PAGED [PGD]

www.parkiet.com/artykul/7,8997...

Paged prognozuje 39,1 mln zł zysku netto w 2010 r.
23-02-2010, ostatnia aktualizacja 23-02-2010 13:21

Producent płyt wiórowych i mebli Paged prognozuje osiągnięcie w 2010 roku przychodów ze sprzedaży na poziomie 418,20 mln zł i zysku netto w wysokości 39,10 mln zł, poinformował dziennikarzy prezes spółki Daniel Mzyk

"W prognozie zysku netto jedynie kilka milionów to efekt przeszacowań wartości nieruchomości. EBIT ma wynieść 50,45 mln zł. Naszym celem jest wypracowywanie regularnie 10 - 12% rentowności netto. Zarówno w segmencie sklejki, jak i produktów drewnopochodnych odnotowujemy bardzo korzystne tendencje" - powiedział Mzyk dziennikarzom.

Dodał, że zarząd nie podjął jeszcze decyzji w sprawie podziału zysku z 2009, który wyniósł 50,0 mln zł.

"Mamy sugestie z rynku, aby zmniejszyć zadłużenie i na obecną chwilę redukcja zobowiązań o ponad 40 mln zł (spłata kredytów w BPH i BRE) jest na pierwszym miejscu. Jeśli jednak się na to nie zdecydujemy, wtedy możliwa byłaby wypłata dywidendy" - powiedział Mzyk.

Kolejne potencjalne cele inwestycyjne Pagedu to inwestycja w Rosji lub Sklejka Pisz.

"Przepraszam akcjonariuszy, że w kwestii Rosji wciąż nie ma ostatecznych decyzji. Wciąż ta inwestycja jest w naszym 'pipeline', ale rozbieżności cenowe są ogromne. Podobnie sytuacja się ma, jeśli chodzi o Sklejkę Pisz. MSP ponownie zaprosił nas do negocjacji. Podtrzymujemy zainteresowanie, ale istotna jest cena za spółkę, której wyniki pogorszyły się w ostatnim czasie" - powiedział prezes.

Spółka planuje podstawowe inwestycje w tym roku rzędu 11 mln zł, w tym rozszerzenie liczby składów o 8 do 10 w tym roku.

"Chcemy intensywnie poprawiać efektywność. Dlatego rozważamy zainstalowanie automatycznej linii produkcyjnej w segmencie drewnopochodnym. Inwestycja może kosztować 10 mln zł, ale jej efektem będzie zmniejszenie kosztów jednostkowych nawet o ponad 30%" - tłumaczy szef Pagedu.

Narastająco w I-IV kw. 2009 roku spółka miała 50,06 mln zł skonsolidowanego zysku netto wobec 51,00 mln zł straty rok wcześniej, przy przychodach odpowiednio 338,25 mln zł wobec 340,06 mln zł.

Operacyjnie spółka jest rentowna nawet po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych. Moje zgrubne spojrzenie na raport było zwodnicze. Więcej w omówieniu. I żeby nie było wątpliwości akcji spółki nie mam, nie miałem w ciągu ostatniego tygodnia i mieć ich w najbliższej przyszłości pewnie nie będę.

Widzę, że sprawozdanie a przede wszystkim moja wypowiedz budzi kontrowersję, więc spieszę opisać zastrzeżenia co do jakości zaraportowanego zysku.

Zacznę może od bilansu bo tak chyba będzie łatwiej zrozumieć co się stało z wynikiem.

Pierwsze co się rzuca w oczy to wzrost wartości nieruchomości o ponad 13 mln. W przepływach z działalności inwestycyjnej nie widać zakupów więc cały wynik bierze się z papieru – zmiana zasad wyceny nieruchomości.
Wspomniana przez któregoś z kolegów „sprzedaż” nieruchomości za kwotę 50 mln to tak naprawdę aport do nowej spółki zależnej. Dla sprawozdania skonsolidowanego czyli tego, które najbardziej interesuje akcjonariuszy nic nie wnosi. To jedyna istotna zmiana w aktywach trwałych.

W katywach obrotowych dzieje się więcej.
Zapasy wzrosły o 1,5 mln, należności o ponad 5, a stan gotówki zwiększył się o 2,5 mln PLN.

Kapitał własny zwiększył się o 36, mln do poziomu 144mln. Zobowiązania długoterminowe pozostały prawie bez zmian, natomiast krótkoterminowe spadły o 15mln. Spadek zobowiązań jest wynikiem rozwiązania rezerw krótkoterminowych na kwotę 20mln PLN. Tu mamy do czynienia właśnie z opcjami i utworzonymi na ten cel przez grupę rezerwami.

Z bilansu wynika, że 33mln w kapitale własnym wynika z rozwiązania rezerw i aktualizacji wartości inwestycji.

W rachunku wyników widać poprawę. Przychody RDR troszkę wzrosły, ale biorąc pod uwagę sprzedaż w większej częśći w EUR i notowania waluty ilościowo pewnie troszkę spadły. Nie mniej na sprzedaży kryzysu nie widać i jest duży plus. Koszty własne sprzedaży uległy zmniejszeniu o prawie 10%. Poprawiła się bardzo rentowność sprzedaży, urosła z 18 do 26%. Prawdopodobnie jest to wynikiem wysokiego kursu EUR/PLN, który sprzyja spółce jako eksporterowi.

Obniżenie kosztów zarządu o 20% i utrzymanie w ryzach kosztów sprzedaży można uznać za sukces. Dzięki obniżeniu kosztów oraz mocnemu złotemu zanotowano zysk netto na sprzedaży w kwocie 6,7 mln wobec straty 2 mln przed rokiem.

Od tego momentu w wyniki zaczynają się pojawiać zdarzenia „nadzwyczajne” chciałbym napisać, ale pozostańmy przy jednorazowych. Nagle z pozostałej działalności operacyjnej pojawia się w wyniku operacyjnym dodatkowe 38,5 mln przychodów... Rok wcześniej była to kwota 11 razy mniejsza. W bilansie pojawia się kwota 33 mln bez uwzględnienia rezerwy na podatek odroczony. W związku z tym pozostała działalność to przeszacowanie nieruchomości oraz rozwiązanie rezerw plus jeszcze coś
W tym miejscu chciałem powiedzieć czemu w pierwszej chwili wspomniałem o stracie operacyjnej. Mianowicie pamiętałem wielkość zawiązanej rezerwy, w kwocie ok 50 baniek, ignorując fakt że była ona wraz z kolejnymi raportami i umocnieniem złotego delikatnie rozwiązywana, Ostatecznie teraz rozwiązano 20 zamiast kolebiącej się po mojej głowie kwoty. 50 mln.

Przychody finansowe to kwota 16 mln z czego 13 stanowi pozycja inne. Prawdopodobnie jest to zmiana wartości transakcji opcyjnych. W kosztach jest już normalnie. Teoretycznie zysk za kwartał to 60mln brutto. Warto jednak zwrócić uwagę na podatek dochodowy. Odroczony i bieżący opiewa na kwotę 1,3 mln PLN.... Gdyby tę wartość policzyć od wykazanego zysku wyszłoby podatku ponad 11 mln. Widać więc że realnie wypracowany zysk jest znacznie mniejszy niż zaraportowany. Wszystkie te zaraportowane zdarzenia powinny być w mojej ocenie odniesione od razu na kapitał własny zamiast na wynik finansowy. Tak wychodzą wyceny dochodowe z kosmosu:
www.stockwatch.pl/gpw/paged,wy...
Warto więc raczej przy wycenie posłużyć się raczej wycenami majątkowymi lub we własnym zakresie spłodzić sobie DCFa :)
Przepływy z oczywistych względów nie potwierdzają wykazanego zysku, ale są dodatnie i trzykrotnie większe niżeli rok temu.
Poprawiła się sytuacja płynnościowa. Kapitał obrotowy jest nadal ujemny, ale już znacznie mniej, głównie za sprawą rozwiązania rezerw i obniżenia zadłużenia krótkoterminowego.

W spółce jest ciut lepiej niż w poprzednim kwartale. Widać poprawę w marży oraz kosztach. Kluczowym czynnikiem jest jednak kurs walut. One będą jeszcze kawałek czasu decydować o wycenie opcji oraz rentowności sprzedaży. Działania spółki jeszcze bardziej ten efekt nasycają, poprzez zwiększanie sprzedaży eksportowej, ale oczywiście przy obecnym poziomie walut to ruch w dobrą stronę.
Sprawozdanie jest sporządzone na odczepnego. Brakuje mi komentarzy do poszczególnych pozycji rachunku wyników i bilansu, a w szczególności kwot. Ciężko jest zatem rozebrać to co jest w wyniku jeszcze bardziej. Czekam zatem na raporcik roczny

Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Ja życzeniowo chciałbym uprościć sobie pracę i mieć do wycen dochodowych wynik odarty z wszystkich jednorazówek. Dla większości może jest to jakieś rozwiązanie, daje lepszy first view na spółkę. Prawdą natomiast jest, że nasze kochane spółeczki bardzo lubiły nieładne i niemile widziane sprawy zakopać w zmianach w kapitale i do tego raportować zmiany skumulowane.

Wskaźniki jak z kosmosu.C/Z 2,28, C/ZO 3,38.Czy mógłby ktoś podać te wskaźniki po wyłączeniu różnych przesacowań, sprzedaży nieruchomości oraz niezrozumiałych przychodów finansowych? Za pierwszy kwartał podają 9,6 mln zł zysku netto, a mi po odliczeniu zdarzeń jednorazowych wychodzi dużo mniej. IV kwartał 2009 to już całkowity cyrk.

Wreszcie rozstrzygnięcie trwającej od lat prywatyzacji Sklejki Pisz. MSP podało, że Paged kupi tą firmę. Poniżej szczegóły oferty:

Czy wskazniki dla Pagedu zawieraja juz najnowsze sprawozdanie?

I generalnie jaki jest lead time miedzy publikacja sprawozdania danej spolki, a rekalkulacja wskaznikow?

Ostatnio pojawił się komunikat o emisji obligacji przez Paged. Czy to dobry news? W tym serwisie brak komentarza do ostatniego sprawozdania finansowego. Czy spółka dobrze rokuje?

Napisalem zapytanie w sprawie aktualizacji wartosci nieruchomosci do Pagedu. Otzymalem nastepujaca odpowiedz:

"W imieniu Zarządu Spółki informuję, że nowa prognoza została opracowana z uwzględnieniem podstaw i istotnych założeń, które zostały wskazane w raporcie bieżącym nr 28/2010. Jak zapewne Panu wiadomo, dodatkowe informacje na temat nowej prognozy Spółka może przekazać do publicznej wiadomości jedynie w trybie obowiązującym spółki giełdowe, tj. w formie raportu bieżącego za pośrednictwem ESPI.
O ile jest Pan akcjonariuszem „Paged” S.A. przysługuje Panu prawo złożenia wniosku o udzielenie informacji dotyczących Spółki w trybie art. 428 §6 Kodeksu spółek handlowych"

Chcialbym sprobowac na podstaiwe wspomnianego artykulu kodeksu spolek handlowych, wystapic jeszcze raz do Pagedu o odpowiedz...

Czy ktos wie jak wyglada dokladnie ta procedura? Czy i jak powinienem udowodnic posiadanie akcji?

Pozdro
Citrom

przepraszam za brak analizy, umieszczę za kilka godzin ;)


kliknij, aby powiększyć