WHH1214:
Analiza wypłacalności spółki Werth-Holz S.A. (WHH) na podstawie danych finansowych z raportu za 1kw 2013r Na dzień analizy, na rynku Catalyst, nadal notowana jest singlowa seria obligacji Emitenta (seria J), oznaczona symbolem WHH1214, o łącznej wartości nominalnej 5 mln zł (50 tys. obligacji o nominale 100zł każda), płatnym kwartalnie kuponie odsetkowym, któremu odpowiada oprocentowanie w wysokości WIBOR3M+6,2% oraz terminie wykupu 7 grudnia 2014r. Dodatkowo należy zauważyć, że obligacje są zabezpieczone poprzez poręczenie ze strony Sovereign Capital S.A. (głównego udziałowca WHH) oraz hipotekę na posiadanych nieruchomościach.
Ponieważ Spółka zdecydowała się na zmianę roku obrotowego (rok obrotowy rozpoczęty 1 stycznia 2012r zakończy się 30 września 2013r) w b.r. nie będzie publikacji jej raportu rocznego. Pozostaje zatem skupienie się na informacjach z raportów kwartalnych, których część finansowa, jak to ma miejsce u większości emitentów z rynku New Connect, jest ograniczona jedynie do wybranych danych.
Komplet podstawowych danych finansowych oraz wskaźniki dotyczące oceny płynności i zadłużenia Emitenta przedstawiono w tabeli poniżej.
kliknij, aby powiększyćOpracowanie własne na podstawie danych StockWatch.pl oraz raportów okresowych Emitenta.
Biorąc pod uwagę analizę danych finansowych na koniec marca 2013 roku można powiedzieć, że sytuacja finansowa Spółki Werth-Holz S.A. jest generalnie nieciekawa.
W ramach oceny
płynności finansowej mamy co prawda bezpieczne pokrycie zobowiązań bieżących aktywami obrotowymi (wskaźnik bieżący wynosi 2,07), przy czym w dużym stopniu wynika to z wysokiego poziomu zapasów, co znacznie obniża pozytywny wydźwięk tej relacji (wskaźnik szybki płynności wynosi już tylko 0,58). Płynność podwyższona, bazująca na środkach pieniężnych, właściwie nie istnieje, a o płynności w wymiarze dochodowym nie można na razie nic powiedzieć z racji braku danych o przepływach pieniężnych. Dość korzystną sytuację mamy natomiast w zakresie kapitału obrotowego (względna równowaga względem zapotrzebowania), przy czym należy tu pamiętać o przyjętym na wstępie założeniu o handlowym charakterze całości zadłużenia krótkoterminowego Spółki – w przypadku jakiś kredytów czy pożyczek krótkoterminowych (co jest dość prawdopodobne) ocena w tym obszarze płynności nie wskazywała by już na równowagę lecz deficyt po stronie kapitału obrotowego.
W przypadku
poziomu zadłużenia analizowanego Emitenta sytuację można uznać za niebezpieczną – podstawowe wskaźniki poziomu zadłużenia (wskaźnik ogólnego zadłużenia oraz wskaźnik zadłużenia kapitału własnego) przyjmują dość wysokie wartości – odpowiednio ok. 0,68 i ok.2,17, i wykazują systematyczną tendencję wzrostową w ostatnich okresach sprawozdawczych. Co prawda aktywa trwałe z pewną nadwyżką są finansowane kapitałem stałym, ale tylko w 53% kapitałem własnym – w momencie przejścia zobowiązań z obszaru długo- do krótkoterminowych (przy braku działań korygujących ze strony Spółki) może się tu pojawić spore zachwianie struktury kapitałowo-majątkowej.
Ocena
zdolności do obsługi zadłużenia WHH na koniec analizowanego okresu jest mocno ograniczona z uwagi na brak danych dotyczących płatności odsetek i rat kapitałowych oraz faktycznej struktury zadłużenia oprocentowanego. Biorąc jednakże pod uwagę kiepskie wyniki finansowe Spółki w ostatnich okresach sprawozdawczych można z góry stwierdzić, że w analizowanym okresie jej zdolność do obsługi zadłużenia była na niskim poziomie (jaką kategorię wynikową z możliwych by nie przyjąć wskazuje ona na minus, a więc problemy w zakresie obsługi zadłużenia). Spółka od przeszło roku nie jest w stanie wygenerować zysku operacyjnego, stanowiącego podstawę pokrycia kosztów finansowych, a kolejne straty na poziomie netto przekładają się na coraz mniejszy stan kapitałów własnych.
Przedstawiona wyżej niezbyt korzystna ocena sytuacji finansowej Spółki Werth-Holz S.A. jest generalnie zbieżna ze wskazaniami obliczanego w serwisie wskaźnika Altmana. Po kolejnych obniżeniach obecnie wskazuje on na
ocenę ratingową B (a więc ocenę graniczną między sytuacją niepewną a zagrożoną). Warto w tym miejscu zaznaczyć, że na ocenie tej in plus w decydującym stopniu zaważył kapitał obrotowy netto, którego wartość jednakże w kolejnych okresach sprawozdawczych może być pod presją.
Na zakończenie warto odnotować, że w związku ze zmianami wprowadzonymi przez GPW odnośnie wymogów informacyjnych spółek z rynku New Connect, od kolejnego sprawozdania Emitenta powinniśmy otrzymywać już nieco więcej danych finansowych, które pozwolą na bardziej dokładną analizę jego wypłacalności.
Poniżej dołączam jeszcze link do
kalkulatora rentowności obligacji Werth-Holz S.A. notowanych na rynku Catalyst:
www.stockwatch.pl/obligacje/em...