ORZLOPONY [ORL]

Z pierwszej fabryki granulatu ma być nie mniej niż 8 milionów przychodów rocznie, czyli przy planowanej rentowności zysku około 4 milionów. Przy obecnym koszcie kapitału dałoby to kapitalizację wynikającą z renty wieczystej na poziomie 30 milionów. Dyskontując to na dziś dostaniemy.... 26 milionów kapitalizacji. Wycena rynkowa to 24... Handel oponami pozwala wyjść obecnie no 0-,
Wraz z upływem czasu ma rosnąć pod swoją stopę dyskontową i ewentualnie zyski z handlu oponami. Spółka na dziś dzień nie jest w szczególny sposób niedoszacowana, raczej odwrotnie rynek dyskontuje pozytywny scenariusz.

30 milionów wychodzi z konkretnej metody wyceny, a nie ze wskaźników. - PREMIA WIECZYSTA. Dalsze dyskonto wynika z wartości pieniądza w czasie. 30 milionów za rok jest warte za rok 30 milionów, ale 30 milionów za rok jest warte dziś już tylko 26 milionów. Dotacja będzie się w wyniku pojawiać przez okres amortyzacji, czyli pewnie kilkanaście lat. Dużego błędu się tutaj nie popełnia. Tak, nie uwzględniam zysku z opon, ale ciężko określić kiedy pojawi się znaczący wynik, tzn mający znaczenie przy 4 milionach. Dodałem Henryku nawet zdanie, że jak się będą pojawiać zyski z opon to kurs może urosnąć bardziej niż wynika ze stopy dyskontowej. :)
Moja wycena jest konserwatywna, tak jak założenie renty wieczystej o stałym powtarzalnym dochodzie - 8 milionów co roku. Natomiast nie ma w niej dyskonta na niekorzystne zdarzenia, nie ma uwzględnionych kosztów poniżej operacyjnych, czyli choćby podatki. Z resztą to taka wycena na serwetce i każdy powinien sobie ja zweryfikować i przyjąć inne założenia. TO jedna z wielu metod, ale bez szacowania, co jest jej niewątpliwą zaletą. Obiektywizm.

Precyzyjne utrwalone brzmienie "tego czegoś" to Renta wieczysta (Perpetuity).
Najprostszy DCF świata.

Dwie uwagi metodologiczne:
(i) przy uzyciu tej formuly: zarobki/stopa_dyskontowa, jesli zarobki zaczynaja sie w 2011 to formula ta podaje wartosc renty w roku 2010. Ergo, czy wstawisz zarobki 4mln czy 2.8mln, nie trzeba juz tego dyskontowac o 1 rok.
(ii) Wiem co to Wacek (WACC) ale co to sWacek? Wstawiles w mianowniku 9%, sensowna liczba, tylko ze... to nie jest koszt kapitalu ORL :) Takie wstawianie wazonego kosztu *obecnego* kapitalu spolki do wzoru ma sens tylko gdyby ten nowy zaklad mial finansowany z podobnych zrodel. Faktycznie kilka milionow PLN zebrali z emisji akcji i obligacji ale zdecydowana wiekszosc pieniedzy na nowy zakład jest z bezzwrotnej dotacji, dla ktorej koszt kapitału to -100% (minus sto procent), czyli całkowity koszt kapitału jest bardzo bezpiecznie ujemny. No i wzór na Rente Wieczysta szlag trafił :)

Jeden obiektywny czynnik dalszego wzrostu jest tu latwo zauwazyc - juz przyznaną dotacje na drugi zakład granulatu.

Zgadzam sie z Twoimi zastrzezeniami do C/WK - wiara w ten wskaznik zalezy od zaufania do [uczciwosci i kompetencji] zarzadu. W tej chwili nie widze powodow zeby ufac im mniej niz przecietnej spolce gieldowej (prezes aktywny w mediach, sprawia wrazenie przytomnego, obecnosc rzecznika na forach, zaklepali juz zbyt preparatu, technologia produkcyjna chyba nie jest fantazją skoro dziala w innych krajach, PARP to przyklepala wiec nie ma chyba w księgach zadnych smrodow itd.) Te fundusze o ktorych wspominasz najczesciej maja zupelnie nieprzejrzyste aktywa. Wsrod transparentnych spolek bez trupow w szafach, C/WK taka jak u Orla to okazja.

Aha, lepiej zebym sie przyznal, ORL to druga co do wielkosci pozycja w moim portfelu, powyzsze mozna wiec uznac za naganianie.

(i) Ależ jak najbardziej, owszem. To jest b. prosta do wyliczenia suma szeregu geometrycznego. Sprawdź lub zawierz mędrcowi google. Wstukaj {present value perpetuity}, pierwsza odpowiedz to www.netmba.com/finance/time-va... . Pierwszy przeplyw 'C' jest tam w okresie nr. 1, a present value odnosi sie do okresu zero. Przy okazji, NPV to nie to samo co "zdyskontowane PV".

(ii) Nie znam sie na ksiegowosci wiec trudno mi rozmawiac jezykiem Twojego wpisu. "Nawet jak wpłynie kilkadziesiąt milionów dotacji i z nich powstanie zakład, to nadal ta kwota pozostanie poza kapitałem własnym" - jesli to prawda to masz racje ale w takim wypadku jest to jakis feler reguł zaksiegowania. " Nowe aktywa, które wypracują zysk netto sfinansowane są kapitałem obcym, ale nie oprocentowanym i do liczenia kosztu kapitału nie są brane pod uwagę" - ale w potocznym rozumieniu tego slowa to nie jest "obcy" kapital tylko wlasnosć spolki. Jesli spolka nie uzywa "wlasnego" kapitalu do generowania zysku to dyskontowanie tychże zyskow kosztem "własnego" kapitału trąci kazuistyką... Na chlopski rozum, to czy obligacje ORL placą powiedzmy 5 czy 10 procent, nie robi duzej roznicy dla wartosci spolki, ale jesli to wsadzisz to wzoru na Rente wieczysta, to spolka sie robi dwa razy drozsza lub tansza (nie calkiem dwa, ale ten rzad wielkosci)

Przy okazji - jak wyliczacie oprocentowanie (koszt kapitalu) dla zobowiazan miedzyokresowych? Zakladacie zero? Stope wolna od ryzyka?

(iii) Może być :)

PS. Dziekuje za tak pozna odpowiedz (sam pisze z innej strefy czasowej)

A sypanko dalej trwa, ktoś o 15.25 wywalił sporo papiera

www.newconnect.pl/?page=1045&a...

prezes szacuje ze prognozy na rok 2010 , mogą zostać przekroczone o ok. 20%

Orzeł Opony spokojny o wyniki br.

DI
Puls Biznesu, pb.pl,14.12.2010 09:48

Notowana na rynkach New Connect i Catalyst spółka Orzeł Opony osiągnęła po 11 miesiącach br. 23,5 mln zł przychodów. To o 10 proc. więcej niż spółka prognozowała na br. i 49,5 proc. więcej niż w w analogicznym okresie roku 2009.
"Jesteśmy pozytywnie zaskoczeni. (...) Mogło być jeszcze lepszej, ale nasi dostawcy nie mieli odpowiedniej liczby najbardziej popularnych opon, a nasze zapasy wyczerpały się" – powiedział Jacek Orzeł, prezes oponiarskiej spółki. I dodał: "Jeśli w grudniu przychody będą na poziomie zgodnym z naszymi założeniami, przekroczą o 20 proc. prognozę z początku roku i będziemy musieli zrewidować nasze prognozy na cały rok 2010".
...

Jest to najwyraźniej ten sam sypacz, który wcześniej rzucał w rynek akcje. Pocieszające jest to, że poza nim praktycznie nie ma podaży. A na akcjach już się chyba wysypał.