ELEMENTAL - Spółki od A do Z - GPW - Forum StockWatch.pl
AD.bx ad0a2
StockWatch.pl
AD.bx ad0b
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

1 2 3 4 5 6 7

ELEMENTAL [EMT]

AKTUALNY KURS: 1,33 zł (+0,15%) 20-09-2019 17:00
Lukasz Konopko
Grupa: Bus Driver, SubskrybentP1, Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2011-06-22
Wpisów: 466
Wysłane: 15 sierpnia 2017 21:30:08 przy kursie: 2,92 zł
Zdjąłem blokadę z kwietniowej analizy i można ją teraz przeczytać bez wykupowania abonamentu premium. Mam nadzieję, że to pomoże w ocenie sytuacji. Zwracam szczególnie uwagę na fragment:
anty_teresa napisał(a):
Elemental to podmiot o charakterze wzrostowym, działający w ciekawej niszy i z pomysłem na dalszy rozwój. Jednak inwestorów może odstraszać (co uwidacznia się w bieżącej wycenie) bardzo skomplikowana struktura kapitałowa, spory udział akcjonariuszy mniejszościowych w kontrolowanych jednostkach, dość niejasne ruchy wewnątrz grupy i brak pełnej konsolidacji wszystkich jednostek oraz wizja utraty efektywności fiskalnej.
Warto też zauważyć, że wynik nie jest do końca potwierdzony przepływami operacyjnymi, które wyniosły tylko 16 mln zł, przy EBITDA przekraczającej 71 mln zł.

figaczg
Dołączył: 2015-09-29
Wpisów: 14
Wysłane: 21 sierpnia 2017 08:51:00 przy kursie: 2,91 zł
Niestety jestem akcjonariuszem i mocno zastanawiam sie co sie dzieje.

Zgadzam sie z wszystkimi minusami zawartymi w ostatniej analizie fundamentalnej, ale po zajrzeniu w raporty jedna rzecz rzuca mi sie w oczy. W sprawozdaniu z roku 2016 przychody ze sprzedazy w polsce znaczaco spadly (402 mln z 553), za to w q1 znowu widzimy znaczacy wzrost (z 79 mln do 172). Nie widzialem informacji o znaczacym rozwoju na rynku krajowym, ale jednak jakos im sie to udalo. Skad mogl sie wziac taki dynamiczny wzrost, ktos ma pomysl?

Moze to byc nawet powiazane z ustawa o odwroconym vacie,ktora wplynela mocno na branze surowcowa? Moze wczesniej nie wszystko bylo ewidencjonowane i dlatego teraz taka panika?

Jakies przemyslenia?

Pozdrawiam

bmdomino
Dołączył: 2014-06-05
Wpisów: 59
Wysłane: 21 sierpnia 2017 22:06:07 przy kursie: 2,89 zł
Też przyglądam się tej spółce. MetLife OFE posiada 12829712 akcji, zwiększyło ostatnio zaangażowanie w spółkę. Może to niepewnośc co się stanie z OFE i że te akcje nagle sprzedane, powrócą na rynek. Spółka mimo w miarę dobrych wyników dołuje i końca nie widać. Są pewne ryzyka opisane w raporcie, ale która ze spółek na GPW ich nie ma?


totmes4
totmes4 PREMIUM
Dołączył: 2012-04-07
Wpisów: 110
Wysłane: 29 sierpnia 2017 20:55:33 przy kursie: 2,59 zł
Czy macie spójną hipotezę o co chodzi?
Wcześniejsze ruchy na akcjonariacie raczej nie sugerowałyby fundamentalnej tragedii, co prawda jeden fundusz wyszedł, ale inny zwiększył zaangażowanie, a w czerwcu insiderzy z zarządu i rady nadzorczej dokupywali.
Z drugiej strony dzisiaj duży akcjonariusz sprzedawał, zapewne ze stratą, bo tak nisko nie byliśmy od 3 lat.

addison
Dołączył: 2009-01-06
Wpisów: 1 714
Wysłane: 29 sierpnia 2017 21:19:58 przy kursie: 2,59 zł
Spółki nie monitoruję, ale proste założenie, że nie ma głównego strategicznego inwestora każe mi się zastanowić czy skoro nie ma "Pana" to hulaj dusza.




bmdomino
Dołączył: 2014-06-05
Wpisów: 59
Wysłane: 29 sierpnia 2017 22:15:25 przy kursie: 2,59 zł
Obym się mylił, ale zaczyna się tu dziać jakiś dramat. Wszystkiego nie wiadomo, ale takie oberwanie kursu nie wzięło się z niczego. Paniczna wyprzedaż, tylko przed czym ta panika.

AdamKruchy
Dołączył: 2017-08-01
Wpisów: 14
Wysłane: 30 sierpnia 2017 11:13:57 przy kursie: 2,55 zł
Analiza:


GPW - ELEMENTAL HOLDING SA

Czy to już panika, czy tylko korekta?

Spółka ELEMENTAL HOLDING SA notowana jest na Giełdzie Papierów Wartościowych od grudnia 2013 r. Wcześniej notowana była na New Connect.

Profil spółki
Elemental Holding SA jest wiodącą w Polsce grupą kapitałową działającą w branży recyklingu i obrotu surowcami wtórnymi oraz czołowym dostawcą surowca do hut i odlewni na terenie całego kraju. Prowadzi działalność za pośrednictwem zakładów recyclingu oraz szerokiej sieci punktów skupu zlokalizowanych na terenie kilkunastu krajów w Europie Centralnej i Wschodniej, a także w Niemczech, Turcji i na rynkach Bliskiego Wschodu. Holding specjalizuje się głównie w obrocie i przetwarzaniu metali nieżelaznych, metali szlachetnych w tym głównie pochodzących z układów elektronicznych. Grupę tworzą obecnie następujące spółki: Syntom SA, Tesla Recycling, Terra Recycling i EMP Recycling, Metal Holding, Evciler Kimya, PGM Group. Łączny wolumen pozyskanych przez spółki Elemental Holding SA metali nieżelaznych i odpadów elektronicznych w 2014 roku przekroczył 120.000 ton - co daje grupie pozycje lidera w tym segmencie na rynku krajowym, będąc również liczącym się podmiotem na rynkach CEE. Każda ze spółek, samodzielnie jest w stanie świadczyć usługę TWM (Total Waste Management), szczególnie dla podmiotów, które w swoim cyklu produkcyjnym wytwarzają duże ilości odpadów metalowych, ale również odpady innego typu tj. papier, szkło, tworzywa sztuczne. Od lipca 2012 roku do grudnia 2013 roku, akcje Elemental Holding SA notowane były na rynku NewConnect w Warszawie. 18 grudnia 2013 roku, Grupa przeniosła notowania na rynek regulowany GPW.
https://stooq.pl/q/p/?s=emt

Od początku kwietnia 2017 r. rozpoczął się mocny trend spadkowy. W chwili obecnej zatrzymałem się na poziomie 2,5 zł. Przyspieszenie spadków to sierpień. Czym to jest spowodowane?


kliknij, aby powiększyć


Wskaźniki spółki na dzień dzisiejszy to:
C/Z         8,52
EPS        0,291
C/WK     0,91
Akcjonariat:


kliknij, aby powiększyć


W lipcu dochodziło do zmian w akcjonariacie. W dniu 6 lipca wyszedł Entrprise Venture, które sprzedało ponad 15,7 miliona akcji stanowiących 9,22% akcjonariatu w ramach transakcji pakietowych. 5 mln akcji odkupiło METLIFE OFE, które obecnie ma 12,83 mln akcji stanowiących 7,53% akcjonariatu spółki.

O co chodzi?

Nie wgłębiam się w analizę spółki, gdyż przeraża mnie ilość spółek zależnych, ich powiązania, finanse itp. Dla mnie również nie pasuje ma marża na prowadzonej działalności. Ale...

rynek zadaje pytanie, czy może chodzić o VAT (Briju, Eurocash, AW)
mogą pojawiać się obawy o dane finansowe (29.09.2017 poznamy publikację skonsolidowanego raportu za I półrocze)
roszady związane z akcjonariatem
Na dwa pierwsze punkty nie mam wpływu, ani wiedzy. Skupiam się na trzecim punkcie, czyli zmianach w akcjonariacie spółki. W lipcu postanowił wyjść Enterprise. W transakcjach pakietowych sprzedał 9,22% tj. 15,7 akcji. Część z tych akcji odkupił METLIFE OFE. Ale kupiło tylko 5 mln akcji. To gdzie pozostałe 10,7 mln akcji??? Nikt się nie pojawił, nie zwiększył ponad jakiś próg wymagany ustawą. Czyżby poszły, a właściwie idą w rynek? To tylko moja hipoteza, ale...

Biorąc pod uwagę znikomą płynność spółki na warszawskim parkiecie na miejscu akcjonariuszy liczyłbym ile akcji przeszło przez rynek od lipcowej sprzedaży akcji. To pokaże ile jeszcze mogą trwać spadki.

Na razie kurs stanął przy 2,5 zł. Kolejne wsparcie to 2-2,2 zł. 


Pozdrawiam Adam Kruchy

totmes4
totmes4 PREMIUM
Dołączył: 2012-04-07
Wpisów: 110
Wysłane: 30 sierpnia 2017 11:44:30 przy kursie: 2,55 zł
@Adam Kruchy
Zgodnie z komunikatem spółki z 11.07 Enterprise pozbył się wszystkich akcji, więc to nie oni.
Obstawiałbym potencjalne problemy z VAT, tłumacząc niezborne zachowanie akcjonariuszy różnym szacowaniem ryzyka.

addison
Dołączył: 2009-01-06
Wpisów: 1 714
Wysłane: 30 sierpnia 2017 12:08:18 przy kursie: 2,55 zł
a czy czasem ten enterprise nie był jedynym akcjonariuszem przy wprowadzeniu spółki na gpw?

jak tak to warto zerknąć czy nie ci sami wprowadzali na gpw harpera. tamten model nadaje się do książek.

AdamKruchy
Dołączył: 2017-08-01
Wpisów: 14
Wysłane: 30 sierpnia 2017 14:34:08 przy kursie: 2,55 zł
totmes4 napisał(a):
@Adam Kruchy
Zgodnie z komunikatem spółki z 11.07 Enterprise pozbył się wszystkich akcji, więc to nie oni.
Obstawiałbym potencjalne problemy z VAT, tłumacząc niezborne zachowanie akcjonariuszy różnym szacowaniem ryzyka.


... no właśnie. Ok. 5 mln akcji zebrało wtedy MetLIFE OFE. A "brakuje" pozostałe 10,7 mln akcji!!! Jednym słowem poszły do podmiotów schowanych za progiem 5%. I teraz spokojnie mogą sprzedawać. Ale jak widać obroty przeszkadzają w sprzedaży.


bmdomino
Dołączył: 2014-06-05
Wpisów: 59
Wysłane: 30 sierpnia 2017 20:35:32 przy kursie: 2,55 zł
Sprzedawać mogą, ale nasuwa się pytanie czy taka cena jest atrakcyjna do sprzedaży? No chyba że tu już idą zlecenia "po każdej cenie", to możemy spodziewać się spadków do 1 zł a może i niżej.
Edytowany: 30 sierpnia 2017 20:37

AdamKruchy
Dołączył: 2017-08-01
Wpisów: 14
Wysłane: 31 sierpnia 2017 21:25:00 przy kursie: 2,70 zł
Po dzisiejszej sesji na wykresie D1 widoczna jest formacja świecowa "morning star" pro-wzrostowa. Minusem są dzisiejsze obroty wyraźnie mniejsze niż te z poprzednich dwóch sesji. Plusem jest zamknięcie indeksów za oceanem co daje szanse na zieleń na GPW. Amerykanie śpieszą się bo w poniedziałek mają Święto Pracy.

totmes4
totmes4 PREMIUM
Dołączył: 2012-04-07
Wpisów: 110
Wysłane: 2 października 2017 20:20:30 przy kursie: 2,47 zł
Proszę o analizę raportu.

LuckyTony
Dołączył: 2010-05-20
Wpisów: 27
Wysłane: 3 października 2017 23:21:05 przy kursie: 2,42 zł
Spółka na papierze wygląda świetnie. Wytłumaczenie gorszych marż wydaje się przekonujące i w połączeniu ze zmianą wycen surowców oraz kursami walutowymi wygląda na rewelacyjną długoterminową lokatę... No ale kurs spada - to fakt, z którym ciężko dyskutować. Jakieś pomysły? Hipotezy? Śmiem twierdzić, że temat problemu VAT-u nie istnieje, gdyby tak było, już mielibyśmy informację o tym. Zatem co? Biznes wydaje się nie tylko stabilny, ale i bardzo perspektywiczny. Gdzie jest haczyk?

Katolato
Dołączył: 2017-09-10
Wpisów: 9
Wysłane: 9 grudnia 2017 09:50:45 przy kursie: 2,26 zł
Czas apokalipsy – omówienie sprawozdania finansowego grupy kapitałowej Elemental Holding S. A. za III kwartał 2017 r.


Jest wielce prawdopodobne, że III kwartał – podobnie zresztą jak cały 2017 rok – zapisze się na kartach historii grupy kapitałowej Elemental Holding jako okres niepokoju. I chociaż dla dynamicznie rozwijającego się podmiotu – a takim niewątpliwie jest prący do przodu Elemental – niepewność to stan immanentnie wpisany w działanie, to jednak zaistniała sytuacja odróżnia się od wielu innych, ma graniczny charakter. Ujawnia się on w szczególności w dezorientacji inwestorów – w ich oczach ostatnie 9 miesięcy grupy kapitałowej Elemental Holding może wyglądać odrobinę jak czas apokalipsy, emocjonujący i nieprzewidywalny. Pierwsze zwiastuny mających nastąpić wydarzeń pojawiły się już na początku kwietnia br. kiedy to kurs akcji grupy obniżył się z poziomu 3,90 ostatniego dnia marca do poziomu 3,75. Po kilku dniach miało miejsce kolejne tąpnięcie – z pułapu 3,75 spadek do 3,50 w dniu 11 kwietnia. Następnie po dwóch tygodniach stabilizacji, dalsze spadki notowań, od czerwca nabierające większego tempa. Napięcie narastało w miarę obniżającego się systematycznie kursu akcji grupy, co trwało przez okres ponad 6 miesięcy. Wszystko to w aurze niedowierzania, bo bez szczególnych powodów i w zestawieniu ze stosunkowo dobrze ocenianymi danymi finansowymi oraz licznymi głosami opiewającymi obiecujące perspektywy rynku i węziej branży.
W efekcie po raz kolejny w odniesieniu do grupy kapitałowej Elemental Holding powraca pytanie, czy rzeczywiście kreuje ona wartość dla akcjonariuszy. I – to ważne – należy je sobie powtórnie zadać, ponieważ dopiero w świetle tak postawionego problemu ocena kondycji grupy wydaj się możliwa. W publikowanych danych sprawozdawczych i komunikatach można doszukać się bowiem równie wielu sygnałów ostrzegawczych, jak i zwiastunów dalszych sukcesów.

Oprócz omówienia sprawozdania finansowego Elemental Holding po III kwartale 2017 r. głównym celem niniejszej analizy będzie więc próba rozstrzygnięcia jakie czynniki (lub sygnały ostrzegawcze) mogą uzasadniać spadek notowań spółki obserwowany na przestrzeni ostatnich kilku miesięcy, a także widoczne w połowie listopada odwrócenie tej tendencji.

Jakkolwiek to brzmi, pewne podejrzenia wzbudza już sama realizowana przez grupę strategia. Wprawdzie Elemental zajmuje w Polsce pozycję lidera w branży recyclingu i obrotu surowcami wtórnymi, a także jest czołowym dostawcą surowca do krajowych hut i odlewni, jednak prymat na rynku krajowym już od dawna nie zaspokajał jego ambicji. Grupa systematycznie poszerzała i nadal poszerza swoje zagraniczne wpływy – w chwili obecnej prowadzi działalność w oparciu o zakłady recyclingu oraz liczne punkty skupu na 35 rynkach. Są wśród nich kraje Europy Centralnej i Wschodniej, Bliskiego Wschodu, Afryki, a także Niemcy, Finlandia, Wielka Brytania i Turcja. Co jeszcze bardziej podejrzane, Elemental nie spoczął dotychczas na laurach. Można nawet pokusić się o stwierdzenie, że ma coraz bardziej ambitne plany. Grupa specjalizuje się w obrocie i przetwarzaniu metali nieżelaznych i metali szlachetnych (z przewagą tych, które pochodzą z układów elektronicznych i zużytych katalizatorów), jednak ma zamiar rozszerzać obszar działań na inne aktywności, aktualnie bardziej dochodowe. Dowodem na to jest strategia, która zakłada osiągnięcie do 2020 r. wiodącej pozycji na rynku europejskim nie tylko w zakresie recyclingu katalizatorów, ale także obwodów drukowanych. Nie wszyscy muszą oczywiście podzielać entuzjazm grupy w kwestii deklarowanego i faktycznego tempa zmian. Wśród inwestorów z pewnością znajdą się i tacy, którym przywodzi ono na myśl logikę typową dla wzrostowej fazy cyklu biznesowego i związane z nią przestrogi.

Nie wszyscy muszą też z pełnym zaufaniem podchodzić do przejawianego przez zarząd apetytu na ekspansję. Praktykowany przez grupę od wielu już lat model rozwoju przez akwizycje wiąże się bowiem z wieloma ryzykami. Przejmowanie spółek (konkurentów lub podmiotów komplementarnych) działających na terenach, na których Elemental nie jest obecny stanowi jednak, mimo związanych z tym zagrożeń, wygodny sposób wchodzenia na nowe rynki. Na przestrzeni ostatnich 12 miesięcy grupa przejęła 4 spółki (na koniec września 2017 r. wszystkie spółki podlegały konsolidacji), z czego nabycie kontrolnego pakietu udziałów w krajowym Platinium M.M oraz dwóch podmiotach zagranicznych: AWT Recycling i Kat-Metal nastąpiło w IV kwartale ubiegłego roku. W maju i sierpniu 2017 r. Elemental sfinalizował (częściowo wykonanie put option na warunkach z umowy zawartej w 2014 r.) transakcję zakupu 99,8 proc. udziałów w litewskiej spółce UAB EMP Recycling, świadczącej pełne portfolio usług w tym recycling metali nieżelaznych i katalizatorów. Efekty dokonanych przejęć są widoczne w bilansie w pozycji wartości niematerialne i prawne (WNiP), w której odnoszone są kwoty stanowiące różnicę w cenie nabycia spółki względem wyceny jej aktywów netto. Na koniec III kw. 2017 r. grupa wykazała wartości niematerialne i prawne w kwocie 279,2 mln zł, co oznacza wzrost o 65,6 mln zł w porównaniu z końcem III kw. 2016 r. (wzrost o 9,3 mln zł w ciągu ostatniego półrocza). Warto zwrócić uwagę, że WNiP to pozycja, której wartość względem stanu z III kw. 2016 r. wzrosła znacząco na tle pozostałych składników bilansu, chociaż wzrost ten był mniej znaczący niż w poprzednim kwartale br.



kliknij, aby powiększyć

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych finansowych Elemental Holding S.A.


Wzrost zauważalny jest również w ujęciu przedstawiającym wartości niematerialne i prawne w relacji do sumy poszczególnych składników bilansu – po III kw. 2016 r. udział WNiP w całości aktywów wynosił 33,5 proc., natomiast na koniec września 2017 r. kształtował się już na poziomie 40,2 proc. Był to drugi tak znaczący wzrost udziału WNiP w ujęciu rocznym przyjmując za początek obserwacji koniec 2013 r., czyli moment wejścia grupy na GPW (wcześniej grupa notowana była na Newconnect). Największy wzrost udziału WNiP w ujęciu rocznym odnotowany był na koniec poprzedniego kwartału i wyniósł 9,7 proc.



kliknij, aby powiększyć

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych finansowych Elemental Holding S.A.


Elemental rozwija się dynamicznie i, jak deklaruje, nie zamierza zwalniać. W kolejnych latach przeformułowaniu ma ulec jedynie zestaw realizowanych celów – paradygmat rozwoju poziomego można nadal uznać za obowiązujący, jednak grupa chce rozwijać się także pionowo i rozszerzać swoją pozycję w łańcuchu dostaw. Oznacza to kolejne akwizycje. Na potwierdzenie we wrześniu br. Elemental podpisał list intencyjny nabycia pakietu kontrolnego holenderskiej spółki z branży przetwarzania zużytych katalizatorów samochodowych (generującej przychody na poziomie 16 mln euro). Wejście do krajów Beneluksu ma być po ugruntowaniu pozycji w Skandynawii i na rynku brytyjskim, kolejnym krokiem na drodze do rozwoju działalności w Europie Zachodniej. Elemental rozpoczął także rozmowy z Europejskim Bankiem Odbudowy i Rozwoju (EBOiR), których celem jest ustalenie możliwości w zakresie potencjalnego zaangażowania EBOiR w spółkę. Bez wątpienia partnerstwa kapitałowe będą miały kluczowe znaczenie dla powodzenia realizacji planów w zakresie dalszych akwizycji. O ile tylko perspektywy rynku pozostaną obiecujące, grupa ma realne szanse dalej rosnąć i zyskiwać na znaczeniu, także w skali pozaeuropejskiej.

W okresie ostatnich miesięcy pęczniał nie tylko bilans, lecz obserwowana była również wzrostowa tendencja w zakresie obrotów. W III kw. 2017 r. przychody grupy wyniosły 339,8 mln zł (kwota uwzględniają korektę opublikowaną 30 listopada br.) i były o 78,6 mln zł (30,1 proc.) wyższe niż w analogicznym okresie ubiegłego roku. W ujęciu r/r jeszcze korzystniej wypadło dla Elemental pierwsze półrocze – w okresie sześciu miesięcy bieżącego roku grupa wygenerowała przychody na poziomie 677,3 mln zł, czyli o ponad 50 proc. więcej niż w pierwszej połowienie 2016 r. Na przestrzeni ostatnich 12 miesięcy przychody grupy rosły natomiast średnio 6,2 proc. z kwartału na kwartał.

Dynamiczny wzrost obrotów grupa tłumaczy włączeniem do konsolidacji nowych spółek w związku z akwizycjami dokonanymi w IV kwartale 2016 r. Z poniższej tabeli wynika jednak, że o ile przychody grupy w samym III kw. tego roku wzrosły głównie za sprawą wzrostu obrotów na rynku polskim, o tyle w poprzednich dwóch kwartałach 2017 r. wpływ na wysokość przychodów w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku miały głównie obroty na rynku europejskim poza Polską i w Azji. W III kw. bieżącego roku w strukturze geograficznej przychodów dominowały przychody spoza Polski.



kliknij, aby powiększyć

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych finansowych Elemental Holding S.A.



Na przestrzeni 2017 r. widać również znaczne wahania wielkości przychodów w poszczególnych kwartałach patrząc przez pryzmat podziału geograficznego – winne temu są m.in. wahania cen zakupu i zbycia towarów na poszczególnych rynkach, które w dużej mierze uzależnione są od cen matali na rynku międzynarodowym (czas upływający od momentu zakupu towaru do momentu jego ostatecznej sprzedaży wiąże się z ryzykiem zmiany cen).



kliknij, aby powiększyć

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych finansowych Elemental Holding S.A.


Co istotne i niepokojące, wzrostowi przychodów od końca ubiegłego roku do końca ubiegłego kwartału towarzyszył gwałtowny spadek rentowności sprzedaży – widać to wyraźnie na poniższym wykresie. W poprzedzającym kwartale marża wyniosła zaledwie 2,59 proc. a jej poziom był najniższy od momentu wejścia grupy na GPW (względem końca poprzedzającego kwartału marża skurczyła się o 2,43 p. proc., natomiast w porównaniu z II kw. 2016 r., kiedy była równa 6,36 proc., spadła aż o 3,77 p. proc). W przypadku Elemental Holding był to pierwszy tak znaczący spadek marży na sprzedaży – poprzednio spadek marży obserwowany był w 2014 r., jednak jego skala była nieporównywalnie mniejsza. Grupa podjęła wówczas odpowiednie działania – zgodnie z informacją Zarządu m.in. zmieniała mix produktowy z zamiarem odejścia od niskomarżowych linii biznesowych a konto produktów bardziej dochodowych, jak np. recycling płytek drukowanych, katalizatorów samochodów i sprzętu AGD – i faktycznie przyniosły one efekty w postaci wzrostu marży widocznego między połową 2015 r. a połową 2016 r.



kliknij, aby powiększyć

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych finansowych Elemental Holding S.A.


Grupa tłumaczy spadek rentowności w pierwszym półroczu skumulowanym wpływem kilku czynników. Pogorszenie rentowności w segmencie hurtowego handlu metalami nieżelaznymi nastąpiło w konsekwencji spadku cen głównych metali (miedzi i aluminium) wyrażonych w PLN, co doprowadziło do zawirowań po stronie podaży surowców, a w konsekwencji obniżenia osiąganych marż. Czynnikiem odpowiedzialnym za spadek marży w segmencie zużytych katalizatorów samochodowych była reakcja konkurentów, którzy chcąc utrzymać swój udział w rynku, zaczęli wywierać presję na ceny zakupu. Początek wojny cenowej odbił się na rentowności segmentu. Zarząd Elemental wskazuje jednak, że struktura kosztowa spółek z grupy jest korzystniejsza niż u konkurencji z Europy Zachodniej (niższe koszty stałe, brak znaczących kosztów finansowych związanych z inwestycjami w nieruchomości) i dlatego nawet przy wyższych cenach zakupu spółki z grupy są nadal rentowne. W ocenie zarządu utrzymanie cen surowców na obecnym poziomie jest zjawiskiem przejściowym, które będzie stopniowo niwelowane m.in. przez różnice wynikające z kosztów. Mając na uwadze, że po III kw. tego roku marża poszła nieco w górę – osiągnęła poziom 3,4 proc., a więc poprawiła się o 0,8 p. proc. można uznać, że rzeczywiście obniżenie marży jest, jak twierdzi zarząd, jedynie przejściowe. Można jednak chcieć wstrzymać się z takim stwierdzeniem jeszcze przez kilka miesięcy. Wszystko okaże się w kolejnych kwartałach – na razie po wrześniu br. marża na sprzedaży w porównaniu z poprzednimi okresami jest nadal niska.

Spadek rentowności sprzedaży w pierwszej połowie roku odbił się na wynikach. Mimo jej nieznacznej poprawy w III kwartale br. grupa zakończyła III kw. 2017 r. zyskiem netto na poziomie 9,8 mln zł wobec zysku wygenerowanego w kwocie 13,3 mln zł w III kw. 2016 r. (spadek o 64,6 proc. r/r). EBIT w III kw. bieżącego roku wyniósł 12,5 mln zł w stosunku do 15,1 mln zł w roku ubiegłym (spadek o 17,3 proc. r/r). W poprzednim kwartale grupa wykazała znaczące dodatnie saldo pozostałej działalności operacyjnej, co sprawiło, że EBIT przewyższył zysk ze sprzedaży (zgodnie z notą 31 grupa rozwiązała wówczas rezerwy na koszty bieżącego roku – ponieważ kwota rezerw została zawiązana z zeszłorocznego zysku należy ją interpretować jako dodatkowy bonus po ustąpieniu przesłanek będących podstawą do tworzenia rezerw). W III kwartale br. zysk ze sprzedaży był już tylko nieznacznie wyższy niż EBIT, a opisany wpływ salda pozostałej działalności operacyjnej już nie wystąpił (w III kw. 2017 r. było ono znacznie niższe niż w III kw. 2016 r.).

Jak zostało już wspomniane, w przypadku Elemental Holding z uwagą należy przyglądać się kwestii budowania wartości dla akcjonariuszy również dlatego, że w przeszłości ważnym finansowym motorem rozwoju grupy były kolejne emisje akcji. Stąd poza analizą pozycji wynikowych informacji dostarcza także porównanie wartości przychodów i zysku ze sprzedaży w przeliczeniu na akcję. O ile w przypadku odniesienia przychodów do liczby akcji uzyskana wartość parametru w III kw. br. znacznie przewyższa stan z analogicznego okresu ubiegłego roku (tłumaczy to znaczna dynamika przychodów), o tyle po III kw. br. nie można ocenić pozytywnie wysokości parametru zysku na akcję – widzimy bowiem znaczący spadek wartości parametru w okresie od marca br. do czerwca br. i nieznaczny wzrost po wrześniu br. Zysk netto spadał w pierwszych dwóch kwartałach br. i poprawił się dopiero w III kwartale br. , co widać zarówno w efekcie porównania wartości nominalnych, jak i w przeliczeniu na liczbę akcji.



kliknij, aby powiększyć

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych finansowych Elemental Holding S.A.




kliknij, aby powiększyć

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych finansowych Elemental Holding S.A.



Jeśli chodzi o generowanie gotówki III kw. tego roku nie należał do najbardziej udanych – przepływy operacyjne wyniosły (-) 2,2 mln zł i były ujemne po raz drugi od końca marca ubiegłego roku – w poprzednim kwartale wyniosły (-) 8,1 mln zł. Mając na względzie kontynuację wzrostowej tendencji w zakresie sprzedaży na przestrzeni ostatnich dwunastu miesięcy należy odnotować, że do końca pierwszego kwartału br. przepływy operacyjne były dodatnie. Konsekwentnie wartości skumulowane wypadają gorzej – za ostatnie cztery kwartały grupa pokazała przepływy operacyjne w kwocie -2,5 mln zł przy EBITDA na poziomie 66,3 mln zł. Przepływy finansowe były nieznaczne, natomiast ujemne przepływy inwestycyjne tłumaczy zapotrzebowanie na kapitał w związku z realizowanymi inwestycjami. Obecnie trwa budowa linii samplingowej do układów drukowanych w zakładzie w Bydgoszczy, w którym grupa chce także zakupić 4-5 linii do przetwarzania zużytych katalizatorów samochodowych – łączna wartość pierwszej części inwestycji jest szacowana na 36 mln zł (ok. 10 mln euro). Termin realizacji inwestycji został przesunięty na koniec października 2018 r. Grupa rozważa także drugi etap – obejmowałby on budowę dwóch pieców do obróbki termicznej katalizatorów i płytek, jednak jego koszt sięgnąłby 20 mln euro.




kliknij, aby powiększyć

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych finansowych Elemental Holding S.A.


Tym, co niewątpliwie zniechęca inwestorów, mimo tak daleko zakrojonych planów inwestycyjnych grupy, jest jej skomplikowana i rozrośnięta struktura kapitałowa. W przeszłości poważne zastrzeżenia zgłaszane były również pod adresem przeprowadzanych przez Elemental transakcji kapitałowych. W I połowie 2017 r. grupa uprościła nieznacznie strukturę w związku z likwidacją Elemental Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego – wszystkie jednostki uczestnictwa (m.in. certyfikaty inwestycyjne w Finex Sicac Sif S. A.) objęte przez fundusz zostały przeniesione na Elemental Holding. Porównując jakość informacji zamieszczonych w sprawozdaniu finansowym za III kw. z informacją sprawozdawczą opublikowaną za analogiczny okres roku ubiegłego można powiedzieć, że tym razem nie ma podstaw do stawiania grupie zarzutów o brak transparentności. Przykładem występujących w poprzednich okresach sprawozdawczych niejasności były m.in. brak komentarze w odniesieniu do niektórych pozycji wynikowych, znaczny wzrost przepływów finansowych z tytułu dywidend od spółek, które teoretycznie konsolidowane są metodą pełną. Kwestią, która nadal wzbudza wątpliwości są zdarzenia wpisujące się w obszar ładu korporacyjnego oraz mające miejsce w II i III kwartale zmiany w akcjonariacie.
W pierwszej połowie ubiegłego roku rezygnację złożyło kilku członków RN oraz jeden z członków zarządu. W kwietniu br. p. Michał Zygmunt objął funkcję członka zarządu ds. Inwestycji i nadzoru nad spółkami zagranicznymi (obecnie sprawuje funkcję Wiceprezesa Zarządu), natomiast na początku października br. nowym członkiem zarządu został p. Almontas Kybartas.




kliknij, aby powiększyć

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych finansowych Elemental Holding S.A.


Na przestrzeni ostatnich kilku miesięcy miały również zmiany w akcjonariacie. Według stanu z końca czerwca 2017 r. największy pakiet akcji grupy, tj. 44,7 mln sztuk stanowiących 26,22 proc. kapitału akcyjnego, był w posiadaniu Altus TFI S.A. Drugi największy pakiet należał do Nationale-Nederlanden PTE S.A. (22 mln akcji, czyli 12,92 proc. kapitału akcyjnego). Kolejni posiadacze większych wolumenów akcji to Enterprise Venture oraz Aviva TFI. Na inwestorów instytucjonalnych przypadało więc 54,65 proc., co oznacza, że blisko połowa akcji jest w rękach mniejszych inwestorów. Na początku lipca Enterprise Venture sprzedał ok. 15,7 mln akcji w ramach transakcji pakietowych, co odpowiadało 9,22 proc. całego akcjonariatu, następnie podał komunikat o pozbyciu się wszystkich akcji spółki. MetLife OFE dokonał zakupu 5 mln akcji i według stanu z końca września br. jest posiadaczem 12,83 mln akcji, stanowiących 7,53 proc. akcjonariatu. Nadal więc pozostaje 10,7 mln akcji po wyjściu Enterprise Venture, o których nie wiadomo do czyich rąk trafiły. Następnie do grona inwestorów, którzy przekraczają 5 proc. ogólnej liczby głosów dołączył Aegon OFE, ale stało się to w związku z likwidacją Nordea OFE – Aegon zwiększył wolumen posiadanych akcji do 10,1 mln sztuk, co stanowi 5,95 proc. kapitału akcyjnego. Poniżej skład akcjonariatu powyżej 5% głosów na koniec września 2017 r.



kliknij, aby powiększyć

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych finansowych Elemental Holding S.A.


Na przestrzeni ostatnich miesięcy odkupu akcji Elementala dokonywały też osoby pełniące funkcje zarządcze. Od początku czerwca do końca listopada prezes dokonał zakupu łącznie 300 tys.:
- 24 października br. wolumen: 150 000 szt (cena 2,00)
- 29 listopada br. wolumen: 50 000 szt (cena 2,43)
- 9 czerwca br. wolumen: 50 000 szt (cena 3,45)
- 2 czerwca br. wolumen: 50 000 (cena 3,45)
Ani transakcje inwestorów instytucjonalnych, ani odkup akcji przez Prezesa nie wydawały się jednak mieć decydującego wpływu na kurs akcji, który począwszy od kwietnia 2017 r. poruszał się nieprzerwanie w silnym trendzie spadkowym, a następnie w połowie listopada osiągnął swoje minimum przy cenie 1,88 zł za akcje, po czym odbił i obecnie w szybkim tempie nadrabia – pod koniec listopada wyniósł 2,39 (czyli więcej niż w połowie października br.). Współczynnik C/Z na koniec czerwca br. był równy 9,4 w porównaniu z końcem czerwca 2016 r., kiedy to wynosił 10,6.
Przyczyny spadku notowań akcji grupy kapitałowej Elemental Holding można próbować tłumaczyć: pogarszającym się otoczeniem rynkowym objawiającym się spadającą marżą na sprzedaży, skomplikowaną strukturą kapitałową i nie do końca klarownymi transakcjami kapitałowymi, rozdrobnieniem akcjonariatu – znaczny udział akcjonariuszy mniejszościowych oraz brakiem akcjonariusza strategicznego. To ostatnie wydaje się najbardziej problematyczne w kontekście obserwowanych w 2017 r. zmian notowań spółki. Dopuszczenie możliwości tak drastycznych spadków ceny akcji, bez wyraźnego umotywowania wyprzedaży w danych finansowych lub innych informacjach mogących mieć bezpośrednie przełożenie na prowadzony przez spółkę biznes, otwiera pole do domysłów – w tym podejrzeń o świadome nieuczciwe działanie w interesie konkretnych podmiotów. Do tego dochodzi jeszcze widmo utraty efektywności fiskalnej i wszelkie inne konsekwencje wzmożonej aktywności kontrolnej ze strony US. Z drugiej strony grupa działa na perspektywicznym rynku, który chociaż jest rozdrobniony stopniowo ulega konsolidacji, realizuje inwestycje dające możliwości rozwoju w przyszłości i nie boi się wchodzić na kolejne nowe rynki.






Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Edytowany: 9 grudnia 2017 11:03

addison
Dołączył: 2009-01-06
Wpisów: 1 714
Wysłane: 10 stycznia 2018 14:43:21 przy kursie: 2,35 zł
nie ma inwestora strategicznego to kto ma patrzeć na ręce i pilnować biznesu? fundusze? nie ma szans.


Spore jak na branżę wnip (297mln) i rzeczowe składniki majątku(95mln) dziwię się, że chcą dalej przejmować kogoś w Niemczech. Chociaż jak uciekać to tylko do przodu :)

Do tego gdzieś widziałem info o zaproszeniu PFR do współfinansowania przejęć. Rząd pcha kasę pod różnymi postaciami rękoma ARP czy PFR. OTL też nabył port w Rijece i chwilę później odsprzedał część rządowi.

Czy ten PFR ma dno?


addison
Dołączył: 2009-01-06
Wpisów: 1 714
Wysłane: 26 kwietnia 2018 11:37:38 przy kursie: 1,09 zł
sypie się coś elemental, ucieczka do przodu chyba się nie uda. Czy PFR pomoże? Coraz więcej trzeba pomagać, PESA, stocznie, ehh

Mam wrażenie, że i do nas dotarło hasło sporych firm zombie. Które pompowały zadłużenie pod rozwój a lekkie podejście oprocentowania na świecie(głównie dolar i zajawka na eur) powoduje, że pojawiają się opcje strategiczne a zaraz potem sanacje.

Kilka dni temu w ten model poszedł producent jachtów, bavaria(pływało się na na ich jachtach). U nas też widać wysypywanie się sporych firm, np. Mostostale, energoinstale itd.


Widać tani pieniądz w długim terminie szkodzi.
Edytowany: 26 kwietnia 2018 11:44

addison
Dołączył: 2009-01-06
Wpisów: 1 714
Wysłane: 27 kwietnia 2018 12:10:42 przy kursie: 0,83 zł
przepłacone przejęcia. teraz fundy chyba zrozumiały i wywalają na potęgę akcje wiedząc co się szykuje.

underground
underground PREMIUM
Dołączył: 2012-04-25
Wpisów: 308
Wysłane: 27 kwietnia 2018 15:22:59 przy kursie: 0,83 zł
Ja bym nie byl tak krytyczny. finansowanie maja dość rozproszone, maja spore udziały w poszczególnych rynkach zarówno geograficznie jak i w poszczególnych rodzajach do tego w tej chwili kapitalizacja jest znacznie niżej niz wk wiec nawet tu jest spory zapas. Poza tym przychody był na poziomie konsesu rynkowego wiec nie widać żeby biznes rozchodziło się wskutek niewłaściwego podejścia do przejęcia. Mając wsparcie PFR i rozmawiają z EBiORem. Marzą faktycznie kuleje ale zarząd to komunikuje w sposób dość logiczny, podobna każda ze spółek rentowna. Ryzyko jest ale ...

underground
underground PREMIUM
Dołączył: 2012-04-25
Wpisów: 308
Wysłane: 28 kwietnia 2018 08:13:29 przy kursie: 0,83 zł
Widać, że próbują przeciwdziałać obawom rynkowym i publikuje raport w sprawie konwenantów na obligacjach.
infostrefa.com/infostrefa/pl/w...

Przeczytałem raport roczny+list Prezesa i dla mnie dość przejrzyście i klarownie wyjaśnione są przyczyny spadku wyniku na poziomie marża i zysk netto.
Dużą bazą dla porównań jest omówienie sprawozdania za III kw. dostępne na Stockwatchu i zawarte tam tezy, które znalazły odzwierciedlenie w raporcie za IV kw. Polecam przeczytać.

Jedynie co można zarzucić, że Zarząd wcześniej nie komunikował nastania "wojny na marże" jak to określa. Teraz powinien szerzej medialnie lub za pośrednictwem bezpośrednich spotkań lub czatów wytłumaczyć sytuację i dać szansę odpowiedzi na pytania inwestorów, którzy zaufali spółkę. Myślę, że wiele pomogłoby tu przedstawienie prognozy przynajmniej w zakresie tych parametrów, które są możliwe do wiarygodnego przedstawienia.

Dla mnie ciekawe jest to, że jeszcze 29.11.2017 roku Prezes kupił 50.000 akcji po 2,49 poprzez transakcje na rynku, a przecież już wtedy musiał wiedzieć jak kształtuje się sytuacja z marżami.

Odnosząc się do samego raportu i zawartych tam danych. Ciekawe jest, że zmniejszył się cykl konwersji gotówki. Wzrosły znacznie zapasy i gdyby nie ta okoliczność to przepływy na działalności operacyjnej były na plus. Zakończenie inwestycji w zakład w Bydgoszczy i brak akwizycji i zmniejszenie potrzeb gotówkowych powinno też poprawić przepływy w działalności inwestycyjnej i finansowej. Jeśli popatrzeć na wskaźniki związane z zadłużeniem i jego obsługą to pokazują one dość zdrową strukturę. Aktywa obrotowe pokrywają zobowiązania krótkoterminowe. Wskaźnik Altmana wg Stockwatcha to 8,15 Rating AA+ więc naprawdę dobrze. Na tle branży to z reguły wskaźniki Elementala są najniższe dla branży, a jest kilka spółek z branży recyklingu więc można porównać.

Ta przecena i jej skala to bardziej jest właściwa dla spółek, które są blisko lub ogłaszają upadłość, a nie podmiotu który posiada znaczne części rynku i zwiększa skalę biznesu.



Użytkownicy przeglądający ten wątek Gość
1 2 3 4 5 6 7

Nie możesz tworzyć nowych wątków.
Nie możesz odpowiadać w wątkach.
Nie możesz usuwać swoich wpisów.
Nie możesz edytować swoich wpisów.
Nie możesz tworzyć ankiet.
Nie możesz głosować w ankietach.

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 0,453 sek.

AD.bx ad3a
AD.bx ad3b
AD.bx ad3c
AD.bx ad3d