pixelg
KGHM - Spółki od A do Z - GPW - Forum StockWatch.pl
AD.bx ad0a2
AD.bx ad0b
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87

KGHM [KGH]

AKTUALNY KURS: 185,20 zł (-0,48%) 05-03-2021 17:02
krewa
krewa PREMIUM
297
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-05-01
Wpisów: 7 689
Wysłane: 9 maja 2019 09:36:03 przy kursie: 92,64 zł
KGHM - analiza techniczna na życzenie



Po wybiciu z prawie rocznego trendu bocznego pozostały jedynie wspomnienia. Notowania ponownie spadły poniżej 100 zł, negując dorobek popytu. Sytuacja jest zła, ale nie beznadziejna, chociażby za sprawą długoterminowej średniej, która zakręciła w górę. Obecne spadki można traktować w kategorii korekty wzrostów tak długo, jak długo znajdują się one powyżej poziomu 93 zł. Tam występuje kumulacja zniesień Fibonacciego, stanowiąca solidne wsparcie.
Warunkiem powrotu do wzrostów jest ponowne wejście do strefy 3-cyfrowych cen.


kliknij, aby powiększyć


Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

le rom
23
Dołączył: 2010-01-20
Wpisów: 1 120
Wysłane: 20 maja 2019 12:55:51 przy kursie: 94,10 zł
angry3 KGH - nie wszystko jest złotem, co się świeci.
Tu prawda jest brutalna. Analizy techniczne, analizy fundamentalne , śledzenie kursów dolara cen miedzi, srebra, molibdenu, wielkości pokładów, podatków i w końcu energii- o jakże zasadne, dają w łeb, jeśli "złoty walor" wypłacił dywidendy ostatnio bodaj 1 zł a potem "pas" i za 2018r także bedzie "pas". A dyć spółka zapowiada inwestycje na lata 2019-23r. Duże inwestycje (patrz; Ameryka Płn.) na nic zdają się, gdy nie ma zabezpieczonych uwarunkowań długoterminowych.
A zatem dywidenda jest podstawą utrzymania kursu
na poziomie 55-105 zł.
KGH to nie ZWC, tu lata eksploatacji złóż są policzone (złoża kiedyś się wyczerpią). Każdy "pas" z dywidendą to obniża kurs akcji.
Tu można przewidywać zjazd, ale do jakiego poziomu?. Czy warto trzymać akcje KGH licząc, że kiedyś wypłaci
dywidendę 1-3 zł ? No chyba, że kupioną za 20-40 zł.
No renoma tej spółki nie pozwoli na zbyt drastyczne obniżenie się kursu. Bynajmniej w krótkim czasie.

krewa
krewa PREMIUM
297
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-05-01
Wpisów: 7 689
Wysłane: 28 maja 2019 09:26:35 przy kursie: 94,66 zł
KGHM - analiza techniczna

W pierwszej dekadzie maja sygnalizowałem, iż w okolicy 93 zł należy oczekiwać reakcji popytu, gdyż występuje tam kumulacja zniesień Fibonacciego. Obecnie obserwujemy próbę powstrzymania przeceny właśnie w okolicy 93 zł. Zważywszy na widoczne wytracanie impetu spadków, sygnalizowane zarówno przez RSI jak i ADX, popyt nie jest bez szans na zakończenie korekty i przeniesienie handlu na wyższe poziomu cenowe.


kliknij, aby powiększyć


krewa
krewa PREMIUM
297
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-05-01
Wpisów: 7 689
Wysłane: 11 czerwca 2019 15:33:06 przy kursie: 98,66 zł
Aktualizacja - właśnie obserwujemy opuszczenie strefy zagęszczenia cen górą, zgodnie z prognozą. Teraz należy uważać na kolejną strefę cenową, która może mieć spory wpływ na kształtowanie się wykresu.


kliknij, aby powiększyć

krewa
krewa PREMIUM
297
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-05-01
Wpisów: 7 689
Wysłane: 5 sierpnia 2019 11:44:30 przy kursie: 84,02 zł
KGHM - analiza techniczna

Wykres notowań KGHM nie napawa optymizmem. W ubiegłym tygodniu podaż jednym mocnym ciosem przełamała linię wzrostów oraz wsparcie wynikające z poziomu Fibonacciego. Tygodniowa świeca praktycznie pozbawiona dolnego cienia, co świadczy o bezsilności popytu. W takich okolicznościach można powątpiewać w siłę sprawczą kolejnego wsparcia na poziomie 82 zł. Owszem, w przeszłości wielokrotnie dochodziło tutaj do zwrotu akcji, ale tym razem mamy do czynienia z rodzącym się impulsem - tak przynajmniej wynika z przebiegu linii ADX.
Kolejne wsparcie plasuje się tuż powyżej poziomu 78 zł zaś jego utrata otworzyłaby drogę do kontynuacji przeceny w kierunku 59 zł.


kliknij, aby powiększyć

le rom
23
Dołączył: 2010-01-20
Wpisów: 1 120
Wysłane: 17 sierpnia 2019 01:45:14 przy kursie: 74,90 zł
angry3 KGH - a jednak:
30-70 jest możliwe

Marcin71
Marcin71 PREMIUM
0
Dołączył: 2009-07-15
Wpisów: 155
Wysłane: 30 sierpnia 2019 16:29:01 przy kursie: 78,32 zł
Moim zdaniem właśnie zawracamy na północ.
Dodatkowo czasy dla metali szlachetnych są bardzo dobre więc spółka powinna się odbić.

TomekP
0
Dołączył: 2009-03-16
Wpisów: 201
Wysłane: 5 września 2019 10:57:38 przy kursie: 78,26 zł
Jestem tego samego zdania. Dodatkowo inwestycje w fotowoltaikę to świetne info tym bardziej że będą realizowane na terenach KGHMu.
Ulubione cytaty :::

- „Możesz postawić wszystko na jedną kartę, ale uważnie obserwuj, co się z nią dzieje.” /Warren Buffett
- „Jeżeli Twoja rzeczywistość zaczyna się od Twoich marzeń, to Twoje marzenia staną się Twoją rzeczywistością.” /Donald Trump
- „Bez pasji nie ma energii, a bez energii nie ma nic.”


lesgs
lesgs PREMIUM
20
Dołączył: 2012-07-19
Wpisów: 843
Wysłane: 5 września 2019 11:28:30 przy kursie: 78,26 zł
To naprawdę świetny pomysł. Oczywiście, pod warunkiem, że KGHM wykorzysta swoje surowce do wytwarzania elementów składowych produktu końcowego. Jeżeli jednak nadal będzie sprzedawać swoje cenne surowce, a jedynie wyłoży kasę na jakąś wspólną firmę zadaniową z innym państwowym inwestorem, to otrzymamy typową państwową i nieefektywną strukturę, która tylko spali kasę. Ja bym na ich miejscu założył fundusz oferujący pieniądze sektorowi prywatnemu w tym zakresie, a kazał bym strukturom państwowym trzymać się z dala od bezpośrednich inwestycji - zwyczajnie są mniej efektywni i podatni na wpływy polityczne. Zresztą, partnerem jest tradycyjna energetyka i to raczej węgla brunatnego - to jakby oddanie owiec wilkowi bez walki. Podobnie było jak powierzono budowę elektrowni jądrowej konsorcjum z liderem PGE. Nic z tego nie wyszło, a miało być pięknie i pierwsza elektrownia jądrowa miała działać od ok 2024 r. Teraz Naimski powiedział, ze pierwsza będzie w 2033 r. - co przy sprawności struktur państwowych i oporze lobbystów węglowych spowoduje jeszcze kilkuletnie opóźnienie.

Patrząc na nieudolne próby przejęcia PEP przez PGE, może oznaczać to, że brak własnych doświadczeń, zasobów intelektualnych i potencjału (ludzkiego) spowoduje, że wspólne inwestycje KGH z energetyką będą miały znacznie dłuższe terminy realizacji i przy szybko następujących zmianach technologicznych grożą powstałym inwestycjom przestarzałością w chwili oddania do użytku.

Jak już jakiś prześmiewca napisał - Polskie wiatraki będą opalane węglem. To samo dotyczy fotowoltaiki.

Informuję, że jestem zaangażowany w akcje, na które oferowane są kontrakty i w kontrakty na takie akcje. Mimo zachowania staranności, moje wypowiedzi w tym zakresie mogą być nieobiektywne.
Edytowany: 5 września 2019 11:31

maccc
maccc PREMIUM
17
Dołączył: 2017-09-04
Wpisów: 107
Wysłane: 1 października 2019 16:51:11 przy kursie: 77,24 zł
Kosztowny biznes – omówienie sprawozdania finansowego KGHM po II kw. 2019 r


Wyniki finansowe KGHM są mocno uzależnione od czynników zewnętrznych przez co niekoniecznie mogą być przewidywalne. Spółka prowadzi działalność w kraju oraz, poprzez spółkę KGHM International, w regionie Ameryki Północnej. KGHM posiada również 55 proc. udziałów w kopalni Sierra Gorda w Chile, która konsolidowana jest metodą praw własności (jej wyniki ujawniają się na poziomie pozostałej działalności operacyjnej). Jak wiemy, spółka zajmuje się głównie wydobyciem miedzi, przy okazji pozyskując również inne metale (srebro, molibden, nikiel oraz metale szlachetne).

KGHM w znacznej części jest spółką wydobywczą. Jej wyniki są więc w dużym stopniu uzależnione od zmiennych, na które ma ona ograniczony wpływ, poczynając od wydobycia rudy, która może mieć różną zawartość metalu, a kończąc na sprzedaży finalnych produktów, których cena uzależniona jest od sytuacji na światowych rynkach. Dokładając do tego wahania kursu USD/PLN, pozyskiwanie przez spółkę bezpośrednio oraz w wyniku przetwórstwa rud miedzi innych metali (srebro, nikiel, molibden oraz metale szlachetne) czy też podatek od wydobycia kopalin, mamy dość skomplikowany do analizy biznes. Spółka dodatkowo próbując zabezpieczyć się częściowo przed zmianą cen metali oraz kursów walut wykorzystuje instrumenty pochodne. W związku z tym KGHM stosuje rachunkowość zabezpieczeń, co oznacza, że jego przychody są korygowane o wynik z rozliczenia instrumentów zabezpieczających uznanych za efektywne. W przypadku utraty efektywności zabezpieczenia, wynik z takich instrumentów pokazywany jest w pozostałej działalności.

Pamiętajmy, że spółka zajmuje się nie tylko samą działalnością wydobywczą – jest ona dopiero pierwszą fazą cyklu produkcyjnego. Po wydobyciu rudy odbywa się jej uszlachetnianie, gdzie otrzymujemy koncentrat o zawartości ok. 20 proc. czystej miedzi. W dalszej kolejności w hutach otrzymujemy miedź elektrolityczną (99 proc.), która jest już produktem handlowym. Spółka sprzedaje ponadto inne produkty takie jak walcówkę oraz druty, które są pochodną przerobu miedzi elektrolitycznej. Warto zauważyć, że do jej produkcji KGHM nie wykorzystuje jedynie wsadów własnych, ale również wsady pozyskane z zewnątrz (w II kw. 2019 ok. 30 proc.). W przypadku aktywów zagranicznych po wydobyciu rudy często mamy do czynienia z ługowaniem hałd rudy miedzi, lub rafinacją usługową w zakładach spoza grupy – w tym przypadku na wynik wpływają więc również marże przetwórcze.

Przy przetwórstwie rud miedzi spółka pozyskuje odpad zawierający metale szlachetne, które również są sprzedawane. Oczywiście zawartość tych metali w poszczególnych złożach jest także różna.

Otoczenie makro
Od drugiej połowy 2018 r. ceny miedzi na LME wahały się między 5.800 USD a 6.500 USD (wykres średniomiesięcznych cen poniżej). Jest to istotny spadek w porównaniu z I poł. 2018. W II kw. 2019 r. średnia kwartalna cena miedzi na LME wyniosła 6.113 USD wobec 6.872 USD rok wcześniej (spadek o 11 proc. r/r, przy czym obecnie jesteśmy świadkami pogłębiających się spadków ceny surowca).


kliknij, aby powiększyć


Spadek cen głównego dla KGHM metalu jest jednak częściowo równoważony jednoczesnym umocnieniem się dolara (wykres średniomiesięcznego kursu USD/PLN poniżej). Średni kurs USD/PLN w II kw. 2019 r. wynosił 3,81 wobec 3,58 w II kw. 2018 r. (wzrost o 6,4 proc., obecnie kurs USD/PLN ocierał się już nawet o granicę 4 zł).


kliknij, aby powiększyć


Ponieważ znakomita większość działalności jest prowadzona w Polsce (ok. 80 proc. przychodów) i większość kosztów wydatkowana jest w złotówkach, to głównie powinna nas interesować cena miedzi wyrażona w krajowej walucie. Tutaj spółka jest beneficjentem występowania zjawiska tzw. naturalnego hedgu (spadki cen ryzykownych aktywów, w tym przypadku metalu, który znajduje się dodatkowo pod presją ze względu na napięcia na linii USA – Chiny, są ograniczane przez aprecjację dolara - waluty uznanej za bezpieczną). W konsekwencji średnia cena miedzi wyrażona w złotówkach spadła w ujęciu r/r jedynie o 5,3 proc. (w ujęciu dolarowym było to znacznie więcej bo aż 11 proc.) i wyniosła w II kw. 23 291 zł.

Wyniki produkcyjne
W polskiej części działalności zawartość miedzi w wytworzonym koncentracie wyniosła w II kw. 2019 r. 101 tys. ton (niewielki spadek r/r o 1 proc.). Zaobserwować możemy za to zwiększoną produkcję miedzi elektrolitycznej (144,9 tys. ton, + 24 proc. r/r), w tym zarówno ze wsadów własnych (103,3 tys. ton, +21 proc. r/r), jak również ze wsadów obcych (41,6 tys. ton, + 32 proc. r/r). Zwiększył się również łączny wolumen sprzedaży tego metalu, który wyniósł 144,8 tys. ton i był to wzrost o 13 proc. r/r. Zwiększoną produkcję i sprzedaż miedzi obserwujemy już od III kw. 2018 r., co nie powinno dziwić ze względu na trzymiesięczny postój remontowy w HM Głogów II w I poł. 2018 r.


kliknij, aby powiększyć


Wzrost produkcji miedzi elektrolitycznej przy dość stabilnej zawartości pierwiastka w wytworzonym wcześniej koncentracie powinien doprowadzić do zmniejszenia poziomu jego zapasów. Tak też się dzieje co widzimy na poniższym wykresie. Poziom zapasów miedzi w koncentracie uległ istotnemu zmniejszeniu na przestrzeni ostatnich trzech kwartałów. Prawdopodobnie, oprócz zwiększonej produkcji miedzi elektrolitycznej wynika on również ze sprzedaży samego koncentratu. Niestety, nie znalazłem informacji o jakich wartościach możemy tu mówić.


kliknij, aby powiększyć


Poza miedzią drugim w kolejności najistotniejszym metalem dla wyników „polskiej” części KGHM jest srebro. O ile w przypadku produkcji jego koncentratu nie odnotowaliśmy istotnych zmian, to pozytywnie wypada produkcja srebra metalicznego (+18,6 proc. r/r w II kw. 2019), chociaż I kwartał roku był znacznie lepszy. W działalności polskiej widzimy też zwiększoną produkcję złota (+53,2 proc. r/r w II kw. 2019), która ma jednak dużo mniejsze znaczenie dla skonsolidowanych wyników spółki.

Jeżeli chodzi o działalność KGHM International to produkcja miedzi wyniosła w II kw. 2019 r. 19,7 tys. ton (-12,4 proc. r/r), a sprzedaż 18,5 tys. ton (-12,3 proc. r/r). Dużo lepiej wypada pozyskanie metali szlachetnych (+11,7 proc. r/r). Pozytywne zwiększenie produkcji możemy zaobserwować za to w kopalni Sierra Gorda (konsolidacja metodą praw własności, KGHM ma 55 proc. udziałów). W II kw. 2019 r. pozyskano 26,4 tys. ton miedzi (+15,8 proc. r/r) oraz 13 tys. uncji trojańskich złota (+51,2 proc. r/r). Negatywną tendencję możemy zaobserwować w przypadku molibdenu (-28,4 proc. r/r). Widzimy więc, że aktywa zagraniczne (bez Sierra Gorda) osiągnęły gorsze wyniki.


kliknij, aby powiększyć


Wzrost skonsolidowanych przychodów
Wzrost wolumenu sprzedaży z działalności prowadzonej w Polsce zrekompensował spadające niższe złotówkowe ceny miedzi. Skonsolidowane przychody KGHM w II kw. 2019 r. wzrosły w ujęciu r/r o 11,3 proc. i wyniosły 5,74 mld zł (przy czym prawie 80 proc. przychodów pochodziło z działalności podmiotów polskich, 60 proc. łącznej wartości to przychody z miedzi).


kliknij, aby powiększyć


Sprzedaż miedzi z działalności krajowej powiększyła ostatecznie przychody o 306 mln zł r/r. Dodatkowo, jak już wiemy, zwiększył się wolumen sprzedaży srebra (+102 tys. ton), co również in plus wpłynęło na przychody (+156 mln zł r/r). Pomimo spadku produkcji i sprzedaży miedzi z działalności zagranicznej (bez Sierra Gorda) o 105 mln zł r/r, zwiększyła ona swoje łączne przychody o 49 mln zł.

W ujęciu półrocznym skonsolidowane przychody spółki wyniosły 11,2 mld zł (wzrost o 19 proc. r/r). W tym przypadku największy wpływ również miał zwiększony wolumen sprzedanych produktów. Możemy zauważyć, że zmiany cen metali zostały praktycznie w całości zniwelowane przez wzrost kursu USD/PLN.


kliknij, aby powiększyć


Rosnące koszty działalności
Koszty sprzedanych produktów wyniosły w II kw. 2019 r. 4,7 mld zł (+590 mln zł, 14,4 proc. r/r), a koszty sprzedaży i ogólnego zarządu 369 mln zł (+18 mln zł, 5 proc. r/r). W ujęciu rodzajowym koszty wzrosły o 427 mln zł (9 proc. r/r) i osiągnęły poziom 5,1 mld zł. Najbardziej istotnym ich elementem są oczywiście koszty materiałów i energii (ok. 40 proc. łącznych kosztów rodzajowych), które zwiększyły się o 426 mln zł. Istotnie wzrósł również koszt usług obcych (+124 mln zł, 24 proc. r/r). Pozytywnym sygnałem jest z kolei ustabilizowanie się wynagrodzeń i pozostałych świadczeń pracowniczych. W II kw. 2019 r. podatek od kopalin wyniósł 446 mln zł i była to niewielka zmiana r/r. W tym miejscu warto wspomnieć, że od 1 lipca 2019 r. obowiązuje nowelizacja ustawy o podatku od wydobycia niektórych kopalin w wyniku której koszty spółki z tego tytułu spadną o 15 proc. (w II kw. podwyższyłoby to wynik o ok. 67 mln zł, rocznie mogą to być kwoty rzędu 250 mln zł). Pierwsze efekty będziemy już zatem widzieć w sprawozdaniu za III kwartał.


kliknij, aby powiększyć


Spółka w swoich raportach ujawnia również wyliczane przez nią koszty jednostkowe, których kształtowanie przedstawione jest na wykresie poniżej. Pierwszym z nich jest koszt C1, czyli gotówkowy koszt produkcji koncentratu z uwzględnieniem podatku od kopalin, powiększony o koszty administracyjne oraz premię hutniczo-rafinacyjną (TC/RC), pomniejszony o koszt amortyzacji i wartość produktów ubocznych. Standardowo do porównań koszt C1 wyrażony jest w dolarze aby ułatwić porównania w różnych regionach, natomiast dla nas bardziej pomocny będzie koszt wyrażony w złotówce.

Jak widać na poniższym wykresie koszty produkcji jednej tony w aktywach zagranicznych są w miarę stabilne, natomiast w Polsce zdecydowanie rosły w II poł. 2017 r. oraz I poł. 2018 r., by w kolejnych okresach nieco się ustabilizować. O ile II kw. 2019 r. cechował się zbliżonym poziomem w ujęciu r/r to w ujęciu kw/kw mogliśmy zaobserwować 5,6 proc. wzrostu.

Koszt C1 jest kosztem produkcji koncentratu, natomiast w Polsce spółka zajmuje się również jego przetwórstwem. Analizując więc koszty działalności w kraju należy przede wszystkim zwrócić uwagę na sprzężony jednostkowy koszt produkcji miedzi elektrolitycznej ze wsadów własnych. Koszt ten jest uzależniony od kosztów własnych wydobycia i przetwórstwa. Na jego poziom nie wpływa wartość szlamów anodowych zawierających m.in. srebro oraz złoto (odzyskane metale pomniejszają koszt sprzężony). Ponieważ zawartość innych metali w poszczególnych rudach może być różna, to na tę wartość spółka ma ograniczony wpływ. Koszt ten w II kw. roku wyniósł prawie 25,7 tys. zł na tonę i był o 4,7 proc. wyższy r/r oraz 9,2 proc. kw/kw.


kliknij, aby powiększyć


Rachunkowość zabezpieczeń
KGHM próbuje ograniczyć wpływ zmian rynkowych na swoje wyniki. W tym celu wykorzystuje instrumenty pochodne i rachunkowość zabezpieczeń. Zgodnie z jej zasadami przychody spółki są korygowane o wynik z rozliczonych już instrumentów zabezpieczających uznanych za efektywne. W przypadku utraty efektywności zabezpieczenia, wynik z takich instrumentów pokazywany jest w pozostałej działalności operacyjnej. Wynik z instrumentów zabezpieczających inne instrumenty finansowe (np. zaciągnięte w innych walutach pożyczki) wykazywany jest natomiast w działalności finansowej.

Zabezpieczana jest tylko część ekspozycji - na II półrocze roku 70 tys. ton przy łącznej sprzedaży segmentów w ciągu I półrocza wynoszącej 340 tys. ton. Do zabezpieczenia cen wykorzystuje się opcje europejskie i azjatyckie (kurs rozliczenia to średnia notowań z okresu) z których budowane są strategie mewa i korytarz. Otwarte pozycje zabezpieczające ceny miedzi na koniec czerwca 2019 przedstawione są poniżej.


kliknij, aby powiększyć


Aby zrozumieć dokładnie profil wypłaty obu strategii prześledzimy je na konkretnych przykładach.

W strategii korytarza (trzeci wiersz) spółka kupiła opcje sprzedaży z ceną wykonania 6.800 USD/t oraz jednocześnie wystawiła opcje kupna z ceną wyższą tj. 8.400 USD/t. W ten sposób zbudowany jest przedział cenowy (6.800 – 8.400) w którym zmiany cen instrumentu bazowego oddziałują na wynik finansowy. Spółka jest zabezpieczona przed spadkiem kursu poniżej 6.800 USD/t (ma mniej przychodów, ale zyski z zabezpieczenia), jednocześnie w przypadku jego wzrostu powyżej 8.400 USD/t ponosi stratę na zabezpieczeniu, ale ma większe przychody ze sprzedaży miedzi. Możemy zatem uznać, że spółka dokonuje w pewnym stopniu spekulacji. Zwróćmy jednak uwagę, że poziom 8.400 jest istotnie wyższy od obecnie obserwowanych cen, a wystawiając opcję spółka redukuje nieco koszty poniesionego zabezpieczenia (otrzymuje bowiem premię).

Strategia mewa zbudowana jest z trzech opcji (pierwszy wiersz). Spółka zakupiła opcje sprzedaży po cenie 6.200 USD/t, wystawiła opcję kupna z ceną wyższą czyli 8.000 USD/t (tworzy się więc korytarz) oraz wystawia dodatkowo opcję sprzedaży po cenie 4.700 USD/t za co otrzymuje dodatkową premię (obniżając koszty zabezpieczenia). Jak więc wygląda ostateczny profil wypłaty? Jeżeli kurs rynkowy przekroczy poziom 8.000 USD, spółka nie skorzysta na jego wzroście (będzie musiała zrealizować opcję po cenie 8.000 USD. W przedziale 6.200 – 8.000 zabezpieczenie nie działa (transakcja będzie więc po cenie rynkowej), a w przedziale 4.700 - 6.200 spółka zrealizuje zabezpieczenie po kursie 6.200 (osiągnie zysk na zabezpieczeniu). Jeżeli jednak cena spadnie poniżej 4.700 to spółka jako wystawca opcji będzie musiała zrealizować transakcję po cenie rynkowej, co spowoduje stratę (zarówno na zabezpieczeniu, jak również w instrumencie bazowym). W tej strategii pojawia się już więc większa dawka spekulacji.

Wyniki finansowe
Ponieważ dynamika kosztów podstawowej działalności była nieco większa niż dynamika przychodów, zysk netto na sprzedaży w ujęciu r/r skurczył się o 3,9 proc. i wyniósł 666 mln zł. W konsekwencji marża netto na sprzedaży nieco spadła do 12 proc. (13 proc. rok wcześniej). Dalsza analiza rachunku wyników spółki nieco się komplikuje. Łączny zysk operacyjny wyniósł 520 mln zł (-50 proc. r/r). Za tak znaczną zmianę praktycznie w całości odpowiadają różnice kursowe z wyceny aktywów i zobowiązań innych niż zadłużenie.

Odwrotna sytuacja miała miejsce w finansowej części rachunku wyników, a wynik brutto wzrósł aż o 90 proc. r/r i wyniósł 614 mln zł. Tutaj zmiana również została spowodowana głównie przez różnice kursowe, w tym przypadku jednak wynikające z wyceny zadłużenia. W konsekwencji wynik netto w ujęciu r/r zwiększył się o 143 proc. i wyniósł 418 mln zł.


kliknij, aby powiększyć


Spółka w raportach podaje również wyliczony przez siebie wskaźnik skorygowanej EBITDA. Pamiętajmy jednak, że wskaźnik ten dość istotnie różni się od jego tradycyjnego rozumienia. Przede wszystkim KGHM wyłącza z kalkulacji całą pozostałą działalność operacyjną (wyłączony jest więc efekt utraty efektywności zabezpieczenia instrumentami pochodnymi i odpisy na aktywach oraz ich ewentualne odwrócenia). Dodatkowo w podawanej kwocie skorygowanej EBITDA znajdują się wyniki segmentu Sierra Gorda, która konsolidowana jest metodą praw własności i jej ostateczne wyniki ujmowane są w rachunku wyników w pozostałej działalności operacyjnej (ostatecznie niecała pozostała działalność operacyjna jest więc wyłączona). Porównując jednak skorygowany wskaźnik EBITDA z przepływami operacyjnymi wyłączając zmianę kapitału obrotowego i podatek widzimy, że jest on dość dobrym przybliżeniem przepływów. W II kw. 2019 r. skorygowana EBITDA wyniosła 1,3 mld zł (spadek o 8 proc. r/r). Marża skorygowanej EBITDA wyniosła 22 proc. wobec 27 proc. rok wcześniej.


kliknij, aby powiększyć


Spółka w zasadzie przez cały czas notuje dodatnie przepływy z działalności operacyjnej (wyjątek to I kw. 2018 r. kiedy to powiększyła zapasy). W II kw. 2019 r. wyniosły one 1,1 mld zł (+51 proc. r/r). Środki wypracowane przez podstawowy biznes przeznaczane są na działalność inwestycyjną (nabycia i modernizacje aktywów górniczo-hutniczych oraz pożyczki i udziały w JV). Spółka do 2017 r. regularnie wypłacała też dywidendy, rok 2019 to drugi rok z rzędu w którym wypłaty dla akcjonariuszy jednak nie będzie (chociaż wartość gotówki na koniec czerwca 2019 wyniosła 1,1 mld zł, czyli prawie 0,5 mld więcej niż rok wcześniej).


kliknij, aby powiększyć


Na stabilnym poziomie utrzymuje się zadłużenie spółki. Przez cały okres kapitał własny finansuje ok. 50 proc. aktywów. Wskaźnik Dług netto/EBITDA również znajduje się na bezpiecznym poziomie. Możemy zauważyć, że od IV kw. 2018 wskaźniki wyliczone z użyciem tradycyjnej EBITDA oraz EBITDA skorygowanej w zasadzie się pokrywają, gdyż od początku 2018 roku nie było istotniejszych odpisów na aktywach.


kliknij, aby powiększyć


Podsumowanie
Wyniki kwartału na podstawowej działalności operacyjnej okazały się gorsze r/r w związku z rosnącymi kosztami materiałów i energii. Pozytywnie należy za to ocenić wzrost przychodów spółki pomimo nieznacznego spadku złotówkowych cen miedzi. Wyniki spółki obciążane są również przez aktywa zagraniczne. W przypadku KGHM International mamy malejące przychody z wydobycia miedzi oraz ujemne wyniki netto (nawet bez uwzględniania wyceny Sierra Gorda). Kopalnia w Chile pomimo wzrostu przychodów cały czas również pozostaje nierentowna. Do jej zakupu odniósł się nawet w swoim głośnym raporcie NIK. Niemniej jednak skoro spółka zaangażowała się w aktywa zagraniczne należałoby oczekiwać, że będzie dążyć do osiągnięcia ich rentowności operacyjnej. Na razie jednak nie wychodzi to najlepiej.

W trwającym już kwartale obserwujemy dalsze pogłębienie spadków cen podstawowego surowca, którym jednak podobnie jak wcześniej towarzyszy aprecjacja kursu USD/PLN. Nie powstrzymało to jednak spadku sprzedaży miedzi w lipcu (-12 proc. r/r) oraz sierpniu (-5 proc. r/r). Przy utrzymaniu się tendencji rosnących kosztów, wyniki mogą być dużo słabsze. Pozytywny wpływ będzie miał wzrost kursu srebra, a także zmniejszenie podatku od kopalin.

W ostatnim czasie pojawiły się informacje o zaangażowaniu KGHM wraz z PGE w projekty fotowoltaiczne. Na razie wiemy, że KGHM do inwestycji przeznaczy swoje grunty. Nie wiemy jednak nic o finansowaniu, czy operacyjnym zaangażowaniu w uruchomienie instalacji.


>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj


Powyższa treść przez 365 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Edytowany: 2 października 2019 10:59


griego
griego PREMIUM
0
Dołączył: 2010-02-01
Wpisów: 6
Wysłane: 1 października 2019 21:51:44 przy kursie: 77,24 zł
Link wyceny automatycznej prowadzi do Zakladów Azotowych Puławy

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
159
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 10 495
Wysłane: 1 października 2019 23:50:35 przy kursie: 77,24 zł

Analityk Fundamentalny
76
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 554
Wysłane: 3 października 2019 20:03:32 przy kursie: 73,94 zł
Kilka informacji płynących z Dnia Inwestora - eventu w którym miałem przyjemność brać udział wczoraj i przedwczoraj. Musze przyznać, że wizyta w kopalni soli oraz kopalni rudy miedzi robi wrażenie i z pewnością nabywa się respektu dla pracy górników. Informacje poniżej na podstawie prezentacji, rozmów kuluarowych z przedstawicielami spółki oraz własnych przemyśleń.


• Grupa posiada 74 spółki więc jest co konsolidować i nadzorować 😊. Kluczowe aktywa produkcyjne – górnicze w Polsce wystarcza na kolejne 27 lat. Spółka zamiera również zwiększać produkcje miedzi z wkładów obcych (złom).
• Zużycie roczne energii elektryczne w KGHM przekracza 2,5 TWh. Przy założeniu podwyżek o 100 zł za 1MWh mamy dodatkowy koszt ponad 250 mln zł. Oczywiście idea fotowaltaiki oraz OZE i posiadanie 50 proc. własnych źródeł energii w perspektywie kolejnych 10 lat jest szczytna. Ale takich zapowiedzi było dużo - a zarządy typu firm mają to do siebie, że się zmieniają ;) - w chwili obecnej wrzesień 2019 w porównaniu do stycznia 2018 jest zupełnie inny skład zarządu - nie ma żadnej osoby, która była w zarządzie 01/01/2018.
• Koszty wynagrodzeń. Przy założeniu, że KGHM Polska Miedź (tylko spółka matka + spółki krajowe bez Sierra Golda oraz KGHM International) to 32 tys. osób to podwyżka o 500 zł miesięcznie dodaje kolejne 230 mln kosztów. Wiadomym jest, że spółka pracuje nad coraz większą automatyzacją i robotyzacją procesu produkcyjnego i to częściowo ma zaadresować rosnące koszty pracy.
• Oprócz tych dwóch kosztów jeszcze dość istotne są koszty paliwa. W kopalniach na dole jeździ się kilkunastoosobowymi jeepami (LandRover) i po prostu pochłania się ogromne ilości paliwa. Nie wiem ile tego jest zużywane, ale spółka przyznaje, że jest to dość istotny koszt w częsci górniczej.
• Spółka zakładała zresztą zwiększenie całkowitego kosztu jednostkowy produkcji miedzi elektrolitycznej ze wsadów własnych o ok. 14% na rok 2019 w efekcie wzrostu kosztów materiałów, paliw i energii kosztów pracy oraz amortyzacji.
• Oczywiście najważniejsze są kursy miedzi, srebra oraz USD/PLN. W uproszczeniu zmiana kursu miedzi o 100 USD daje wpływ na wynik netto o 70M pln, zmiana kursu srebra o 1 USD daje zmianę wyniku netto o 120M PLN oraz zmiana kursu USD/PLN o 0,1 powoduje zmianę wyniku netto o 150-170M PLN. Jasno tutaj widać, że koszty sa bardzo ważne i trzeba nad nimi pracować, ale i tak o wszystkim decyduje ceny światowe, na które KGHM nie ma wpływu. Inna sprawa, że jest trochę naturalny hedging – jak spada cena miedzi (fundamentalnie ze względu np. na pogorszenie koniunktury gospodarczej i obawy o wzrost PKB na świecie) to często rośnie cena srebra (powiązane ze złotem, które jest uważane za bezpieczną przystań). Choc oczywiście ta korelacja nie jest 100% i nie działa zawsze.
• Spółka pokazuje koszt C1 - tzw. koszt produkcji i chwali się, że on spada. Problem w tym, ze jest on pokazywany w USD, więc obecnie spada, ponieważ kurs USD/PLN jest wyżej niż rok temu. Tak naprawdę w PLN (to jednak jest waluta w której jest większość kosztów ponoszona choć oczywiście KGHM International i Sierra doają koszty w USD i peso) ten koszt rośnie. Jak sobie liczę koszt na tonę to wychodzi coś na poziomie 3,9-4,0 tys, ton – czyli do ceny obecnej 5,5-5,7 tys. jeszcze daleko, ale nie aż tak. Pamiętajmy, że z tej marży trzeba pokryć wszystkie pozostałe koszty (sprzedazy, zarządu, finansowe) no i przydałby się jakiś zysk dla akcjonariuszy.
• Plusem to obniżenie podatku miedziowego od lipca tego roku ok 240-250 mln zł rocznie oszczędności – na koszt C1 może to mieć przełożenie na poziomie 0,06 USD/fund miedzi.
• Spółka schodzi z wydobyciem coraz niżej co oczywiście powoduje jednak rosnące koszty. My byliśmy na poziomie 1,000-1,120 metrów, ale wydobycie jest już na 1,2000, a złoża podobno sięgają do 1,500.
• Pani wiceprezes (CFO) chwaliła się, że spółka jest spółką dywidendową i posiada 6 niezależnych członków rady nadzorczej. Hmm – jednak 2 ostatnie lata dywidendy nie było (a i za ten rok trudno cos powiedzieć – w każdym razie nie było żadnej deklaracji mimo mocnych pytań z naszej strony), a co do tych niezależnych członków to jednak głównym akcjonariuszem jest SP i tyle w temacie ich niezależności. CFO tez chwaliła się, że zrobili program obligacji na 2 mld zł. To prawa zrobili, tylko, że dla inwestorów instytucjonalnych :p.
• Dział Hedgingu jest zdania, że obecne napięcie na linii USA-Chiny jednak osłabnie bo w długim terminie taka wojna spowodowałaby duże koszty po obu stronach. To oczywiście powinno spowodować wzrost ceny miedzi (choć akurat USD i srebro mogły pójść w odmiennym kierunku).Uważają, że jesteśmy blisko dołka na miedzi, lub go już osiągnięto.
• Spółka zabezpiecza przede wszystkim ceny miedzi, srebra oraz kurs USD/PLN. W wypadku miedzi zabezpieczone jest ok. 25% produkcji na przyszły rok i 30-40% kursu (choć tutaj sytuacja bardziej skomplikowana ze względu na dodatkową zmienną jaką jest cena miedzi w USD).
• Niestety nie było czasu na prezentację aktywów zagranicznych i kwestii uporania się z wyzwaniami w Sierra Gorda. Wyniki nadal są tam słabe, plusem jest to, ze produkcja miedzi, srebra oraz złota tam rośnie.

Generalnie bardzo fajny wyjazd i zachęcam do uczestnictwa w takim spotkaniach. Doświadczenia praktyczne czyli wizyta na dole niezapomniane, ale można soę dużo dowiedzieć o spółce i porozmawiać z ludźmi z zarządu czy dyrektorami „oko w oko”.

Powyższa treść przez 365 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.
Edytowany: 3 października 2019 20:05

krewa
krewa PREMIUM
297
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-05-01
Wpisów: 7 689
Wysłane: 8 października 2019 09:22:35 przy kursie: 75,62 zł
KGHM - analiza techniczna

Miedź broni się na poziomie długoterminowego wsparcia, co pozytywnie wpływa na postrzeganie rodzimej pochodnej, czyli KGHM. Gracze próbują ukształtować podwójne dno i zainicjować solidniejsze odreagowanie.Sprzyja im zauważalna utrata impetu przeceny, nieco gorzej wygląda to z perspektywy średnich, te wciąż opadają. Kluczowy wpływ na kształtowanie się wykresu będzie miało zachowanie kursu akcji względem linii szyi potencjalnej formacji W.


kliknij, aby powiększyć

krewa
krewa PREMIUM
297
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-05-01
Wpisów: 7 689
Wysłane: 4 listopada 2019 13:59:27 przy kursie: 88,92 zł
KGHM - analiza techniczna na życzenie [aktualizacja]


W poprzedniej analizie technicznej uzależniałem dalsze kształtowanie się wykresu cenowego od zachowania kursu akcji względem linii szyi potencjalnej formacji W.
Tę linię popyt przełamał w dobrym stylu, na wolumenie wykraczającym poza średnią. Mamy też wybicie z wideł Andrewsa, zamknięcie powyżej chmury Ichimoku i obowiązujące zalecenia kupna na popularnych oscylatorach.
W tej sytuacji kontynuacja odreagowania w kierunku przynajmniej 92 zł (wariant optymistyczny - 97 zł) ma rację bytu. Pytanie brzmi - z ruchem powrotnym do linii szyi czy bez?

kliknij, aby powiększyć


Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

le rom
23
Dołączył: 2010-01-20
Wpisów: 1 120
Wysłane: 12 listopada 2019 12:06:42 przy kursie: 95,70 zł
le rom napisał(a):
angry3 KGH - nie wszystko jest złotem, co się świeci.

Adekwatna cena bywa tu .....dość rzadko.
Edytowany: 12 listopada 2019 12:10

le rom
23
Dołączył: 2010-01-20
Wpisów: 1 120
Wysłane: 17 listopada 2019 01:11:54 przy kursie: 94,70 zł
angry3 ...zda się drugi klin też na południe, wżdy nikomu wiedzieć dokąd powiedzie,
kurs za ceną: Cu i $ ... i poziom 60 i lub 90 ..niby bez zmian.

le rom
23
Dołączył: 2010-01-20
Wpisów: 1 120
Wysłane: 20 listopada 2019 11:02:22 przy kursie: 93,50 zł
angry3 .....aczkolwiek powoli bliżej prawdy, choć prawdy tu nigdy nie ujrzymy.

krewa
krewa PREMIUM
297
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2009-05-01
Wpisów: 7 689
Wysłane: 10 grudnia 2019 13:17:41 przy kursie: 93,80 zł
KGHM analiza techniczna na życzenie


Pozytywny scenariusz z poprzedniej analizy technicznej w pełni się zrealizował, ale popyt ma nie lada problem z ekstrapolacją linii łączącej lokalne szczyty. Kształt dzisiejszej świecy na chwilę obecną to tylko potwierdza. Niestety, wskaźniki wyprzedzające nie zapowiadają, by doszło do jej przełamania. Wobec tego należy liczyć się z możliwością odejścia na niższe poziomy cenowe. Istotne wsparcie znajduje się w strefie 86,20-86,90 zł.
O odzyskaniu przez byków kontroli można będzie mówić po przełamaniu oporu na poziomie 96,70 zł.

kliknij, aby powiększyć


Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Alpha_return
0
Dołączył: 2019-10-01
Wpisów: 9
Wysłane: 19 stycznia 2020 21:49:07 przy kursie: 101,00 zł
Te chwile, gdy słońce wstaje nad Chile – omówienie sprawozdania finansowego KGHM po III kwartale 2019 r.


Dawny papierek lakmusowy naszej GPW już dawno przestał nim być. Wyniki KGHM w ostatnich latach zostały mocno obciążone podatkiem od wydobycia niektórych kopalin, który obowiązuje od kwietnia 2012 roku oraz odpisami w największej polskiej inwestycji zagranicznej – kopalni Sierra Gorda w Chile. Zeszłoroczna nowelizacja ustawy o podatku od wydobycia miedzi i srebra spowodowała zmniejszenie daniny o 15 proc., co przekłada się dodatkowo na około 60-70 mln złotych co kwartał w kasie spółki. Sytuacja w Sierra Gorda również wydaje się korzystniejsza, a spółka od kilku kwartałów osiąga lepsze wyniki operacyjne niż na początku swojej działalności, co nie jest jednak bezpośrednio widoczne w przychodach i wyniku EBITDA całej grupy w związku z tym, że chilijska inwestycja wyceniana jest metodą praw własności, pomimo większościowego udziału polskiej spółki w projekcie.


kliknij, aby powiększyć


Najważniejszą zmienną, która wpływa na osiągane przychody jest cena miedzi i srebra oraz kurs dolara względem złotego. Spółki wydobywcze charakteryzują się zwykle znacznie wyższą zmiennością niż notowania surowca, który wydobywają, co ma związek z dźwignią operacyjną i mniej więcej stałym kosztem wydobycia w czasie.
Podobną spółką do KGHM jest Glencore, który jest zarówno jednym z czołowych producentów miedzi i srebra. Zmienność kursu szwajcarskiej spółki jest znacznie wyższa niż zmienność samych notowań surowców. W przypadku KGHM sytuacja jest trochę inna, ponieważ walutą bazową jest złoty, który zaliczany jest ciągle do koszyka walut rynków wschodzących. W związku z tym faktyczny efekt ekonomiczny nie zależy tylko od notowań miedzi, ale także złotego. W tym wypadku jest to stabilizator wyników KGHM, ponieważ w dłuższym terminie silny dolar oznacza niskie ceny surowców i na odwrót.

Na poniższym wykresie przedstawiłem notowania najważniejszych surowców w naszej walucie i notowania KGHM. Przykładając dodatkowo cenę miedzi w dolarze amerykańskim można byłoby zauważyć, że notowania miedzi w złotym są dużo bardziej stabilne niż w samym dolarze. Najlepszą sytuacją dla KGHM są oczywiście wysokie ceny miedzy jak i słaby złoty, jednak zazwyczaj obie zmienne poruszają się w odmiennych kierunkach, co „amortyzuje” wzajemny wpływ na przychody.


kliknij, aby powiększyć


KGHM w 2018 roku był 8. producentem miedzi i 3. producentem srebra pod względem produkcji na świecie. Głównymi aktywami spółki są złoża w Polsce, co dobrze obrazuje powyższy wykres. Problemem są jednak coraz mniejsze krajowe zasoby rudy miedzi. Z czasem wydobycie w Polsce będzie coraz droższe, choć cały czas jest opłacalne (patrz krzywa kosztowa w dalszej części). Oprócz tego spółka eksploatuje złoże Robinson w USA, które prawdopodobnie zakończy swoją działalność w 2025 roku oraz posiada kopalnię w Zagłębiu Sudbury. Dodatkowo najważniejszą inwestycją zagraniczną w historii naszego kraju jest słynna kopalnia odkrywkowa w Chile – Sierra Gorda. Tam wydobycie rozpoczęło się dopiero w 2015 roku i będzie trwać przez kolejne 25-30 lat. Ponadto, spółka ma szansę na rozpoczęcie wydobycia w kolejnych projektach takich jak Victoria, Ajax (oba zlokalizowane w Kanadzie) oraz Sierra Gorda Oxides, który zlokalizowany jest na terenie eksploatowanej już Sierra Gorda (zakłada odzysk miedzi z rudy tlenkowej). To właśnie z ostatnim z nich wiązane są duże nadzieje, ponieważ wydłużyłyby one eksploatację złóż w Chile prawdopodobnie o kolejne 25-30 lat, co w obliczu coraz trudniejszych pokładów miedzi do wydobycia w Polsce byłoby dużym plusem.


kliknij, aby powiększyć


W III kwartale spółka osiągnęła 5,6 mld złotych przychodów (z wyłączeniem m.in. wydobycia w Sierra Gorda, które wyceniane jest metodą praw własności), co oznacza wzrost o ponad 5 proc. r/r. Stało się to przy niższych o prawie 5 proc. cenach miedzi i sprzedaży tego surowca niższej o 2,7 proc. r/r. Z pomocą przyszło jednak osłabienie złotego o prawie 9 proc. i wyższa o 13 proc. r/r cena srebra w amerykańskim dolarze.

Poniżej przedstawiłem modelową analizę wrażliwości rocznych przychodów ze sprzedaży srebra na podstawie wydobycia tego surowca w grupie za ostatnie 12 miesięcy (spółka pozyskuje miedź tylko w Polsce).


kliknij, aby powiększyć


Scenariuszem bazowym był średni kurs USD/PLN i srebra za ostatnie 4 kwartały. W analizie przychody zostały pomniejszone o 10 proc., ponieważ z mniej więcej takim dyskontem sprzedawany jest metal na rynek przez naszego miedziowego potentata (przypuszczenie bazuje na analizie wolumenów sprzedaży, średnich cen surowca oraz przychodów ze sprzedaży uzyskiwanych przez KGHM ze sprzedaży srebra). Jak widać każde przesunięcie kursu srebra o 5 proc. w górę przy takim samym kursie USD/PLN powoduje wzrost przychodów ponad 120 mln złotych w ciągu roku. Podobną analizę z takimi samymi założeniami zrobiłem dla miedzi, która widoczna jest poniżej.


kliknij, aby powiększyć


Tutaj wrażliwość przychodów na zmianę kursu USD/PLN i notowań metalu jest również widoczna, co jest potwierdzeniem tego, że notowania KGHM są bardzo mocno skorelowane z notowaniami miedzi, srebra i kursu USD/PLN.

Warto również w tym momencie wspomnieć o tym, że spółka stosuje rachunkowość zabezpieczeń i wyniki z transakcji zabezpieczających mają wpływ na przychody. W III kwartale 2019 roku dzięki derywatom przychody uległy zwiększeniu o 91 mln złotych.

Jeśli chodzi o stronę wolumenową, to III kwartał przyniósł spadek sprzedaży miedzi w całej grupie (łącznie z Chile) o 1 proc. r/r. Z kolei w pierwszych 9 miesiącach 2019 roku, spółka sprzedała o 13 proc. więcej miedzi niż w analogicznym okresie wcześniej roku poprzedniego.

W podziale pod względem geograficznym, w III kwartale sprzedaż (w ujęciu ilościowym) w Polsce spadła o 1,7 proc. r/r, w KGHM International (kopalnia Robinson i Zagłębie Sudbury) skurczyła się o 7,7 proc., a część sprzedaży (55 proc.) przypadająca KGHM z inwestycji w Sierra Gorda przyniosła wzrost o aż 13,7 proc. r/r. Wpływ na to miała większa produkcja w efekcie większego przerobu rudy oraz eksploatacja złoża o znacznie wyższej zawartości miedzi niż w analogicznym okresie 2018 roku.


kliknij, aby powiększyć


W Polsce spółka przerabia wydobytą miedź w hutach w Głogowie i Legnicy. Dwoma podstawowymi produktami są katoda miedziana oraz walcówka miedziana/drut OFE. Pierwszego z nich w III kw. sprzedano 63,8 tysięcy ton, natomiast sprzedaż walcówki oraz drutu OFE wyniosła 67,3 tysięcy ton. W porównaniu do analogicznego okresu rok wcześniej sprzedaż wzrosła o 9 proc. w przypadku katod i spadła o 1,5 proc. w przypadku walcówki i drutu. Kolejnym produktem, który spółka uzyskuje przy wydobyciu miedzi jest srebro - sprzedaż spadła o 7,6 proc. r/r.

Pozostałe surowce takie jak złoto, czy ołów nie mają już dużego znaczenia dla wyników spółki, stąd dane w tabeli poniżej pozostawiam do własnej interpretacji.


kliknij, aby powiększyć


W KGHM International (gdzie wydobycie odbywa się w kopalni Robinson i Zagłębiu Sudbury) sprzedaż miedzi spadła o 7,6 proc. r/r, natomiast sprzedaż niklu o 66 proc. Wzrost zanotowano za to w sprzedaży metali szlachetnych (złoto, platyna, pallad)- 14 proc. r/r.


kliknij, aby powiększyć


Sprzedaż miedzi w segmencie Sierra Gorda wzrosła o 13,6 proc. r/r, czyli do poziomu 15,8 tysięcy ton. Dodatkowo, spółka pokazuje także sprzedaż bardzo cennego molibdenu, którego cena znajduje się ponad 20 tysięcy dolarów amerykańskich za tonę. Tak jak wspominałem wcześniej przychody Sierra Gorda są wyłączone z przychodów w prezentowanych w rachunku zysków i strat, ponieważ inwestycja konsolidowana jest metodą praw własności. Efekty ekonomiczne tej inwestycji widać jako odsetki od spłacanych pożyczek, które zostały udzielone tej spółce i w linii efektów wyceny jednostek konsolidowanych metodą praw własności (w uproszczeniu przynależna KGHM zmiana kapitałów własnych)


kliknij, aby powiększyć


Stronę przychodową mamy wyjaśnioną, więc pora przejść do kosztów. KGHM w swoich raportach pokazuje koszt jednostkowy wydobycia 1 funta miedzi (koszt C1). Obecnie w całej grupie wynosi on 1,53 USD/funt. W przeliczeniu na tony daje to około 3.373 USD/tona, co można zestawić z ceną samej miedzi, która oscyluje wokół 6.000 USD/tona. Koszt jednostkowy C1 zawiera w sobie podatek od wydobycia kopalin, koszty administracyjne oraz premię hutniczą. Pomniejszany jest on o amortyzację i wartość premii za produkty uboczne m.in. molibden.


kliknij, aby powiększyć


W przypadku Polski koszt C1 spadł o 16 proc. do 1,53 USD/funt. Stało się tak ze względu na osłabienie złotego oraz obniżenie podatku od wydobycia o 15 proc. w kwietniu 2019 roku. Koszt wydobycia w rzeczywistości nie spadł jednak tak znacząco, jeśli weźmiemy pod uwagę słabszego złotego i to, że koszty w naszym kraju ponoszone są w polskiej walucie. Trzeba jednak pamiętać, że koszt C1 dotyczy tylko wydobycia z wsadów własnych, w których znajdują się produkty uboczne (m.in. srebro), którego sprzedaż obniża znacząco koszt wydobycia. Część produkcji miedzi pochodzi także ze wsadów obcych, które charakteryzują się tym, że brak w nich produktów ubocznych. KGHM nie publikuje dokładnych danych o koszcie przetworzenia wsadu obcego. W związku z tym należy pamiętać, że rzeczywisty koszt produkcji w Polsce jest znacznie wyższy niż standardowy C1. Do oceny opłacalności wydobycia w Polsce warto posiłkować się sprzężonym jednostkowym kosztem produkcji miedzi elektrolitycznej ze wsadów własnych. Wyniósł on w 3 kwartale 25,526 tys./tona. Przy założeniu, że USD/PLN wynosi 3,8, daje to 6.717 USD/tona, co przy obecnej cenie miedzi 6.300 USD/tona wskazuje, że wydobycie w Polsce byłoby nieopłacalne, jeśli w szlamie nie znajdowałyby się produkty uboczne takie jak srebro i złoto.

Z kolei w KGHM International zaobserwowano spadek o prawie 8 proc. r/r, a główną przyczyną były wyższe ceny metali towarzyszących (obniżenie kosztu jednostkowego). W Sierra Gorda koszt spadł o 3,1 proc. r/r, jednak w pierwszych 9 miesiącach tego roku koszt wzrósł o 15 proc., co jest wynikiem niższego wolumenu wydobycia molibdenu, który ze względu na swoja wartość znacząco obniża koszt wydobycia 1 funta miedzi.

Patrząc na koszt C1 w ujęciu ostatnich 5 lat to od razu widać, że znajduje się on stosunkowo nisko. Oczywiście sam koszt jednostkowy nie jest jedyną determinantą rentowności operacyjnej, ponieważ do tego na przykładzie KGHM dochodzą jeszcze koszty działalności hut, koszty zarządu, marketingu, czy transportu. Warto w tym wypadku zerknąć na poniższy wykres.


kliknij, aby powiększyć

Źródło: www.mining.com/mining-copper-j...

W wcześniejszych prognozach analityków zakładano, że koszt całkowity wydobycia i przerobu 1 funta miedzi w KGHM wyniesie ponad 2 USD/funt w 2015 roku. Rok wcześniej mieliśmy jednak znacząco wyższe koszty wydobycia jednostkowego w całej grupie KGHM, które kształtowały się w pojedynczych kwartałach na poziomie nawet 1,96 USD/funt (III kwartał 2014 roku). Przy spadających cenach miedzi w tamtym okresie było to nie lada wyzwanie, ponieważ za 1 funt miedzi płacono na przełomie 2015/2016 roku niewiele ponad dwa dolary. Obecnie sytuacja wydaje się znacząco lepsza, biorąc pod uwagę koszt wydobycia, jak i ceny samego surowca, co powoduje, że więcej pieniędzy zostaje w spółce, a kopalnie KGHM przesuwają się w dół na krzywej kosztowej - zwiększa się dźwignia operacyjna i sytuacja konkurencyjna.


kliknij, aby powiększyć


Na poziomie zysku EBITDA spółka zanotowała wzrost do 1,38 mld złotych w III kwartale, co oznacza wzrost o 12,7 proc. r/r. W obu kwartałach nie zanotowano odpisów z tytułu utraty wartości ujętych w kosztach działalności operacyjnej, co mocno obciążało wyniki w IV kwartale 2015 i 2016 roku. W związku z tym EBITDA skorygowana była równa raportowanej.


kliknij, aby powiększyć


Głównym kosztem spółki jest zużycie materiałów i energii, które wyniosło w całej grupie 1,936 mld złotych (wzrost o 13,15 proc. r/r). Miało to związek z rosnącymi cenami prądu, jak i wyższym wydobyciem. Kolejną pozycją są wynagrodzenia, które wyniosły 1,443 mld złotych, co daje wzrost o 11,8 proc. r/r. Największy wzrost zanotowały usługi obce, które wzrosły do 811 mln złotych (+17,5 proc. r/r). Amortyzacja wyniosła 481 mln złotych (+11,3 proc. r/r). Razem koszty rodzajowe wyniosły 5,152 mld złotych, a po wyłączeniu zmiany produkcji w toku, wartości sprzedanych towarów i kosztu wytworzenia produktów na własne potrzeby wyniosły 4,818 mld złotych, co daje wzrost o 2,1 proc. r/r.


kliknij, aby powiększyć


Na poziomie wyniku netto spółka pokazała 696 mln złotych zysku, co daje wzrost o aż 90 proc. r/r. Poprawiła się także marża. Rentowność na tym poziomie rachunku wyników wyniosła 12 proc. wobec 7 proc. rok wcześniej.

W tym miejscu trzeba jednak dodać, że znaczący wpływ na finalny wynik posiada polityka zabezpieczeń przepływów pieniężnych, więc poniżej parę słów na ten temat.
KGHM Polska w ciągu pierwszych trzech kwartałów w ramach transakcji zabezpieczających zabezpieczyła 29 proc. sprzedaży netto miedzi ( w poprzednim okresie było to 25 proc.). W przypadku walutowych transakcji zabezpieczających rozliczony nominał stanowił około 20 proc. przychodów ze sprzedaży miedzi i srebra zrealizowanych przez KGHM Polska w trzech kwartałach 2019 r. (31 proc. w trzech kwartałach 2018 r.) W ramach strategii zabezpieczających na rynku miedzi spółka stosuje strategie opcyjnie (Mewa i Korytarz), a dla srebra zwykłe opcje put. Spółka matka zabezpiecza się także przed zmianami kursu USD/PLN oraz stopy procentowej za pomocą opcji walutowych oraz kontraktów CIRS.

Zgodnie z MSSF żeby zmniejszyć wpływ derywatów na wynik, które nie dotyczą bieżącego okresu spółka stosuje tzw. rachunkowość zabezpieczeń. Dzięki jej zastosowaniu część zmiany wyceny instrumentów finansowych, które zostaną rozliczone dopiero w przyszłych okresach ujawnia się w linii pozostałej działalności i nie przechodzi przez rachunek wyników. Problem w tym, że aby móc zastosować taką rachunkowość trzeba wykazać powiązanie pomiędzy instrumentem zabezpieczającym i zabezpieczanym. Jak wspomniałem powyżej spółka część ekspozycji na rynek miedzi zabezpiecza strategią mewa (realizowana na opcjach azjatyckich). Do zwykłego korytarza (kupno put, sprzedaż call), który wykazuje powiązane, KGHM wystawia opcje sprzedaży miedzi głęboko out of money. Taka konstrukcja działa jako zabezpieczenie w przypadku spadku notowań miedzi w zakresie między cenami strike wystawionej i kupionej opcji put, jednak w momencie kiedy średnie (opcja azjatycka) notowania miedzi spadną poniżej ceny wykonania wystawionej opcji sprzedaży zabezpieczenie przestaje działać. Poniżej tego poziomu wypłata ze strategii jest stała (zysk z kupionych opcji put o wyższej cenie wykonania bilansuje się z narastającą stratą na wystawionych opcjach put o niskich cenach wykonania). Zgodnie z rachunkowością zabezpieczeń wystawione opcje sprzedaży nie są zaliczane do rachunkowości zabezpieczeń (bo nie ma powiązania, jest wręcz odwrotne), stąd zmiana ich wyceny musi zostać ujęta okresie każdym okresie w rachunku zysków i strat, a nie w sprawozdaniu z całkowitych dochodów. W związku z tym, że cena miedzi w ciągu ostatniego kwartału nie zaliczyła dynamicznych spadków (poniżej strike wystawianych wcześniej opcji put), spółka osiąga dzięki temu dodatkowe zyski z tytułu wyceny. Wystawione opcje put, które są głęboko out of money zyskują na wartości zbliżając się do wygasania. W ten sposób spółka osiąga dodatkowe zyski, które obniżają koszty strategii zabezpieczającej. Z drugiej strony konstrukcja ma charakter lekko spekulacyjny – choć ciężko sobie wyobrazić tak głęboki spadek cen, nie oznacza to od razu, że jest on nie możliwy.

Wpływ transakcji zabezpieczających objętych rachunkowością zabezpieczeń na wynik w III kw. wyniósł plus 46 mln zł, natomiast część niepodlegająca dała ekstra 23 mln zł. Przed rokiem instrumenty objęte rachunkowością zabezpieczeń dały 17 mln straty, natomiast te nieobjęte 1 mln zł zysku.


kliknij, aby powiększyć


W samym 3 kwartale spółka osiągnęła ujemne przepływy netto. Wpływ na to miały w dużej mierze działalność operacyjna za sprawą wzrostu kapitału obrotowego oraz niższe przepływy z działalności inwestycyjnej i finansowej.


kliknij, aby powiększyć


Spółka cały czas inwestuje w chilijskie złoża Sierra Gorda, co nie jest bezpośrednio widoczne w Capexie, ale w przepływach w działalności inwestycyjnej w pozycji objęciu udziałów we wspólnych przedsięwzięciach. Przepływ FCF w III kwartale wyniósł 167 mln złotych, a z uwzględnieniem objęcia kolejnych udziałów we wspólnym przedsięwzięciu wyniósł 67 mln złotych.


kliknij, aby powiększyć


Na poziomie zadłużenia widzimy wzrost długu netto do poziomu 8,393 mld złotych z 7,432 mld złotych rok wcześniej. W ujęciu do wyniku EBITDA skorygowanego o odpisy z tytułu utraty wartości ujęte w kosztach podstawowej działalności operacyjnej za ostatnie 12 miesięcy, dług netto na koniec III kwartału wynosił 1,6 tej wartości (w III kwartale 2018 roku było to 1,4).

Podsumowanie:
Wyniki KGHM są mocno uzależnione od notowań miedzi, jak i kursu USD/PLN. Inwestorzy mogą grać w obecnej chwili pod dalsze wzrosty na rynku miedzi spowodowane ociepleniem stosunków USA-Chiny przed wyborami prezydenckimi oraz wzrostami na rynku metali szlachetnych, które wspomagane są przez m.in. niepokoje na Bliskim Wschodzie. Cieszyć może także wzrost wydobycia w całej grupie oraz poprawiająca się rentowność działalności w Sierra Gorda m.in. poprzez spadek kosztów wydobycia. Koszt C1 dla całej grupy również zanotował spadek, do czego przyczyniła się w pewnym stopniu obniżka o 15 proc. podatku od wydobycia niektórych kopalin w Polsce. Biorąc pod uwagę możliwe silniejsze odbicie cen miedzi na fali optymizmu handlowego oraz rosnące zapotrzebowanie na miedź (m.in. rosnąca sprzedaż samochodów elektrycznych, które w procesie produkcji wykorzystują około 3x więcej miedzi niż pojazdy tradycyjne) może się to przełożyć do wykorzystania dźwigni operacyjnej przy stałym koszcie wydobycia i dalszej poprawie wyników.


Powyższa treść przez 365 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Edytowany: 20 stycznia 2020 11:27

Użytkownicy przeglądający ten wątek Gość
77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87

Nie możesz tworzyć nowych wątków.
Nie możesz odpowiadać w wątkach.
Nie możesz usuwać swoich wpisów.
Nie możesz edytować swoich wpisów.
Nie możesz tworzyć ankiet.
Nie możesz głosować w ankietach.

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 0,964 sek.

AD.bx ad3a
PORTFEL STOCKWATCH
Data startu Różnica (%) Różnica (zł) Wartość
01-01-2017 +155,99% +31 197,07 zł 51 197,07 zł
Logowanie

Zaloguj
Zapamiętaj | Rejestruj | Aktywuj | Odzyskaj hasło
AD.bx ad3b
AD.bx ad3c
AD.bx ad3d