pixelg
TAURONPE - Spółki od A do Z - GPW - Forum StockWatch.pl
AD.bx ad0a2
AD.bx ad0b
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

88 89 90 91 92 93 94 95

TAURONPE [TPE]

AKTUALNY KURS: 1,57 zł (+2,08%) 16-12-2019 09:14
miclen
miclen PREMIUM
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2017-01-15
Wpisów: 2
Wysłane: 29 maja 2019 12:59:06 przy kursie: 1,57 zł
h3rlitz napisał(a):
Ładny dzisiaj short-squeeze. Po przejściu 1,60 puściły SLki i dołek na 1,574 - a to jeszcze nie koniec dnia.

Na samym 1,60 było ponad 250 tys. wolumenu. wave


To o czym piszesze to nie jest short squeeze. Short squeeze

le rom
Dołączył: 2010-01-20
Wpisów: 798
Wysłane: 29 maja 2019 17:08:28 przy kursie: 1,57 zł
angry3 TPE - Tauron na zakręcie:
Paradoksy i wariactwa c.d.
Masę upadłościowa wycenia się zwykle 7-15% BV.
Dziś TPE wyceniany jest na 14% BV.

Akcjonariat: SP30%;KGH10%;NN5% a reszta-Free 55%;MC/BV=14,3%; MC/TA= 7,4%; BV/TA=50%;( S/n)/Pm=6,5 zł;
Ceny uprawnień (CO2)=25,5 EUR/EUA. Dodatkowy koszt dla TPE to ok. 1,2 mld zł. i może wzróść do ????? 2 mld zł ???
EUA to psudo-pieniądz !? Zatem wymiana na EUR następuje bez kontroli Banku Centralnego. Zatem tu limity wyznacza KE.
Toć to pierwszy paradoks i istotne zagrożenie.
TPE to ok. 10% produkcji krajowej en.el. , to ponad 30%dystrybucji krajowej, w tym sprzedaży ponad 20% w skali kraju. Podobnie udział w wytwarzaniu w ramach OZE energii el. sięga 20%.
A dziś kapitalizacja Taurona =>MC=1,566złx1,752=2,74 mld zł
Czyżby cały Sektor energetyczny w Polsce wart był 20 mld zł ?
Polska zużywa e. el. ok. 160 TWh/rok i potrzebuje ok. 26 GW mocy.
( 1 GW mocy elektrowni jądrowej kosztuje ok 15 mld zł)
Tauron sie odchudza:
Aby utrzymać DEBT/EBITDA<3,5
Sprzedane mają być:
- Elektrociepłownia Stalowa Wola(moc 460MW),
-Kopalnia Janina
-Elektrociepłownie w Bielsku-Białej, Tychach i Katowicach wraz z siecią ciepłowniczą.
Tauron chce utrzymać zasób mocy e. el. 5-6 GW w tym udział OZE ma się zwiększać sukcesywnie i docelowo przekroczyć 50% za 5-10 lat.



Edytowany: 29 maja 2019 18:05

cor
Dołączył: 2019-03-11
Wpisów: 8
Wysłane: 31 maja 2019 07:43:08 przy kursie: 1,58 zł
Kluczowe przy Tauron jest otwarcie się na rynek alternatywnych źródeł energii względem węgla. Widać, że ze względu na średni rozmiar spółki i możliwości dostosowania dostał jako pierwszy zielone światło od rządu odejścia od węgla i inwestycje w pozostałe. A to oznacza, że o ile dzisiaj trzeba będzie wydać mnustwo pieniędzy, inwestować, sprzedawać stare czasem ze stratą. To za 5-10 lat to Tauron będzie w czołówce, gdy inni będą dopiero się przedstawiać.


Przemek S
Przemek S PREMIUM
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2018-09-11
Wpisów: 29
Wysłane: 7 czerwca 2019 07:48:02 przy kursie: 1,51 zł
Quo vadis? – omówienie sprawozdania finansowego Tauronu po I kw. 2019 r.



Po wynikach IV kwartału poprzedniego roku akcjonariusze Tauronu nie mieli raczej powodów do zadowolenia.


kliknij, aby powiększyć


*korekta o zdarzenia jednorazowe takie jak: zawiązanie/rozwiązanie rezerw, jednorazowe premie dla pracowników, odpisy aktualizujące wartość rzeczowych aktywów trwałych, aktywów niematerialnych i wartości firmy

Spółka w IV kwartale 2018 roku zaraportowała stratę na poziomie EBIT w kwocie 515 mln zł. Po oczyszczeniu o zdarzenia jednorazowe (o których będę pisał przy omówieniu segmentów) wynik ten wyniósł 177 mln zł (na plus) i w odniesieniu do porównywalnych (oczyszczonych o zdarzenia jednorazowe) wyników kwartalnych z ostatnich 3 lat był to najgorszy rezultat. Dla kontrastu EBIT za I kwartał tego roku (po oczyszczeniu o zdarzenia jednorazowe) jest najlepszym wynikiem kwartalnym od 2016 roku.

W ujęciu rocznym skorygowany EBIT 2018 roku był zbliżony do wyniku roku 2016 przy czym 2 lata temu wyniki między kwartałami były bardziej wyrównane.


kliknij, aby powiększyć



*korekta o zdarzenia jednorazowe takie jak: zawiązanie/rozwiązanie rezerw, jednorazowe premie dla pracowników, odpisy aktualizujące wartość rzeczowych aktywów trwałych, aktywów niematerialnych i wartości firmy

Od razu przejdę do analizy segmentów bo tam należy szukać kluczowych dla wyników zmian.


Segment Dystrybucji

Kluczowy segment dla działalności spółki mógł pochwalić się dobrymi wynikami w I kwartale 2019 roku.


kliknij, aby powiększyć



Skupiłem się na wyniku EBITDA ponieważ nie zawiera on zniekształceń będących konsekwencją odpisów, które mają wpływ na amortyzację. Wykres wskazuje na odbudowę zarówno przychodów (przypomnę, że przychody z lat przed 2018 rokiem są zawyżone przez opłatę przejściową w kwocie ok. 200 mln zł kwartalnie, która od 2018 roku nie jest już ujawniana w przychodach) jak i wyniku EBITDA (wraz ze wzrostem rentowności) w tym segmencie.
Spółka wykazuje coraz większy wolumen dystrybuowanej energii. Co prawda w zakresie tej pozycji widać efekt kwartalnej sezonowości ale praktycznie od 3 lat każdy kwartał pod względem wolumenu wypada lepiej od analogicznego okresu w poprzednim roku.


kliknij, aby powiększyć



Systematycznie co roku o kwotę 600-700 mln zł rośnie wartość regulacyjna aktywów będąca podstawą do naliczania taryf w dystrybucji. W 2019 roku wynosi ona 17,5 mld zł. (w 2018 było to 16,9 mln zł). Rośnie także liczba odbiorców, którym spółka świadczy usługi dystrybucyjne. W I kwartale 2019 było to 5,61 mln odbiorców w porównaniu do 5,55 mln w analogicznym okresie poprzedniego roku.

Segment dystrybucji pochłania największą cześć CAPEXów spółki. W poprzednim roku nakłady inwestycyjne w tym obszarze wyniosły 2,044 mld zł i były wyższe o 351 mln zł w porównaniu do 2017 roku. W I kwartale 2019 było to kolejne 351 mln zł wydatków inwestycyjnych. Nakłady te dotyczą głównie modernizacji i odtwarzania majątku sieciowego oraz budowy nowych przyłączy.



Segment Wytwarzania

Segment Wytwarzania także sprawił miłą niespodziankę.


kliknij, aby powiększyć



Zysk za okres pierwszych 3 miesięcy tego roku na tle porównywalnych kwartałów wygląda naprawdę dobrze tym bardziej, że w wyniku 1 kwartału 2018 zawarta była kwota 230 mln zł dodatkowego zysku z tytułu rozwiązania rezerw na świadczenia pracownicze, a rezultat 1 kwartału 2017 r. zawyżało rozwiązanie rezerwy związanej z projektem budowy bloku gazowo-parowego w Stalowej Woli na kwotę 190 mln zł. Rentowność wystrzeliła w górę sięgając poziomu 30 proc. W sprawozdaniu można wyczytać, że o 134 mln zł wzrosła marża EBITDA na wytwarzaniu energii elektrycznej (w tym 89 mln zł w energetyce konwencjonalnej i 45 mln zł w OZE).
Zaskakujące jest, że taki dobry wynik udało się uzyskać przy spadającym wolumenie produkcji.


kliknij, aby powiększyć



Na poprawę wyników istotny wpływ miały na pewno wyższe ceny zielonych certyfikatów. W I kwartale 2018 roku średnia ważona wolumenem wartość indeksu PMOZE_A wyniosła ok. 63 zł/MWh. I kwartał tego roku to już średnia wartość w okolicach 117 zł/MWh. Spółka informuje w sprawozdaniu, że przychody z świadectw pochodzenia energii były wyższe o 24,7 mln zł r/r. O ponad 1/3, do poziomów 170 tys. MWh, wzrosła także produkcja energii w farmach wiatrowych co było konsekwencją bardzo wietrznej pogody w pierwszym kwartale tego roku. Ta produkcja nie implikuje praktycznie dodatkowych kosztów więc wzrost przychodów przekłada się na zyski. Ciekawa jest poprawa wyniku na wytwarzaniu konwencjonalnym. W pierwszym kwartale tego roku marża CDS (Clean Dark Spread – marża po pokryciu kosztów paliwa i CO2) na rynku dnia następnego raczej miała tendencję spadkową i były to poziomy istotnie niższe niż w zeszłym roku. Niestety często polityki handlowe spółek jak i zabezpieczenie marży w zakresie kosztu paliwa i CO2 znacząco wpływają na zmiany osiąganych wyników. Ponieważ spółka nie opisuje szczegółów dotyczących swojego profilu handlowego ciężko ocenić wyniki wytwarzania konwencjonalnego tym bardziej, iż są one trochę w sprzeczności z kierunkami zmian jakie widzimy na rynku. W zeszłym roku mieliśmy rekordowe marże CDS a wyniki wytwarzania były słabe. W pierwszym kwartale tego roku marże liczone wg aktualnych cen na rynku spadają a spółka pokazuje bardzo dobre wyniki. Wobec powyższego ciężko jednoznacznie ocenić jak trwała jest to poprawa bo z oceny parametrów rynkowych marże w tym roku spadają.

Od początku 2019 roku przywrócone zostało obligo sprzedaży 100 proc. energii przez giełdę. W poprzednim roku segment wytwarzania część energii mógł sprzedawać bezpośrednio do spółek obrotu (obligo wynosiło jedynie 30 proc.). Teraz obrót musi zaopatrywać się w tą energię z giełdy. Sprawozdanie nie zawiera danych, które pozwalałyby ocenić czy z tego tytuły nastąpiło jakieś przesunięcie wyników pomiędzy segmentami spółki. Jednak nie można tego wykluczyć.

Najważniejszą kwestią w aspekcie długoterminowym było zapewne rozstrzygnięcie aukcji w ramach rynku mocy, które miały miejsce w grudniu poprzedniego roku. Spółce udało się zakontraktować następujące moce.


kliknij, aby powiększyć



Jak można wywnioskować nowy blok w Jaworznie został obłożony kontraktem 15 letnim. Pozostałe jednostki to umowy 5 letnie lub roczne oraz niewielka moc 4,66 MWh z kontraktem na 17 lat.
Powyższe umowy zapewnią spółce następujący poziom przychodów.


kliknij, aby powiększyć



Przy stawkach odpowiednio:


kliknij, aby powiększyć



Łącznie we wszystkich latach spółka powinna uzyskać przychód (nie uwzględniając indeksacji inflacyjnej) nieco ponad 4,8 mld zł. Przy analizie po II kwartale 2018 roku wspominałem, że wrażliwość wyników testów na rynek mocy wyniosła 6,4 mld zł. Oznacza to (biorąc pod uwagę fakt, że na pewno część aktywów miała wartość wyższą od bilansowej i brak przychodów z rynku mocy nie przekładał się od razu na odpis), że pierwotne oczekiwania zakładały znacząco większe korzyści dla spółki z tego tytułu. Niestety na materializację tych założeń nie pozwoliło zapewne wprowadzone ograniczenie w ramach rynku mocy. W nocy z 19 na 20 grudnia 2018 roku przedstawiciele krajów członkowskich UE i Parlament Europejski porozumiały się w sprawie regulacji dotyczących rynku mocy. Elektrownie, w których emisje przekraczają 550 gr CO2 na kWh, nie będę mogły korzystać ze wsparcia państwa w ramach tego rynku po 1 lipca 2025 r. Do tej pory wytwórcy energii posiadający bloki węglowe liczyli na możliwość otrzymywania benefitów z rynku mocy w długim terminie. Zapewne głównie z tego powodu Tauron był zmuszony na koniec roku dokonać kolejnych odpisów na swoich węglowych aktywach wytwórczych na kwotę ponad 930 mln zł.

Wysokie ceny energii (napędzane kosztem CO2) oraz dużo wyższe (w porównaniu do poprzedniego roku) ceny zielonych certyfikatów poprawiły perspektywy działania aktywów OZE i przełożyły się na dokonanie odwróceń wcześniej dokonanych odpisów na kwotę prawie 815 mln zł. To oczywiście jest zdarzenie jednorazowe, które ujawnia się na poziomie nominalnego EBIT, natomiast z EBITDA pokazywanego przez spółkę jest wyłączane.

Negatywny wpływ na wyniki segmentu miała działalność związana z wytwarzaniem ciepła. Stosunkowo łagodny pod względem temperatur początek roku sprawił, że produkcja ciepła w I kwartale tego roku wyniosła jedynie 4,76 PJ i była o 16 proc. niższa niż w analogicznym okresie poprzedniego roku. Dodatkowo wzrosty kosztów CO2 i paliwa, które nie zostały w pełni przeniesione w taryfach na ciepło spowodowały spadek wyniku EBITDA na sprzedaży ciepła o 33 mln zł w porównaniu do I kwartału 2018 orku.

Wydatki inwestycyjne poniesione przez spółkę na aktywa wytwórcze wyniosły w I kwartale 2019 roku 236 mln zł (w I kwartale 2018 było to 243 mln zł) i dotyczyły głównie budowy nowego bloku 910 MW w Jaworznie (141 mln zł). Prace przy budowie tego aktywa są już zaawansowane w 90 proc. i blok ten ma zacząć swoją pracę jeszcze w trakcie tego roku.

Segment wydobycia

Niestety segment wydobycia konsekwentnie obniża wyniki spółki.


kliknij, aby powiększyć



Głównym powodem słabych wyników są niskie wolumeny wydobycia węgla.


kliknij, aby powiększyć



Spadek możliwości wydobywczych spółka tłumaczy przyczynami geologicznymi co jest raczej standardowym wytłumaczeniem w sektorze wydobywczym. Niestety w efekcie rosnących kosztów (głównie energii i zagospodarowania odpadów) i spadku wolumenu jednostkowe koszty wydobycia wzrosły o 31 zł/t w porównaniu do I kwartału 2018 (z 180 do 211 zł/t). W całym poprzednim roku koszt ten wyniósł 269 zł/t w porównaniu do 204 zł/t w 2017 roku. Póki co, segmentowi sprzyjają wysokie ceny węgla na rynku krajowym. Na rynkach światowych i europejskich od ponad pół roku mamy korektę spadkową, która obniżyła ceny węgla o ok. 25 proc. w porównaniu do szczytów z zeszłego roku. Zakładając, że krajowi wytwórcy mają z kopalniami umowy z opóźnioną indeksacją można przypuszczać, że ceny węgla na krajowym rynku podąża za cenami światowymi z pewnym opóźnieniem tak jak to miało miejsce w latach poprzednich. Pomimo, iż z kopalni należących do spółki jedynie ok. 1/3 węgla trafia poza grupę Tauron to scenariusz, w którym ceny węgla dosięgnie korekta zbliżona do cen w portach ARA może być bardzo niekorzystny dla wyników tego segmentu.
Widmo pogarszających się perspektyw działalności związanej z wydobyciem węgla zostało zmaterializowane po raz kolejny w wynikach za 2018 rok gdzie w segmencie wydobycia dokonano odpisu na kwotę prawie 719 mln zł, uzasadniając to perspektywą niekorzystnych warunków geologicznych oraz sytuacją na rynku materiałów i usług implikującą dynamiczne wzrosty tych kosztów.

W I kwartale 2019 roku segment wydobycia pochłonął 119 mln zł nakładów inwestycyjnych w porównaniu do 77 mln zł w I kwartale poprzedniego roku.

Segment sprzedaży

Segment sprzedaży niestety padł ofiarą działań politycznych. Koncerny energetyczne cały czas czekają z nadzieją na odpowiednie rekompensaty, które pokryją oszacowane straty wynikające z zamrożenia cen energii. Zawiązanie rezerwy z tego tytułu na kwotę 214 mln zł zdołowało wyniki 4 kwartału 2018 roku.


kliknij, aby powiększyć


„Ustawa prądowa” ma na celu łagodzenie skutków wysokich cen energii elektrycznej na rynku hurtowym, będących efektem gwałtownego wzrostu cen uprawnień do emisji CO₂ oraz wzrostu kosztu paliw mających miejsce w roku 2018. Ustawa zamraża w bieżącym roku ceny energii dla odbiorców końcowych na poziomie cen z 2018 roku. Ponadto, Ustawa zmniejszyła akcyzę na energię elektryczną z 20 zł do 5 zł za MWh oraz obniżyła o 95 proc. opłatę przejściową.
Zgodnie z art. 6 odbiorca energii (gospodarstwa domowe jak i klienci biznesowi) będzie miał uprawnienie do renegocjacji i obniżki cen w zawartych już umowach sprzedaży energii jeśli są one wyższe niż te, które obowiązywały w danej spółce obrotu na dzień 30 czerwca 2018 roku. Możliwość skorzystania z obniżki cen energii dotyczy co do zasady każdej kategorii odbiorców jeżeli ich umowa (lub przedłużenie zawartej umowy) została zawarta po 30 czerwca 2018 i jeżeli przedłużona umowa sprzedaży energii zawiera ceny wyższe niż ceny w poprzednio obowiązującej umowie, albo jeżeli nowe umowy sprzedaży energii (odbiorca nie był dotychczas klientem danego sprzedawcy energii) zawierają ceny wyższe niż ceny z cennika obowiązującego u danego sprzedawcy energii na dzień 30 czerwca 2018 r. Jeśli odbiorca płacił za energię na bazie generalnego cennika lub też wg taryfy to z bonifikaty korzystał już od początku roku ponieważ ani taryfa ani cenniki nie powinny ulec zmianie (tzn. nie było w nich podwyżek cen). W przypadku klientów, którzy mieli indywidualne umowy i warunki cenowe ustalane bezpośrednio ze sprzedawcą przez pierwsze 3 miesiące 2019 roku klienci ci mogą mieć nowe podwyższone ceny jednak do 1 kwietnia 2019 (przynajmniej wg zapisów ustawy) sprzedawca powinien skorygować wystawione faktury ze skutkiem od 1 stycznia 2019. Niestety nawet dziś nie jest znana ostateczna treść wykonawczego rozporządzenia do tej ustawy (projekt pojawił się w połowie marca 2019), dlatego też większość sprzedawców energii szacuje rezerwy w tym zakresie lub wróciła do cen obowiązujących na 30 czerwca 2018 roku.
Wynikające z ustawy zmiany prawne muszą być zaakceptowane przez Brukselę co wydłuża cały proces legislacyjny. Na mocy rozporządzenia wykonawczego do ustawy mają być także wypłacane sprzedawcom energii rekompensaty wynikające ze strat jakie poniosą w wyniku zamrożenia cen energii.
Zgodnie z ustawą system rekompensat miał pokryć różnice między ceną wskazaną w taryfie / cenniku energii elektrycznej, a średnioważoną ceną energii elektrycznej na rynku hurtowym. W związku z tym sprzedawcy energii elektrycznej mogliby wnioskować o wypłatę rekompensaty na pokrycie utraconego przychodu.

Wg obecnych informacji ustawa ta ma podlegać nowelizacji w połowie czerwca a stosowne rozporządzenie ma pojawić się w lipcu. Pierwsze rekompensaty dla spółek obrotu mają być wypłacane pod koniec sierpnia br. Czy tak faktycznie będzie czas pokaże.

Po I kwartale spółka na kwotę 50,5 mln zł wykorzystała zawiązaną pod koniec roku rezerwę.

Cytat:
”Na dzień 31 marca 2019 roku Grupa TAURON dokonała weryfikacji szacunku rezerwy na kontrakty rodzące obciążenia w odniesieniu do przewidywanego wolumenu energii planowanej do dostarczenia w okresie od kwietnia do grudnia 2019 roku do odbiorców z grupy taryfowej G i oszacowała rezerwę na poziomie 163 496 tysięcy złotych. Zmiana stanu rezerwy dotyczy faktycznie zrealizowanych strat na dostawach energii elektrycznej, które zostały rozpoznane poprzez zafakturowaną sprzedaż, w powiązaniu z kosztem zakupu dostarczonej energii. Tym samym, w pierwszym kwartale 2019 roku na skutek stosowania taryfy z poprzedniego roku, Grupa TAURON zrealizowała stratę w związku z dostawami energii dla odbiorców z grupy taryfowej G oraz częściowo wykorzystała rezerwę w wysokości 50 500 tysięcy złotych na kontrakty rodzące obciążenia utworzoną na dzień 31 grudnia 2018 roku.”


Istotny wpływ na wynik tego segmentu miały jeszcze trzy elementy. Pierwszym jest spadający wolumen sprzedaży energii.


kliknij, aby powiększyć


Niestety Tauron w I kwartale sprzedał mniej energii niż w analogicznych kwartałach ostatnich trzech lat. Może być to poniekąd spowodowane mniejszym zapotrzebowaniem na energię w całym systemie. Dodatkowo w sprzedaży po grupach taryfowych widać pewną niekorzystną rekompozycję.


kliknij, aby powiększyć



Spada sprzedaż w grupie A a rośnie w grupie G. Można przypuszczać, że w grupie A spółka uzyskuje wyższe marże niż w grupie G więc takie tendencje będą miały niekorzystne przełożenie na wyniki segmentu.
Dwa koleje aspekty to wpływ umorzeń praw majątkowych. Z 17,5 proc. do 18,5 proc. wzrósł obowiązek umorzenia zielonych certyfikatów co przy wzroście ich cen wpłynęło niekorzystnie na wynik EBITDA segmentu obniżając go w porównaniu do I kwartału 2018 o 39 mln zł. Jednocześnie od 2019 roku nie ma obowiązku umarzania certyfikatów kogeneracyjnych co podwyższyło wynik EBITDA o 92 mln zł.

Pozostała działalność operacyjna, finansowa i wynik netto

Pozostała działalność w pierwszym kwartale nie odznaczyła się istotnymi zdarzeniami. Jedynie I kwartał poprzedniego roku zawierał w sobie jednorazowe zdarzenie polegające na rozwiązaniu rezerwy na taryfę pracowniczą oraz Zakładowy Fundusz Świadczeń Socjalnych w części przypisanej emerytom. Wpływ rozwiązania powyższych rezerw na zwiększenie pozostałych przychodów operacyjnych wyniósł łącznie 139,47 mln zł.

W działalności finansowej działo się już nieco więcej.


kliknij, aby powiększyć

Ujęcie w wyniku finansowym kosztów związanych z nowym finansowaniem zaciągniętym w grudniu 2018 roku oraz w pierwszym kwartale 2019 roku wpłynęło na wzrost kosztów odsetkowych w następujących wartościach: odsetki od obligacji hybrydowych objętych przez Europejski Bank Inwestycyjny, wyemitowanych w grudniu 2018 roku – 11.672 tys. zł, kredyty udzielone przez Bank Gospodarstwa Krajowego w łącznej kwocie 730 mln złotych, zaciągnięte w styczniu i lutym 2019 roku - 2.983 tys. zł.

Jednocześnie w okresie pierwszych trzech miesięcy tego roku spółka dokonała kapitalizacji kosztów odsetkowych na zadania inwestycyjne w wysokości 41.603 tys. zł, a w okresie pierwszych trzech miesięcy poprzedniego roku – 29.056 tys. zł.

Na koszty odsetek wpłynął także fakt stosowania od 2019 roku MSSF 16. W okresie trzech miesięcy zakończonym dnia 31 marca 2019 roku koszty odsetkowe z tego tytułu wyniosły 8.298 tys. zł. Zgodnie z zapisami tego MSSFa większość leasingowanych (użytkowanych) aktywów, które do tej pory były ujmowane na kontach pozabilansowych musi znaleźć się w bilansie. Nowe wymagania eliminują pojęcie leasingu operacyjnego, a co za tym idzie pozabilansowe ujęcie użytkowanych na tej podstawie aktywów. Wszystkie użytkowane aktywa i powstałe z tego tytułu zobowiązania do zapłaty czynszów będą musiały zostać ujęte w bilansie. Stosowanie MSSF 16 wpłynie na zmianę podstawy kalkulacji powszechnie używanych wskaźników finansowych, takich jak wskaźniki zadłużenia czy EBITDA. Zwiększy to porównywalność pomiędzy spółkami ale może mieć również wpływ na kowenanty w umowach kredytowych, ratingi, koszty finansowe oraz postrzeganie spółki przez interesariuszy. W skrócie - zmiany polegają na tym, iż zmienia się podejście do ujmowania w księgach leasingów operacyjnych oraz innych opłat wynikających z umów na użytkowanie aktywów (np. prawo wieczystego użytkowania). Do tej pory faktury za leasing operacyjny rozpoznawane były jedynie w kosztach operacyjnych. Po zmianie spółka w pasywach rozpoznaje zobowiązanie równe bieżącej wartości wszystkich płatności leasingowych przy jednoczesnym rozpoznaniu po stronie aktywów prawa do użytkowania tego aktywa. Dodatkowo jeśli w ramach leasingu świadczone są jakieś dodatkowe usługi to płatności z tego tytułu muszą zostać rozdzielone i obciążają koszty operacyjne. Wraz z płatnościami leasingowymi rozliczane jest zobowiązanie. Część odsetkowa płatności leasingowych obciąża koszty finansowe, natomiast amortyzacja aktywa koszty operacyjne

Poniżej na modelowym przykładzie zobrazuję jak wyglądało uwzględnienie w księgach leasingu operacyjnego wcześniej i obecnie po dostosowaniu do MSSF 16.


kliknij, aby powiększyć


Wobec powyższego w części finansowej rachunku wyników pojawił się koszt w kwocie 8 298 tys. zł związany z płatnościami za użytkowanie aktywów (do tej pory cała płatność obciążała działalność operacyjną). Dodatkowo spółka w aktywach rozpoznała aktywo związane z prawem własności do użytkowanych aktywów na kwotę 627 521 tys. zł i jednocześnie zobowiązanie z tego tytułu na ta samą wartość.

W I kwartale tego roku korzystniej ułożyły się zmiany kursów walut co sprawiło, że ujemne różnice kursowe wyniosły jedynie niespełna 800 tys. zł w porównaniu do 23 394 tys. zł w I kwartale roku poprzedniego.

Wynik netto w I kwartale 2019 wyniósł prawie 525 mln zł i był niższy od wyniku I kwartału 2018 o 112 mln zł.


Przepływy pieniężne


kliknij, aby powiększyć



Niestety ostatni kwartał poprzedniego roku i pierwszy obecnego pod względem generowanej gotówki wyglądają słabo. Działalność operacyjna to ujemny przepływ odpowiednio na 270 mln zł i 168 mln zł przy wydatkach inwestycyjnych odpowiednio 1 350 mln zł i 1 020 mln zł. Efektem tego było powiększenie zadłużenia o prawie 2,9 mld zł do poziomu 12,63 mld zł.


kliknij, aby powiększyć


Spadek przepływów z działalności operacyjnej spółka tłumaczy następującymi czynnikami:

Cytat:
”Spadek zobowiązań z tytułu giełdowych depozytów zabezpieczających transakcje terminowe o 168 mln zł w wyniku wyceny na dzień bilansowy instrumentów pochodnych, w związku ze spadkiem cen rynkowych uprawnień do emisji CO2.”


Cytat:
”Zakup uprawnień do emisji CO2 o wartości 227 mln zł, nabytych pod rozliczenie zawartych transakcji ich sprzedaży, co będzie realizowane w następnych miesiącach.


To wyjaśnienie daje do myślenia. Każdy z nas jest przekonany, że spółkom wytwórczym brakuje uprawnień do emisji CO2 więc raczej je kupują po to żeby umorzyć. A tu proszę, mamy zakupy pod rozliczenie zawartych transakcji sprzedaży tych uprawnień. Nie wiem jaki jest ekonomiczny sens tych transakcji tym bardziej, że transakcja sprzedaży była zawarta wcześniej niż zakup uprawnień pod nią. Bardziej logiczne byłoby gdyby spółka na skutek mniejszej produkcji energii niż planowano odsprzedawała kontrakty czy też zakupione w nadmiarze uprawnienia ale dla odkupu pod wcześniej dokonaną sprzedaż trudno znaleźć proste wytłumaczenie. Osobiście odnoszę wrażenie, że dynamiczne zmiany cen CO2 w zeszłym roku wyniosły polityki zabezpieczeń spółek na takie meandry, że trudno się połapać w naturze biznesowej tych transakcji bazując jedynie na informacjach ze sprawozdania.

Kolejne 188 mln zł pochłonęła opłata zastępcza za obowiązek umorzenia dot. poprzedniego roku. Spółka zdecydowała się ponieść tą opłatę zamiast kupować prawa majątkowe ze względu na ograniczoną podaż certyfikatów na rynku, za wyjątkiem „zielonych” i „białych”.

186 mln zł, wynika z zapłaty przez spółkę w ramach podatkowej grupy kapitałowej zaliczek podatku dochodowego za pierwsze dwa miesiące 2019 roku w kwocie 141 mln zł oraz zapłaty zaliczki podatku dochodowego za czwarty kwartał 2018 r. w kwocie 43 mln zł.


Podsumowanie

Pomimo dobrego kwartału pod względem wyników kurs odnotowuje historyczne minima. Generalnie kursy całego sektora energetycznego szorują po dnie. W mojej ocenie fakt, że negatywne nastawienie inwestorów najbardziej koncentruje się właśnie na Tauronie nie jest przypadkowe. Spółka niedawno ogłosiła aktualizację swoich kierunków strategicznych. Wytwarzanie energii ma transformować w kierunku OZE. Do 2025 roku Tauron planuje pozyskać dodatkowe moce w farmach wiatrowych (900 MW) i 300 MW z farm fotowoltaicznych. Ma to kosztować 5-6 mld zł. Do 2030 roku ze źródeł węglowych mają zostać jedynie najnowsze lub zmodernizowane bloki (w tym jednostki w Jaworznie i Łagiszy) o mocy ok 1,6 MW, a 3 MW ma pochodzić z aktywów zero i nisko emisyjnych. Problemem jest skąd na to wszystko wziąć pieniądze. Spółka już na chwilę obecną posiada duże zadłużenie. Krytycznym kowenantem jest poziom 3,5 wskaźnika Dług/EBITDA, do którego niestety coraz bliżej. Już w tym roku wymagalności nabierają zobowiązania (wykup obligacji i kredyty) na kwotę 1,98 mld. zł. Zarząd spółki zapewnia, że nie będzie potrzeby refinansowania tego długu i kondycja finansowa nie jest zagrożona. Niestety przyznaje jednocześnie, że bez dezyinwestycji spółka może nie udźwignąć ciężaru nowej strategii. Tauron ma na swoim koncie kilka chyba nie do końca trafionych inwestycji. Elektrociepłownia Stalowa Wola, która buduje się już od 7 lat i wydano na nią już ponad 1 mld zł. Do zakończenie projektu potrzeba jest ok. 400 mln zł. Wobec tego aktywo to można uznać jako potencjalnego kandydata do wyzbycia się przez spółkę. Pytanie czy znajdzie się zainteresowany. Naturalnym inwestorem wydaje się być drugi udziałowiec (czyli PGNiG),tylko chyba nie do końca zainteresowanym. Kolejnym aktywem do sprzedaży może być kopalnia Janin. Do kopalni dołożono już ponad 300 mln zł ale zamiast węgla jest duży problem z wodą. Kopalnia przynosi straty a do nowego (niby bardziej perspektywicznego) złoża potrzeba jeszcze 2 lat prac i ok 200 mln zł. W kręgu zainteresowanych nabywców typowany jest Węglokoks. I wreszcie wisienka na torcie czyli aktywa ciepłownicze. Jeszcze kilka lat temu wytwarzanie ciepła ze źródeł węglowych było nie najgorszym biznesem. Obecnie przy rosnących cenach węgla i wysokim koszcie CO2, które nie do końca są przenoszone w taryfach, biznes ciepłowniczy zaczyna kuleć.

Jeśli Tauronowi nie uda się pozbyć części aktywów może mieć problem z finansowaniem nowych wizji. Pytanie czy znajdą się zainteresowani i czy oferty będą zadowalające. Dodatkowo spółkę czekają jeszcze istotne nakłady na dostosowanie swoich jednostek do nowych regulacji BAT aby bloki mogły funkcjonować po 2021 roku. To wydatek szacowany na ok. 700 mln zł. Pytanie czy ta inwestycja ma szanse zwrotu skoro w ciągu kolejnych kilku lat jednostki te będą wyłączane z eksploatacji.

Problemów jak widać jest sporo, a niewiadomych jeszcze więcej. Rynek tego nie lubi.


>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj

Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Edytowany: 11 czerwca 2019 11:31

krewa
krewa PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-05-01
Wpisów: 5 714
Wysłane: 7 czerwca 2019 11:47:02 przy kursie: 1,57 zł

BearHand
BearHand PREMIUM
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2018-10-03
Wpisów: 274
Wysłane: 7 czerwca 2019 19:29:34 przy kursie: 1,57 zł
Kurs na biegunie

diR
Dołączył: 2009-07-21
Wpisów: 937
Wysłane: 9 czerwca 2019 15:13:41 przy kursie: 1,57 zł
.. na biegunce chyba d'oh!
wave
Nie nauczysz się pływać - nie wchodząc do wody

krewa
krewa PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-05-01
Wpisów: 5 714
Wysłane: 25 czerwca 2019 11:06:17 przy kursie: 1,62 zł
TAURONPE - analiza techniczna [aktualizacja]

Wykres w ujęciu tygodniowym zwraca na siebie uwagę przedostatnią świecą - świecą wysokiej fali. Świadczy ona o pojawieniu się równowagi, co zazwyczaj zapowiada korektę. Jak widać po przebiegu ostatnich dwóch sesji, rynek dostrzegł równowagę sił, kreśląc w interwale dziennym popytowe świece. Na chwilę obecną możemy mówić o odreagowaniu, wyrokować o odwróceniu niekorzystnej tendencji nie ma jeszcze podstaw.
Najbliższe opory zaznaczyłem na czerwono na osi wartości.


kliknij, aby powiększyć

Kakarotto
Dołączył: 2013-05-08
Wpisów: 672
Wysłane: 25 czerwca 2019 19:02:48 przy kursie: 1,62 zł
TPE to wg mnie trzeba rozpatrywać w kontekście całego WIG-Energia. Na wykresie Krewy wygląda jakby TPE odbił się od powietrza ale jak się spojrzy na indeks to trze on o swoje zeszłoroczne minima. Oczywiście trzeba brać pod uwagę co w indeksie przeważa ale wg mnie tu jest przyczyna.

le rom
Dołączył: 2010-01-20
Wpisów: 798
Wysłane: 7 sierpnia 2019 18:53:57 przy kursie: 1,49 zł
angry3 TPE - Tauron wypada z wirażu?:
Paradoksów c.d.
Dziś rynek całą Grupę Tauron wyszacował na 2,6 mld zł.
Oznacza to, że aktywa 37 mld zł (w tym środki własne 18,4 mld zł) w oczach inwestorów stanowią kapitał zaledwie w 14-tu (%) ich wartości księgowej. Gdzieś wyparowało 86% majątku.
Tauron posiada zainstalowanych ok. 4,5 GW mocy elektrycznych ( i ok. 1,2 GW mocy cieplnych). Oznacza to udział w mocach elektrycznych ok. 16% w skali kraju.
Tauron wytwarza ok. 11% energii elektrycznej w kraju (w tym prawie 1% stanowi OZE).
Zamiarem TPE jest postawienie na OZE (tj wybudowanie nowych mocy z wiatru 0,9 GW i ze słońca EV- 0,3 GW za ponad 6-8 mld zł)
Mocną stroną TPE jest 5,5 mln klientów i dystrybucja (ponad 30% udział w kraju). Słaba strona to dysonans unijny- syndrom węgla. To co miało być atutem do wzrostu (posiadanie w swoich złożach 20% zasobów węgla w kraju i wydobycie ok. 5% krajowego wolumenu(ok 6,4 mta)- staje się obciążeniem firmy. Widać tu co znaczy kreowanie i niwelowanie wartości w sferze psychologicznej.
I tu staje mi ........
pytanie - czy przy takich zamiarach, TPE może zbankrutować.


kokospl
Dołączył: 2010-08-07
Wpisów: 1 248
Wysłane: 7 sierpnia 2019 21:04:13 przy kursie: 1,49 zł
Zbankrutowac? Panstwowa spolka energetyczna? Chyba zartujesz...
Nie ma zadnego ryzyka bankructwa spolka jest stabilna choc wartosc rynkowa skrajnie nisks

Joker
Dołączył: 2009-03-01
Wpisów: 1 501
Wysłane: 7 sierpnia 2019 21:32:46 przy kursie: 1,49 zł
7 czerwca kilka postów wyżej Przemek S z ekipy stockwatach w omówieniu wyników pięknie podsumował czym jest spowodowana słabość Tauronu.
Jest cień szansy, że powalczą o podwójne dno i krótkoterminowo być może uda się wstrzelić.
Edytowany: 7 sierpnia 2019 21:33

kokospl
Dołączył: 2010-08-07
Wpisów: 1 248
Wysłane: 7 sierpnia 2019 22:03:06 przy kursie: 1,49 zł
Nie wiem , nie mam abonamentu natomiast zupelnie szczerze uwazamzze obecne wyceny energetykow sa absurdalne

pandorinium
Dołączył: 2011-07-10
Wpisów: 262
Wysłane: 8 sierpnia 2019 07:51:52 przy kursie: 1,49 zł
Bankructwa może nie być, ale juz połączenie kilku spółek energetycznych jak najbardziej.

I wyceny nie są absurdalne. Oddają to, co będzie w Polsce za jakiś czas. Ludzkość potrzebuje coraz więcej energii, samochody, komputery, sprzęt. Produkcja dla przemysłu itd. Z drugiej strony mamy Polskę, która oparta jest na węglu, ma przestarzałą sieć energetyczną, ogromne zapotrzebowanie górników i związków na pobieranie pensji ponad realne możliwości. W jaki sposób taki Tauron ma zarabiać i pokazywać zysk netto? Przecież o to chodzi na giełdzie. Aby był zysk, dywidenda lub szansa na wzrost kursu. Według mnie spółki energetyczne nie są w Polsce od zarabiania to nie ma zainteresowania i wyceny są adekwatne do przyszłości.

Koruptos
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2017-08-24
Wpisów: 162
Wysłane: 8 sierpnia 2019 09:45:04 przy kursie: 1,52 zł
@ pandorinium

+1. Dokładnie tak. Jak to powiedział jeden z czołowych polityków rządzącej partii - spółki państwowe nie są od tego, żeby przynosiły zysk. A jeśli nie są od tego, to po co ktokolwiek z zewnątrz ma kupować jej akcje?

le rom
Dołączył: 2010-01-20
Wpisów: 798
Wysłane: 8 sierpnia 2019 12:09:40 przy kursie: 1,52 zł
angry3
Dziś na GPW nie ma spółek państwowych, owszem są spółki z udziałem SP, i tak samo jak z udziałem innego podmiotu (osoby) krajowej lub zagranicznej podlegają tym samym regulacjom prawnym. To Kodeks handlowy stwarza takie warunki, że ktoś, kto ma przewagę na WZA ponad 50% czuje się jakoby to była jego osobista własność. I Państwo to toleruje i o dziwo w ten sam sposób (opaczny) rozumuje (ta ekipa co stworzyła to prawo i obecna ekipa nie widzi w tym dysonansu).
A dyć wystarczyłoby zmienić KSH-prawo, a nawet nie zmieniając ściśle egzekwować np: Art 296 KK, a twierdzenie, że spółka jest moja bo mam na WZA przewagę byłoby nieuprawnione. A więc obecnie mamy stan patologiczny w egzekwowaniu prawa i z przykrością trzeba stwierdzić, że decydentom to nie przeszkadza.
Edytowany: 8 sierpnia 2019 12:19

cinis_
Dołączył: 2018-05-02
Wpisów: 210
Wysłane: 8 sierpnia 2019 20:36:37 przy kursie: 1,52 zł
"połączenie spółek energetycznych" - czyli cd patologii.

Rozbestwienie górników i związków woła o pomstę, JSW uciułał trochę nadwyżek od razu poszło na dodatkowe premie dla górników... Nie ma chętnego do zrobienia porządku, bo rządzący chcą dłużej postać przy korycie. Kopalnia Brzeszcze wciśnięta jeszcze za PO Tauronowi, od lat na wiecznym minusie. Ile jeszcze takich kwiatków jest?

konris
Dołączył: 2009-06-21
Wpisów: 1 225
Wysłane: 19 sierpnia 2019 21:04:52 przy kursie: 1,51 zł
Odpisy w segmencie wydobycie obniżą wynik netto grupy Tauron za I półr. o 218 mln zł

biznes.pap.pl/espi/pl/reports/...
stooq.pl/n/?f=1310275&c=1&...

Vox
Dołączył: 2008-11-23
Wpisów: 5 523
Wysłane: 19 sierpnia 2019 21:15:47 przy kursie: 1,51 zł
Cytat:
Bankructwa może nie być, ale juz połączenie kilku spółek energetycznych jak najbardziej.


Energetyke połączono z kopalniami. A co gdyby tak połączyć to jeszcze z Orlenem?
w sumie Orlen przynosi zyski a i tak wszystko państwowe...

le rom
Dołączył: 2010-01-20
Wpisów: 798
Wysłane: 22 sierpnia 2019 13:01:01 przy kursie: 1,46 zł
angry3
Aktualizując i wartościując aktywa TPE obniża wartość księgową akcji z 10,74 zł na 10,62 zł, zaś rynkowa wycena akcji spada z 1,7 zł na 1,44 zł . Oczywiście kwota ta pokrywa zaledwie 13% środków własnych (i tylko 6,6% aktyw ogółem).
TPE bankrutem nie jest i nie może być, a dyć kraj w 1/3 od niej zależny.
URE trzyma ceny prądu, a UE ceny uprawnień do emisji CO2. Jak na razie ciągną pod prąd i niby zgodnie.
Tak ubezwłasnowolniona łódź płynie sobie hen, a inwestorzy
wyłażą z siebie i stają obok.
Kto zrozumie ten błąd.
Jak długo jeszcze URE pozwoli na taki dysonans.

Użytkownicy przeglądający ten wątek Gość
88 89 90 91 92 93 94 95

Nie możesz tworzyć nowych wątków.
Nie możesz odpowiadać w wątkach.
Nie możesz usuwać swoich wpisów.
Nie możesz edytować swoich wpisów.
Nie możesz tworzyć ankiet.
Nie możesz głosować w ankietach.

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 0,681 sek.

AD.bx ad3a
Logowanie

Zaloguj
Zapamiętaj | Rejestruj | Aktywuj | Odzyskaj hasło
AD.bx ad3b
AD.bx ad3c
AD.bx ad3d