Omówienie wyników spółki na podstawie raportu skonsolidowanego za II kwartał 2010 r.
Rozpoczynając analizę raportu za I półrocze GK Ponar zadam trochę przewrotne pytanie: Gdzie się podział „stary” Ponar? Moim zdaniem niewiele z niego zostało – na dzień dzisiejszy chyba tylko miejsce prowadzenia działalności oraz nazwa, która niestety i tak w najbliższym czasie zostanie zastąpiona przez KCI S.A. . Model biznesowy został zupełnie zmieniony, aktualnie „nowy” Ponar to głównie firma deweloperska, zgodnie z statutem prowadząca również działalność finansową (???). Z produkcji oraz dostarczaniu kompleksowych rozwiązań hydraulicznych nic już nie zostało (notabene na stronie internetowej firma ciągle chwali się swoją długoletnią historią i doświadczeniem w tej dziedzinie). Ale skupmy się na finansach.
Przychody w I półroczu br., pomimo wygaszenie dotychczasowego core biznesu, są znacznie wyższe niż po dwóch kwartałach 2009. Wynika to głównie z zakończenie projektu deweloperskiego „Osiedle Nadwiślańskie” oraz rozliczeniu zgodnie z MSRami budowy wcześniej prezentowanej w zapasach oraz zaliczkach po stronie zobowiązań. Nowy projekt wygenerował 34 MPLN przychodu i EBIT na poziomie 4,8 MPLN co daje rentowność na poziomie 14% (całkiem przyzwoicie). Rentowność operacyjną grupy ciągle obciąża drugi segment działalności pod fachową nazwą – przekaźniki elektromagnetyczne (strata 4,5 MPLN). Jest to główny profil działalności spółki, której Ponar jest udziałowcem – Relpol. Z informacji bieżących wynika, iż również udziały w tej spółce mają zostać sprzedane (na razie została podpisana umowa warunkowa – notabene kupującym ma być NFI Jupiter). Ujemny wynik netto wynika głównie z straty ze sprzedaży aktywów finansowych (m.in. sprzedaż akcji FAM). Trochę dziwi mnie sposób księgowania tej sprzedaży – firma najpierw rozwiązuje odpis aktualizujący poprzez przychody finansowe, aby później wykazać stratę na sprzedaży aktywów finansowych w kosztach finansowych. Moim zdaniem można byłoby to zrobić prościej wykazując tylko saldo, szczególnie iż jedną z zasad księgowości jest niezawyżanie obrotów.
Analizując bilans okazuje się, iż firma skurczyła się o połowę w porównaniu do 2008 i o prawie 40% w porównaniu do 2009. Wynika to z trzech powodów, z jednej strony z wygaszenia segmentu hydrauliki siłowej oraz sprzedaż zorganizowanej części przedsiębiorstwa powiązanej z tym profilem działalności Wadowickiemu Centrum Hydrauliki S.A. Drugim powodem jest zakończenie projektu deweloperskiego co spowodowało rozliczenie inwestycji poprzez przeksięgowanie zapasów oraz zaliczek na mieszkania poprzez rachunek zysków i strat. Trzecim powodem spadku sumy bilansowej jest sprzedaż udziałów w spółkach m.in. FAM, co ciekawe wiele transakcji było rozliczane z NFI Jupiter, co powoduje iż cała grupa jest mało przejrzysta. W związku ciągłymi stratami wartość księgowa grupy ciągle się obniża. W strukturze kapitałów wysoki udział mają kapitały mniejszości przypadające pozostałym akcjonariuszom Relpolu. W przypadku realizacji umowy sprzedaży przestaną być uwzględniane w raporcie Ponaru. Sytuacja gotówkowa grupy systematycznie się pogarsza, wprawdzie w bieżącym okresie spółka wygenerowała wysoki cash na działalności operacyjnej ale wynika on głównie z przepływów na działalności zaniechanej (hydraulika siłowa), czyli w mojej ocenie ze sprzedaży aktywów. Uzyskane środki zostały przeznaczone na spłatę zobowiązań kredytowych.
W strukturze aktywów finansowych pojawiła się nowa kwota c.a. 13 MPLN, jak się okazuje jest to 20% udziałów w KCI Centrum Zabłocie Sp. z o.o. – spółka powiązana z Panem Grzegorzem Hajdarowiczem. Nie przedstawiono bliższych informacji w jakim celu został nabyty ten podmiot, czy przejmie może część projektów tej spółki. Wskazany został tylko horyzont inwestycji, iż ma mieć charakter długoterminowy (trochę mało).
Podsumowując, grupa po kilku ciężkich latach i próbach reanimacji biznesu (współpraca z FAM oraz POLNĄ) powiedziała dość. W bieżącym okresie zmieniło się chyba wszystko od profilu działalności po nazwę, jedyna rzecz która pozostała bez zmian to ciągle słaba sytuacja finansowa co potwierdza bardzo niski rating w naszym portalu.
www.stockwatch.pl/gpw/ponar,wy...Dla mnie grupa jest bardzo mało przejrzysta, większość wartościowych aktywów zostało (albo zostanie) przeniesione do NFI Jupiter. Dodatkowo brak przedstawionych założeń oraz ewentualnych prognoz dla nowego profilu działalności powoduje, iż nie można wiarygodnie ocenić nowego biznesu.
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.