Cytat:To specyfika produktu decyduje i ryzyku, a nie sam wzrost.
No jak ;)
Ocena ryzyka produktowego ma wpływ na zakładaną prognozę przychodów (co implikuje CAGR) i powinna być uwzględniona w koszcie kapitału.
Im mniejsze ryzyko produktowe zakładamy, tym większy wzrost przychodów zaprognozujemy. Przykładowo 17 mln sprzedaży w 2021 podczas gdy za 2018 mamy c.a. 5 mln. Tutaj rekomendujący mówi - w jego ocenie biznes wzrośnie 3x, a przy tym koszt kapitału własnego spadnie do 10,2%.
Podchodząc inaczej do tego problemu - jaki koszt equity należałoby przyjąć, w przypadku gdy Spółka będzie utrzymywać dotychczasową skalę działalności? W Twojej ocenie wygląda na to, że zarówno przy optymistycznej, jak i konserwatywnej prognozie, ryzyko produktowe jest takie same. Zgodzę się, ale po części.
Zakładając znaczący wzrost skali działalności (większe ryzyko dla inwestora), zwiększyłbym koszt equity. Przyjmując brak wzrostu biznesu, nie zwiększałbym tego kosztu (mniejsze ryzyko dla inwestora).
Jeżeli w okresie prognozy zakładamy, że wszystkie nasze premiery będą udane, będziemy równie sukcesywnie reinwestować uzyskiwane wpływy, to faktycznie z roku na rok będziemy zwiększać skalę działalności. CAGR to jest wskaźnik, który może pomóc zobrazować skalę tego wzrostu w danym okresie.
Tak jak mówisz - ryzyko produktu w tej branży jest związane m.in. z tym czy dana gra się przyjmie na rynku czy się nie przyjmie. Premiera może być udana, albo być kompletną klapą i mieć późniejszy wpływ na ocenę przyszłych tytułów, czy też samą reputację spółki. Jeśli wypuszczą totalnego gniota, to sukces kolejnych tytułów może być trudniejszy do osiągnięcia.
Moim zdaniem wyznaczony w tej rekomendacji koszt equity nie uwzględnia "premii za ryzyko produktowe" i innych specyficznych czynników, jak np. kwestii "organizacyjnych". Czy studio, które działa na rynku gamingowym zaledwie 3 lata jest przygotowane do produkcji gier jak na taśmociągu, które pozwolą generować FCF na poziomie 7,3 mln, bo obecnie jest to 0,7 mln przy mocach przerobowych na poziomie jak poniżej:
Cytat:Emitent współpracuje z ponad 20zespołami deweloperskimi, a łącznie nad produktami Emitenta pracuje obecnie ponad 50 osób
. Wydaje się, że to Spółka będzie musiała zwiększać moce przerobowe (zgłaszać popyt na programistów), w związku z tym na jakiej podstawie przyjęto wzrost efektywności wyrażony w zwiększeniu marży EBIT, itp., itd.?