Analiza wyników spółki VEDIA za 4 kwartał 2012 roku
Ostatni kwartał dla Vedii faktycznie można zaliczyć do udanych. Wyniki w ujęciu rocznym prezentują się lepiej – np. wzrost zysku ze sprzedaży wyniósł 200%. Dzięki temu wskaźniki
www.stockwatch.pl/gpw/vedia,wy... wszystkie dają niedowartościowanie akcji.
Tymczasem wyniki w ujęciu kwartalnym już nie są tak imponujące:
kliknij, aby powiększyćWzrost zanotowany w ostatnim kwartale 2012 roku wynika z sezonowości sprzedaży związanej z okresem świątecznym. Jednak ten wzrost nie jest tak spektakularny jak w poprzednich latach. Dotychczas przychody ze sprzedaży notowane w ostatnim kwartale były wyraźnie wyższe niż w poprzednich. Tym razem zrównały się z tymi za 4q2011 i 2q2012. I rentowność jak widać dalej pozostaje niska.
Pod tym względem wyników nie można odbierać aż tak pozytywnie. W odniesieniu do Vedii pozytywnie oznaczałoby zauważalny wzrost przychodów w ostatnim kwartale roku kalendarzowego i podniesienie rentowności. Jeśli tego nie ma, to jakie można mieć oczekiwania co do następnych lat? Spółka mogła przecież wytracić zdolność do zwiększania masy przychodów? Skoro nie dała rady zrealizować większej sprzedaży w ostatnim kwartale, to może linia przychodów już będzie pozioma (z wahaniami kwartalnymi)?
W bilansie zwracają uwagę następujące pozycje (prezentuję wraz z opisem z raportu):
- wysoki stan należności na koniec roku: NDEL ma ponad 3,2 mnl PLN należności z tytułu VAT do odzyskania, które powinny wpłynąć na konto spółki. Chodzi o rozliczenia z chińskim urzędem skarbowym.
- wysoki stan zapasów: znaczna część zakontraktowanych zapasów nie została przez klientów odebrana przed końcem 2012 roku, więc spółka (zgodnie z MSR) nie rozpoznała ich sprzedaży. Sprzedaż została rozpoznana w styczniu 2013, bo wtedy nastąpiło przekazanie ryzyka oraz płatność.
- przesunięcie (w porównaniu do końca 2011 roku) wartości 4 mln PLN z tytułu wyemitowanych obligacji do zobowiązań krótkoterminowych ze względu na zbliżający się termin wymagalności przypadający w czerwcu 2013 roku. Padła już zapowiedź o refinansowaniu tych zobowiązań kolejną emisją obligacji.
Stan zapasów się zmniejszy ze względu na zrealizowane dostawy a z pozyskaniem finansowania spółka raczej nie powinna mieć problemów. W tym zakresie nie widać istotnych ryzyk. Ilość zamówień rośnie (zgodnie z deklaracją spółki). Niestety to jeszcze nie jest wystarczające, aby zapewnić wzrosty w następnych kwartałach.
Mimo wszystko – przychody za ostatnie 4 kwartały są najlepsze w historii spółki. Dzięki temu wskaźnik wyceniający przychody jest niski. Wycenę obniżają też wysokie zobowiązania (obligacje i handlowe), które jednocześnie zapewniają dostęp do gotówki. Wysokie należności skarbowe są pewne. To potwierdza niedowartościowanie akcji Vedia ale nie gwarantuje wzrostów.
Podsumowując: nie mogę jednoznacznie pozytywnie ocenić raportu. Przychody i rentowność faktycznie wzrosły ale tylko w ujęciu rocznym. Moim zdaniem spojrzenie na kwartały jest istotne. Proszę pamiętać, że odnoszę się do wyników skonsolidowanych, w których znaczący udział ma NDEL.
>> Więcej analiz najnowszych
raportów finansowych jest tutajPowyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.