OMÓWIENIE WYNIKÓW I SYTUACJI FINANSOWEJ GRUPY KAPITAŁOWEJ MERCOR S.A. (GKM) NA PODSTAWIE RAPORTU ZA 1KW ROKU OBROTOWEGO 2016/2017 (II KW ROKU KALENDARZOWEGO)Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychW pierwszym okresie sprawozdawczym nowego roku obrotowego GK Mercor podtrzymała pozytywne tendencje i odnotowała poprawę na wszystkich poziomach wynikowych
rachunku zysków i strat. Skonsolidowane przychody wzrosły r/r o 19%, zysk brutto na sprzedaży o 24% (marża brutto uległa zwiększeniu r/r z 28,9 do 30,2%), zysk netto na sprzedaży o 137% (koszty sprzedaży i ogólnego zarządu zwiększyły się w dużo mniejszym zakresie aniżeli przychody i wynik brutto na sprzedaży), zysk operacyjny o 82% (0,64 mln zł kosztów netto wobec 0,26 mln zł przychodów przed rokiem na działalności pozostałej – efekt większych odpisów na należności), zysk brutto o 105% (0,24 mln zł przychodów wobec 0,14 mln zł kosztów na działalności finansowej – efekt dyskonta należności z tytułu kaucji gwarancyjnych), a zysk netto o 202%.
Od strony wartościowej sytuację tę zobrazowano na wykresie poniżej (jednostka – tys. zł oraz %).
kliknij, aby powiększyćZgodnie z komentarzem Zarządu do sprawozdania finansowego znaczne progresje wyników działalności r/r w 1kw roku obr. 2016/2017 to w dużym, lecz nie decydującym, stopniu efekt przejęcia węgierskiej spółki Dunamenti Tuzvedelem (bez jej uwzględnienia przychody wzrosłyby o 10%, zysk operacyjny o 53%, a zysk netto o 153%) oraz wyraźnej poprawy wyników działalności spółki zależnej na rynku rosyjskim (OOO Mercor Proof), która w rozpatrywanym okresie wypracowała zyski wobec strat przed rokiem.
Z punktu widzenia rachunku segmentowego należy odnotować wzrost sprzedaży w dwóch mniejszych segmentach działalności – systemach wentylacji pożarowej oraz zabezpieczeniach konstrukcji budowlanych (odpowiednio +23% i +56%) – oraz spadek w głównym segmencie systemów oddymiania i doświetleń dachowych (-7%). Jednocześnie rozliczane jeszcze kontrakty dot. sprzedanej działalności w obszarze oddzieleń przeciwpożarowych mają już znikomy wpływ na przychody i wyniki działalności Grupy.
Biorąc z kolei pod uwagę ujęcie geograficzne należy odnotować spadek sprzedaży o 8% na rynku krajowym (ok 48% udział w przychodach ogółem) oraz wzrosty na poszczególnych wyodrębnianych rynkach zagranicznych (Hiszpania +11%, Rosja +87%, Czechy i Słowacja +63%, Rumunia +58%, Ukraina +32%, pozostałe +47%).
Patrząc się na tendencje wynikowe i efektywnościowe GKM w szerszej perspektywie czasowej [wykresy poniżej; ujęcie narastające za 12m; jednostka – tys. zł oraz %] raport za 1kw roku obrotowego 2016/2017 wpisuje się w widoczną ostatnio systematyczną poprawę zarówno wyników finansowych jak i podstawowych wskaźników rentowności.
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyć W kontekście perspektyw wynikowych GKM na kolejne okresy sprawozdawcze raport za 1kw nie jest zbyt treściwy. Dużo lepiej kwestię tę ujęto w nie tak odległym czasowo raporcie rocznym, gdzie wskazuje się na pozytywny rozwój biznesu Grupy na rynkach zagranicznych, finalizację istotnych dla konkurencyjności Grupy projektów B+R we wszystkich grupach produktowych, zamknięcie realizowanych inwestycji w moce produkcyjne, określenie strategii nastawionej na dalszy wzrost skali działalności poprzez wzrost organiczny i przejęcia, a także dewaluację złotówki, co przekłada się na wzmocnienie pozycji eksportowej. Jednocześnie jednak należy w tym miejscu odnotować, że pewnym ryzykiem dla finansów GKM są będące w toku sprawy sądowe, w tym m.in. ciągnąca się już kilka lat sprawa z Pomorskim US o nadpłatę podatku dochodowego.
Jeśli chodzi o
sprawozdanie z przepływów pieniężnych GKM to w skali 1kw (wykres poniżej po lewej, jednostka – tys. zł) mamy do czynienia r/r ze sporo niższym wynikiem gotówkowym na poziomie salda ogólnego (3,7 wobec 8,4 mln zł). Należy jednocześnie zauważyć, że jest to głównie efekt znacznej różnicy w saldach inwestycyjnych (2,8 mln zł wydatków netto wobec 13,4 mln zł wpływów netto przed rokiem wynikających ze sprzedaży części majątku rzeczowego). Na działalności operacyjnej Grupa wykazała niewielką gotówkę wobec jej odpływu przed rokiem (0,2 wobec -1,7 mln zł), przy wyraźnej poprawie nadwyżki finansowej netto (5,2 wobec 2,7 mln zł). Podobna zmiana wystąpiła w odniesieniu do salda finansowego (6,3 mln zł wpływów wobec 3,3 mln zł wydatków netto przed rokiem).
Z perspektywy ujęcia narastającego za 12m zmiany te wpłynęły co prawda na kolejne zmniejszenie salda ogólnego (nadal w ramach wartości dodatnich), lecz jednocześnie należy odnotować pozytywne zmiany jeśli chodzi o strukturę przepływów – poprawa nadwyżki finansowej, która w całości (przy nieznacznej pomocy ze strony korekt związanych ze zmianami kapitału obrotowego) pokrywa inwestycyjne i finansowe wydatki netto.
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćOcena sytuacji finansowejWzględem końca poprzedniego okresu sprawozdawczego suma bilansowa GKM uległa zwiększeniu o 5%, co po stronie aktywów wiązało się ze spadkiem wartości aktywów trwałych o mniej niż 1% i wzrostem wartości aktywów obrotowych o 11% (wzrost generalnie wszystkich istotnych pozycji), a po stronie pasywów ze wzrostem kapitału własnego o 4% i zobowiązań ogółem o 6% (dług krótkoterminowy zwiększył się o 11%, a długoterminowy zmniejszył o 9%; dług oprocentowany wzrósł przy tym o 20% i stanowił 42% zadłużenia ogółem).
Przedstawione zmiany w zakresie głównych pozycji bilansowych wpłynęły nieco in plus na sytuację w zakresie ogólnej struktury kapitałowo-majątkowej Grupy, którą generalnie od dłuższego czasu można uznać za korzystną – nadwyżkowe pokrycie aktywów trwałych kapitałem stałym, w tym niemal w pełni własnym (wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł). Jednocześnie jednak negatywne zmiany wystąpiły w zakresie struktury kapitału obrotowego netto, gdzie utrzymuje się dość wyraźna dysproporcja między zapotrzebowaniem i bieżącym jego stanem.
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćPoszczególne relacje finansowe dotyczące płynności finansowej i zadłużenia, z wyłączeniem kwestii nierównowagi w obszarze kapitału obrotowego, są w przypadku GKM na generalne bezpiecznych poziomach. Serwisowy rating bazujący na modelu Altmana od pewnego czasu wskazuje na ocenę BB+.
Link do wskaźników finansowych
www.stockwatch.pl/gpw/mercor,w... Ocena sytuacji rynkowejNa dzień prezentowanego omówienia serwisowe automaty wskazują na pewne przewartościowanie akcji GKM na GPW – dotyczy to wszystkich grup metod wyceny. Biorąc pod uwagę, że rozpatrywany okres sprawozdawczy był kolejnym z rzędu pozytywnym pod względem wynikowym, a oczekiwania co do dalszego rozwoju Grupy sformułowane przez Zarząd w raporcie rocznym rysowały się korzystnie, wyższą wycenę rynkową można traktować jako dyskontowanie dalszej poprawy wyników Mercora. Stanowisko takie wspierają również dane o wielkości zamówień w okresie luty-lipiec, które są wyższe r/r o 26%.
Link do wskaźników
www.stockwatch.pl/gpw/mercor,w... oraz wycen
www.stockwatch.pl/gpw/mercor,w... >> …więcej analiz najnowszych raportów finansowych innych spółek jest tutajPrzy okazji, na potrzeby badań naukowych, chciałbym prosić o wypełnienie prostej (mam przy najmniej taką nadzieję) ankiety dotyczącej kryteriów oceny reputacji spółek notowanych na giełdzie – link goo.gl/forms/oMFdtU8FmRpYy4zH2... Zróżnicowanie ocen poszczególnych kryteriów mile widziane:). Z góry dziękuję!Powyższa treść przez 150 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.