Omówienie sprawozdania finansowego GK Sadovaya za Q3 2012
W ostatnim czasie akcje GK Sadovaya traciły sporo na wartości. Kurs mocno reagował na płynące ze spółki niepokojące komunikaty odnośnie czasowego wstrzymania wydobycia ze względu na załamanie popytu. Działalność grupy jest ściśle powiązana z sektorem ciężkim, który jest wysoce wrażliwy na zmiany koniunktury w gospodarce. Spowolnienie gospodarcze mocno odbiło się na głównych klientach spółki, oczywiście musiało to również znaleźć odzwierciedlenie w wynikach GK Sadovaya.
Na początek parę słów o przychodach. W porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego zarówno sam trzeci kwartał jak i cały 2012 wypada bardzo słabo. W obu analizowanych okresach grupa zanotowała ujemną dynamikę sprzedaży. Jeżeli weźmiemy pod uwagę przychody w USD, to drugi kwartał to spadek obrotów o 53% a narastająco od początku roku o prawie 42%. Co najgorsze spada zarówno wolumen jak i ceny węgla. Ceny czarnego złota na rynkach światowych swoje szczyty mają już za sobą. W najbliższym czasie trudno raczej oczekiwać zmiany trendu w tym względzie.
Jeżeli chodzi o spadek wolumenów, to jest to pokłosie niższego popytu szczególnie ze strony przemysłu ciężkiego. Poniżej wykres przedstawiający dynamikę węgla sprzedanego i wydobytego . Wyraźnie widać negatywny trend produkcji sprzedanej. Prawdziwy armagedon nastąpił w październiku, gdzie sprzedaż Sadovaya była niższa o 88%. Niestety jest to zły prognostyk na ostatni kwartał, gdzie grupa przy tak niskiej sprzedaży może mieć problemy z pokryciem kosztów stałych.
kliknij, aby powiększyćWarto zwrócić jeszcze uwagę na strukturę segmentową przychodów. Tutaj właściwie cały obrót generowany jest przez węgiel pozyskany w drodze wydobycia. Brakuje przychodów z węgla z tzw. „odzysku”. Głównego powodu tego stanu rzeczy należy szukać w prowadzonym procesie budowy nowej linii produkcyjnej. Sadovaya wstrzymała produkcję bazującą na starej linii.
Pod względem rentowności zdecydowanie gorzej niż rok termu. Wynik słabsze na każdym poziomie RZiS. Co ciekawe Sadovaya utrzymała marże na sprzedaży, problem są koszty organizacji. Działalność górnicza charakteryzuje się sporymi kosztami działalności podstawowej, które niestety bardzo trudno ograniczyć. Dla przypomnienia sprzedaż w październiku spadła o 88%, przy takich spadkach czwarty kwartał może zakończyć się stratą na poziomie operacyjnym.
Finalny wynik w najbliższych miesiącach w coraz większy sposób będzie obciążała działalność finansowa. Jest to spowodowane wzrostem zadłużenia zaciągniętego w EBOIR na budowę linii do odzysku węgla z odpadów pogórniczych. Tutaj należy również upatrywać wzrostu wartości ŚT w bilansie.
Załamanie sprzedaży widać również w zapasach. Pozycja ta rośnie od połowy 2011. Rotacje zapasów w ostatnim czasie podwoiły się. Ten trend w najbliższym czasie będzie się utrzymywał. Na potwierdzenia tego faktu ponownie wróćmy do wykresu powyżej. Spadki wydobycia węgla są zdecydowanie niższe niż sprzedaży, co potwierdza, iż zwały czarnego złota będą rosnąć.
Na koniec jeszcze rzut oka na rachunek przepływów pieniężnych. Narastająco od początku rok mamy dziurę wygenerowaną na działalności operacyjnej. Tutaj nie ma jednak wielkiego zaskoczenia, gdyż gotówka została zassana przez kapitał obrotowy a konkretnie zapasy. Problemy z upłynnieniem stoku to na dzień dzisiejszy największa bolączka grupy. Spore wypływy na działalności inwestycyjnej związane są z budową linii do odzysku węgla z odpadów pogórniczych. Cash flow spina działalność finansowa, a konkretnie korzystanie w większym stopniu z zadłużenia odsetkowego.
Podsumowując, bardzo słaby rok w wykonaniu GK Sadovaya. Pogorszenie koniunktury widoczne szczególnie w spadających obrotach. W porównaniu do 2011 wyniki gorsze na każdym poziomie RZiS. Jakby tego było mało przed grupą bardzo ciężki czwarty kwartał. Informacja o zrealizowanej w październiku sprzedaży pokazuje, iż Sadovaya może mieć problemy z wygenerowaniem dodatniego zysku nawet na poziomie operacyjnym. Poniżej link do wycen, które po ostatnich przecenach pokazują spory potencjał do wzrostu. Wydaje się jednak, iż rynek dyskontuję negatywny scenariusz dalszego pogorszenie wyników.
www.stockwatch.pl/gpw/sadovaya...www.attrader.pl/pl/akcje/SADOV...
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutajPowyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.