Omówienie wyników za 1Q2010 GK Jutrzenka
Ten kwartał z pewnością nie był rewelacyjny dla spółki. Co prawda zanotowano rekordowe w pierwszym kwartale przychody , ale nie poszedł za tym zysk.
Siadła rentowność sprzedaży. W tym kwartale wyniosła 33% wobec 37 w IV kwartale oraz 38 przed rokiem. W sprzedaży zwiększa się udział produktów, czyli wyrobów własnych, a maleje udział towarów. Ponadto to właśnie rentowność sprzedaży towarów zmniejszyła się drastycznie. Spadła z 56% przed rokiem do 27% w obecnym kwartale. Rentowność brutto sprzedaży produktów pozostała stała. To należy uznać za spory sukces, bo w końcu biorąc pod uwagę długość cyklu rotacji zapasów wynoszący prawie 2 miesiące ceny cukru i kakao były dużo wyższe niż przed rokiem. Oczywiście wzrost ceny surowców jest w części rekompensowany przez umocnienie złotego, ale wydaje się, że zmianę ceny w większości udało się przenieść na dostawców i ich marżę.
Wygaszanie handlu towarami sugeruje, że spadki rentowności ogółem nie powinny trwać długo, bo marginalizuje się znaczenie miejsca w którym rentowność skacze. Nieco wzrosły koszty sprzedaży, co wydaje się nieco usprawiedliwione. Ceny czasu antenowego po dynamicznych spadkach z początki zeszłego roku zaczynają rosnąć. Poczyniono też pracę nad kosztami zarządu. Udało się je dość istotnie obniżyć. Obecnie wynoszą niecałe 8 milionów w porównaniu do 13 przed rokiem. Biorąc pod uwagę wzrost wynagrodzeń, jest to wynik bardzo dobry. Sumarycznie zysk z działalności operacyjnej jest niemal identyczny jak zaraportowany przed rokiem. Dzięki obniżeniu zadłużenia udało się spółce zmniejszyć o połowę koszt odsetek od kredytów. Wprost w rachunku tego nie widać, bo wynik na działalności finansowej jest pomniejszony jeszcze o prowizje bankowe od udzielonych kredytów, a w szczególności ujemne różnice kursowe. Dla wyniku netto działalność finansowa nie ma jednak znaczącego wpływu – obciąża wynik na lekko ponad milion złotych. W roku poprzednim było to dwa razy więcej. O wzroście wyniku netto rok do roku zadecydowała także wielkość podatku dochodowego, którego zapłacono o milion mniej niżeli w roku ubiegłym.
Aktualne wyniki można znaleźć w monitorze spółki:
www.stockwatch.pl/gpw/jutrzenk...O prawie 5 milionów spadła bilansowa wartość aktywów trwałych. Ponad milion z tej różnicy jest efektem sprzedaży środków trwałych, a za resztę odpowiada amortyzacja. O 8 milionów spadły aktywa obrotowe, czego przyczyną jest spadek należności. Nie przekłada się to na wzrost gotówki, bo ściągnięte pieniążki poszły na spłatę kredytów. Zadłużenie krótkoterminowe zmniejszyło się o ponad 10% Bardzo mocno spadł w zadłużeniu udział kredytów. Spółka spłaciła ich prawie 50 milionów, ale jednocześnie zadłużyła się na mniejszą skalę u odbiorców. Wydaje mi się, że to nie efekt braku możliwości zrolowania kredytów, a raczej optymalizacja kosztów. W końcu kontrahentom płaci się tylko odsetki ustawowe, a bankom wibor i marżę. Zadłużenie jest po prostu tańsze. Zresztą redukcję zadłużenia widać już od paru ładnych kwartałów. Obecnie dług stanowi tylko 31% sumy bilansowej. Zadłużenie długoterminowe wzrosło o 2 miliony co jest wynikiem wzrostu zobowiązań na podatek dochodowy. Wartość księgowa wzrosła o wielkość raportowanego zysku.
Przepływy operacyjne są dodatnie. I... duże. Nie spłacono dostawców. Przed zmianami w kapitale obrotowym wynik jest i tak potwierdzony przepływami. Przepływy finansowe są ujemne, co nie może dziwić jak spółka spłaca 50 milionów kredytów. Inwestycyjne koło 0.
Szału w wyniku nie ma, ale zmiany struktury zadłużenia oraz jego obniżenie powinny zaowocować w przyszłości. Polepsza się sytuacja płynnościowa spółki. Analiza aktywności spółki także wskazuje na poprawę. Skracają się cykle należności, zobowiązań oraz cykl operacyjny. Spółka bardziej efektywnie zarządza swoim majątkiem. Cieszy także obniżanie kosztów zarządu. Moim zdaniem widać pozytywne działania optymalizacyjne zarządu. To jednak wszystko jeszcze za mało, aby dogonić bardziej rentowną konkurencję z branży. Spółce nie koniecznie musi sprzyjać obniżenie cen surowców. Udało się przy niekorzystnych zmianach przenieść podwyżki na marżę dostawców, więc teraz mogą być kłopoty z uzyskaniem mniejszych cen.
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.