CEDC [CDC]

Moim zdaniem bredzą. Ze spółką jest podobnie, jak z Diageo, największym producentem alkoholi na świecie, które właśnie pochwaliło się swoimi wynikami (zainteresowani znajdą je tu www.marketwatch.com/story//dia...). Niby rynek jest niestabilny, perspektywy niepewne, ale dziesiątki tysięcy buteleczek wyjeżdżają z magazynów...

A technicznie to śliczny trójkącik powstaje - górny bok od szczytu 12 czerwca, dolny nawet od dołka 6 marca. To dobrze wróży...

Ta spółka zawsze była trudna do analizy, a teraz jest jeszcze trudniejsza.
To nie znaczy, że niemożliwa, ale w godzinę czy dwie więcej można zaplątać niż wyjaśnić. Podstawowy problem to liczba akcji. Bo nawet jeśli ustalimy jakiś przedział wartości wewnętrznej kapitałów własnych, to jest spora różnica czy się ją podzieli przez 40, 50 czy 60 mln sztuk akcji. Praktycznie rzecz biorąc, analiza raportu to zadanie dla CFA / ACCA, do tego biegłego w US GAAP. Tacy ludzie biorą 800 zł za godzinę - piszę to tylko informacyjnie, gdyby ktoś jednak za wszelką cenę chciał poznać do głębi sytuację fundamentalną spółki. Moja wiedza mówi tylko tyle, żeby dać sobie spokój do końca procesu przejęcia rosyjskich spółek. Gdy ich majątek i zobowiązania pojawią się na skonsolidowanym bilansie, a w zamian zostanie już zapłacone to co ma być, będzie można to po ludzku analizować.

25 Lis 2009, 14:19
25.11. Warszawa (PAP) - CEDC, największy producent wódki na świecie, spółka notowana na giełdzie Nasdaq i GPW, sprzedała 10.250.000 akcji zwykłych, po cenie 31 USD. Po odliczeniu dyskont i kosztów oferty, szacunkowa wartość pozyskanych środków z emisji wynosi ok. 310,5 mln dolarów (850 mln zł). W ramach oferty spółka umożliwiła również subemitentom zakup dodatkowych 1.025.000 akcji w ciągu 25 dni.

Jednocześnie CEDC ogłosiła wartość przeprowadzanej równolegle oferty obligacji i cenę oferowanych obligacji Poprzez podmiot zależny CEDC Finance Corporation International, zaoferowano niepodporządkowane obligacje zabezpieczone o wartości nominalnej:

- 380 mln dolarów (1.048 mln zł) z terminem zapadalności w 2016 r.

- 380 mln euro (1.566 mln zł) z terminem zapadalności w 2016 r.

Obligacje Denominowane w USD będą sprzedawane inwestorom po cenie 99,366 proc. wartości nominalnej oraz będą oprocentowane według stopy wynoszącej 9,125 proc. rocznie.

Obligacje Denominowane w EUR będą sprzedawane inwestorom po cenie 99,361 proc. wartości nominalnej oraz będą oprocentowane według stopy wynoszącej 8,875 proc. rocznie. Oczekuje się, iż zakończenie oferty nastąpi 2 grudnia 2009 r.

Obligacje będą gwarantowane przez spółkę i większość jej istotnych spółek zależnych. (PAP)

Ponieważ większość obrotów na akcjach spółki odbywa się w Stanach to amerykański inwestor decyduje o cenie akcji.
Z jego punktu widzenia akcje będą rosły gdy waluty krajów w których operuje CEDC czyli głównie Polska, Rosja, Węgry będą się wzmacniać do dolara.

Będzie rósł zysk wyrażony w dolarach a dodatkowo będzie spadało zadłużenie w EUR przeliczone na waluty krajów, na których firma operuje. Teoretycznie w miarę wzrostu wartości złotówki i rubla powinno być coraz lepiej.

To co trochę mnie niepokoi to spadający udział CEDC w rynku polskim. Być może jest to korzystne (jeżeli spada sprzedaż produktów niskomarżowych) ale niekoniecznie tak musi być.

Korzystając ze spadków nabyłem, a to dziś zachowywało się lepiej niż większość GPW. Jakiś bezpiecznik przed nagłymi przecenami jednak te Usiaki chyba obecnie stanowią.

Piwo Bałtika Carlsberga i wódka należąca do firmy CEDC znalazły się w rankingu Forbesa wśród 50 najcenniejszych i najpopularniejszych marek Rosji - czytamy w Rzeczpospolitej.

Bałtika jest według magazynu warta prawie 2,6 mld dol., druga w kolejności wódka „Zielona marka" została wyceniona na ponad połowę mniej. Właścicielem marki jest założony w Polsce przez Amerykanów koncern Central European Distribution Corporation (CEDC).

Ukazało się sprawozdanie finansowe za I kwartał 2010 r. Analiza fundamentalna spółki jest wydatnie utrudniona i to jeszcze bardziej niż kiedyś.

Pierwszy problem to kurs USD. Gdy piszę te słowa w dzień opublikowania raportu, kurs dolara skoczył do 3,20 zł. Tymczasem przeliczenia danych dolarowych ze sprawozdania dokonane są po 2,87 zł. Notowania spółki w Polsce powinny więc z jednej strony uwzględnić wzrostem podrożenie dolara, z drugiej jednak nakładają się spadki na giełdach, a z trzeciej, najważniejszej - biznesowej strony - spółka uzyskuje przychody w walutach Europy Środkowej i Wschodniej. Dolary są więc tutaj do niczego nie potrzebnym odwracaczem uwagi.

Drugi problem to sprzedaż działalności dystrybucyjnej. Spółka strasznie się oburza w komentarzu do raportu, że została zmuszona przez amerykańskie standardy sprawozdawczości (GAAP) do wydzielenia już teraz zysku z dystrybucji jako wyniku na działalności zaniechanej, mimo że transakcja będzie sfinalizowana dopiero jesienią. W teorii zasadniczo to wpływa na wyceny, bo z zasady wycenia sie recurring business, a nie jednorazowe zyski, jakimi stały się te z dystrybucji. Ale w wypadku CEDC wyłączona została strata, jaką spółka przypisała działalności dystrybucyjnej, co zaowocowało wykazaniem 11 mln dolarów zysku na działalności uznawanej teraz za podstawową. Więc jednoznacznie poprawiło obraz spółki od strony analizy fundamentalnej i wyceny dochodowej.

Trzeci problem: z konsolidacji została wyłączona spółka Whitehall, tak więc wynik nie zawiera jej przychodów, zysków ani strat, tylko posiadane udziały są wyceniane w majątku jako inwestycje. Trudniej je śledzić, za wycenę odpowiada zarząd, grupa jest mniej transparentna. Swoją drogą, nazwa staje się nieadekwatna, bo Central European Distribution Corporation jako żywo ma chęć wyjść na dobre z dystrybucji, a zająć się produkcją i marketingiem. Jest to działalność potencjalnie bardziej zyskowna, ale też ryzykowna. No i niestety odsuwa spółkę od bezpośredniego kontaktu z rynkiem, a nie wiadomo jak sprawdzą się nowo nabyte aktywa od strony przynoszenia zysku. Spółka sama pisze, że sytuacja jest trudna i wódka gorzej schodzi, ceny spadają, a po chwili skraca swoją obecność w łańcuchu dostaw i stwarza sytuację, w której będzie miała zwiększoną presję na ceny, przynajmniej w Polsce.

Dlatego rynek zareagował spadkami, choć bilans firmy się nieco wzmocnił. Ciągle jednak trudno mówić o rentowności, bo wykazany zysk zawiera aż 35 mln dolarów przychodów z niezrealizowanych różnic kursowych - nie wnikając w zawiłości księgowe, jest to wynik lat ubiegłych (strata), który nie może wejść raz a dobrze w kapitały, tylko jest cały czas przesuwany na neutralnym rocznym saldzie, które się uznaje w styczniu i obciąża w grudniu. Bez tej kwoty, I kwartał przyniósł jakieś 20 mln dolarów straty.

Spółka w tym okresie wygenerowała gotówkę operacyjną znacznie redukując kapitał obrotowy. To jest wynik słabnącej sprzedaży. wprawdzie analiza aktywności pokazuje ustabilizowanie się rotacji zapasów, wydłuża się cykl rotacji należności, a skraca zobowiązań, ale odnosimy to do wartości kroczących 12-miesięcznych. Tymczasem w samym I kwartale ściągnięto 151,5 mln dolarów należności, redukując je o jedną trzecią.
Cykl rotacji zapasów 31
Cykl rotacji należności 93
Cykl rotacji zobowiązań 109
Cykl operacyjny 124
Cykl konwersji gotówki 15

Spółka dzięki wspomnianemu uznaniu salda niezrealizowanymi różnicami kursowymi zwiększyła wartość księgową. Tylko premie zapłącone w przejęciach, 2,2 mld dolarów, znacznie przewyższają kapitały własne w wysokości 1,7 mld dolarów. Aktywa CEDC stały się więc wybitnie niematerialne - wszystko jest w porządku gdy spółka generuje z tego tytułu zyski. Ale bez nich nie ma wartości wewnętrznej. W związku z rozwojem znacznie wzrosły za to koszty, co do których zarząd sygnalizuje chęć i możliwość przycięcia ich o kilkanaście milionów dolarów. To nie zmieni obrazu spółki, która ma kłopot ze wzrostem i w połowie drogi repozycjonuje się z dystrybucji w marketing.
Ma to takie dobre strony, że uczyni spółkę bardziej jednorodną, przejrzystą i przygotuje ją na ewentualne przejęcie. CEDC jest bowiem średnią rybą w oceanie wódki, gdzie pływają też grube ryby i kiedyś mogą chcieć wejść do Rosji na gotowe.

Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Na moje oko wsparcie na 79,50 pęknie jutro na open:

kliknij, aby powiększyć
wsparcie na 77,20 to kwestia czasu
Czy wsparcie na 71,10 powstrzyma poważniejsze spadki?

W Polsce minimum z bieżącego tygodnia było testowane w połowie maja 2009 kiedy to min było 60,10, a obecnie 60,40. Poza tym doij na wysokich (7 najwyższe w historii) obrotach na tygodniowym, mogą dawać nadzieję na zmianę trendu, ale wg mnie to zależy od zachowania kursu w przyszłym tygodniu.

Wszystko ok, ale i tak kurs CEDC jest determinowany,
przez wydarzenia na na rynku Nasdaq, i nie sądzę by mógł
istotnie od niego odbiegać. Od tego są arbitrażyści,

Jest jeszcze kwestia wolumenu,
Obroty na naszym rynku są tylko ułamkiem obrotów w USA
a tam... jak na razie podwójne dno obronione