XTB [XTB]

@Joker ale jakoś nie widać tego malejącego sentymentu w wolumenie obrotu lotami. Raczej powiedziałbym, że wzrósł 2 razy w stosunku do 2019 roku i nie mówię tutaj o ekstraordynaryjnym 2020 tylko o 2Q2021 gdzie była zmiennościowa flauta.

Ja sam założyłem tam rachunek equityi zostawilem kilka procent w spreadzie na amerykańskiej giełdzie z polskiego rachunku.

Ja dorzucę kamyczek.
Te wyniki mi zmieniły sposób patrzenia na spółkę, ale niekoniecznie na sposób negatywny.
Spółka pokazała stratę i też zgadzam się że to splot wielu wydarzeń. Z drugiej strony zawsze będzie jakiś splot wydarzeń. Na pewno przestała to być dla mnie lokata która będzie sobie leżała i generowała stały zysk z dywidendy, ale jest to teraz aktywo spekulacyjne bo w ciągu ostatnich 18 miesięcy udowodnili, że zależnie od otoczenia rynkowego ich wyniki mogą być - mówiąc opisowo - szaleńcze. Teraz tak samo jest możliwe że następny kwartał będzie strata na parę milionów ale tak samo może to się odchylić w drugą stronę i przekładając na obecny stan klientów w stosunku do I kw 2020, wynik może być 250 a nawet 500mln na plus.
Więc w żadnym wypadku nie oceniałbym negatywnie tej spółki i nie zgadzam się z Jokerem że to już spólka passe.
Jutro, może być panika a może nie. Nie ocenię.
Na pewno pokazały te wyniki do jakich wahań może dochodzić, może nawet większych - przy stale zwiększającej się bazie klientów. Może być ciekawie.

Q2 vs Q1 spółka miała niższe wyniki z CFD na indeksach i towarach o 100 mln zl, krypto nieistotne bo wynik niższy "tylko" o 16 mln zł.

Wnioski: spółka miała słabą rentowność z uwagi na niską zmienność indeksów (DE30) oraz towarów - tam również jest komentarz mało zrozumiały dla mnie cyt.:
''Grupa zanotowała również spadek przychodów na instrumentach CFD opartych o ropę i metale szlachetne. W okresie instrumenty te notowały wyraźne trendy wzrostowe, ale za tym poszły również w dużej mierze długie pozycje zawierane przez klientów XTB"

odnośnie pozyskania nowych klientów 40 tys w q2 to nijak to się przełożyło na wzrost aktywnych q2 vs q1 - pewnie powód to niska zmienność

Reasumując to wydaje się, że niezależnie ile klientów pozyska XTB to bez ''istotnej'' zmienności na indeksach i towarach spółka kokosów nie zarobi, a nawet może tracić jak nie będą ogarniać tematów jak ten na krypto.

89 mln zysku to normalne, natomiast 23 mln straty jest kwotą pokaźną - polska rzeczywistość.



Dla przypomnienia w 2020 XTB miało ponad 400 mln zł zysku netto, w 2019 XTB miało 57,7 mln zł,
teraz ma 65mln w pół roku, górę kasy, nowe rynki, masę klientów - i padł blady strach

Ktoś kto zakłada każdy kwartał zyskowny, powinien zapoznać się z wynikami innych podmiotów z GPW - większość ma jakąś sezonowość.
Strata jest to fakt, ale tu nawet duże zyski, jednak gorsze od oczekiwań (a te można kreować do woli) wywoływały na XTB lawinę - tu jakby bardziej emocjonalni akcjonariusze siedzą

Proponuję żeby XTB płacił 500zl za założenie konta , liczba klientów jeszcze szybciej będzie rosła

Jeśli dobrze patrzyłem, to chyba koszt od strony akcji wyniósł tylko 1,6 mln zł.

Co akcjonariusze zakładali to już akcjonariusze wiedzą. Wycena spółki wzrosła bo była bardzo tania na poziomie z tego co pamiętam 3-5x zysk, a dzisiaj się znormalizowała jak na spółkę, która się rozwija. XTB w pewnym sensie trafił do main streamu inwestycyjnego, wyróżnił się i wskoczył chyba do indeksów. Do tego na poziomie ilości klientów nastąpił bardzo duży wzrost. W 2019 roku spółka pozyskiwała 10 tys. klientów kwartalnie, dzisiaj 4x tyle. XTB w pandemię wszedł ze 170 tysiącami klientów, dzisiaj ma 353 tysiące. Wtedy liczba aktywnych klientów wynosiła 46 tys., a dzisiaj 107 tys. W 2Q2021 rentownośc z lota wyniosła ok. 50% tego co w 2019 roku i 16% co w kwartale startu pandemii. Jakie to daje możliwości na generowanie wyników w sprzyjających warunkach to już każdy sobie może policzyć. Jest wtopa w ostatnim kwartale ale biznes rozwija się bardzo mocno, co pokazują liczby i kolejne rynku do których spółka wchodzi.

Problem nr 2 - widzę, że niektórzy wychodzą już z założenia, że jeżeli rok temu przy czarnym łabędziu zarobili 400 milionów przy X klientów, to jak za 10 lat będzie kolejny łabędź a klientów będzie X*5, to zarobią 2 miliardy. Calm down.

Rynek zobaczył, że przy kwartałach bez zmienności, będzie problem z osiągnięciem jakiegokolwiek zysku, ten wynik byłby ok, gdyby to było -20 przy -70 na krypto, a +50 na reszcie, a jest -20 przy raptem -30 na krypto, a więc w spokojnych czasach, przy kilkukrotnie większej liczbie klientów, zarobili szalone 10 mln. na reszcie produktów. To jest slabizna.

A teraz pewnie zacznie się cykl żali jak na Mercatorze, że dlaczego, jak to, a kasa na rachunkach, a potencjał klientów (który przyda się ta, na 10 lat plus co jakiś czas większy podjazd i korekta) i inne. Niniejszym 400 mln. z 2020 odeszło do lamusa, mamy nowe bazy do przewidywań. 10 mln na plus bez one offu, przy ponad 100 tys aktywnych klientów.

XTB - spojrzenie na wykres

Dzisiejszy poranek akcjonariusze XTB nie będą wspominać najmilej. Notowania otworzyły się olbrzymią luka bessy, moc sprawczą której można będzie określić na podstawie słupka wolumenu na koniec sesji albo odchyleniem wskaźnika FI. Kurs akcji wypadł z obszaru rocznej konsolidacji, co nie stanowi najlepszej prognozy na przyszłość. Zobaczmy zatem gdzie znajdują się poziomy, zachowanie kursu względem których określi jak minimum średnioterminowe perspektywy notowań.
Kurs wykazuje się posłuszeństwem względem wideł Andrewsa, poziomów Fibonacciego oraz mediany kanału spadkowego. Punkty styczne zaznaczyłem strzałkami o odpowiednim dla każdego narzędzi kolorze. Teraz kluczowym będzie zachowanie kursu względem strefy 12,80 -13,20 zł - mamy tam medianę kanału, środkowy ząb wideł oraz dolną strefę rocznej konsolidacji. Jeżeli kupującym nie uda się przedostać z powrotem do obszaru konsolidacji i kurs spadnie poniżej dzisiejszego minimum (a więc przekroczy poziom dopuszczalnej korekty) to po raz kolejny popyt będzie miał okazję spróbować zmienić sentyment w okolicy 9 zł.


kliknij, aby powiększyć

Trzy powody tąpnięcia w wynikach – omówienie wstępnych wyników XTB po II kw. 2021 r.

Wyniki naszego eksportowego brokera okazały się bezapelacyjnie złe. Zarząd twierdzi, że straty to wynik (już rozwiązanego!!!!) problemu kryptowalut, ale to tylko mały wycinek prawdy. Nie pomogła zmienność, ale trzeba też stawiać pytania o jakość pozyskiwanych klientów.

W II kw. br. XTB pozyskała 40,6 tys. nowych klientów, czyli o 33 proc. więcej r/r, ale także 40 proc. mniej niż w I kw. br. Ambicją zarządu według składanych deklaracji jest 120 tys. nowych klientów rocznie, ale wynik ten zostanie z pewnością przebity. Mimo wszystko gdy ponad połowa zakładanego wolumenu została zrealizowana w I kw. pozostaje malutki niedosyt. W znaczącej części mniejsza liczba nowych klientów w I kw. to efekt świadomej decyzji o czym świadczy zmniejszenie nakładów marketingowych z 33 mln zł w poprzednim kwartale do obecnych 25 mln zł. Warto także zauważyć, że spółka pozyskuje nowych klientów stosunkowo tanio, choć tak rewelacyjnego wyniku w tym zakresie jak w poprzednim kwartale nie udało się już uzyskać. Średni koszt pozyskania klienta wyniósł 617 zł w porównaniu do 492 zł kwartał wcześniej i 717 zł przed rokiem.


kliknij, aby powiększyć

Największym pozytywem tego kwartału jest spadek churnu, czyli odpływu klientów. W poprzednim kwartale wskaźnik odpływu (liczony jako brak aktywności aktywnego klienta z poprzedniego kwartału do liczby aktywnych klientów w poprzednim kwartale) wyniósł 50 proc. natomiast obecnie spadł do nadal wysokiego poziomu 36 proc., choć to poziom najniższy od roku.


kliknij, aby powiększyć

Niestety najwyższa historycznie liczba aktywnych klientów nie przełożyła się na rekordowe obroty. Wolumen transakcji ledwo przekracza wynik uzyskany przed rokiem (wzrost o 5 proc.). Wolumen na klienta wyniósł tylko 8,2 lota w porównaniu do 10,8 w poprzednim kwartale, 11,1 w IV kw. ur., czy 17,2 lota przed rokiem. Porównanie r/r wypada słabo, ale był to okres samego początku pandemii i zawirowań na światowych rynkach. Gorzej, że mamy też 24 spadek kw/kw, a ten fakt ciężko wytłumaczyć pandemią. W komentarzu do wyników można przeczytać, że klienci są bardziej aktywni przy zmienności, ale to chyba nie jest pełny obraz.

Wszak zmienność (definiowana jako rozrzut cen) na ropie była zbliżona kw/kw, nieco mniejsza na miedzi, za to z wyraźnymi korektami, i niższa na złocie.


kliknij, aby powiększyć

W przypadku walut zmienność dla EUR/USD spadła, ale dynamika cen w czerwcu była wyraźnie wyższa, duże ruchy obserwowaliśmy na USD/CAD i wyraźne uspokojenie na USD/JPY.


kliknij, aby powiększyć

Jedynie w klasie indeksów można zauważyć znaczne wypłaszczenie:


kliknij, aby powiększyć

Jak widać powyżej klienci spokojnie mogli znaleźć instrumenty ze znaczącą zmiennością, choć faktycznie było ich mniej. Czy to powód do tak niskiej aktywności klientów, każdy musi ocenić sam.


kliknij, aby powiększyć

Mniejsza aktywność klientów i niższa zmienność na wybranych klasach instrumentów musiały się przełożyć na przychody, czyli wynik z prowizji, spreadów i market makingu. Spółka zaraportowała 55 mln zł sprzedaży w porównaniu do 188 mln zł kwartał wcześniej i 212 mln zł przed rokiem.

O ile słaby wynik CFD na indeksy (26 mln zł, spadek o 65 proc. kw./kw.) można zrozumieć, bo rynki akcyjne miały znacznie mniejszą dynamikę, to dość blado wygląda wynik zrealizowany na towarach. W porównaniu do poprzedniego kwartału mamy spadek przychodów o 48 proc. (53 mln zł vs. 101 mln zł.) Najwyraźniej spółka musiała zanotować straty na tej klasie aktywów z tytułu market makingu.

W przypadku walut mamy stratę na poziomie 24 mln zł, co związane jest w dużej mierze ze stratą na kryptowalutach z tytułu market makingu. Ale nawet po wyłączeniu wyników na krypto (30,4 mln zł obecnie, 16,2 mln zł w poprzednim kwartale) mamy spadek z 21 mln zł kwartał wcześniej do obecnych 6 mln zł, a jak widać wyżej zmienność takiego spadku raczej nie uzasadnia. BTW, ciekawe, że zarząd zaczął wyróżniać tę klasę aktywów dopiero jak przyczyniła się do istotnych strat…


kliknij, aby powiększyć

Rentowność na lota wyniosła 63 zł, czyli o 62 proc. mniej niż w okresie poprzednich 3 miesięcy, natomiast po wyłączeniu strat na kryptowalutach (ale w takiej korekcie wciąż uwzględniamy wolumen) 102 zł w porównaniu do 183 zł w poprzednim kwartale (spadek o 44 proc. r/r).

Żeby dopełnić obrazu zerknijmy także na przychód na użytkownika. Ostatecznie spółka osiągnęła średni przychód na aktywnego użytkownika w wysokości 517 zł, czyli 71 proc. mniej niż w poprzednim kwartale, a po wyłączeniu strat na kryptowalutach 803 zł, tj. o 59 proc. mniej niż w poprzednim kwartale (1962 zł) i 78 proc. mniej niż przed rokiem (3615 zł).

XTB odnotowało spadek kosztów operacyjnych. Te dotyczące marketingu spadły o 8 mln zł kw/kw, wynagrodzenia zmniejszyły się o 2,4 mln zł, natomiast pozostałe koszty pozostały stabilne – wzrost o 0,5 mln zł (2 proc.) kw./kw.


kliknij, aby powiększyć

Jeśli chodzi o wynagrodzenia to mamy bardzo istotne odchylenie od linii regresji kosztu w funkcji przychodów, nawet po eliminacji straty z kryptowalut. Najwyraźniej udział składowej zmiennej wynagrodzeń jest mniejszy niż wynikałoby to z generowanych przychodów.


kliknij, aby powiększyć

EBIT spółki był pierwszy raz od I kw. 2019 r. ujemny i zamknął się stratą 22 mln zł.


kliknij, aby powiększyć

Na taki obraz miały wpływ przede wszystkim:
- spadek rentowności na lota (bez kryptowalut) – utrata ok. 71 mln zł przychodów i EBIT
- spadek wolumenu na klienta – utrata ok. 19 mln zł przychodów i EBIT
- większa strata na kryptowalutach – utrata ok. 14 mln zł przychodów i EBIT.

W kasie spółki było 622 mln zł gotówki (21 mln zł mniej kw./kw.), ale przede wszystkim spadła pozycja na obligacjach – 146 mln zł w porównaniu do 404 mln zł kwartał wcześniej, co wynika głównie z wypłaty dywidendy.


kliknij, aby powiększyć

Wyniki XTB za II kw. br. są po prostu złe. Cieszyć może wzrost bazy klientów, nadal niski koszt ich pozyskania, ale martwić może spadająca już od pewnego czasu aktywność, a to co spółka pokazała w II kw. może martwić szczególnie. Do takiej postawy oczywiście przyczyniają się rynki, ale w gestii zarządu jest motywowanie klientów do zawierania transakcji.
Wyniki spółki w dużym stopniu uzależnione są od sytuacji rynkowej, w szczególności zmienności, ale także od strategii, a konkretnie wielkości pozycji ryzyka jaką bierze na siebie spółka z tytułu market makingu. W 2020 r. ryzyko się opłaciło i spółka zarobiła, natomiast tym razem zyski spółki zostały uszczuplone przez zyski klientów. XTB zdecydowała się zamknąć działalność market makingu dla kryptowalut, co oznacza, że z tego tytułu nie należy się spodziewać istotnych wpływów w przyszłości. Warto jednak pamiętać, że market making może być w przyszłości driverem zysków z pozostałych klas instrumentów, ale także generatorem obciążeń, tak jak teraz dla kryptowalut czy prawdopodobnie towarów.

>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj

Powyższa treść przez 365 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.