OMÓWIENIE SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO GRUPY KAPITAŁOWEJ RELPOL (GKR) ZA 3 KWARTAŁ 2012 ROKUZmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnych3kw br. okazał się kolejnym z rzędu bardzo udanym okresem dla GK Relpol – jak zauważono już na forum za kierownictwem GKR, wyniki tego okresu były najwyższe spośród dotychczasowych trzecich kwartałów w działalności Grupy na przestrzeni ostatnich lat. Kwartalne przychody wzrosły w ujęciu r/r o 8%, zysk brutto na sprzedaży, za sprawą tylko 3-proc. wzrostu kosztów własnych, o 22%; zysk netto na sprzedaży, dzięki 3-proc. ograniczeniu ogólnych kosztów administracyjnych, o 65%; zysk operacyjny, mimo małej straty na pozostałej działalności wobec zysku przed rokiem, o 53%; brutto, w rezultacie niewielkiej straty na działalności finansowej wobec solidnego dochodu przed rokiem, o 26%, a netto dla akcjonariuszy o blisko 25%.
Sytuację tę w ujęciu wartościowym przedstawiono na wykresie poniżej.
Podobnie jak w poprzednim okresie sprawozdawczym, mimo wzrostowej progresji poszczególnych pozycji wynikowych w obszarze działalności podstawowej (co świadczy bardzo dobrze o efektywności Grupy), ten modelowy układ zostaje zakłócony poprzez pewne niekorzystne zaburzenia na dalszych poziomach wynikowych. Jeśli chodzi o działalność pozostałą to zaraportowana strata wobec zysku przed rokiem jest zasadniczo efektem wyraźnie mniejszego niż przed rokiem zmniejszenia odpisów aktualizujących zapasy (koszty pozostałe były podobne). Z kolei w przypadku działalności finansowej analizowany okres okazał się znacznie mniej korzystny niż przed rokiem pod względem różnic kursowych (brak dodatnich różnic przy dużo wyższych ujemnych). Nie zmienia to jednak faktu, że w ujęciu narastającym za 12m widać kontynuację tendencji rozwojowych GKR, którym towarzyszy systematyczna poprawa rentowności w różnych wymiarach (wykresy poniżej, jednostki kolejno tys. zł oraz %).
W komentarzu do raportu kierownictwo GK Relpol zauważa, że na bardzo dobre wyniki Grupy w ostatnich okresach sprawozdawczych duży wpływ mają przede wszystkim: przeprowadzona restrukturyzacja (likwidacji nierentownych spółek zależnych), zmiany technologiczne i organizacyjne wprowadzone w procesie produkcji oraz korzystniejsze niż przed rokiem notowania podstawowych surowców metalowych (miedzi, srebra i złota). Jednocześnie mimo zadowolenia z tytułu wzrostu sprzedaży i stopniowego odbudowywania pozycji GKR na rynkach zagranicznych, kierownictwo coraz bardziej jest zaniepokojone rozwojem sytuacji makroekonomicznej w kraju i zagranicą, studząc niejako rozbudzone oczekiwania inwestorów co do dalszej dynamicznej poprawy wyników. Tym bardziej, że kolejne okresy sprawozdawcze będą dotyczyły kwartałów, w których Grupa odnotowywała już wyraźną progresję r/r na poszczególnych poziomach wynikowych.
Jeśli chodzi o
sprawozdanie z przepływów pieniężnych GK Relpol to w analizowanym okresie ponownie mamy do czynienia z typowo rozwojowym układem sald (+ – –), wskazującym przy tym na ogólny dopływ gotówki w kwocie ok. 0,88 mln zł (warto dodać, że dopływ ten byłby znacznie wyższy, ale blisko 2,2 mln zł pochłonęła wypłacona w analizowanym okresie dywidenda).
Patrząc się bardziej szczegółowo na gotówkowe przepływy Grupy w analizowanym okresie można stwierdzić, że:
- na działalności operacyjnej GKR wypracowała blisko 5,8 mln zł gotówki (sama nadwyżka finansowa wyniosła ok. 4,1 mln zł);
- przepływy inwestycyjne wyniosły ok. -4,4 mln zł i wiązały się z więcej niż pełnym odtworzeniem majątku operacyjnego (wydatki netto na środki trwałe i wartości niematerialne były ponad czterokrotnie wyższe od odpisu amortyzacyjnego tych składników w badanym okresie);
- odpływ w wysokości 0,55 mln zł na działalności finansowej wiązał się głównie z wypłatą wspomnianej wcześniej dywidendy (w dużym stopniu ten ubytek środków pieniężnych został uzupełniony zaciągniętym zadłużeniem oprocentowanym).
W ujęciu narastającym za 12m widzimy dalsze potwierdzenie wyników księgowych przez przepływy gotówkowe oraz tendencji rozwojowych GKR (wykres poniżej – jednostka tys. zł).
W zakresie działalności operacyjnej przepływy systematycznie rosną i z nadwyżką pokrywają wydatki inwestycyjne. Działalność finansowa przy tym jest znikoma i z okresu na okres jej znaczenie maleje.
Ocena sytuacji finansowejSytuacja finansowa GK Relpol nadal jest bardzo bezpieczna. Grupa kontynuuje tendencję wzrostową w zakresie aktywów, przy jednoczesnym utrzymaniu przewagi ich finansowania po stronie kapitału własnego (wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł).
Utrzymano również wzrost kapitału obrotowego netto, co w związku ze wzrostem przychodów jest istotne z punktu widzenia korzystnej oceny płynności finansowej. Generalnie struktura finansowania poszczególnych grup aktywów, jak i aktywów w ogóle, jest w GKR na bardzo bezpiecznym poziomie, co w połączeniu z wcześniejszymi wskazaniami oraz ciągłą poprawą dochodowości nie może dać innego ratingu w serwisie niż AAA.
Link do wskaźników finansowych
www.stockwatch.pl/gpw/relpol,w... Ocena sytuacji rynkowejSerwisowe automaty nadal wskazują na spore niedowartościowanie akcji GKR na GPW. Wydaje się, że jedynym zagrożeniem dla notowań Spółki w kolejnych tygodniach może być negatywny rozwój sytuacji na głównych parkietach światowych. Warto również odnotować, że wskaźnikowo Relpol jest znacznie niżej wyceniany niż jego konkurenci z branży.
Link do wskaźników
www.stockwatch.pl/gpw/relpol,w... oraz wycen
www.stockwatch.pl/gpw/relpol,w... Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.