GALVO [GAL]

Znam firmy z centrum Polski które wolą wysyłać materiał do Niemiec do srebrzenia, niż do Galvo. Na szczęście KGHM Ecoren, kupił jakiś czas temu Galwanotechnikę i kombinuje z powłokami o jakich w Galvo nie słyszeli.

Galvo jest firmą usługową, która zajmuje się galwanizacją (srebrzenia, niklowanie, chromowanie itp.). Dla mnie plusem jest to, że jest to realny, "normalny" biznes, która ma już swoją historię. Spółka na NC jest od lipca 2010 r.
Głównym zleceniodawcą jest przemysł motoryzacyjny, ale spółka chwali się, że dzięki uruchomieniu w I kw. 2013 r. nowej linii do srebrzenia i niklowania ma szansę na zwiększenie sprzedaży do branży energetycznej.

Patrząc na wyniki można też stwierdzić, że spółka uzależniona jest od koniunktury w przemyśle. Najlepszy wynik był w 2008 r. 941 tys. zł, a potem co roku spadek aż do najgorszego 2011 r. ze stratą 159 tys zł. W 2012 r. był już zysk 173 tys. zł.
Po 3 kwartałach br zysk netto wyniósł 410 tys. zł, ale po bardzo dobrych 1 i 2 kwartale wynik w 3 kwartale mocno rozczarował 60 tys. zł vs. 214 tys. zł w poprzednim zastanawia. Spółka tłumaczy to wzrostem kosztu zakupu srebra i wymianą sterowników (ten powód jest raczej mało istotny, bo aktywa trwałe nie wzrosły, a amortyzacja tylko o 10 tys. zł). Co do cen srebra, to faktycznie wzrosły koszty materiałów w kwartale o 200 tys. zł (sporo). Zastanawia mnie jednak, że skoro taki wpływ miał nieznaczny wzrost ceny srebra, to dlaczego przy potężnym spadku cen srebra od 2011 r. zyski wcale tak istotnie nie wzrosły. Coś tu nie gra. I trudno mi prognozować zyski w kolejnych kwartałach (czy będzie strata jak w 4Q2012 czy zysk). Dla mnie nie wszystko jest tu jasne.
Prezes dużo mówi o uruchomieniu nowej linii produkcyjnej w tym roku, ale jakoś przychody istotnie nie wzrosły z tego powodu. Cały czas jest to ok. 2 mln zł kwartalnie, a w 3Q r/r przychody bez zmian.
Natomiast widać, że spółka kombinuje z amortyzacją. Aktywa trwałe są praktycznie w całości zamortyzowane. W 2011 r. amortyzacja wyniosła 660 tys. zł, a tym roku będzie ok. 180 tys. zł. A więc można sobie postawić pytanie, czy poprawa wyników to nie jest wynik przede wszystkim obniżenia amortyzacji. Jednocześnie od kilku lat blisko 6 mln zł jest w środkach trwałych w budowie i widać, że spółka nie przenosi tego do aktywów trwałych, bo musiałaby to amortyzować, a to mogłoby zjeść wyniki. I to jest duży minus.
Spółka ma wysokie kapitały 9,2 mln zł, co wobec kapitalizacji 4 mln zł daje niski wskaźnik C/WK 0,4. Również pozytywne jest niskie zadłużenie - tylko 0,8 mln zł wobec 1,3 mln gotówki.

Podsumowując - patrząc na kapitały i brak zadłużenia obecny kurs wydaje się atrakcyjny, poprawa koniunktury gospodarczej również powinna wpłynąć pozytywnie na spółkę, ale analizując RZiS pozostaje pewien znak zapytania, czy faktycznie spółka potrafi zwiększać zyski, a jednocześnie grozi istotny wzrost amortyzacji, który te zyski może zjeść. Poczekałbym na raport za IV kwartał. Spółka musi pokazać, że 3 kwartał to był jednostkowy problem.
Natomiast kurs od dawna niewiele się zmienia i nie widać popytu, który sugerowałby, że czeka spółkę coś pozytywnego w wynikach.