VEDIA [VED]

No to się naszukałam...

Wydaje mi się, że kluczowy dla rozstrzygnięcia tej sprawy jest MSR 21 "Skutki zmian kursów wymiany walut". W nim zawarte są zasady i wskazane miejsca, gdzie należy takie zmiany odnosić.

Po pierwsze mamy do czynienia z aktywem niepieniężnym, czyli wycenianym inaczej niż gotówka.

Do tego jeszcze ustalam, że NDEL ma inną walutę funkcjonalną niż Vedia. Vedia stosuje PLN. W związku z tym Vedia bierze na siebie ciężar wyceny posiadanych aktywów i udziałów. Teraz kluczowe stają się paragrafy 38 do 50 MSR 21.

Paragraf 39a MSR 21 mówi, że aktywa i zobowiązania bilansu są przeliczane po kursie zamknięcia na dany dzień bilansowy. Czyli mamy wskazanie jednoznaczne, że chodzi o kurs przyjęty do wyceny na dzień zamknięcia roku finansowego.

Znalazłam interpretację, że jest tu wyraźne wskazanie jednego kursu. W mojej ocenie oznacza to, że każdą pozycję bilansową należy wyceniać po tym samym kursie.

Z drugiej strony trzeba pamiętać, że inwestycje w NDEL wyceniane są w Vedii po kursie historycznym (kurs nabycia plus zmiany wartości godziwej). W tym przypadku stosuje się kurs z dnia przeprowadzenia transakcji. Tu zastosowanie ma paragraf 23b MSR 21, który stwierdza to jednoznacznie.

---

Muszę zaznaczyć, że na tym poziomie jest to dyskusja akademicka. Ile głów tyle będzie interpretacji. Biegły mógł też uznać wyższość innych przepisów nad MSR 21 i wybrać wskazania innych rozporządzeń. Szkoda tylko, że zmienia zdanie w sposób, który istotnie wpływa na zmianę wyniku finansowego a spółka o tym nie informuje na bieżąco. Zachowanie wysoce nieodpowiedzialne.
Chyba tyko tyle mogę od siebie dodać.

---

W tym momencie mamy już ustalony zysk i potwierdzony przez biegłego rewidenta. Jeśli spółka zatwierdzi to sprawozdanie finansowe, to najprawdopodobniej wynik będzie ostateczny.

No tak. Aktywa pieniężne to gotówka i ewentualnie inwestycje krótkoterminowe.

Pani Kasiu, mam krótkie pytanie dotyczące omówionych ponad miesiąc temu wyników za IQ. Podkreśla Pani dwukrotnie, że wyniki NEDEl-a nie są już konsolidowane w wynikach VEDII, na co zaleca Pani zwrócić szczególną uwagę. Niestety nie potrafię dostrzec podstaw takiej zmiany w samych raportach Spółki. Spółka co prawda posiada od pewnego czasu mniej niz połowę udziałów (dokładnie 48%) w NDEL, jednakże cały czas uważa ją za spółkę zależną i jej wyniki uwzględnia w raportach. Społka ta jest bowiem w rzeczywistości cały czas kontrolowana przez Vedie oraz osoby z nią związane które posiadają łącznie 60% udziałów w Ndelu, o czym Spółka piszę w swoich raportach.

Odnośnie obligacji oraz kwestii rentowności inwestycji w NDEL, wymaga zaznaczenia, że spółka nie udzieliła NDEL-owi pożyczki stąd przychody z odsetek - na których dotychczasowy brak zwraca Pani uwagę - nie mają prawa znaleźć sie nigdy w raporcie. Vedia przeznaczyła środki w wysokości 4 mln zł jak i środki z emisji na dokapitalizowanie Ndela poprzez podwyższenie jego kapitału zakładowego i objęcie nowych udziałów, które traktuje w raportach jako inwestycję. Spółka ta ma ostatecznie zadebiutowac na NC, dzięki czemu dopiero wtedy będzie możliwa bardziej obiektywna ocena rentowności tej inwestycji, której obecna wycena w raportach równa się wartości wkładu poczynionego przez Vedię i nie uwzględnia wartości samego NDELA jako rozwijającej się spółki, a tym samym tego jak skutecznie spółka wykorzytała powierzone jej środki.

Mając powyższe na uwadze, prosiłbym o aktualizację omówienia wyników lub o ewentualne uwagi do mojego sposobu odczytywania sytaucji spółki, jeżlei to on jest błędny.

Hej,

Dopiero wróciłam z wakacji, więc temat ogarnę na dniach. Jak wyjdą kolejne wyniki także je zanalizuję.

Mogę jednak od razu odnieść się do pierwszego pytania - kontrola nie oznacza zawsze konsolidacji. Poszukam raportu, w którym Vedia opisała, dlaczego przestała konsolidować NDEL.

Reszta - obiecuję - jak się przyjrzę.

Analiza wyników spółki VEDIA za 2 kwartał 2012 roku

W monitorze spółki dostępne są aktualne wskaźniki – zapraszam do zapoznania się: www.stockwatch.pl/gpw/vedia,wy...

Wyniki Vedii są bardzo dobre. Widać, że spółka rozwija sprzedaż i bazę produktów. Nie jest to jednak tak różowe, jak by się mogło wydawać. Przede wszystkim za znaczną część rozwoju odpowiada NDEL a do tego niska jest rentowność działalności. W tej analizie odniosę się także do wcześniej stawianych pytań.

Na początek jednak omówienie aktualnych wyników. Przychody wzrosły zarówno w porównaniu do poprzedniego kwartału jak i 2q2011, co widoczne jest na poniższym wykresie:



kliknij, aby powiększyć


Poziom przychodów jest coraz wyższy – wyższy udało się odnotować tylko raz najprawdopodobniej dzięki sezonowości sprzedaży. Dzięki takiemu obrotowi spółka podtrzymuje w raporcie wcześniejsze prognozy. 97 mln PLN przychodów ze sprzedaży rocznie to już duża spółka i zaczyna się robić interesująca.

Niestety jednocześnie równie ładnie nie rosną zyski z działalności. Rozjeżdżające się linie świadczą o stopniowym (aczkolwiek jeszcze niewielkim) spadku rentowności sprzedaży. W tym momencie dochodzi do głosu obawa o fundamenty działalności Vedii. Dystrybucja jest trudną branżą, dystrybutor znajduje się pomiędzy dwoma silnymi stronami chcącymi ograniczyć jego marżę. W podobnej sytuacji znajduje się komputerowy dystrybutor Asbis, którego marża w ujęciu procentowym jest niziutka. Zarobek występuje tylko dzięki realizacji bardzo dużych obrotów. Póki co takich obrotów Vedia jeszcze nie ma.

Dane dotyczące różnych poziomów marży są następujące:



kliknij, aby powiększyć




kliknij, aby powiększyć


Widać na obu rysunkach, że przynajmniej w zakresie generowania coraz większych pieniędzy działalność Vedii stoi w miejscu. Widzę konieczność ciągłej kontroli kosztów – to przede wszystkim. A jeśli taka konieczność pojawia się na tak wczesnym etapie rozwoju spółki, to nie ma ona wolnych środków na rozwój po prostu. Jest duszona przez konieczność ciągłej kontroli i ograniczania wydatków.



Proszę uważać na czytanie jednostkowego bilansu w raporcie, bo brakuje części danych. Pasywa są podane na koniec poprzedniego roku zamiast aktualnego kwartału. W sprawozdaniu skonsolidowanym już nie ma tego błędu. Najważniejszą wiadomością płynącą z bilansu jest dla mnie to, że została już minimalna wartość straty z lat poprzednich do pokrycia. Czyli w ujęciu księgowym Vedia już prawie wyszła na zero i kumuluje wartość dla akcjonariuszy.



Jeśli chodzi o kwestię NDEL, to niestety kwestia jej konsolidacji nie jest jasno w raporcie opisywana. Nigdzie nie jest napisane explicite, jak przeprowadzane są rozliczenia z partnerem chińskim. W mojej ocenie to analizę utrudnia i obraz zamydla. Dowodem tego jest choćby taka informacja:

Zysk brutto skonsolidowany za całe półrocze 2012 roku wyniósł 2 552 kPLN ale udziały mniejszości już 1 561 kPLN. Jak to jest, że mniejszości przypada większość zysku grupy? To oznacza, że rozliczenia z chińskim współinwestorem nie są tak proste, jak się wydają lub jak być powinny. Dodatkowo w raporcie na stronie 13 podano, że zysk netto NDEL wyniósł około 3 mln PLN, z czego prawie połowa przypadła na akcjonariuszy większościowych. Trochę nie zgadza się to ze skonsolidowanym rachunkiem wyników całej grupy kapitałowej Vedia.

Składa się na to także w mojej ocenie błędna prezentacja rachunku wyników, którą po raz pierwszy opisałam w analizie raportu kwartalnego z dnia 15 lutego 2012 (analiza za 4 kwartał 2011 roku). Chodzi o to, że spółka zdaje się konsolidować całą działalność NDEL ale tylko do poziomu zysku brutto. Już bowiem zysk netto, wykazany później w kapitałach własnych, jest pomniejszony o udziały mniejszości. Nie widzę w tym logiki i nie widziałam, aby jakakolwiek inna spółka tak prezentowała działalność skonsolidowaną.

Nie zgodzę się więc ze stwierdzeniem, że Vedia konsoliduje NDEL. Ma w niej udziały większościowe, wykazuje jej przychody w swoich ale wyliczenie zysku i przydział kosztów oraz opcje na możliwe przesunięcia w udziałach gmatwają ten obraz.



Co do zasilenia kapitału obrotowego w NDEL finansowanego obligacjami, to już wyjaśniam. Chodziło mi o to, że dofinansowanie służyło zwiększeniu obrotów NDEL. Faktycznie zostało ono przeprowadzone za pomocą operacji na udziałach. Tu mi wyszedł skrót myślowy, za który przepraszam.
Ocena inwestycji w NDEL nie nastąpi w mojej ocenie szybko. Ta spółka rozwija się dość prędko, jej obroty stanowią obecnie znaczną część obrotów całej grupy kapitałowej Vedia. Po jej wydzieleniu ze struktur mogłoby się nagle okazać, że sama Vedia już nie jest tak ciekawą spółką jak wspólnie z NDEL-em.

W razie wszelkich pytań zapraszam!

>> Więcej analiz najnowszych
raportów finansowych jest tutaj

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Vedia opublikowała na swoim kanale Youtube film prezentujący spółkę. W filmie przedstawiona została fabryka (Smart Blue) należąca do New Dragon Electronics, przeprowadzono wywiady z prezesem spółki i dyrektorem sprzedaży oraz przedstawiono znane już wcześniej cele i plany spółki.

Dzień dobry wszystkim, korzystając z okazji znalezienia forum zawierającego bardziej ode mnie doświadczonych ludzi, chciałbym się nieco dokształcić, a konkretniej zrozumieć dwa aspekty raportu za trzeci kwartał:

1. Porównałem raporty grupy: półroczny i za trzeci kwartał. Drugi kwartał kończył się zyskiem, a strata z lat ubiegłych wynosiła 30 567,06 zł, zaś na koniec września już 177 781,96 zł. Nie wiem,jak rozumieć ten fakt. Dlaczego strata z lat ubiegłych rośnie o kilkaset procent w trakcie kwartału?

2. Zysk brutto GK Vedia dzieli się w proporcji 60:40 na zysk mniejszości i zysk netto. Jak zakładam, zyski te biorą się głównie z NDEL. Ale wtedy Vedia, mając 48% NDEL, brałaby tylko 40% jego zysków. Czego tu nie rozumiem?

Jakby ktoś akurat miał wolną chwilę żeby mnie oświecić, będę zobowiązany.

Pozdrowienia,
Mindov

Kasia ma rację.
1) Nie dwiesz się tego, jeśli nie zobaczysz zestawienia zmian w kapitale. Dopiero tam będzie widać, co zrobili. To może być jakieś przeniesienie kwot pomiędzy pozycjami (nie pytaj po co). Albo korekta wyniku poprzednich okresów.
2) Jeśli spółki w Grupie handlują pomiędzy sobą, to w ogóle jest bigos. Ogólnie rzecz biorąc liczy się zysk całej Grupy, potem wynik mniejszości, a z tego w zasadzie wypadkową jest zysk większości. Ciężka sprawa do uzgodnienia bez szczegółowego wglądu w tzw. consolidation schedules.

Możliwe, że się mylę ale wydaję mi się, że wskazany przez Ciebie podział jest wynikiem skonsolidowanym netto grupy Vedii, na który składa się nie tylko 48% zysku z NDELA ale także wynik Vedii S.A. jednostkowy (w tym przypadku strata)oraz symboliczna strata/zysk na VEDIA HK (100% własność Vedii).

Stąd jeżeli uwzględnimy że 52% zysku netto NDELA (zysk mniejszości) to 1 960 835,99 zł, oznacza to że pozostałe 48% przypadające na Vedie z NDELA to około 1 810 002,45 zł. Dodając do tego wynik samej Vedii S.A. (czyli stratę w wysokości - 531 092,33 zł) wychodzi nam ostateczny wynik netto przypadający na akcjonariuszy Vedii S.A. w wysokości 1 278 910 zł - czyli po uwzględnieniu wyniku Vedia HK, którego nie znamy, wynik się zgadza. Tak więc proporcja udziałów w zyskach z NDELA 48/52 jest zachowana.

Mogę jedynie dodać, że strata Vedi S.A. wynika głównie z kosztów obsługi obligacji, a 4Q przeważnie był udany dla Vedi S.A. Mając na uwadze, że obecne obligacje zapadają w czerwcu 2013 a Zarząd zamierza je zrolować, można oczekiwać, że z uwagi na większą wiarygodność spółki oraz NDELA (który poręcza te obligacje)koszty odsetek będą w następnym roku trochę mniejsze.

Generalnie strata Vedi S.A. nie powinna się powiększać, a zysk NDELA będzie się zwiększać, co będzie prowadzić do sytuacji, w której ta rzeczywista proporcja na wyniku netto skonsolidowanym będzie przybliżać się coraz bardziej do tych 48%.

Jeżeli coś pomyliłem proszę o poprawkę.

W wyniku transakcji nabycia 22 listopada 2012 roku akcji na rynku NewConnect Pan Paweł Świderski posiada 1 346 975 akcji Emitenta, stanowiących 6,35% kapitału zakładowego
www.stockwatch.pl/komunikaty-s...

Po tym komunikacie kurs skoczył do 0,65 i niestety ciągle spada.Spółka chyba nie dba o akcjonariuszy bo ostatnio brak jakichkolwiek informacji o aktualnej działalnosci,planach itp.Może przesadziłem bo działalnosc prowadzą nawet wprowadzają nowe produkty ale czy mają jakieś zamówienia? O współpracy z Chińczykami poza prezentacją nic nie wiadomo.Mamy początek roku więc może spółka poda jakieś ciekawe informacje dla inwestorów.