Ostatnio o spółce pisała Kasia, a teraz ja wtrącę swoje trzy grosze :)
Ukazał się raport za IV kwartał. Wyniki nie były rewelacyjne w porównaniu do poprzedniego kwartału, ale znacząco lepsze od osiągniętych przed rokiem. W IIIq2009 grupa zarobiła na czysto ponad 32 mln złotych, a obecnie tylko połowę. Stało się tak ponieważ wynik został mocno pogorszony na poziomie operacyjnym. Przyczyny tego są dwie.
Mniejsze przychody w 4kw oraz przede wszystkim wzrost pozostałych kosztów operacyjnych. Spółka utworzyła odpisy na spadek wartości zapasów oraz należności w kwocie przekraczającej 7mln PLN. Należy też zauważyć, że zaraportowana sprzedaż spadła bardziej niż wynikałoby to ze sprawozdania. Spółka zbyła w międzyczasie sporo udziałów w spółkach zależnych a przede wszystkim nieruchomości. Faktycznie więc przychody spadły bardziej niż to wynika ze sprawozdania. Spadek przychodów w Ivq miał miejsce również w latach poprzednich więc znacząco raczej tym się nie należy martwić.
Wynik nie jest do końca potwierdzony przepływami, które są istotnie mniejsze niżeli w poprzednim kwartale czy też w poprzednim roku.
Przed 12 miesiącami spółka zaraportowała wynik netto w pobliżu 0, co było efektem odpisów aktualizacyjnych na wartość kredytów na ponad 15mln. Operacyjnie prezentowała się lepiej. Obecnie ceny EUR kształtuje się na podobnym poziome co rok temu, natomiast wzrosła istotnie cena surowca, czyli aluminium.
Spadek dochodów najbardziej dotknął 2 koni sprzedażowych grupy, a mianowicie segmentu wyrobów wyciskanych oraz systemów aluminiowych, przy czym segmenty te odnotowały znaczące pogorszenie rentowności operacyjnej, w szczególności segmentu WW, gdzie przy spadku sprzedaży o 20% EBIT spadł o 80%. Spadek w segmencie SA był mniej drastyczny ale także dotkliwy.
W wyniku sprzedaży części spółek zależnych aktywa trwałe spadły o 12 mln do poziomu 822PLN. Aktywa obrotowe pozostały na podobnym poziomie , ale zmieniła się istotnie ich struktura. Należności spadły z 243 mln do poziomu 205 mln, co zaowocowało zwiększeniem gotówki w kasie z 76 do 108 mln PLN.
Dalszemu obniżeniu uległo zadłużenie. Zobowiązania krótkoterminowe spadły z 371 w IIIq2009 . do 345 mln PLN obecnie Przed rokiem ta pozycja w bilansie wynosiła ponad 390 banieczek.
Spłacono także 10 mln zobowiązań długoterminowych. Rożnica ze stanem sprzed roku jest znacząca. Obecnie zadłużenie długoterminowe wynosi 144 mln w porównaniu do 207 sprzed dwunastu miesięcy. Dzięki spadkowi zadłużenia spada oczywiście obciążenie odsetkowe. Obecnie wynosi ono 10 mln wobec 20 przed rokiem.
Jednym słowem bilans się poprawia i jest dostosowywany do obecnej sytuacji ekonomicznej.
Wycenę z uwzględnionymi wynikami można obejrzeć tutaj:
www.stockwatch.pl/gpw/kety,wyk...W tym kwartale operacyjne przepływy pieniężne były stosunkowo niskie, natomiast w całym roku spółka wygenerowała naprawdę sporo gotówki, ponad 180 mln, przy zaraportowanych zyskach w kwocie około 100 mln. Wynik jest więc zdrowy i pochodzi z operacyjnej działalności spółki.
Kęty mają większość przychodu z eksportu, a w surowce – aluminium zaopatrują się w głównie w USD. Wobec tego są mocno narażone na wahania walutowe oraz ceny aluminium. Grupie sprzyja mocne EUR i słaby dolar, czyli rosnący kurs EUR/USD. Waluty posiadają także wpływ na wartość księgową poprzez kredyty zaciągane w Euro. Spółka ogranicza ryzyko kursowe za pomocą kontraktów forward na sprzedaż EUR i kupno USD. Posiada także długą pozycję na aluminium notowanym na londyńskiej giełdzie metali.
Zarządzający mają wyczucie. Spółka przerolowała w pierwszym półroczu część zobowiązań złotowych na denominowane w Euro i to po bardzo korzystnych warunkach.
Zabezpieczenie jest skuteczne, ale należy pamiętać iż to tylko odwlekanie problemów w czasie. W latach 2006-2008 rentowność kapitałów własnych spadła z 14 na 8%. Obecnie dzięki relatywnie słabemu złotemu wynosi ponad 9% co należy uznać za wynik bardzo dobry. Generalnie spółka jest dochodowa i zyskowna.
Problemem pozostaje dalszy rozwój. Przychody od paru lat w zasadzie nie rosną. Kęty chcą rozwijać segment opakowań i na razie powoli się to udaje na przestrzeni ostatnich kwartałów, ale z pewnością nie będzie to wzrost dynamiczny.
Spółka przed rokiem postawiła sobie ambitne cele - zakładano wzrost przychodów:
Segment Opakowań Giętkich z 200 do 350 mln zł w 2009 roku
Segment Wyrobów Wyciskanych z 400 do 750 mln zł w 2009 roku
Segment Systemów Aluminiowych z 170 do 500 mln zł w 2009 roku
Dzisiaj można powiedzieć, że nie zostały zrealizowane. O ile w SOG i SSA były duże wzrosty sprzedaży(291 oraz 388), bez osiągniętych celów to w segmencie wyrobów wyciskanych jest prawdziwa klęska – 357
Więcej na temat wyników za cały okres ukaże się po raporcie rocznym.
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.