Omówienie wyników spółki BIOTON za 4 kwartał 2010 roku
Zapraszam do zapoznania się z dość późnym komentarzem do wyników Biotonu. Kurs mimo istotnych informacji o wzroście przychodów i rentowności oraz planowanej umowie z Actavisem ani drgnie. Czemu? Jak widać inwestorzy nie mają zaufania do tego typu informacji, które mogą przecież zdradzać poprawę sytuacji fundamentalnej tej spółki.
Dodatkowo ze względu na dość istotne zmiany w kształcie grupy kapitałowej dokonywane przez Bioton niemalże w systemie ciągłym, analiza zmian przychodów i rentowności jest bardzo trudna i pogmatwana. Spółka się zmienia, buduje lub sprzedaje kolejne fabryki, przejmuje lub spienięża udziały na całym świecie. No i do tego dochodzą jeszcze kolejne emisje, na które kończy nam się alfabet.
Faktycznie wyniki 4 kwartału mogą przyprawiać o zawrót głowy. Przychody ze sprzedaży są ponad dwukrotnie wyższe niż kwartał wcześniej oraz prawie 3-krotnie wyższe niż za 4 kwartał 2009 roku. Rentowność tych przychodów jest wręcz podejrzanie wysoka, bo marża brutto na sprzedaży wyniosła za ostatni kwartał 78%. Jest to wynik niespotykany w historii tej spółki.
Zysk na działalności operacyjnej wypracował w tym roku prawie w całości segment insulin w 4q2010. W ramach ponad 190 mln PLN zrealizowanych przychodów około 123 mln PLN dotyczy opłaty wstępnej za podpisanie tzw. kontraktu chińskiego. Ta część nie dotyczy umowy z Actavisem ale starej umowy z Bayerem na handel w Chinach właśnie. Opłata ta miała być przez Bayer wypłacona jeszcze na jesień ale spółka nie otrzymała jej w terminie. Ciężko mi się w sprawozdaniu rozeznać, czy ta opłata faktycznie na konta Biotonu wpłynęła. W cash flow widać przede wszystkim znaczny wzrost poziomu należności handlowych a wartość gotówki na koniec roku zmniejszyła się jeszcze w porównaniu do końca poprzedniego kwartału. Domyślam się więc, że Bioton pieniędzy na koncie jeszcze nie ma.
Biotonowi się ta kwota należy, więc wcześniejsze rozpoznanie jej w przychodach może być słuszne. Tutaj istotną rolę odegrają szczegóły umowy i pewnie skupi się na tym audytor. Ponieważ sprawozdanie nie jest roczne i nie ma opinii biegłego, to spodziewam się, że biegły każe te przychody rozłożyć w czasie na czas trwania całego kontraktu. Podobnie stanie się z zyskiem z tego kontraktu. Po ogłoszeniu sprawozdania rocznego trzeba będzie to sprawdzić.
W strukturze aktywów i pasywów nie widać istotnych zmian. Cash flow nie różni się istotnie od poprzednich kwartałów. Widać w nim dodatkowo sztuczność rozpoznania w przychodach opłaty chińskiej. Operacyjne przepływy były w kwartale ujemne. W działalności inwestycyjnej i finansowej niewiele się pod tym względem zadziało.
www.stockwatch.pl/gpw/bioton,w... – zapraszam do zapoznania się z wyliczeniem wskaźników. Większość na zielono ale czy to coś da?
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.