LENA [LEN]

Omówienie sprawozdania finansowego za 2011r Grupy Kapitałowej Lena Lighting (GKLL), w tym wyników za 4kw

Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnych
W 2011 roku GK Lena Lightning generalnie bardzo dobrze poradziła sobie w bardzo zmiennych warunkach rynkowych uzyskując r/r progresję wyników na wszystkich poziomach rachunku zysków i strat: przychody wzrosły o 4% przy nieznacznym wzroście procentowej marży brutto na sprzedaży (z 30,9 do 32,17%), zysk operacyjny wzrósł o 99%, a brutto i netto o 84%. Z uwagi na fakt, że suma bilansowa Grupy pozostała mniej więcej na niezmienionym poziomie względem grudnia 2010r, a jej kapitały własne wzrosły w skali roku o dużo mniej niż wynik netto, wyraźną poprawę r/r odnotowano również w zakresie wskaźników ROA i ROE (odpowiednio z 4,51 do 7,6% oraz z 5,35 do 9,26%).

Z punktu widzenia poszczególnych kwartałów wyniki Grupy podlegały istotnym przeobrażeniom – z kwartału na kwartał rosło tempo sprzedaży natomiast coraz trudniej przychodziło poprawianie procentowej marży brutto na sprzedaży oraz utrzymanie wysokiej progresji z początku roku na dalszych poziomach wynikowych. Swego rodzaju kulminacją opisanych wyżej tendencji był ostatni kwartał 2011 roku, w którym skokowo, w porównaniu z poprzednimi okresami sprawozdawczymi, wzrosła sprzedaż (r/r o 15%), przy jednoczesnym spadku procentowej marży brutto na sprzedaży (w ujęciu kwartalnym r/r zmniejszyła się ona z 32,86 do 32,3%, a w ujęciu narastającym kw/kw z 32,33 do 32,17%). Przyczyną tych zmian był z jednej strony rosnący kurs euro wobec złotówki (Grupa ponad połowę przychodów w 4kw uzyskała ze sprzedaży eksportowej rozliczanej w euro), a z drugiej rosnące ceny ropy na rynkach towarowych (wyższe ceny ropy to wyższe koszty wytworzenia/zakupu opraw oświetleniowych wykonanych z tworzyw sztucznych). W kontekście rachunku segmentowego należy zauważyć, że GKLL utrzymała strukturę sprzedaży z poprzedniego okresu sprawozdawczego (74% przychodów to produkcja własna, a pozostałe 24% to handel), lecz o ile procentowa marża brutto na sprzedaży rozwiązań własnych pozostała r/r bez zmian na poziomie ok. 36%, to w przypadku towarów i materiałów odnotowano spadek o 3pp (z 26 do 23%). Idąc dalej w głąb rachunku wyników, możemy dostrzec, że dzięki utrzymaniu na niezmienionym poziomie r/r ogólnych kosztów administracyjnych Grupie udało się uzyskać 29-proc. progresję na poziomie wyniku netto na sprzedaży. Jednakże za sprawą wyższej r/r straty z działalności pozostałej (zadecydowała o niej głównie aktualizacja wartości aktywów niefinansowych oraz pozostałe koszty operacyjne) na poziomie operacyjnym GKLL odnotowała wyhamowanie progresji zysku do 18%, a z uwagi na nieco większą stratę r/r z działalności finansowej tempo poprawy zysku brutto spadło do 17%. Mimo tego, dzięki relatywnie niższym niż przed rokiem obciążeniom podatkowym, na poziomie netto Grupa uzyskała wzrost zysku o 19% (z 2,79 do 3,33 mln zł).

Podobnie jak w poprzednich okresach sprawozdawczych, dzięki progresji na poszczególnych poziomach wynikowych rachunku zysków i strat, poprawie uległy wszystkie wskaźniki rentowności GKLL z wyjątkiem wspomnianej wcześniej rentowności brutto sprzedaży.

W przypadku sprawozdania z przepływów pieniężnych GKLL pierwszy raz od wielu kwartałów mamy do czynienia z zerwaniem schematu typowo rozwojowego układu sald (+ – –) na rzecz lekko kryzysowego (– – +) z niewielkim odpływem gotówki na poziomie ogólnym (-67 tys. zł). Jeśli chodzi o przepływy w zakresie poszczególnych obszarów funkcjonalnych to można stwierdzić, że:
- księgowy wynik finansowy powiększony o amortyzację i inne mniejsze wpływy został z zneutralizowany zmianami w zakresie operacyjnego kapitału obrotowego (głównie za sprawą istotnego wzrostu należności), w efekcie czego działalność operacyjna pochłonęła blisko 0,275 mln zł gotówki;
- ujemne saldo z działalności inwestycyjnej (-0,75 mln zł) wiązało się wyłącznie ze zmianami w zakresie majątku produkcyjnego, aczkolwiek na skalę nieco mniejszą aniżeli jego zużycie wyrażone odpisami amortyzacyjnymi;
- z kolei dodatnie na blisko 1 mln zł przepływy z działalności finansowej są efektem korekty in minus wysokości spłaconych kredytów i pożyczek wykazanych w raporcie za 3kw.

Ocena sytuacji finansowej
Biorąc pod uwagę analizę sprawozdania finansowego za 2011 roku sytuacja finansowa GKLL, podobnie jak w poprzednich okresach sprawozdawczych, przedstawia się korzystnie, czego wyrazem jest utrzymanie najwyższego ratingu w serwisie na poziomie AAA. Grupa bezpiecznie finansuje swój majątek operacyjny (z dużą nadwyżką jest on pokryty kapitałami własnymi), posiada spore rezerwy w zakresie likwidacyjnych wskaźników płynności (wskaźniki bieżący jest grubo powyżej 2, a szybki nieco powyżej 1,5) oraz systematycznie podnosi poziom kapitału obrotowego netto (choć akurat w tym względzie mogłaby radzić sobie nieco lepiej, gdyż ciągle, za sprawą bądź to za długiego cyklu zapasów bądź też za krótkiego okresu spłaty zobowiązań, pozostaje spora rozbieżność in minus między cyklem kapitału obrotowego a cyklem konwersji gotówki).
Z istotniejszych zmian w zakresie bilansu można wskazać na 5-proc. wzrost sumy bilansowej względem końca września 2011, której po stronie aktywów towarzyszył 9-proc. wzrost majątku obrotowego (głównie należności) oraz 1-proc. spadek majątku trwałego, a po stronie pasywów 4-proc. przyrost kapitałów własnych i 7-proc. zobowiązań (głównie krótkoterminowych oprocentowanych).

Link do wskaźników finansowych www.stockwatch.pl/gpw/lena,wyk...

Ocena sytuacji rynkowej
Stosowane w serwisie automatyczne metody wyceny niezmiennie wskazują na niedowartościowanie akcji GKLL na GPW w Warszawie. Należy jednak zauważyć, że mimo iż Spółka w ciągu ostatnich kwartałów systematycznie poprawiała wyniki oraz swoją rentowność to obserwowane w ostatnim czasie zmienne zachowanie na rynku walutowym (kurs EUR/PLN) i towarowym (ropa) sprawiają, że szacowanie przyszłych wyników podstawowej działalności Grupy jest obarczone sporą niepewnością, czego przykładem był 4kw 2011r.
Link do wskaźników www.stockwatch.pl/gpw/lena,wyk... oraz...
wycen www.stockwatch.pl/gpw/lena,wyk...

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Przed ogłoszeniem raportu raportem była gra pod niego, po ogłoszeniu (mimo dobrych wyników) pozbycie się waloru.

Myślę, że głównym powodem jest mała płynność - wahania na takich spółkach to normalka - można je wywołać wrzuceniem niewielkich pieniędzy na rynek.

Nastraja optymistycznie decyzja o dywidendzie - 0,15 groszy na akcję.
www.gpwinfostrefa.pl/palio/htm...

Nie rozumiem...spółka mimo kryzysu wciąż pokazuje bardzo dobre wyniki, z kwartału na kwartał poprawia prawie wszystkie wskaźniki a kurs bardzo ospale się zachowuje. Płynność jest znikoma ale to chyba nie jest powód niskiej ceny akcji? Inwestorzy spodziewają się spowolnienia? Problemów w branży? Spółka co kwartał prezentuje solidne wyniki, utrzymuje niski poziom zadłużenia, wysoką płynność, ale gdzieś jest haczyk, pytanie tylko gdzie?

ja mam pewne obiekcje do kształtującej się formacji. przede wszystkim, jako esteta głęboki, cenię symetrię w tego typu formacjach. a w konkretnym przypadku widać jej rażący brak.
kolejna rzecz - rozkład wolumenu nie jest właściwy.
nie neguję zwyżki, lecz nie opierałbym się akurat na ORGR

tutaj moje spojrzenie na 2-letni wykres:

kliknij, aby powiększyć
ładnie pokonana linia spadków, roztrzaskane opory. kolejny opór w strefie 3,26-3,36.
zbyt stromy kanał i górny jego pułap w połączeniu z zalążkami negatywnych dywergencji na oscylatorach mogą wymusić krótkoterminową korektę.

natomiast nie zaprezentuję tutaj wykresu 5-letniego z omawianym wcześniej ORGR ze względu na to, że nie widzę tej formacji. tzn widzę o czym mówicie, ale nie mogę tego zakwalifikować jako ORGR

@sbyszek


A oni produkują żarówki? W tym co napisałeś dopatrywałbym się raczej szansy na rozwój firmy.

11 marca pojawila sie informacja o mozliwej 20gr dywidendzie.

"...Zarząd Lena Lighting S.A. informuje, że po uzyskaniu pozytywnej opinii Rady Nadzorczej, zarekomenduje Walnemu Zgromadzeniu Akcjonariuszy wypłatę dywidendy z zysku za rok obrotowy 2012 w wysokości 0,20 zł na jedną akcję..."


Link do pelnej tresci wiadomosci.

Ładny prezent Lena zrobiła podnosząc dywidendę o 50% do 30gr na akcję :) Przy obecnym kursie to daje ponad 10% stope dywidendy.

OMÓWIENIE SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA 1KW 2013 ROKU SPÓŁKI LENA LIGHTNING (LL)

Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnych
W pierwszych trzech miesiącach 2013 roku Lena Lightning kontynuowała, zapoczątkowaną w drugiej połowie u.r., spadkową tendencję w zakresie wyników finansowych: przychody ze sprzedaży spadły r/r o 9%, zysk brutto na sprzedaży o 14%, zysk netto na sprzedaży o 16%, zysk operacyjny o 19%, a brutto i netto o odpowiednio 9 i 8%. Od strony wartościowej przedstawioną sytuację zobrazowano na wykresie poniżej (jednostka – tys. zł).


Należy zauważyć, że regresowi wartościowemu na wszystkich poziomach wynikowych rachunku zysków i strat, który już z samej swej natury ma wymowę negatywną, towarzyszy również rosnące tempo tego pogorszenia (spadki na poszczególnych poziomach wynikowych są coraz to większe), co świadczy o podupadającej efektywności działania Spółki (zwłaszcza w odniesieniu do core biznesu). Jak na razie niekorzystne zmiany w tym zakresie nie są zbyt widoczne (wykresy poniżej, jednostki odpowiednio – tys. zł oraz %), niemniej jednak zdaje się że z mozołem poprawiane wyniki oraz wskaźniki rentowności osiągnęły pewne ekstremum, które raczej ciężko będzie w nadchodzących kwartałach poprawić.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Spółce nie służy utrzymująca się dekoniunktura w krajowym sektorze budowlanym, jak również niekorzystna sytuacja makroekonomiczna w Europie. Ponadto Zarząd Spółki spodziewa się, że w najbliższych latach o sytuacji na rynku oświetleniowym nie będą decydowały inwestycje w nowe rozwiązania, lecz odtworzeniowe (wymiana zużytych opraw na nowe).

Jeśli chodzi o sprawozdanie z przepływów pieniężnych LL to, w odróżnieniu od rachunku zysków i strat, w analizowanym okresie Spółka ponownie miała się czym pochwalić. Przepływy operacyjne wyniosły blisko 6,4 mln zł (głównie za sprawą upłynnienia należności i zapasów) i z dużą nadwyżką pokryły inwestycyjne i finansowe wydatki netto – saldo ogólne zamknęło się kwotą 5,4 mln zł. Warto przy tym jednak odnotować, że tradycyjnie ostatnio Spółka niespecjalnie odnawia zużywający się majątek trwały (wydatki netto na rzeczowe i niematerialne składniki majątku były dużo niższe od ich amortyzacji).

W ujęciu narastającym za 12m sytuacja Spółki w zakresie przepływów prezentuje się od dłuższego czasu pozytywnie, a analizowany kwartał wpłynął na nią jeszcze bardziej in plus (wykres poniżej, jednostka – tys. zł).


Ocena sytuacji finansowej
Również w odniesieniu do sytuacji finansowej LL, widzianej z perspektywy bezpieczeństwa finansowego, można wyrażać się w samych pozytywnych słowach (serwisowy rating od dłuższego czasu jest na poziomie AAA, a Z-Score systematycznie rośnie dobijając już do 20). Jednocześnie jednak z drugiej strony wytknąć można realizację mocno konserwatywnej polityki finansowej, która zazwyczaj przejawia się niższą efektywnością oraz ograniczonymi tendencjami rozwojowymi w odniesieniu do majątku rzeczowego. Widać to po zmianach i strukturze bilansu (wykresy poniżej, jednostka – tys. zł), gdzie zauważyć można od dłuższego czasu względną stabilizację sumy bilansowej, przy zachowaniu bezpiecznej struktury kapitałowo-majątkowej oraz systematycznym spadku wartości aktywów trwałych i jednoczesnym wzroście kapitału własnego.


kliknij, aby powiększyć
kliknij, aby powiększyć

Biorąc pod uwagę ostatnie pogorszenie wyników finansowych Spółki, brak zamierzeń rozwojowych oraz utrzymującą się dużą nadpłynność, pewnym pocieszeniem dla akcjonariuszy może być decyzja o wypłacie 30 gr dywidendy na akcję, co przy obecnych poziomach cenowych daje stopę dywidendy rzędu 9-10%.

Link do wskaźników finansowych www.stockwatch.pl/gpw/lena,wyk...

Ocena sytuacji rynkowej
Automaty wycen stosowane w serwisie wskazują na optymalną wycenę (względnie lekkie niedowartościowanie) akcji Leny Lightning na GPW. Warto jednakże mieć na uwadze spadkową tendencję w zakresie wyników finansowych Spółki, która raczej będzie kontynuowana w kolejnych kwartałach, wpływając niekorzystnie na serwisowe automaty.
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Ale wycena dcf zależy od założeń sporządzającego...