Omówienie skonsolidowanego sprawozdania za trzeci kwartał PKM Duda
Kolejny dobry kwartał Dudy, restrukturyzacja idzie pełną parą, pozytywny trend w wynikach zapoczątkowany w tym roku potwierdzony w wynikach trzeciego kwartału. Systematyczna poprawa sytuacji finansowej odzwierciedlona w dalszej poprawie ratingu na naszym portalu, co prawda znajduje się on ciągle w strefie zagrożenia, ale moim zdaniem z dalszymi perspektywami wzrostu, ale o tym w dalszej części.
www.stockwatch.pl/gpw/duda,wyk...W raporcie Duda informuje, iż przychody trzeciego kwartału w porównaniu do tego samego okresu roku poprzedniego wzrosły o ponad 5% a porównaniu do 2Q bieżącego roku aż o 15% trend jak najbardziej pozytywny, ale oczywiście zarząd podkreślił to co chciał. Przyglądając się przychodom narastająco zauważalny jest spadek generowanego obrotu o prawie 12%, czyli sporo. Głębsza analiza pokazuje, iż wynika to z jednej strony z spadku cen mięsa wieprzowego i utrzymujących się w pierwszym półroczu niskich cen zbóż , z drugiej strony również z programu restrukturyzacji m.in. zaprzestania obsługi nierentownych kontraktów czy ograniczania współpracy z klientami o wysokim ryzyku kredytowym.
Pomimo spadku przychodów za trzy kwartały 2010 firma wygenerowała znacznie wyższy zysk na działalności operacyjnej – wzrost z 20 MPLN na 45 MPLN robi wrażenie, jednym słowem proces restrukturyzacji przynosi jak pożądane efekty. Ostatecznego wyniku nie obciążają już potężne koszty finansowe, które wynikały z rozliczenia i wyceny opcji. W bieżącym okresie koszty finansowe to głównie odsetki od zobowiązań kredytowych, które powstały w wyniku konwersji transakcji pochodnych.
W strukturze bilansu największe zmiany nastąpiły w 2Q, ale ze względu, iż było to już szczegółowo opisane w ostatniej analizie to ten fakt pomijam. W bieżącym raporcie widać już wpływ gotówki z emisji akcji serii H, aktualnie na kontach spółki leży już prawie 90 MPLN, dzięki czemu znacznie poprawiły się wskaźniki płynności. Niestety gotówka w mojej ocenie zostanie głównie przeznaczona na buy back akcji od banków, w sprawozdaniu jest informacja, iż spółka takie negocjacje już prowadzi, ale dokładniejszych informacji ciągle brak.
Kolejny dobry kwartał również pod względem przepływów pieniężnych, na działalności operacyjnej spore nadwyżki wynikające głównie z wygenerowanego zysku oraz amortyzacji. Jeżeli chodzi o inwestycja to tutaj przepływy gotówki znikome – w mojej ocenie spółka w ostatnich kwartałach skupiła się na restrukturyzacji organizacji, inwestycje poszły trochę odstawkę wynika to również po części z znacznie przekroczonych w poprzednich kwartałach wskaźnikach zadłużenia.
Jeżeli chodzi o rating na naszym portalu to jest on ciągle obciążony wynikami 4Q 2009. Znaczne straty wygenerowane w tamtym okresie wynikające z rozliczenia transakcji pochodnych ciągle zaniżają wynik na działalności operacyjnej za ostatnie 12 miesięcy. Przeprowadziłem w własnym zakresie krótka symulacje i przy założeniu, że Duda w ostatnim kwartale wygeneruje około 20 MPLN zysku z działalności operacyjnej to rating bez żadnego problemu powinien wydostać się z strefy zagrożenia.
Podsumowując, o ile po 2Q było można mówić o pewnych oznakach poprawy to po analiza wyników trzeciego kwartału wskazuje już na pewien pozytywny i trwały trend. Prowadzony pod okiem banków proces restrukturyzacji przynosi efekty, choć na pewno spółka przez kilka kwartałów w związku ciągle dość sporym poziom zadłużenia i koniecznością przeprowadzenia buy back akcji będzie miała ograniczone możliwości w zakresie ewentualnych inwestycji czy akwizycji. Wycena wskaźnikowa na naszym portalu trochę się „rozjeżdża”, ale przypominam że już po następnym kwartale EBITA będzie dodatnia, a pozostałe wskaźniki wskazują na niedowartościowanie …
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.