Omówienie wyników kwartalnych za q3’2010 dla Spółki PGF
W serwisie są parametry wg aktualnych wyników (
www.stockwatch.pl/gpw/pgf,wykr... ), a poniżej krótkie omówienie SF.
Rachunek wyników.
Przychody w kwartale wzrosły o 3,2% w stosunku do poprzedniego i 9,5% w stosunku do odpowiednika w zeszłym roku. Zwłaszcza to drugi wpisuje się w długoterminowy trend. Z kwartału na kwartał o 1p% spadła marża brutto na sprzedaży, osiągając tym samym poziom zbliżony do ubiegłorocznego (12,2% vs. 12,3%). Również rentowność operacyjna osiągnęła podobny poziom do zeszłego roku: 1,5%, spadając z 2,1% w zeszłym kwartale. Porównując nominalnie: wyższy o 14m zysk brutto na sprzedaży przy podobnych kosztach organizacji oraz finansowych dał w efekcie wynik brutto lepszy o 4m. Dodając do tego znacznie niższą, efektywną stopę podatkową wynik netto jest dwukrotnie wyższy, niż przed rokiem. Pamiętajmy jednak, że firma charakteryzuje się bardzo zmienną stopą podatkową.
Bilans.
Firma ma przykry zwyczaj podawania w SF, jako dane porównawcze, stanu tylko na koniec poprzedniego roku. Niemniej – aktywa trwałe ustabilizowały się na poziomie ok. 760m zł. Rośnie goodwill z akwizycji, na koniec kwartału to 517m zł.
Wzrosły zapasy, jednak ich rotacja pozostaje na poziomie 48 dni. Stabilne pod tym względem są również należności. W powiązaniu ze zobowiązaniami daje to cykl konwersji gotówki w okolicach ½ miesiąca. Spółka ma „sporo” gotówki – 107m zł.
Dość płynnie w długim terminie rośnie kapitał własny akcjonariuszy dominujących i to mimo, iż jest obciążany skupem akcji. Przy okazji, dla mnie zestawienie zmian w kapitale jest strasznie nieprzejrzyste. Ale to kwestia gustu. Total gearing PGF to nieco ponad 80% i nic się w tym względzie nie zmienia. Delikatnie rosną kredyty.
Cash flow.
Mimo wyniku brutto lepszego, niż w 3 kwartałach poprzedniego roku cash flow operacyjny jest słabszy o ok. 40m. To za sprawą wypadkowej sił działających na majątek obrotowy.
Duży ruch w sekcji inwestycyjnej. Mamy tu spore przepływy ze sprzedaży i zakupów majątku trwałego, dezinwestycje w ramach Grupy, oraz działalność pożyczkową. Trzeba przyznać, że się dzieje.
Dzieje się także w cash flow finansowym. Oprócz rolowania i zaciągania kredytów mamy wspomniany skup akcji, a także transakcje z udziałowcami niesprawującymi kontroli. I to na znaczne kwoty. Kwoty odsetek sugerują, że niższe, niż zeszłoroczne, saldo kredytów pozwoliło zatrzymać w firmie 8m złotych. Chociaż koszty finansowe liczone memoriałowo tego nie potwierdzają.
Generalnie firma sprawnie i pewnie zarządzana. Trzeba jednak brać pod uwagę, że rentowności w tej branży są niskie, a lewar duży. To wprowadza oczywiście ryzyko. No i warto zwrócić uwagę na ostatni, kwartalny spadek marży brutto na sprzedaży. Szkoda, że Zarząd odniósł się tylko do porównań, które wskazują na sukcesy.
Powyższa treść przez 14 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.