Omówienie sprawozdania finansowego GK Synthos SA po 3 kwartale 2014r.Europejski lider produkcji kauczuków zanotował udany kwartał, a w wynikach widać zalążki pozytywnych trendów, które mogą stanowić podwalinę do wzrostu wyniku i wyceny spółki.
Przychody GK Synthos co prawda spadły o 6 proc., ale dynamika spadków wyhamowuje. W pierwszym kwartale wyniosła 10 proc., natomiast w drugim 8 proc. Warto jednak zwrócić uwagę, że chemiczny potentat wykazał wyższy o 42 mln (26 proc.) zysk brutto na sprzedaży. Drugi kwartał z rzędu obserwujemy wzrost realizowanej marży.
kliknij, aby powiększyćZ rachunku segmentowego wynika, co dla nikogo nie powinno być zaskoczeniem, że największą sprzedaż Synthos notuje w segmencie kauczuków i lateksów. To od lat wiodąca aktywność spółki. W porównaniu do odpowiadającego kwartału roku poprzedniego sprzedaż praktycznie się nie zmieniła (+1 proc.), ale wzrosły wolumeny sprzedaży
kliknij, aby powiększyćNie koniecznie musi to oznaczać spadek cen kauczuków. Spadek średniej stawki może wynikać z innego mixu produktowego. Synthos produkuje między innymi tanie kauczuki butadienowo-styrynowe na bazie emulsji ESBR (moce produkcyjne 280 tys. ton) i wysokomarżowy kauczuk butadienowy na katalizatorze neodymowym NdBR (90 tys. ton)
kliknij, aby powiększyćDrugi i mocno znaczący segment styrenopochodnych odnotował za to spadek sprzedaży o 16 proc.
Pozostałe aktywności, w tym produkcja i sprzedaż klejów i dyspersji nie są decydyujące – rząd wielkości mniej. Spółka w tym kwartale sprzedała także bardzo podobną ilość produktów:
kliknij, aby powiększyćTo zaskakujące, skoro w połowie sierpnia przejęto wydział klejów i dyspersji z Boryszewa. Przez 1,5 kwartału dodatkowy wolumen powinien być zauważalny.
Segment kauczuków wygenerował wynik o 61 mln większy w porównaniu do odpowiadającego kwartału roku ubiegłego, co daje dynamikę poziomie 217 proc. - wynik się potroił. To 4 z rzędu kwartał, w którym wynik rośnie w stosunku do kwartału wcześniejszego (Qn : Qn-1). Krótko mówiąc wygląda to bardzo dobrze. Niestety wynik na styrenopochodnych spada o 11. mln – 26 proc.
kliknij, aby powiększyćWyjaśnieniem poprawy marży brutto na sprzedaży jest poprawa zyskowności w segmencie kauczuków. Kolejny plus znajdziemy na poziomie kosztów operacyjnych. Wygenerowana nadwyżka na poziomie brutto ze sprzedaży transformuje się w całości na poziom operacyjny i po uwzględnieniu podatku także na wynik netto.
kliknij, aby powiększyćTrzeci kwartał był także korzystny z punktu widzenia generowanej gotówki. Co prawda przepływy z działalności operacyjnej są niższe niż w okresie porównywalnym, to mamy tendencję rosnącą.
kliknij, aby powiększyćObecnie rynek wycenia Synthosa na 5,5 mld zł. Automat:
www.stockwatch.pl/gpw/synthos,... „mówi”, że to dużo, ale jak wielokrotnie pisałem nie uwzględnia on tendencji i możliwej poprawy wyniku, a tych w przypadku SNS możemy parę znaleźć. W przyszłym roku zostanie uruchomiona linia do produkcji kauczuków SSBR, które podobnie jak NdBR są kauczukami o wyższej marży. Popyt na ten rodzaj kauczuków wspierać będą regulacje unijne dotyczące emisji CO2, a konkretniej zmniejszania oporów toczenia opon. Nie do końca jasna jest za to sytuacja z butadienem. Zarząd informuje, że ceny są niskie, a to nie sprzyja uzyskiwaniu marż. Ceny butadienu są za to powiązane z cenami ropy naftowej, w związku z czym można się spodziewać spadku, a wobec tego i marży przynajmniej w fabryce tego surowca w Karlupach. Z drugiej strony na rynku są opinie, że wzrost popytu powinien pociągnąć za sobą ceny butadienu, bo rynek łatwo wychodzi ze stanu równowagi:
www.rubbernews.com/article/201...Dobrze wygląda przyszłość drugiego najważniejszego segmentu spółki- styrenopochodnych. Według doniesień branżowych na rynku dochodzi do podwyżek cen:
www.genplast.pl/biznes-info/ar... co powinno korzystnie wpływać na marże.
W jeszcze dalszej perspektywie mamy budowę fabryki w Brazylii. Trzeba też pamiętać o tym, że Synthos jest spółką dywidendową. Obecna stopa wynosi 6 proc. Jeśli zatem wynik może się poprawić, to spółkę warto obserwować.
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.