Omówienie sprawozdania finansowego GK EFH za Q3 2012
Raport za ostatnie trzy miesiące 2012 przyniósł więcej informacji na temat niejasności odnośnie rozliczenia udzielonej pożyczki i skupu akcji własnych przez spółki powiązane. Wątpliwości SW potwierdziły się. Pomimo zapewnień zarządu pożyczka została rozliczona dopiero w trzecim kwartale, a EFH nie dostał z tego tytułu nawet 1 PLN. Od strony core businessu niewielka poprawa w zakresie rentowności w porównaniu do poprzednich kwartału, jednakże grupa ciągle nie potrafi wygenerować wystarczających przepływów pieniężnych na obsługę zadłużenia.
Na początek wyjaśnienie zagadki zapodzianych 21,4 MPLN. EFH na koniec 2011 raportował 21 MPLN pożyczki udzielonej jednostkom powiązanym. Środki zostały przeznaczone na skup akcji własnych realizowany przez spółki które nie były konsolidowane. Na początku roku zarząd informował, iż pożyczka została już rozliczona. Niestety tak jak pisaliśmy przy ostatnim omówieniu tak nie było. Dopiero raport za trzeci kwartał przyniósł rozliczenie całej operacji. Oczywiście pożyczka nie została spłacona gotówką. W zamian za to spółka otrzymała wcześniej skupione akcje własne – 20,3 mln. Jeżeli odniesiemy to do wysokości pożyczki 21,4 MPLN daje to cenę 1,05 PLN. Jednym słowem EFH sporo przepłacił za akcje. Biorąc pod uwagę bieżącą wycenę z spółki wyparowało ponad 17 PLN a w odniesieniu do ceny kiedy realizowany był skup około 15 MPLN. Co najgorsze grupa straciła cenną w dzisiejszych czasach gotówkę, która zapewniłaby kilka kwartałów oddechu od ciążącego nad EFH zadłużenia.
Pod względem core businessu niewielka poprawa w porównaniu do poprzednich kwartałów. Nie należy tutaj doszukiwać się jakiś działań zarządu, po prostu trzeci kwartał był historycznie najlepszym okresem w roku. EFH w tym czasie generował gro wyniku. Nie inaczej jest w 2012, z małym zastrzeżeniem, iż przychody i zyski są zdecydowanie niższe niż rok temu. Wynik gorszy na każdym poziomie RZiS, to potwierdza problemy spółki z działalnością podstawową. Narastająco od początku roku wynik znacząco obciąża pozostała działalność operacyjna. Koszty powstałe w drugim kwartale szczegółowo komentowałem przy ostatnim omówieniu także ten fakt pomijam.
Wielkim problemem EFH jest zadłużenie, koszty jego obsługi dołują finalny wynik. Aktualne grupa ma spore problemy z generowaniem wystarczającej gotówki na pokrycie odsetek i raty kapitałowych. To powoduje, iż EFH musi konsumować pozostałe zasoby środków pieniężnych. Wydaje się, iż poziom gotówki zbliża się do niezbędnego dla prowadzenia działalności minimum. Pozostaje pytanie co dalej? Zarząd informował, iż w pierwszej połowie listopada 2012 opublikuje nową strategię. Niestety do dnia dzisiejszego ten dokument nie został przedstawiony. Nie zdziwiłbym się, iż jego główną podstawą będzie nowa emisja akcji aby zapewnić kapitał do dalszego działania.
W bilansie po rozliczeniu pożyczki mamy jeszcze większą dziurę w kapitale obrotowym. Tak naprawdę deficyt może być jeszcze większy, gdyż sporą niewiadomą są wysokie należności handlowe. Rotacje powyżej 100 dni są niezrozumiałe przy tego rodzaju biznesie. Już przy ostatnim omówieniu zwracałem uwagę, iż grupa ma sporo przeterminowanych należność na które nie zrobiono odpisu.
Podsumowując, GK EFH znalazła się od przepaścią. Tutaj niewiele potrzeba do katastrofy. Wysokie koszty obsługi zadłużenia dołują grupę. Operacyjnie to ciągle niewydolny organizm. Bez zastrzyku kapitału i solidnej restrukturyzacji EFH trudno będzie odbudować swoją wcześniejszą pozycję. Ze względu, iż rozliczona została pożyczka SW odwiesza rating.
www.stockwatch.pl/gpw/efh,wykr...www.attrader.pl/pl/akcje/EFH/n...
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutajPowyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.