pixelg
QUERCUS - Spółki od A do Z - GPW - Forum StockWatch.pl
AD.bx ad0a2
AD.bx ad0b
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

1 2 3 4 5 6 7 8 9

QUERCUS [QRS]

AKTUALNY KURS: 2,82 zł (+0,71%) 30-10-2020 16:48
Beagle
0
Dołączył: 2013-02-25
Wpisów: 32
Wysłane: 19 maja 2014 22:07:26 przy kursie: 6,97 zł
Uporządkuję jeszcze trochę swoją wcześniejszą myśl, żeby uniknąć nieporozumień przy interpretacji. Do rozważenia przypadku Quercusa przyjmijmy sobie kilka upraszczających założeń (odbiegają od rzeczywistości, ale pokazują, o co chodzi):

a) Wartość wewnętrzna spółki, wyrażona jako suma przyszłych przepływów pieniężnych, jest równa 100 mln
b) Ponadto, spółka ma 12 mln złotych gotówki (niewliczona w powyższą wycenę), którą chce podzielić się z akcjonariuszami
c) Rynek wycenia jedną akcję na 10 złotych i jest to wycena dobrze odzwierciedlająca wartość wewnętrzną spółki
d) Kapitał zakładowy dzieli się na 10 mln akcji

Wyboraźmy sobie inwestora, który kupił 1000 akcji hipotetycznej spółki po 8 złotych. Przeanalizujmy trzy warianty:

1. Inwestor otrzymuje dywidendę
Na akcję przypada 1,2zł dywidendy, która jest obłożona podatkiem 19%. W sumie, na konto inwestora trafiają 972 złote. Struktura udziałów w spółce (a więc i prawo do przyszłych przepływów pieniężnych) się nie zmieni. Inwestor będzie posiadał 1000 akcji o wartości 10zł każda.

Wartość rachunku: 10.000 (papiery) + 972 (dywidenda)
"Odroczone" zobowiązanie podatkowe: (10-8) * 1000 * 19% = 380zł (powstanie dopiero po sprzedaży reszty papierów)

2. Spółka przeprowadza buyback, skupując milion akcji (10% kapitału) za cenę 12 złotych. Inwestor bierze udział w buybacku.
Inwestor ponosi koszt uzyskania świadectwa depozytowego (50-100zł). Jeżeli wszyscy akcjonariusze wezmą udział w wykupie, nasz inwestor sprzeda 100 akcji za 1200 złotych (redukcja 90%). Pod koniec roku będzie musiał zapłacić podatek od zysków kapitałowych w wysokości 76zł (400*19%).
Po zamknięciu procesu, kapitał spółki będzie dzielił się na 9 milionów papierów, a nasz inwestor będzie ich miał 900. Uwaga: każda akcja będzie wtedy warta 11,11 złotych (100 milionów przyszłych przepływów podzielonych na 9 milionów akcji)!

Wartość rachunku: 10.000 (papiery) + 1200 (sprzedane akcje) - 50 (świadectwo depozytowe)
Podatek płatny na koniec roku: 76zł
"Odroczone" zobowiązanie podatkowe: (11,11-8) * 900 * 19% = 531,81zł (powstanie dopiero po sprzedaży reszty papierów)

3. Spółka przeprowadza buyback, skupując milion akcji (10% kapitału) za cenę 12 złotych. Inwestor nie bierze udział w buybacku.
Wszystko odbywa się analogicznie jak wyżej, ale inwestor na koniec posiada 1000 akcji, każda o wartości 11,11zł. Ta wartość byłaby nawet wyższa, gdyby udało się skupić więcej akcji. Niestety spółka przyjęła politykę skupu powyżej ceny rynkowej (12zł zamiast 10zł), więc część korzyści z buybacku się ulotni.

Wartość rachunku: 11.110 (papiery)
"Odroczone" zobowiązanie podatkowe: (11,11-8) * 1000 * 19% = 590zł (powstanie dopiero po sprzedaży reszty papierów)

Mam nadzieję, że udało mi się pokazać mechanizm działania skupu. Jeżeli machnąłem się gdzieś w obliczeniach, będę wdzięczny za korektę. Oczywiście, w przypadku Quercusa każdy musi sam podstawić rzeczywiste wartości i zdecydować, który wariant jest w danym przypadku najbardziej korzystny.

Na koniec dodam jeszcze, że im mniej inwestorów weźmie udział w wykupie, tym bardziej korzystny stanie się wariant 2 (wzięcie udziału w skupie), kosztem wariantu 3.
Edytowany: 19 maja 2014 22:16

newborn85
0
Dołączył: 2010-09-12
Wpisów: 17
Wysłane: 20 maja 2014 09:03:03 przy kursie: 7,05 zł
Jeśli mogę to jeszcze dopytam rozumiem ze redukcja będzie najprawdopodobniej proporcjonalna czyli jeśli miałbym przykładowo akcji 10.000 i redukcja będzie 90% to mimo wszystko skupią ode mnie 1000 ? tak samo jeśli miałbym 100 akcji i redukcja będzie 90% to skupią tylko 10 akcji? czy ktoś orientuje się jak to będą redukować ?

Deogracias
Deogracias PREMIUM
2
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2012-10-10
Wpisów: 458
Wysłane: 29 maja 2014 09:01:12 przy kursie: 6,60 zł
Cytat:
Jeśli mogę to jeszcze dopytam rozumiem ze redukcja będzie najprawdopodobniej proporcjonalna czyli jeśli miałbym przykładowo akcji 10.000 i redukcja będzie 90% to mimo wszystko skupią ode mnie 1000 ? tak samo jeśli miałbym 100 akcji i redukcja będzie 90% to skupią tylko 10 akcji? czy ktoś orientuje się jak to będą redukować ?


Mniej więcej tak jak piszesz. Skupią co najmniej 6.24% zgłoszonych akcji (jeśli zgłosi się 100% akcjonariatu). Czy zgłosi się 100% - pewnie nie, ale wg struktury akcjonariatu właściciele i inwestorzy powyżej 5% mają 66,25% akcji - oni na pewno się zgłoszą. Więc QUERCUS skupi gdzieś pomiędzy 7 a 10% zgłoszonych akcji.

Co do wyliczeń kolegi i świadectwa depozytowego.
Sprawdziłem sobie i np. mój broker świadectwa związane z wezwaniami wystawia za darmo.
Nowy wpis >>> „Niezwykłe złudzenia i szaleństwa tłumów” Charlesa Mackaya – recenzja książki
Zapraszam na bloga - https://dariuszgrupa.pl
https://twitter.com/DarekGrupa

Poproś analityków Stockwatch o analizę fundamentalną wybranej spółki >>> Przycisk w profilu spółki


obs
obs PREMIUM
0
Dołączył: 2011-05-23
Wpisów: 490
Wysłane: 29 maja 2014 11:17:56 przy kursie: 6,60 zł
Beagle napisał(a):
Na koniec dodam jeszcze, że im mniej inwestorów weźmie udział w wykupie, tym bardziej korzystny stanie się wariant 2 (wzięcie udziału w skupie), kosztem wariantu 3.


Zatrzymanie akcji ma sens właściwie tylko wtedy, gdy jest ich na rachunku bardzo mało i koszt świadectwa depozytowego jest przy tym znaczący.

Co do zasady -w przytoczonym przez Ciebie przypadku - lepiej sprzedać część za 12 zł na buy-backu i potem odkupić po 11,11 zł niż nie wziąć udziału i trzymać.

Wydaje mi się też, że dm pobiera prowizję przy sprzedaży, choć to niewiele zmienia.

tack
0
Dołączył: 2011-12-18
Wpisów: 180
Wysłane: 29 maja 2014 18:43:10 przy kursie: 6,60 zł
Zaskakujące spadki kursu od decyzji WZW zatwierdzającej skup akcji własnych .
Duża podaż akcji na sesjach czy brak popytu? Moim zdaniem podaż , tylko po co ?
Akcje Kruka po informacji o buybacku akcji własnych mocno w górę , sytuacja porównywalna a zachowanie kursu zupełnie odwrotne .
Zakładam że część środków pochodzących ze sprzedaży akcji trafi na rynek jeśli cena będzie dalej spadać .

obs
obs PREMIUM
0
Dołączył: 2011-05-23
Wpisów: 490
Wysłane: 30 maja 2014 17:03:33 przy kursie: 6,45 zł
Spadek kursu wynika moim zdaniem przede wszystkim ze słabości giełdy.
Nie ma wzrostów na gpw, jest negatywny sentyment, nie ma wyników na funduszach = odpływ środków
Niestety Quercus ostatnie miesiące miał pod względem wartości aktywów nieudane, a to wpływa na mniejsze przychody i na koniec roku nie zapowiada się też duży success-fee.

tack
0
Dołączył: 2011-12-18
Wpisów: 180
Wysłane: 3 czerwca 2014 18:10:21 przy kursie: 6,86 zł
Aktywa pod zarzadzaniem od trzech miesięcy spadają i to faktycznie może tłumaczyć spadki kursu .
Dynamika spadków nie wygląda źle , na razie .
Rynek jest trudny ale w końcu są zawodowcami Think

tack
0
Dołączył: 2011-12-18
Wpisów: 180
Wysłane: 13 czerwca 2014 18:00:59 przy kursie: 6,95 zł
Redukcja wyniosła aż 93,20 % zgłoszonych do sprzedania akcji ???
Czyli dla większości akcjonariuszy cena 8,50 za akcję to dobra cena , ciekawe ?

obs
obs PREMIUM
0
Dołączył: 2011-05-23
Wpisów: 490
Wysłane: 3 lipca 2014 14:30:54 przy kursie: 5,65 zł
obs napisał(a):
Spadek kursu wynika moim zdaniem przede wszystkim ze słabości giełdy.
Nie ma wzrostów na gpw, jest negatywny sentyment, nie ma wyników na funduszach = odpływ środków
Niestety Quercus ostatnie miesiące miał pod względem wartości aktywów nieudane, a to wpływa na mniejsze przychody i na koniec roku nie zapowiada się też duży success-fee.


No niestety. Aktywa w zarządzaniu na koniec I półrocza to już 3,63 mld zł. Fatalny trend, który przekłada się na kurs akcji.

tack
0
Dołączył: 2011-12-18
Wpisów: 180
Wysłane: 4 sierpnia 2014 12:23:09 przy kursie: 5,40 zł
Aktywa pod zarządzaniem na koniec 07/2014 już tylko 3,3 mld zł !
Totalny odwrót i rosnąca dynamika spadków , kiedy koniec fatalnego trendu ?


cegielka
0
Dołączył: 2010-12-20
Wpisów: 216
Wysłane: 21 sierpnia 2014 05:40:45 przy kursie: 5,30 zł
Jak obniżą stopy procentowe to skończy się negatywny odpływ środków z funduszy.
Jeśli tylko giełda złapie oddech to aktywa zaczną rosnąć.
Będzie dobrze.

Deogracias
Deogracias PREMIUM
2
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2012-10-10
Wpisów: 458
Wysłane: 26 października 2014 23:36:07 przy kursie: 5,77 zł
Omówienie wyników oraz sytuacji finansowej i rynkowej QUERCUS TFI S.A. (dalej QUERCUS) za okres od 1 lipca do 30 września 2014 roku (sprawozdanie kwartalne)

QUERCUS, po dobrym początku roku, od kilku miesięcy wyraźnie dostaje zadyszki (spadek cen akcji nawet o około 50% w stosunku do 12-miesięcznego maksimum w lutym). Czy wyniki za 3 kwartał 2014 dają nadzieję na zahamowanie tej negatywnej tendencji?


Analiza sprawozdania finansowego


kliknij, aby powiększyć


Podstawą biznesu QUERCUS-a są zarządzane przez spółkę aktywa funduszy. Już na pierwszy rzut oka widać, że ten rok stoi pod znakiem negatywnych trendów w rozwoju działalności.
Aktywa pod zarządzaniem osiągnęły maksymalną wartość w lutym tego roku (prawie 4,4 mld zł) i od tego momentu systematycznie spadają. Porównując dane na koniec 3 kwartału i na początek roku widzimy, że spadek wyniósł ponad 26%.

Spadek aktywów pod zarządzaniem przekłada się bezpośrednio na spadek przychodów oraz zysków (-33,9% porównując do 4 kwartału 2013 i eliminując z jego wyników success fee).

Rentowność działalności pozostaje cały czas na wysokim poziomie. Poziom kosztów operacyjnych wygląda stabilnie. Kolejne linie sprawozdania finansowego (pozostała działalność operacyjna, działalność finansowa) nie wymagają głębszej analizy. Na tym poziomie spółka nie jest zbyt aktywna, co należy przyjąć pozytywnie.

Porównując finalne wyniki 3 kwartału 2014 do analogicznego okresu poprzedniego roku widzimy zbliżone wartości (np. zysk brutto + 4,4%, zysk netto -1,6%), ale wykres aktywów pod zarządzaniem nie pozostawia wątpliwości. W 2013 roku biznes rósł bardzo dynamicznie (+157,7%), osiągając apogeum w lutym tego roku. Od tego czasu trwa systematyczna jazda w dół, co widać równie wyraźnie w w wartościach przychodów i zysków (wykres poniżej).


kliknij, aby powiększyć


Dodatkowo warto przeanalizować jak wyglądają szanse spółki na dodatkowe przychody w 4 kwartale z tytułu ponadprzeciętnych (przekraczających wyznaczone w statutach benchmarki) wyników zarządzania (wykres powyżej - czerwone pola). W zeszłym roku QUERCUS zainkasował z tego tytułu ponad 31 mln zł, co przełożyło się na około 25 mln zł zysku. W tym roku jak na razie wyniki funduszy po 3 kwartale pozwalają na oczekiwanie około 2 mln zł z tego tytułu. Sytuacja w tym obszarze może się oczywiście dynamicznie zmieniać, ale jeśli wyniki z tego tytułu wyraźnie wzrosną, to będzie można mówić o niespodziance.

Sam model biznesowy QUERCUS-a pozostaje bardzo stabilny - spółka regularnie generuje gotówkę z podstawowej działalności, którą systematycznie dzieli się z akcjonariuszami. Poziom aktywów, który byłby zagrożeniem dla takiego stanu jest bardzo odległy od aktualnej ich wartości i wynosiłby zapewne kilkaset milionów złotych.


kliknij, aby powiększyć


Bilans QUERCUS-a wygląda bardzo zdrowo. Brak zadłużenia odsetkowego oraz wysokie wartości płynnych aktywów finansowych windują ranking Altmana do poziomu maksymalnego. Widoczny na wykresie spadek sumy bilansowej na koniec 2 kwartału 2014 to wykup akcji własnych w celu umorzenia i wypłata z tego tytułu środków do akcjonariuszy.

Podsumowując analizę finansów spółki należy stwierdzić, że spółka prezentuje wyniki bardzo przewidywalne i w usystematyzowany sposób, co pozwala się skupić raczej na analizie biznesu, niż na szukaniu pułapek i niejasności w sprawozdaniu finansowym.

Podsumowanie

QUERCUS w dalszym ciągu pozostaje spółką wiarygodną i stabilnie zarządzaną. Nie ma co do tego wątpliwości, mimo zawirowań kursu i kontrowersji związanych ze skupem akcji własnych w ostatnich miesiącach. W jego wyniku zostało umorzonych około 4,4 mln akcji (6,8% całości).

Zarząd spółki (jednocześnie główni akcjonariusze) wybrali tą metodę jako sposób dystrybucji zysku za 2013 do akcjonariuszy. W poprzednich latach była wypłacana dywidenda. Być może dla głównych akcjonariuszy taka metoda była najbardziej optymalna podatkowo, ale drobny akcjonariusz miał z takim rozwiązaniem problemy związane np. z koniecznością zapisu na skup akcji i kosztami transakcyjnymi, które mogły być dotkliwe przy małym pakiecie akcji. Dodatkowo spółka straciła ciągłość wypłaty dywidendy, co może ją eliminować z różnych zestawień i filtrów inwestycyjnych.

Warto zwrócić uwagę, że po tych wszystkich operacjach wzrósł udział głosów należących do głównego akcjonariusza - Sebastiana Buczka. Taki sygnał drobny akcjonariusz może odebrać pozytywnie, bo świadczy o zaufaniu do biznesu spółki ze strony osób kluczowych dla jej funkcjonowania.

Wskaźnikowo spółka plasuje się dobrze, a nawet bardzo dobrze - wskaźnik C/Z na poziomie 8,0 wygląda atrakcyjnie. Niestety - trudno liczyć na utrzymanie się takich wartości tego wskaźnika w kolejnym okresie raportowym.

Wynik 4 kwartału 2013 był zbudowany w dużej mierze w oparciu o premie za przekroczenie przez zarządzających benchmarków funduszy. Przychody z tego tytułu są naliczane na koniec roku. Wcześniej spółka pokazuje je w sprawozdaniach jako aktywa warunkowe. Raportowany w śródrocznych sprawozdaniach wynik netto nie uwzględnia tej pozycji.

Zakładając dość optymistycznie (aktywa i przychody wprawdzie spadają, ale powinno się pojawić jakieś success fee), że QUERCUS powtórzy w kolejnym kwartale wynik za 2014Q3, możemy oczekiwać zysków netto na poziomie 31-33 zł mln, w porównaniu do 39 mln zł zysku netto w 2013 roku. Ta oczekiwana wartość dawałaby wskaźnik C/Z na poziomie około 12 przy założeniu aktualnej ceny akcji na moment ogłoszenia wyników za 2014.

Taki poziom ciągle można oceniać jako atrakcyjny, zważywszy na fakt, że zysk w roku 2014 został wypracowany z podstawowej działalności spółki (opłaty za zarządzanie). W 2014 był on w około 65% wynikiem ponadprzeciętnych wyników zarządzania (przychody z success fee - które należy traktować jako zdarzenia jednorazowe).

Najważniejszym problemem QUERCUS-a są spadające aktywa pod zarządzaniem i malejące w związku z tym z kwartału na kwartał przychody.

Sytuacja QUERCUS-a zależy w dużej mierze do koniunktury na GPW. Jeśli wyniki funduszy QUERCUS-a będą dobre, powinny przyciągnąć nowych inwestorów. Udział QUERCUS-a w rynku TFI dla klientów indywidualnych to około 2-3% i na pewno jest jeszcze pole do potencjalnego wzrostu udziału rynkowego i aktywów pod zarządzaniem.


>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj




Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Nowy wpis >>> „Niezwykłe złudzenia i szaleństwa tłumów” Charlesa Mackaya – recenzja książki
Zapraszam na bloga - https://dariuszgrupa.pl
https://twitter.com/DarekGrupa

Poproś analityków Stockwatch o analizę fundamentalną wybranej spółki >>> Przycisk w profilu spółki

tack
0
Dołączył: 2011-12-18
Wpisów: 180
Wysłane: 3 grudnia 2014 18:24:50 przy kursie: 6,14 zł
Dzisiaj po dłuższej konsolidacji wybicie do góry kursu Quercus TFI.
Czy ten ruch może przerodzić się w coś trwalszego ?
Szybko się okaże .

tack
0
Dołączył: 2011-12-18
Wpisów: 180
Wysłane: 20 stycznia 2015 15:44:25 przy kursie: 6,44 zł
Quercus inwestuje w budowlankę ??
Erbud poinformował że posiadają 5,17% akcji spółki .
Ciekawe .

bartekb125
0
Dołączył: 2011-08-13
Wpisów: 51
Wysłane: 26 lutego 2015 22:38:00 przy kursie: 7,29 zł
Witam,
Potrzebuje uporządkować wiedzę. Moje długie pytanie, do doświadczonego analityka.
Jak rozliczana jest wplata klienta na rzecz funduszu? Przykład klient u dystrybutora np. banku wplaca 100 zł. Bank pobiera opłatę dystrybucyjną np. 5% to do funduszu trafia 95zł jako aktywa. W rachunku fundusz\u nic się nie dzeje przychody 0 zł. Ale jeżeli klinet wpłaci do funduszu bezpośrednio to te 5% oplaty dystrybucyjnej idzie do przychodów jako 5 zł? Tak? Potem kolejno 95 zł pracuje w funduszu, który pobiera np. stalą oplate za zarządzanie 5%, czyli 5% dzielimy przez liczbę dni w roku sesyjnych i tyle dziennie codziennie jest pobierane i jako oplata i trafia to na przychody. Ale czesto jest tak, że dystrybutor (bank) bierze 50% opłaty za zarządznie czyli mamy 95zł*0,05 przychody ale tutaj będą koszty bo bank bierze 50% czyli koszty 95zł*0,05*0,5 ? Ale jeżeli kupuje bezpośrednio u Quercusa jednostki uczestnictwa, wtedy nie płaci sie polowy opłaty bankowi tylko idzie to wszytko do Quercusa? Tak? (w jakiej najczęciej pozycji sa koszty jakie płąci się dystrybutorom z tytułu oplaty za zarządzanie na ich rzecz) i kolejne pytanie taki sam case z opłatą za zarządzanie zmienna? Czy może w tym przypadku nie ma pobieranej opłaty ?
Pozdrawiam

Deogracias
Deogracias PREMIUM
2
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2012-10-10
Wpisów: 458
Wysłane: 6 marca 2015 18:34:07 przy kursie: 8,11 zł
Omówienie wyników oraz sytuacji finansowej i rynkowej QUERCUS TFI S.A. (dalej QUERCUS) za okres od 1 stycznia do 31 grudnia 2014 roku (sprawozdanie roczne)

Notowania QUERCUS-a po opublikowaniu wyników za 2014 rok wystrzeliły w górę. W ciągu tygodnia kurs akcji wzrósł o około 25%. Czym spółka tak zaskoczyła inwestorów?


Analiza sprawozdania finansowego


kliknij, aby powiększyć

QUERCUS zanotował w 2014 wyraźnie niższe przychody (104 mln zł) niż rok wcześniej (122 mln zł). Trzeba jednak zwrócić uwagę, że w 2013 QUERCUS zanotował znakomite wyniki inwestycyjne, co skutkowało dużymi przychodami z tytułu dodatkowego wynagrodzenia (succes fee). Pod tym względem 2014 był dla QUERCUS-a słaby – przychody z tego tytułu spadły z 31 do 3 mln zł (na wykresie widoczne w 4 kwartale jako zrealizowane, a w kwartałach 1-3 pokazane jako warunkowe).

Sporo mniejsze były również przychody z opłaty dystrybucyjnej (3 mln zł w 2014 w porównaniu do 12 mln zł w 2013 roku). Wyższe były z kolei przychody z tytułu opłaty za zarządzanie – wzrosły z 78 mln zł do 98 mln zł w 2014 roku.


kliknij, aby powiększyć

Wykres przedstawiający aktywa pod zarządzaniem QUERCUS-a tłumaczy powyższe liczby:
- w 2013 aktywa rosły – więc opłaty dystrybucyjne, uiszczane przez nowych klientów były wysokie (aktywa wzrosły o xx mld zł w całym roku).
- w 2014 aktywa raczej spadały, więc opłata dystrybucyjna przyniosła relatywnie niewielkie przychody
- średni poziom aktywów w 2014 wynosił x mld zł, w porównaniu do xx mld zł w 2013

Mimo przychodów niższych o 18 mln zł w 2014, wynik brutto spadł jedynie o 9 mln zł.
Wynika to z modelu biznesowego na rynku funduszy:
- opłata dystrybucyjna w całości trafia do dystrybutorów (sprzedawców) – więc jej spadek w 2014 nie odbija się negatywnie na wyniku QUERCUSa
- część opłaty za zarządzanie trafia również do dystrybutorów – tu proporcja pozostaje mniej więcej stała
- success fee zazwyczaj trafia do zarządzającego, który nie dzieli się tymi przychodami z dystrybutorami funduszy

Przyjmując powyższe założenia (100% opłaty dystrybucyjnej jest wynagrodzeniem dystrybutorów) możemy obliczyć, że:
- średnia stawka opłaty za zarządzanie wyniosła w 2014 2,68% aktywów pod zarządzaniem, w porównaniu do 2,82% w 2013
- QUERCUS oddawał dystrybutorom w 2014 55,5% z opłaty za zarządzanie. W 2013 było to 64,9%. Ta rozbieżność wskazywałaby, że jednak do dystrybutorów trafia jednak część success fee.

Dodatkowo trzeba zwrócić uwagę, że QUERCUS w 2014 roku potrafił utrzymać pozostałe koszty w ryzach:
- koszty sprzedaży spadły z 4,6 mln zł do 3,1 mln zł
- koszty zarządu były w 2013 i 2014 na podobnym poziomie 4,3 mln zł
Na tym w zasadzie koniec analizy sprawozdania finansowego.

Kwestia płynności i zarządzania kapitałem obrotowym nie ma znaczenia w przypadku tej spółki. Należności i zobowiązania to rozliczenia albo z zarządzania funduszami, albo z dystrybutorami funduszy. Nie ma ryzyka kontrahenta – fundusz inwestycyjny nie może zbankrutować, jego majątek jest odseparowany od majątku towarzystwa funduszy inwestycyjnych.

QUERCUS z miesiąca na miesiąc generuje powtarzalny wynik z zarządzania funduszami. Wynik jest obarczony ryzykiem biznesowym związanym ze spadkiem aktywów i idącym w ślad za tym spadkiem przychodów.


kliknij, aby powiększyć

Patrząc na bilans widać stopniowy wzrost zgromadzonych środków (głównie środki pieniężne) i spadek sumy bilansowej w kwartałach, w których następowała redystrybucja wyniku do akcjonariuszy (dywidenda, skup akcji w 2014).

Podsumowanie

2014 rok był dla QUERCUS-a okresem lekkiego regresu po znakomitym 2013, w którym nastąpił skokowy wzrost aktywów. Mimo tego, od strony wyniku finansowego 2014 okazał się całkiem udanym – zysk netto ponad 30 mln to bardzo dobry wyniki. Potwierdza to tezę, że fundusze inwestycyjne zarabiają głównie na utrzymywaniu aktywów, a nie na ich wzroście.

>> Porównanie na tle sektora spółek rynku kapitałowego

2014 nie był tak udany pod kątem wyników zarządzania jak 2013, co zaowocowało niższym success fee. Trudno jednak wymagać, aby zarządzający co roku bili benchmarki regularnie co roku.

Wcześniejsza analiza sprawozdania za 1 kwartał 2014 pokazuje, że i tak QUERCUS pod tym względem jest bardzo skuteczny.

Rynek funduszy w 2014 w dalszym ciągu się rozwijał (wzrost aktywów z 189 mld zł na koniec 2013 do 209 mld zł na koniec 2014). Spora część tego wzrostu to jednak fundusze aktywów niepublicznych i sekurytyzacyjne, czyli rynek dużo mniej rentowny niż klasyczne fundusze inwestycyjne, będące instrumentem wspólnego inwestowania. QUERCUS nie prowadzi działalności na rynku rozwiązań antypodatkowych.

Najbardziej lukratywne kawałki rynku, w które celuje spółka (fundusze akcyjne i mieszane charakteryzujące się najwyższą opłatą za zarządzanie) w 2014 były w stagnacji, lub zanotowały spadek aktywów.

Największą popularnością wśród klientów cieszyły się rozwiązania bezpieczne (fundusze obligacyjne i dłużne), co nie dziwi z uwagi na hossę na rynkach obligacji w 2013 i jej kontynuację w 2014 roku.
QUERCUS nie ma w ofercie subfunduszy inwestujących w papiery dłużne. Przy negatywnym sentymencie inwestorów do rynku akcji spółka nie ma dla nich sensownej alternatywy. W pewnym stopniu tłumaczy to spadek aktywów QUERCUS-a w 2014. Inwestorzy, którzy poszukiwali oferty funduszy obligacyjnych czy pieniężnych, nie mieli możliwości skorzystania z niej w ramach oferty QUERCUS-a i byli skazani na rozwiązania oferowane przez konkurencję.

Wydaje się, że wskazane byłoby, aby QUERCUS poszerzył swoją ofertę o fundusze rynku pieniężnego i obligacyjne. Pozwoliłoby to na zwiększenie zarówno kwoty, jak i stabilności przychodów.

QUERCUS ma do podziału między akcjonariuszy ponad 30 mln zł i rozważa albo dywidendę, albo wzorem poprzedniego roku skup akcji własnych. Główny akcjonariusze zapewne mają swoje interesy podatkowe w tym drugim rozwiązaniu. Moim zdaniem dywidenda jest jednak korzystniejsza i mniej kłopotliwa dla drobnych akcjonariuszy. Pozwala również na długoterminowe budowanie wizerunku spółki dywidendowej.

Aktywa pod zarządzaniem w pierwszych 2 miesiącach tego roku kształtują na poziomie 2870 mln zł, czyli mniej niż średnia dla 2014 roku (3649 mln zł). Jak na razie należy się liczyć z prognozą mniejszego zysku w 2015 niż w poprzednim roku. Przybliżeniem oczekiwanego przy tym poziomie zysku brutto mogą być zyski z 4 kwartału 2014, po skorygowaniu o success fee czyli kwota około 5-6 mln zł kwartalnie (20-25 mln zł rocznie).

Wskaźnik cena/zysk na poziomie 17 wydaje się być dość wygórowany i zdaje się dyskontować solidny wzrost aktywów pod zarządzaniem w kolejnych latach. Wyceny automatyczne serwisu Stockwatch.pl pokazują wyraźne przewartościowanie.

Tradycyjnie QUERCUS daje inwestorom opcję na znaczną poprawę wyników w przypadku pomyślnego rozwoju sytuacji na giełdzie. Dodatkowo można liczyć na nieplanowe zyski w przypadku bardzo dobrych wyników zarządzania, co jest mniej zależne od koniunktury giełdowej.

Atutem spółki jest wysoka wiarygodność zarówno w działaniach inwestycyjnych, jak i w stosunku do akcjonariuszy, wypracowane przez dotychczasową obecność spółki na rynku.

Głównym czynnikiem ryzyka dla wyników i kursu akcji QUERCUS-a pozostaje koniunktura na giełdzie.

>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj


Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Nowy wpis >>> „Niezwykłe złudzenia i szaleństwa tłumów” Charlesa Mackaya – recenzja książki
Zapraszam na bloga - https://dariuszgrupa.pl
https://twitter.com/DarekGrupa

Poproś analityków Stockwatch o analizę fundamentalną wybranej spółki >>> Przycisk w profilu spółki

Deogracias
Deogracias PREMIUM
2
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2012-10-10
Wpisów: 458
Wysłane: 8 marca 2015 23:41:18 przy kursie: 8,11 zł
bartekb125 napisał(a):
Witam,
Potrzebuje uporządkować wiedzę. Moje długie pytanie, do doświadczonego analityka.
Jak rozliczana jest wplata klienta na rzecz funduszu? Przykład klient u dystrybutora np. banku wplaca 100 zł. Bank pobiera opłatę dystrybucyjną np. 5% to do funduszu trafia 95zł jako aktywa. W rachunku fundusz\u nic się nie dzeje przychody 0 zł. Ale jeżeli klinet wpłaci do funduszu bezpośrednio to te 5% oplaty dystrybucyjnej idzie do przychodów jako 5 zł? Tak? Potem kolejno 95 zł pracuje w funduszu, który pobiera np. stalą oplate za zarządzanie 5%, czyli 5% dzielimy przez liczbę dni w roku sesyjnych i tyle dziennie codziennie jest pobierane i jako oplata i trafia to na przychody. Ale czesto jest tak, że dystrybutor (bank) bierze 50% opłaty za zarządznie czyli mamy 95zł*0,05 przychody ale tutaj będą koszty bo bank bierze 50% czyli koszty 95zł*0,05*0,5 ? Ale jeżeli kupuje bezpośrednio u Quercusa jednostki uczestnictwa, wtedy nie płaci sie polowy opłaty bankowi tylko idzie to wszytko do Quercusa? Tak? (w jakiej najczęciej pozycji sa koszty jakie płąci się dystrybutorom z tytułu oplaty za zarządzanie na ich rzecz) i kolejne pytanie taki sam case z opłatą za zarządzanie zmienna? Czy może w tym przypadku nie ma pobieranej opłaty ?
Pozdrawiam


W odpowiedzi na pytanie kolegi.

Przyjmijmy, że klient wpłaca do funduszu 1000 zł, opłata dystrybucyjna to 5%, a opłata za zarządzanie to 3% rocznie.

1. Wpłata do funduszu:
- do funduszu wpływa cała wpłacona przez klienta kwota
- opłata dystrybucyjna jest przekazywana do TFI jako jego przychód
- TFI,na podstawie umowy z dystrybutorem, wypłaca mu wynagrodzenie

W tym przypadku dla nabycia za pośrednictwem dystrybutora:
- przychód TFI to 50 zł (5% x 1000 zł)
- jednocześnie koszt TFI to również 50 zł (wg pobranej od klienta opłaty)
- dystrybutor ma przychód 50 zł, wypłacony przez TFI

TFU wychodzi na zero, dystrybutor zarabia 5 zł.

Dla nabycie bezpośrednio w TFI:
- przychód TFI to 50 zł (5% x 1000 zł)

TFI zarabia 50 zł i nie musi się tym z nikim dzielić, poza oczywiście pokryciem jakichś kosztów sprzedaży (wynagrodzenie pracowników, serwis www itp.).

2. Opłata za zarządzanie

Do funduszy efektywnie wpłynęło 950 zł. Załóżmy że wynik zarządzania TFI to 10% rocznie, które systematycznie przyrasta w ciągu roku.

- 1 dnia wartość inwestycji rośne o 10%*950z zł *1/365 = 0,26 zł w przybliżeniu
- fundusz nalicza opłatę za zarządzanie wg stawki 3%*950z zł *1/365 = 0,08 zł w przybliżeniu

Wartość inwestycji rośnie do 950,18 zł (950+0,26-0,08).
I taka operacja naliczania opłaty ma miejsce codziennie, co powoduje że opłaty za zarządzanie nie widać, ale efektywna stopa zwrotu dla klienta wyniesie 7% (10%-3%).

Załóżmy, że łącznie w miesiącu TFI naliczyło 2,40 zł opłaty za zarządzanie.

Rozliczenia dla nabycia za pośrednictwem dystrybutora:
- przychód TFI to 2,40 zł - to jest około 1/12 rocznej stawki 3%
- jednocześnie koszt TFI związany z dystrybucją to 1,20 zł (50% * 2,40 zł)
- dystrybutor ma przychód 1,20 zł, wypłacony przez TFI


Rozliczenia dla nabycia bezpośrednio w TFI:
- przychód TFI to 2,40 zł - jw
- kosztów dystrybucji brak

Z pieniędzy wpłaconych przez klienta muszą być jeszcze pokryte wszystkie koszty działania:
- koszty bezpośrednie funduszu - np prowizje maklerskie, są pokrywane przez fundusz i nie przechodzą przez księgi TFI. W naszym przypadku pomniejszają wynik z zarządzania (10%). Przyjęte 10% było już po tych kosztach.
- koszty dystrybucji - opisane powyżej
- koszty funkcjonowania TFI - muszą być pokryte z przychodów TFI, widać je jako koszty TFI
- koszty rozliczeń z uczestnikami i funkcjonowania funduszy(agent transferowy, depozytariusz, wysyłki)- zazwyczja są pokryte z przychodów TFI, widać je jako koszty TFI. Ew. możliwa jest taka konstrukcja że pokrywa je bezpośrednio fundusz, a do TFI trafia opłata za zarządzanie pomniejszona o te koszty. Podobna praktyka może się pojawić w przypadku kosztów dystrybucji.

w przypadku opłaty zmiennej za zarządzanie sytuacja wygląda podobnie jak w przypadku zwykłej, aczkolwiek kalkulacje będą bardziej skomplikowane, bo fundusz powinien codziennie (może co miesiąc) tworzyć rezerwę na tą opłatę.

W przypadku QUERCUS-a koszty związane z dystrybutorami są wskazane jako bezpośrednia pozycja w sprawozdaniu.

Mam nadzieję, że wyjaśnienie pomogło.
Nowy wpis >>> „Niezwykłe złudzenia i szaleństwa tłumów” Charlesa Mackaya – recenzja książki
Zapraszam na bloga - https://dariuszgrupa.pl
https://twitter.com/DarekGrupa

Poproś analityków Stockwatch o analizę fundamentalną wybranej spółki >>> Przycisk w profilu spółki

bartekb125
0
Dołączył: 2011-08-13
Wpisów: 51
Wysłane: 9 marca 2015 01:03:39 przy kursie: 8,11 zł
Dzięki serdeczne za fachowe wyjaśnienie sprawy. Teraz w pełni rozumiem jak działa ta branża.
Ze swojej strony mogę powiedzieć, że bardzo opłacalne dla TFI jest kupowanie jednostek BEZPOSREDNIO w TFI co wynika z Twojej analizy. Tak sobie teraz myślę, w jaką stronę będzie to wszytko zmierzało, bo tak wśród młodych ludzi internet nie stanowi problemu i możliwe jest w jakiejś dalszej przyszłości, aby ludzie kupowali jednostki uczestnictwa bezpośrednio w TFI, z korzyścią dla akcjonariuszy, a nie w bankach gdzie muszą mniej/więcej oddać 3/4 przychodów dla dystrybutorów. Drugi argument to pogłębiająca się wiedza o ekonomi i finansach społeczeństwa.

Jeszcze raz dzięki za informację.
Pozdrawiam

Deogracias
Deogracias PREMIUM
2
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2012-10-10
Wpisów: 458
Wysłane: 9 marca 2015 10:36:10 przy kursie: 8,10 zł
Cytat:
Ze swojej strony mogę powiedzieć, że bardzo opłacalne dla TFI jest kupowanie jednostek BEZPOSREDNIO w TFI co wynika z Twojej analizy. Tak sobie teraz myślę, w jaką stronę będzie to wszytko zmierzało, bo tak wśród młodych ludzi internet nie stanowi problemu i możliwe jest w jakiejś dalszej przyszłości, aby ludzie kupowali jednostki uczestnictwa bezpośrednio w TFI, z korzyścią dla akcjonariuszy, a nie w bankach gdzie muszą mniej/więcej oddać 3/4 przychodów dla dystrybutorów. Drugi argument to pogłębiająca się wiedza o ekonomi i finansach społeczeństwa.


Cieszę się, że mogę pomóc.
Co do praktyki to dystrybucja bezpośrednia ma niewielkie znaczenie. Niektóre TFI robią promocje rezygnując z opłaty dystrybucyjnej - tyle że dystrybutorom, którzy robią gros sprzedaży takie numery się nie podobają.

Rynek funduszy jest rynkiem dystrybutora. Aczkolwiek trzeba przyznać, że niezależne TFI osiągnęły pewne sukcesy.

Edukacja społeczeństwa pewnie następuje, ale komplikacja rynku finansowego wzrasta chyba jeszcze szybciej. Popyt na doradztwo czy pseudo-doradztwo finansowe raczej nie będzie zanikał.
Nowy wpis >>> „Niezwykłe złudzenia i szaleństwa tłumów” Charlesa Mackaya – recenzja książki
Zapraszam na bloga - https://dariuszgrupa.pl
https://twitter.com/DarekGrupa

Poproś analityków Stockwatch o analizę fundamentalną wybranej spółki >>> Przycisk w profilu spółki

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
87
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 10 322
Wysłane: 9 marca 2015 10:40:35 przy kursie: 8,10 zł
bartekb125 napisał(a):
Dzięki serdeczne za fachowe wyjaśnienie sprawy. Teraz w pełni rozumiem jak działa ta branża.
Ze swojej strony mogę powiedzieć, że bardzo opłacalne dla TFI jest kupowanie jednostek BEZPOSREDNIO w TFI co wynika z Twojej analizy. Tak sobie teraz myślę, w jaką stronę będzie to wszytko zmierzało, bo tak wśród młodych ludzi internet nie stanowi problemu i możliwe jest w jakiejś dalszej przyszłości, aby ludzie kupowali jednostki uczestnictwa bezpośrednio w TFI, z korzyścią dla akcjonariuszy, a nie w bankach gdzie muszą mniej/więcej oddać 3/4 przychodów dla dystrybutorów. Drugi argument to pogłębiająca się wiedza o ekonomi i finansach społeczeństwa.

Jeszcze raz dzięki za informację.
Pozdrawiam


Dla mnie kluczem jest zwiększanie świadomości społeczeństwa o potrzebie inwestowania w emeryturę i inwestowania długoterminowego.

Użytkownicy przeglądający ten wątek Gość
1 2 3 4 5 6 7 8 9

Nie możesz tworzyć nowych wątków.
Nie możesz odpowiadać w wątkach.
Nie możesz usuwać swoich wpisów.
Nie możesz edytować swoich wpisów.
Nie możesz tworzyć ankiet.
Nie możesz głosować w ankietach.

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 0,386 sek.

AD.bx ad3a
PORTFEL STOCKWATCH
Data startu Różnica (%) Różnica (zł) Wartość
01-01-2017 +132,22% +26 443,67 zł 46 443,67 zł
Logowanie

Zaloguj
Zapamiętaj | Rejestruj | Aktywuj | Odzyskaj hasło
AD.bx ad3b
AD.bx ad3c
AD.bx ad3d