Omówienie sprawozdania finansowego za 3 kwartał 2012 roku Grupy Kapitałowej Barlinek S.A. (GKB)
Zmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychPo dobrych wynikach za 2kw br., w 3kw GK Barlinek rozczarowała. Na poziomie przychodów udało się co prawda utrzymać wysoki poziom w okolicach 180 mln zł (wzrost mniej niż 1% w relacji do poprzedniego roku), ale każdy kolejny wynik to już coraz większy spadek w ujęciu r/r – na poziomie brutto sprzedaży o 4%, na poziomie netto sprzedaży o 17%, na poziomie operacyjnym o 22%, na poziomie brutto o 377% i wreszcie na poziomie netto dla akcjonariuszy o 499%. Od strony wartościowej przedstawioną sytuację ujęto na wykresie poniżej.
Z punktu widzenia rachunku segmentowego na wynikach 3kw br. w głównej mierze zaważył podstawowych segment GKB – deska i materiały okołopodłowe – w którym odnotowano r/r spadek przychodów o 1% oraz wyniku na sprzedaży o 26%. Pozostałe dwa segmenty wyróżniane w informacji dodatkowej odnotowały co prawda progresję zarówno w odniesieniu do przychodów jak i wyniku, jednakże z uwagi na ich niewielki udział w działalności Grupy (ok. 14-15%) nie mogło to zmienić sytuacji w zakresie rachunku zysków i strat. Dodatkowo wyniki końcowe uległy wyraźnej erozji za sprawą wysokich kosztów finansowych, które były ponad 4-krotnie większe aniżeli w porównywalnym okresie roku ubiegłego.
Patrząc na wyniki Grupy z szerszej perspektywy (wykresy poniżej, ujęcie narastające za 12m) można zauważyć, że mimo nieciekawego otoczenia gospodarczego GKB udaje się systematycznie zwiększać sprzedaż, przy jednoczesnej względnej stabilizacji wyniku brutto na sprzedaży oraz operacyjnego. Problemy natomiast pojawiają się w drugiej części rachunku zysków i strat, kiedy uwzględnia się działalność finansową. Istotny udział zadłużenia oprocentowanego w długu ogółem Grupy bardzo niekorzystnie przekłada się na koszty finansowe, prowadząc do wyraźnego tąpnięcia z poziomu wyniku operacyjnego do wyniku brutto. Zmiany te przekładają się oczywiście również na poszczególne wskaźniki rentowności, które poza rentownością sprzedaży (liczoną na bazie wyniku brutto na sprzedaży) oscylują w okolicach zera z ciążeniem ku wartościom ujemnym.
Od strony
przepływów pieniężnych, po jednokwartalnej przerwie, mamy powrót do układu + – –, przy jednoczesnym odpływie gotówki na poziomie ogólnym. Dodatnie saldo na poziomie operacyjnym to głównie zasługa korekty o amortyzację oraz uwolnienia środków z zapasów, co pozwoliło na pokrycie z nadwyżką księgowej straty. Odpływ gotówki na działalności inwestycyjnej, mimo iż ma wymowę pozytywną, to jednocześnie okazał się zbyt mały aby móc myśleć o odtworzeniu majątku rzeczowego i niematerialnego, który podlega zużyciu (wydatki netto wyniosły niecałe 2 mln zł, przy amortyzacji ponad 15 mln zł). Działalność finansowa pochłonęła z kolei blisko 14 mln zł za sprawą spłacanych kredytów i pożyczek oraz kosztów ich obsługi.
Również w ujęciu narastającym za 12m widać pogarszającą się ostatnio sytuację gotówkową GKB – w ostatnich kwartałach Grupie coraz trudniej generować środki pieniężne na poziomie ogólnym, a dodatkowo wyraźnie zmniejszają się możliwości gotówkowe działalności operacyjnej.
Ocena sytuacji finansowejSytuacja finansowa GK Barlinek, mimo przeprowadzonej w ubiegłym kwartale emisji akcji, utrzymuje się na dość ryzykownym poziomie. Grupa utrzymuje sumę bilansową na poziomie nieco ponad 1 mld zł (w ostatnich kwartałach występuje tu tendencja spadkowa), przy pewnych problemach w zakresie odpowiedniej struktury finansowania aktywów – aktywa trwałe nie są w pełni pokryte kapitałem stałym, co przy znacznym zapotrzebowaniu na kapitał obrotowy oznacza konieczność sięgania po oprocentowany dług o charakterze krótkoterminowym (wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł).
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćGeneralnie w GKB nadal utrzymuje się dość napięta sytuacja w zakresie płynności finansowej oraz mało ciekawa w obszarze zadłużenia (wskaźnik ogólnego zadłużenia, mimo emisji akcji, nadal jest stosunkowo wysoki [0,61], a udział długu oprocentowanego w zadłużeniu ogółem wynosi 70%, z czego aż 78% dotyczy długu o charakterze krótkoterminowym). Nie może więc dziwić, że od wielu kwartałów serwisowy rating dla GK Barlinek oscyluje między B a CCC+.
Link do wskaźników finansowych
www.stockwatch.pl/gpw/barlinek... Ocena sytuacji rynkowejZ punktu widzenia serwisowych automatów możliwości wyceny GK Barlinek są mocno ograniczone – aktywowały się jedynie niektóre wyceny majątkowe oraz mnożnikowe. Dopóki GKB nie uzyska zdolności do generowania systematycznych dodatnich wyników na poziomie netto oraz wyższych na poziomie operacyjnym, trudno zakładać tu jakąś poprawę w wycenie. A patrząc się na rozwój sytuacji w gospodarce, w tym zwłaszcza w branżach budowlanej i deweloperskiej, będących głównymi odbiorcami produktów Grupy, o jej lepsze wyniki w najbliższym czasie może być raczej trudno.
Link do wskaźników
www.stockwatch.pl/gpw/barlinek... oraz...
wycen
www.stockwatch.pl/gpw/barlinek... Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.