Witamy w analityce Bogdankę!
www.stockwatch.pl/gpw/bogdanka...Przy tej okazji wyjaśnię, dlaczego zwlekamy prawie rok z analizą fundamentalną. Są dwa powody i oba oparte są o dane finansowe. Pierwszy: spółka przed debiutem wrzuca do prospektu najczęściej raporty kwartalne i rzadko kiedy coś więcej. Nawet gdyby dało się przez chwilę mieć aktualne wskaźniki, to po pierwszym "giełdowym" kwartalnym, konstrukcja się zawali, gdyż jest oparta o TTM (trailing twelve months), zwane przez nas kroczącymi wynikami 12-miesięcznymi. Dlatego trzeba czekać.
Drugi powód jest prozaiczny i korzystny dla inwestorów. Każda spółka jest do debiutu przygotowywana. Mniej lub bardziej, ale dużo wcześniej zaczyna się tak nią zarządzać, żeby na debiut wycena wyszła jak najwyżej. Dlatego z zasady potrzeba dać jej po debiucie trochę czasu, żeby się odnalazła w nowej rzeczywistości, a wyniki stały się bardziej miarodajne. Taka dobra zasada.
Zdaniem algorytmów SW, Bogdanka wyceniona jest idealnie:
www.stockwatch.pl/gpw/bogdanka...A teraz parę słów o jej biznesie i wartości wewnętrznej.
Na tle spółek surowcowych jest wyraźnie droższa księgowo
www.stockwatch.pl/Stocks/Secto...ale wynika to z jej bardzo dobrej zyskowności. Wskaźnik NWR'a odrzuciłbym z porównań jako skrajny. Istotą finansów Bogdanki jest to, że przynosi dodatni zysk ekonomiczny. Jej rentowność jest trwała i bardzo zdrowa
Rentowność sprzedaży 31,64%
Rentowność działalności operacyjnej 19,67%
Rentowność brutto 20,95%
Rentowność netto 16,81%
Przy niedużych kosztach finansowych i zyskach osiąganych na podstawowej działalności, spółka po prostu buduje wartość wewnętrzną. I co więcej, nie kombinuje, bo płaci regularnie 20% podatku dochodowego. Można by się zżymać, że nie stosuje optymalizacji, ale jako spółka do niedawna będąca własnością skarbu państwa, nie miała żadnego sensu kiwać właściciela, który swoje pieniądze i tak by dostał, niezależnie od tego którą drogą.
Natomiast widać gołym okiem, że debiut był jej niepotrzebny. W kasie ma 643 miliony złotych, które czekają na uruchomienie. Finansuje się ze środków własnych, utrzymuje ponad 500 mln zł kapitału obrotowego, a jej przepływy operacyjne są cały czas dodatnie. Prezes mówił o planach rozbudowy kopalni w nowym miejscu i podwojenie wydobycia od 2014 r. Łączne potrzeby inwestycyjne na ten rok miałyby wynieść 934 mln zł (źródło: PAP), ale póki co nie wygląda, żeby pieniędzy miało zabraknąć. Być może nie będzie potrzebne dokapitalizowanie.
Bogata kopalnia? To możliwe. Co więcej, sprawnie działająca kopalnia. Analiza aktywności nie pozostawia złudzeń
Cykl rotacji zapasów 25
Cykl rotacji należności 36
Cykl rotacji zobowiązań 114
Cykl operacyjny 61
Cykl konwersji gotówki -52
Spółka świetnie zarządza zapasami: wszystko sprzedaje na pniu. Ma bardzo dobrych płatników, którzy płacą w 5 tygodni. I bardzo dobrą opinię u dostawców, którzy czekają na pieniądze od 3 do czterech miesięcy. Dzięki temu spółka pracuje na kapitale obcym nieodsetkowym: ma gotówkę niemal 2 miesiące z góry. Dzięki temu nie potrzebuje kredytów i nie wiem po co utrzymuje zadłużenie 250 mln zł. Mogłaby je spłacić jednym tchnieniem i zredukować do zera koszty odsetkowe, utrzymując w pogotowiu linię kredytową. Obsługa kredytu to jednak tylko 2 do 3 mln zł kwartalnie, czyli kilka procent wyniku netto. Może ma swoje powody, by trzymać w pogotowiu gotówkę.
Wynik za I kwartał niewiele zmienił obraz dochodowy spółki: 12-miesięcznie cały czas zarabia netto między 180 a 200 mln złotych. Większość odkłada i rośnie jej wartość księgowa. Co zrobi dalej? Z jednej strony nie potrzebuje rosnąć przez przejęcia, bo rośnie organicznie i ma konkretne plany zwiększania wydobycia oraz przychodów ze sprzedaży, ale może się w tym wszystkim pojawić chrapka mocarstwowa na przejmowanie innych kopalń. Spółka ma bardzo dużo zapasu na zadłużanie się, jednak musi pilnować struktury kosztów oraz rentowności. Łatwo popsuć tak świetnie wyregulowany biznes, szczególnie podczas wzrostu. Trzeba też pamiętać, że zasadniczy dla niej czynnik, tj. cena węgla, ma charakter zewnętrzny.
Przy okazji przypomnę jeszcze analizę porównawczą Bogdanki z New World Resources z lutego br., która nie straciła na aktualności
www.stockwatch.pl/artykuly/pos...Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.