnych), a po stronie pasywów ze wzrostem kapitału własnego o 1 proc. i zobowiązań ogółem o 17 proc. (zobowiązania krótkoterminowe zwiększyły się o 20 proc., a długoterminowe o 4 proc.; dług oprocentowany wzrósł przy tym o 15 proc. i na koniec okresu stanowił nadal 31 proc. zobowiązań ogółem).

Przedstawione wyżej zmiany nie wpłynęły istotnie na strukturę kapitałowo-majątkową Grupy, która w ujęciu ogólnym prezentuje się korzystnie – lekko nadwyżkowe pokrycie aktywów trwałych kapitałami stałymi, w tym niemal w pełni własnymi. Jednocześnie jednak nadal słabo prezentuje się struktura kapitału obrotowego netto, gdzie utrzymuje się deficyt względem bieżących potrzeb w tym zakresie. Szczegółową strukturę bilansu Grupy wraz z jej zmianami w czasie przedstawiono na wykresach poniżej (aktywa po lewej, pasywa po prawej; jednostka – tys. zł)


kliknij, aby powiększyć

kliknij, aby powiększyć

Jeśli chodzi o ocenę sytuacji finansowej Grupy Trakcja, to po raporcie za 3 kw. 2018 r. widzimy nieznaczne osłabienie serwisowego ratingu bazującego na modelu Altmana (spadek z poziomu BB na BB-, czyli sytuacja niepewna). Jednocześnie z punktu widzenia większości wskaźników płynności i zadłużenia sytuacja generalnie pozostaje pod kontrolą i nie odbiega znacząco od tej z poprzednich okresów sprawozdawczych. Wyjątek w tym względzie stanowi napomknięty już wcześniej obszar kapitału obrotowego oraz relacje dotyczące zdolności do obsługi zadłużenia, które mocno odczuły ostatnio jednoczesne pogorszenie różnych kategorii wynikowych i wzrost wartości długu netto.

Szczegóły dotyczące poszczególnych wskaźników znajdują się pod linkiem: www.stockwatch.pl/gpw/trakcja,...

Ocena sytuacji rynkowej
Na moment analizy sytuacja w zakresie serwisowych automatów nie uległa specjalnie zmianie od omówienia poprzedniego raportu okresowego Grupy Trakcja. Nadal mamy tu mocno rozstrzelone wskazania wyceny – metody majątkowe i mnożnikowe oparte na niedochodowych kategoriach ekonomicznych pokazują w większości wielokrotnie wyższe poziomy aniżeli bieżąca cena rynkowa, a metody dochodowe (a właściwie renta wieczysta) oraz mnożnikowe oparte na kategoriach wynikowych wskazują na potencjał spadkowy. Biorąc jednakże pod uwagę zmiany w obszarze wyników i rentowności działalności podstawowej Grupy, jakie zaszły w 3 kw. b.r., są szanse na pozytywny rozwój wypadków również w kolejnych okresach sprawozdawczych, co powinno poprawić wyceny oparte na kategoriach dochodowych.

Link do wskaźników www.stockwatch.pl/gpw/trakcja,... oraz...
wycen www.stockwatch.pl/gpw/trakcja,...

>> …więcej analiz najnowszych raportów finansowych innych spółek jest tutaj

Przy okazji, na potrzeby badań naukowych, chciałbym prosić o wypełnienie prostej (mam przynajmniej taką nadzieję) ankiety dotyczącej kryteriów oceny reputacji spółek notowanych na giełdzie – link goo.gl/forms/oMFdtU8FmRpYy4zH2... Zróżnicowanie ocen poszczególnych kryteriów mile widziane:). Z góry dziękuję!
Powyższa treść przez 365 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.