JSW [JSW]

Można oczywiście twierdzić, że zyski JSW nie mają żadnego znaczenia, że wszystko i tak przejedzą górnicy i związki w podwyżkach (co swoją drogą historycznie nie jest prawdą, podczas hossy 2017-2018 większą ilość gotówki pochłaniały inwestycje i fundusz stabilizacyjny). Ale takie twierdzenie uważam za niemerytoryczne.

W pierwszych 3 kwartałach tego roku faktycznie nastąpił wypływ gotówki, ale było to przy niskich dodatnich przepływach z działalności operacyjnej (i wyniku netto lekko na minusie) oraz nadal dużych wydatkach inwestycyjnych.

Natomiast w nadchodzących kwartałach szykuje się inna sytuacja. Raport produkcyjny Q4 potwierdził, że faktycznie szykuje się rekordowy zysk kwartalny JSW, na pewno powyżej miliarda PLN netto (zakładając brak dużych zdarzeń jednorazowych), a wraz z nim rekordowy dopływ gotówki z działalności operacyjnej.

Tak jak po kiepskim raporcie produkcyjnym Q3 spadki nie dziwiły, tak raport Q4 jest dla mnie gamechangerem - zamyka on usta tym, którzy twierdzili, że JSW w ogóle nie będzie w stanie skorzystać z rosnących cen CC i będzie sprzedawać znacznie poniżej cen rynkowych. Biorąc pod uwagę obecne ceny, Q1 powinien być jeszcze lepszy.

Wyniki kolejnych kwartałów będą zależne od dalszego kształtowania się cen rynkowych (spodziewam się, że obecne nie będą do utrzymania i pojawią się spadki) i skali wzrostu kosztów, natomiast twierdzenie, że przy obecnej kapitalizacji poniżej 5 miliardów forward P/E JSW może być nawet poniżej 1 trudno nazywać nierealistycznym lub oderwanym od rzeczywistości. Na obecnym bardzo drogim rynku trudno o tańsze pod względem wynikowym spółki, w indeksie WIG20 na pewno nie ma takiej. Wyniki w kolejnych latach ze uwzględu na uzależnienie od cen surowca będzie trudno przewidzieć, ale jak już wcześniej wspominano trendy takich cen zazwyczaj trwają dłużej niż rok lub dwa.

Warto zwrócić uwagę, że istnieje duża szansa, że JSW będzie mogło bezproblemowo spłacić PFR i odbudować fundusz z gotówki wygenerowanej w ciągu najbliższych 4 kwartałów, nadal utrzymując spore wydatki inwestycyjne, i może jeszcze wystarczyć na wypłatę dywidendy w 2023 roku, czego spodziewam się, jeśli dobra koniunktura będzie się utrzymywać. W tym kontekście spłata pożyczki z PFR będzie konieczna, gdyż z tego co pamiętam umowa uniemożliwia wypłatę dywidendy przed spłatą.

Na razie mamy jednak gigantyczny rozjazd w ostatnich tygodniach pomiędzy wyceną JSW a cenami węgla koksującego i kursami amerykańskiej konkurencji. Dziś HCC przy spadającym szerokim rynku walczy o przebicie maksimów z października. Z góry ostrzegam, że wyśmieję każdego, kto stwierdzi, że tam nie ma związków, a górnicy nie strajkują - otóż w 2021 roku strajki w Warrior Met Coal były zakrojone na tak szeroką skalę, że aż doczekały się własnej strony na wikipedii.

Zobaczymy, czy ta sytuacja będzie się utrzymywać, być może kursowi JSW zaszkodzi jeszcze potencjalna eskalacja konfliktu między Rosją a Ukrainą, choć nie powinno to mieć ogromnego wpływu na wyniki finansowe spółki.

Natomiast kursowi JSW przeszkodzi w mojej opinii spadek na rynku akcji

Obecnie rynki są rozchwiane i cykle koniekturalne krótsze i bardziej gwałtowne w związku z brakami podażowymi. Co widać wyraźnie po roku 2021 r. (patrz np. rynek stali).

Wyobraź sobie, że nie patrzę tylko dzwonię.

Rozumiem, że twierdzisz, że ceny na stali rosły przez cały 2021 r. tak samo dynamicznie. Jeżeli natomiast nie rosły tak samo to oczywiste jest, że wtedy kiedy rosły najbardziej dynamicznie braki towaru na rynku były największe. Zdaje się, że świetnie widać to po wynikach Bowimu.

Rozumiem również, że nie wiesz jaki wpływ na wyniki spółek stalowych ma wzrost cen stali, które rozliczają zapasy według metody FIFO i czy w związku z tym przy stabilizacji cen wyniki tych spółek są do powtórzenia w 2022 r. Pomijam takie fakty jak wzrost kosztów wytwarzania związanych ze wzrostem cen energii, koksu czy kosztów wynagrodzeń rdr. W tej sytuacji twierdzenie, że marże wytwórców spadną w 2022 r. raczej nie powinno być odkrywcze. Jedyne co może im pomóc to zwiększony eksport w sytuacji gdy huty w Europie Zachodniej będą czasowo zamknięte.

Zresztą jak zobaczysz wyniki MFO za 4q21 i będziesz je mógł porównać z wynikami 3q21 to zobaczysz o czym piszę.

Po tym, jak w poniedziałek Ludowy Bank Chin obniżył o koszt pieniądza udostępnianego bankom, w czwartek dostosował stopy procentowe będące podstawą kredytów o zmiennym oprocentowaniu. Państwo Środka luzuje politykę pieniężną, podczas gdy inne kraje zacieśniają podejście bądź się do tego szykują albo trwają na dotychczasowym stanowisku.

Widzieli rekomendacje z mBanku?

"Niesprzyjający jest też malejący popyt na stal,
za które ponownie odpowiadają w znacznej mierze Chiny. PMI
w chińskiej branży stalowej są na poziomach
porównywalnych do marca 2020, natomiast PMI dla nowych
zamówień osiągnęło poziom 25,9 punktów. Połącznie
mniejszego zapotrzebowania na węgiel metalurgiczny z
większą dostępnością surowca może przełożyć się, na korektę
cen w 2022 roku aż o 40%. W takim scenariuszu istotną rolę
pełni perspektywa przyszłych lat a ta dla węgla koksującego
nie jest najlepsza. Odwrotnie natomiast ma się sytuacja dla
długookresowego popytu na miedź, o którym jesteśmy
przekonani, że będzie rósł w miarę jak miedź będzie
odgrywała coraz większą rolę w zielonej transformacji. Mimo
oczekiwanych bardzo dobrych wyników w rozpoczynającym
się roku, dyskontujemy już przyszłe lata i decydujemy się na
podwyższenie rekomendacji dla KGHM z trzymaj do akumuluj
oraz obniżenie dla JSW z kupuj do redukuj."


mBank radzi sprzedaż akcji z ceną docelową 35 zł, pomimo rekordowych wyników.

Jak się do tego Państwo odniesiecie?

"Niesprzyjający jest też malejący popyt na stal,
za które ponownie odpowiadają w znacznej mierze Chiny. PMI
w chińskiej branży stalowej są na poziomach
porównywalnych do marca 2020.....

Produkcja stali surowej w Chinach w 2021 r. cofa się o 3% od rekordowego poziomu przy rygorystycznych ograniczeniach produkcyjnych