Omówienie sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej City Interactive za 3Q 2010
Kolejny bardzo dobry kwartał City Interactive, sprzedaż Snipera idzie pełną parą. Zgodnie z jednym z ostatnich raportów bieżącym spółka informuje, iż flagowa gra sprzedała się w nakładzie ponad 800 000 sztuk, do pełnego miliona zostało niewiele. Porównując bieżące wyniki z 2009 aż trudno uwierzyć, iż są to te same spółki, zmianę jakościową potwierdza rating na naszym portalu, który z poziomu D na koniec 2009 wzrósł do AAA – jednym słowem lepiej być nie może.
www.stockwatch.pl/gpw/cityinte...Przychody narastająco za trzy kwartały wzrosły ponad trzykrotnie, oczywiście jest to zasługa sprzedaży Snipera. Potwierdza do analiza struktury przychodów, gdzie dynamicznie rosną słupki w segmencie produktów własnych. Co mnie zaciekawiło to struktura geograficzna przychodów, okazuje się przeważającą część obrotu grupa generuje poza granicami Polski, dodatkowo tylko na rodzimym rynku spółka zanotowała ujemną dynamikę. Czyżby Polakom nie spodobał się nowy produkt City Interactive? Czy dopiero po szumie medialnym i rekordach sprzedaż na zachodzie rodacy pójdą tłumnie do sklepów? – szczególnie iż 4Q to okres świąteczny, Sniper jako prezent pod choinkę jak znalazł.
Co najważniejsze za wyższymi przychodami poszła również rentowność, spółka w trzecim kwartale zarobiła koszmarne pieniądze, rentowność netto na poziomie ponad 40% nie może dziwić. Na dzień dzisiejszy główne koszty to koszty sprzedaży oraz koszty zarządu, które co ciekawe zostały utrzymane na poziomie z roku 2009. W bieżącym okresie na wyniki spółki nie maja już negatywnego wpływu zdarzenia jednorazowe. W poprzednim roku City Interactive musiał zrobić spore odpisy wartości niematerialnych i prawnych oraz nieściągalnych należności handlowych.
W strukturze bilansu spory udział mają wartości niematerialne i prawne, na które w dużej mierze składają się koszty zakończonych prac rozwojowych, które amortyzowane są poniżej trzech lat. Taka struktura aktywów trwałych ma również odzwierciedlenie w rachunku zysków i strat, gdzie przy aktywach trwałych na poziomie 15 MPLN na koniec 2009 wykazywana jest amortyzacja w kwocie ponad 10 MPLN. Po stronie aktywów jeszcze jedna pozycja wybija się na pierwszy plan – należności handlowe, kwota ponad 26MPLN wynika głównie z znacznego fakturowania w ostatnim okresie. W poprzednich latach City Interactive miała spore problemy ze ściągalnością środków od kontrahentów, jednak zgodnie ze sprawozdaniem zarząd podjął pewne kroki w celu poprawienia terminowości płatności m.in. zostały podpisane umowy factoringowe. Mam nadzieję, że to wystarczy i na koniec roku nie będziemy mieli niemiłej niespodzianki w postaci odpisów aktualizujących obniżających wynik.
Dzięki bardzo dobrym wynikom w ostatnim okresie firma dynamiczne odbudowała kapitały własne, które na dzień dzisiejszy znacznie przewyższają zobowiązania. Zadłużenie kredytowe zostało zredukowane do minimalnego poziomu, aktualnie spółka w dużej mierze pokrywa zapotrzebowania na kapitał obrotowy zobowiązaniami handlowymi. City Interactive utrzymuje spore zasoby gotówki, co pozwali na swobodną realizację nowych projektów min. Sniper 2. Dodatkowo co najważniejsze w bieżącym okresie grupa wygenerowała dodatnie przepływy na działalności operacyjnej, które wynikają z zysku oraz amortyzacji, na przypływy in minus oddziałuje przyrost należności, ale przy ścisłym monitoringu kontrahentów powinien on pozytywnie wpłynąć na sytuacje gotówkową w kolejnych kwartałach.
Podsumowując, przyrost ratingu City Interactive na naszym portalu jak najbardziej zasadny, sprzedaż Snipera diametralnie zmienię sytuację spółki. W mojej ocenie w związku z zbliżającym się okresem świątecznym oraz planową edycją hitu na PS3 wyniki w co najmniej dwóch następnych kwartałach powinny być ciągle napędzane przez sprzedaż flagowego produktu, niestety z słabnącą tendencją. Pozostaje tylko mieć nadzieję, że City Interactive nie pozostanie producentem jednego tytułu, a środki wygenerowane w bieżącym roku zostaną przeznaczone na nowe projekty, dzięki którym dynamika przychodów oraz rentowności zostanie utrzymana. Na forum dość sporo pytań było odnośnie braku reakcji kursu na tak dobry raport, odpowiedź jest prosta wystarczy spojrzeć na wycenę grupy na giełdzie. Po prostu pomimo poprawy wyników City Interactive jest ciągle spółką drogą, dodatkowo słabnąca dynamika sprzedaży Snipera może spowodować, iż ostatnie wyniki będzie ciężko powtórzyć w kolejnych kwartałach.
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.