Omówienie sprawozdania finansowego Grupy Bakalland S.A. za 2009/2010 oraz 1Q 2010.
Grupa Bakalland typowy importer, którego wyniki w dużej mierze skorelowane są z fluktuacją kursu EUR/PLN. W ostatnim okresie zarząd podjął pewne kroki w celu ograniczenia wpływu waluty na działalność spółki, jednak nie do końca to zostało uwidocznione w wynikach. Rating na naszym portalu w strefie niepewnej ale z tendencją wzrostową, wycena spółki na rynku w dużej mierze pokrywa się w generowanymi wynikami. W ostatnim czasie Bakalland wypuścił dwa sprawozdania finansowe – roczne + 1Q, wynika to z faktu, iż spółka ma przesunięty roku obrachunkowy.
www.stockwatch.pl/gpw/bakallan...Sprawozdanie za 2009/2010 zaudytowane bez większych zastrzeżeń – informację o braku publikacji wyników w Monitorze Polskim B można właściwie pominąć. W całorocznych przychody niewielki 4% wzrost, pierwszy kwartał 2010 to już przyrost obrotów o 44%, czyli sporo. Pozytywna dynamika została utrzymana we wszystkich segmentach 13% w sieciach oraz 69% w hurcie. Niestety przyrost przychodów nie przełożył się na poprawę rentowności, spółka w 1Q wygenerowała o połowę niższy zysk ze sprzedaży, co spowodowane było z jednej strony niższą marżą na sprzedaży, z drugiej jednak strony znacznie wyższymi kosztami zarządu – skok z 2,5 MPLN na 4,4 MPLN. Oczywiście w raporcie brak jest wyjaśnień czym ten wzrost jest spowodowany. Ostatecznego wyniku nie obciążają już ujemne różnice kursowe z jednej strony na pewno wynika to ze stabilizacji kursu walutowego, z drugiej strony firma próbuje ograniczyć zakupy towar w obcej walucie przerzucając się na polskich dostawców.
Firma systematycznie inwestuje w środki trwałe, inwestycje mające na celu poszerzenie asortymentu znacznie przewyższają poziom amortyzacji. W aktywach trwałych moją uwagę zwróciła pozycja inwestycje długoterminowe, zgodnie z notami są to udziały w obcych spółkach, niestety szczegółowej informacji na temat tej pozycji w sprawozdaniu nie znalazłem. W aktywach obrotowych po 1Q bieżącego roku widać znaczny wzrost zapasów, wynika to głównie z zatowarowania przed gorącym przedświątecznym sezonem. Przyrost zapasów został sfinansowany głównie kredytami, co spowodowało spory wzrost zadłużenia. Słaba sytuacja zagranicznych spółek z grupy powoduje, iż Bakalland musi je wspierać pożyczkami – Bakalland Ukraina jest wyłączona z konsolidacji, dlatego pożyczki są prezentowane w sprawozdaniu skonsolidowanym w pozycji inwestycje krótkoterminowe. Poziom gotówki na koniec 1Q minimalny, wynika to głównie z ujemnych przepływów na działalności operacyjnej w związku z zamrożeniem środków pieniężnych w zapasach. Wyrwa na działalności operacyjnej zasypana przez dodatnie przepływy na działalności finansowej a konkretnie wykorzystanie limitów kredytowych.
Od sprawozdania za 2008/2009 systematycznie rosną kapitały własne – wzrost z 45,6 MPLN na 54,8 MPLN wynika głównie z generowanego zysku. Trzeba jednak zauważyć, iż zarząd będzie rekomendował na najbliższym Zwyczajnym Walnym Zgromadzeniu akcjonariuszy wypłatę dywidendy na poziomie 0,19 na każdą akcję, co przy dzisiejszej liczbie akcji dałoby od 3,9 MPLN wypływy gotówki w przyszłym roku kalendarzowym. Firma kontynuuje skup akcji własnych z rynku, zgodnie z uchwałą NWZ będzie on kontynuowany dopóki liczba nabytych akcji nie przekroczy 10% całości, zaś wysokość środków na realizację skupu nie będzie większa niż 7,5 MPLN. Zgodnie z ostatnimi cash flow spółka na buy back akcji do końca 1Q przeznaczyła ok. 3,6 MPLN, a ostatni raport bieżący mówi, iż Bakalland posiada już 4,25% akcji własnych.
Podsumowując, Bakalland to na dzień dzisiejszy spółka stabilna jednak z kilkoma mankamentami – wysoki poziom zadłużenia oraz ciągle dość spore uzależnienie od kursu walutowego. Sprawozdanie za 1Q wygląda jakby spółka przygotowywała się do sporego skoku w czwartym kwartale (kalendarzowym). Z powodu świąt Bożego Narodzenia ostatnie trzy miesiące roku to dla firmy gorący okres i w mojej ocenie dopiero one pokażą w jakim kierunku pójdzie Bakalland w najbliższym okresie.
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.