ODLEWNIE [ODL]

Tak, przegapiłem ją. Przepraszam. Będzie w tym tygodniu

Omówienie sprawozdania finansowego Odlewnie SA po 1 kw. 2016 r.

Spółka systematycznie poprawia wyniki na każdym poziomie rachunku zysków i strat, ale nie wszystko wygląda całkiem różowo, a dodatkowo trzeba pamiętać o tym, że raportowany zysk zawiera efekt zdarzeń jednorazowych.

Podstawowym mankamentem działalności odlewni wydaje się praktycznie brak wzrostu. W 2015 r. wolumen sprzedaży wzrósł o około 3,3 proc., natomiast w pierwszym kwartale obecnego roku spadł o 6 proc. Jeśli jednak zawęzimy okno obserwacji do kwartału, to okazuje się, że w ciągu pierwszych 3 kwartałów wolumen sprzedaży dość istotnie rósł, natomiast o słabej dynamice roku zdecydował sam IV kwartał:


kliknij, aby powiększyć

Pozostaje pytanie, czy mamy do czynienia ze zmniejszeniem popytu na produkty spółki, czy może jest to efekt jakiegoś innego czynnika. Choć nie wprost, to pewne wyjaśnienie daje nam raport roczny, a konkretnie list prezesa do akcjonariuszy:



Skoro produkcja była okresowo wstrzymana, to mamy wyjaśnienie niższego wolumenu sprzedaży w ostatnich dwóch kwartałach.
Za to największym plusem ostatnich raportów jest wzrost marży brutto na sprzedaży. W każdym z okresów 2015 r, a także pierwszym kwartale 2016r. rentowność była wyższa r/r.


kliknij, aby powiększyć

Z jednej strony mamy poprawę efektywności wyrażoną wolumenem produkcji na pracownika i jednostkowy koszt amortyzacji, z drugiej z korzystnym uwarunkowaniem kursowym. Odlewnie mają ponad 80 proc. przychodów osiąganych w eksporcie lub na podstawie cennika w EUR, w związku z czym niski kurs złotego powoduje wzrost rentowności. Jeszcze inny czynnik wpływający na wysokie marże to niskie koszty surowców, takich jak złom czy surówka – spadek udziału kosztów materiałów w rachunku rodzajowym. Niestety ciężko stwierdzić w jakim stopniu konkretny czynnik wpływa na poprawę marż, ale mamy potencjalne ryzyko odwrócenia się tendencji w rentowności w przypadku umocnienia złotówki. Spółka zabezpiecza co prawda częściowo to ryzyko, ale na dłuższą metę nie da się tego ryzyka wyeliminować.

Zysk brutto na sprzedaży wyniósł w 2015 r. 15,6 mln zł i był o 5,6 mln (31 proc.) wyższy niż w roku 2014. Dzięki utrzymaniu kosztów korporacyjnych na stałym poziomie kwota nadwyżki przełożyła się praktycznie w całości na wzrost zysku ze sprzedaży do kwoty 10,3 mln, co daje dynamikę na poziomie 125 proc. 1 kw. 2016 r. nie wypadł już tak okazale – spółka uzyskała zysk brutto na sprzedaży na poziomie 7,6 mln zł i był on o 1,5 mln wyższy r/r. Niestety połowę z tej nadwyżki zjadł wzrost kosztów operacyjnych, przez co dynamika zysku ze sprzedaży wyniosła tylko 25 proc. Oczywiście wzrost na tym poziomie jest sam w sobie wysoki, ale w relacji do poprawy w roku 2015 pozostawia pewien niedosyt. Wzrost kosztów korporacyjnych prawdopodobnie związany jest ze zwyżką wynagrodzeń.

W niższych liniach rachunku zysków i strat pojawiają się nam zdarzenia jednorazowe. Proszę zwrócić uwagę w szczególności na IV kwartał roku, kiedy to EBIT jest znacznie wyższy od zysku ze sprzedaży, a sam wynik brutto wyższy od zysku operacyjnego:


kliknij, aby powiększyć

Dzięki korzystnym interpretacjom podatkowym Odlewnie w IV kwartale rozwiązały rezerwę na podatek za rok 2008 (2,1 mln zł w pozostałych przychodach operacyjnych) i odsetki od tego zobowiązania (1,4 mln zł). Dodatkowo w wyniku mamy około 300 tys. różnic kursowych, a zatem wynik przez wynik przeszło ca 3,8 mln zdarzeń jednorazowych. W związku z powyższym powtarzalny wynik netto za ostatnie 4 kwartały wynosi około 9,8 mln zł, a nie 13 jak wynika z liczb zamieszczonych w sprawozdaniu. Tymniemniej nawet z takim wynikiem Odlewnie pozostają spółką relatywnie tanią ze wskaźnikiem C/Z skorygowane na poziomie 7,6.
>> Wyceny automatyczne są tutaj

Na koniec warto także wspomnieć o tym, że spółka generuje w miarę stabilnie dodatnie przepływy operacyjne. Za ostanie 4 kwartały mamy 13 mln gotówki operacyjnej. Jeśli jednak weźmiemy pod uwagę, że spółka aby odtworzyć majątek musi wydawać rocznie około 7 mln zł, to nadwyżki zostaje raptem 6 mln. Cóż, cały czas trzeba spłacać raty układowe, wobec czego gotówki do dyspozycji jest mniej niż wynika to tylko z raportowanych zysków.


kliknij, aby powiększyć


>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj

Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Mogę obiecać, że przynajmniej jedną z tych dwóch zrobimy, ale raczej pod koniec sezonu wynikowego. No chyba, że znajdzie się więcej chętnych do przeczytania. Na razie pies z kulawą nogą nie zagląda na wątek obydwu spółek.

Jak się wyrobimy to jedna zrobimy czy chcesz czy nie ;)

Mangata opublikowała dzisiaj komunikat o inwestycjach w nową odlewnię. Ich obecna ma 9tyś(16 lat) ton mocy rocznie. Planują postawić nową na 2-2.5 raza więcej mocy. koszt to ok 80-100mln, byłoby miło dostać coś z UE.

Nie wiem ile mocy mają odlewnie polskie, ale znalazłem, że w 2015 miały ok 20tyś ton: www.bankier.pl/wiadomosc/Odlew...

Byłby to pewnie dobry cel do przejęcia, główny akcjonariusz ma ok 37% w spółce więc jeszcze są szanse do włączenia się o spółkę. Główny sukcesywnie, pomału zwiększa poziom akcji poprzez np programy motywacyjne. Spółka płaci 5% dywidendy, do spłaty ma jeszcze raty układowe do czerwca 2018 roku.

Nie ma się co kopać z rynkiem bo ten brutalnie spuszcza wiele spółek na minima, całkiem zdrowych z dobrym bilansem, przepływami, rentowne itd.

Obserwując odlewnie podoba mi się skala przychodów spółki(rotacja aktywów - widać pracują), przepływy, kurs eurpln, spory eksport i nadchodzące zakończenie płatności rat układowych. Mniej podoba mi się plan motywacyjny.

Położenie na ścianie wschodniej powoduje mniejszą presję na płace niż na zachodniej ścianie Polski.

Płynność akcji niska, łatwo się zapaść więc nie ma możliwości kupna większej ilości akcji bo potem są trudności ze sprzedażą bez robienia sporego ruchu na akcjach.

Na stronie piszą o kilku dotacjach na inwestycje, innowacje. Zainteresowanie może pojawić się dopiero po zadeklarowaniu dywidendy za 2017 rok. Do tego czasu przewiduję marazm. Dla funduszy za mała spółka, pytanie czy jest jakiś chętny na przejęcie całej spółki. To możliwe przy tym akcjonariacie, chociaż pewnie trudne.

Sprzedaż odlewów w tonach była wyższa o 28,5 proc, natomiast wartościowo
zwiększyła się o 18,2 proc. (tak wyszło mi z wyliczeń).
Wydawać by się mogło, że wzrost cen surówki powinien przełożyć się na wzrost cen końcowych.
Tutaj jest sytuacja odwrotna. Chyba, że źle coś liczę.
Średni kurs EUR obniżył się (za sprawozdaniem) za raportowany okres tylko o 2,5 proc.

Jeszcze nie przekopałem się przez wszystkie sprawozdania spółki.
Jak wygląda księgowe rozliczenie sprzedawanych akcji pracownikom w ramach programu motywacyjnego w Odlewniach.
Przeczytałem gdzieś, że koszty nabycia powinny być wykazane w dacie przekazania osobom uprawnionym.
A tak na szybko na nie zauważyłem takiej pozycji w rachunku za I półrocze.
Koszt programu motywacyjnego przy ostatnich zakupach od BH to 1,47 mln w 2018 i podobnie w 2019 i 2020. Dosyć sporo.

Ze sprawozdania półroczne wynika, że spółka zbyła 17.05.2017 akcje w ramach programu motywacyjnego na rzecz pracowników.
Przeszło to przez wynik. Strata z działalności finansowej 608 tys. Prawdopodobnie niżej kupowali, dlatego tylko tyle.
Nie znam na tyle spółki to nie wiem.

Poprosilem o analize fundamentalna spolki, ale w zasadzie o ile to mozliwe to w zupelnosci wystarczy mi okrojona wersja. Chodzi mi o ewentualne zagrozenia dla spolki i powody obecnej wyceny. Mnie sie ta wycena wydaje bardzo niska, no ale moze czegos istotnego nie widze :). Wydaje sie, ze trupa w szafie nie ma, no ale moze fachowiec jakis zapaszek lekkiej zgnilizny wyczuje ;). Dzieki