PKPCARGO [PKP]

Dzisiaj po wynikach rocznych mielismy bardzo dynamiczna sesje.
Wyrazna byla dynamika analizy raportu, ktory pokazal zysk operacyjny, a strata wyniknela z odpisow na wartosci.

Apropos tabela o ktorej tu wielokrotnie pisalem: 5.10 zostala takze uaktualniona. Teraz mozna zakladac wartosc majatku juz po deprecjacji jest aktualna.\


pozdrawiam akcjonariuszy

PKP EBITDA


kliknij, aby powiększyć

Moim zdaniem zaprognozowanie 3 lat dla EBIDTA może być obarczone sporym błędem w szczególności w 3 roku. Rynek jest spadkowy półki co.



Udział PKP Cargo w rynku 26,9% za 1q25 r.

kolejowyportal.pl/trudny-pocza...

Planują sprzedać 10 tys. węglarek. Zapewne sporo z tych na jakie zrobili odpis w 2024 r. Jeżeli sprzedaż się powiedzie poprawi wyniki w 2025 r. Poza tym w 2025 r. dzięki odpisowi będą mieli niższe koszty amortyzacji taboru (bez wpływu na EBIDTA). Możliwe, że sprzedadzą jakieś grunty deweloperom. Pisali też o luce gotówkowej. Można więc wnioskować, że ryzyko nowej emisji spadło, ponieważ gdyby poinformowali audytora o planach emisji akcji kwestia luki nie byłaby tematem. EBIDTA na ten rok pewno wyniesie około 500 mln zł (licząc na szybko), o ile nie będzie jakiś znacznych one offów.

Twój szacunek jak rozumiem bazuje na cenie złomu jeżeli chodzi o tabor. Jeżeli tak, to może być poprawny. Mi bliżej do 250 mln zł.

Ukraina to inny rozstaw osi. Wątpię aby je kupili, chyba, że będą wozić węgiel po Polsce na granicę z Ukrainą.

Przyjrzyj sie majatkowi spolki, tereny i ilosc torow i magazynow.

Cytuje za strona spolki, zebysmy wiedzieli o czym mowimy:

Cargotor:

CARGOTOR W LICZBACH

21
punktów ekspedycyjnych
180km
długość torów
243ha

Tak zresztą jak pisałem. PKP Cargo jest w najlepszej pozycji do tego, aby uzyskać trwałą rentowność. Restrukturyzacja się do tego przyczyni, więc duże prawdopodobieństwo moim zdaniem, że PKP Cargo pójdzie ścieżką CCC.

Informacje z zarządu spółki, że nie ma możliwości bankructwa w przeciągu 12 miesięcy również dodaje otuchy kupującym.

Pozdrawiam z majówki!

Głównie chodzi o terminal Małaszewicze teoretycznie wart więcej. Problemem dla mnie jest to że wartość inwestycji jest liczona w mld zł. Poza tym jedynym oferentem za udziały Cargotor jest PKP PLK SA. Nie wierzę, że będą z tego setki mln zł. Liczba kontenerów które obsługuje terminal spadła. Ta inwestycja ma tylko sens jeżeli Europa będzie kupować towary z Chin, bo transport kolejowy jest dużo szybszy niż morski. Mamy jednak wojnę.

Wartość majątku można liczyć różnymi metodami. Różne metody implikują różna wartość. Jeżeli wyciągną ze sprzedaży więcej niż 100 mln zł będzie super.

Decydujące dla wyceny jest to, że Cargotor nie ma środków na inwestycje i jest tylko jeden kupujący z uwagi na znaczenie strategiczne projektu jaki ma zostać zrealizowany. Bez wielomiliardowej inwestycji ten majątek jest dużo mniej wart.

Szlak kolejowy przez Rosję i Białoruś stracił na znaczeniu w związku z wojną na Ukrainie. Po wprowadzeniu sankcji na Rosję i Białoruś kierunek jest nieatrakcyjny z gospodarczego punktu widzenia ( widać to po znacznie niższym wolumenie w 2023 r. wobec 2022 r. - patrz SF Cargotor). To znaczy, że obecnie ten projekt jest obarczony istotnym ryzykiem politycznym, a przez to i gospodarczym. Jeżeli (podkreślam jeżeli) import z Chin wróciłby na poziomy sprzed wojny i rósł. Projekt byłby bardzo ciekawy. Dziś jednak nikt tego nie zagwarantuje. To ma negatywny wpływ na wycenę. Innymi słowy nie uważam aby zainwestowanie setek milionów w projekt, który jest obarczony powyższymi ryzykami, było realne. Dla jasności piszę tylko o kupnie gruntu i infrastruktury bez patrzenia na przyszły projekt.

Robienie wycen na bazie średnich cen to błąd metodologiczny. Nikt wycen majątkowych tak nie robi.
Tego typu szacunki jakie zrobiłeś są obarczone dużym błędem. Operaty szacunkowe dla gruntu robi się zwykle metoda porównawczą tj. patrzy się na analogiczne transakcje najlepiej dotyczące Małaszowic. Terminal można wycenić metodą dochodową. Jako że obecnie przynosi straty wartość nie będzie duża. Potem wycenia się infrastrukturę kolejową i tu może być potencjał bo zwykle stosuje się metodę odtworzeniową. Zakładam jednak, infrastruktura kolejowa jest znacznie zamortyzowana, co ma negatywny wpływ na wycenę.

Temat wycen nieruchomości nie jest mi obcy z uwagi na kwestie zawodowe choć sam biegłym rzeczoznawcą nie jestem.