QUERCUS [QRS]

QUERCUS: Klucz do przyszłości funduszy w rękach KNF

Omówienie wyników oraz sytuacji finansowej i rynkowej QUERCUS TFI S.A. (dalej QUERCUS) za okres od 1 stycznia do 31 grudnia 2016 roku (sprawozdanie roczne)


Analiza sprawozdania finansowego


kliknij, aby powiększyć
W 2016 roku aktywa pod zarządzaniem QUERCUS-a wzrosły o 22,5% - było to tempo wzrostu dużo wyższe niż dla całego rynku funduszy kierowanych do klientów detalicznych. Aktywa Quercusa w styczniu 2017 osiągnęły rekordowy poziom (4 453 mln zł), który został poprzednio osiągnięty w styczniu 2014 (4 357 mln zł).


kliknij, aby powiększyć
W odróżnieniu od przełomu 2013 i 2014, kiedy QUERCUS notował historycznie najlepsze wyniki, struktura aktywów zmienia się w sposób niekorzystny dla przychodów. Największy wzrost zanotował fundusz Quercus Ochrony Kapitału - jego aktywa przekroczyły już 2 mld zł ( 2 137 mln zł na koniec stycznia 2017) i stanowią już 47% całości aktywów. Opłata za zarządzanie w przypadku tego funduszu to 1% od aktywów oraz success fee ograniczone do 0,5%. Jest to wyraźnie mniej niż dla produktów, na których do tej pory zarabiał QUERCUS - w przypadku funduszy akcyjnych opłaty kształtują się nawet w granicach 3-4%. Należy jednak mieć na uwadze, że napływ środków do poszczególnych subfunduszy zależy w dużej mierze od bieżącej koniunktury rynkowej. Po stronie TFI pozostaje zapewnienie kompletnej oferty produktowej i odpowiednie wyniki zarządzania.

Patrząc pod kątem produktowym warto odnotować wzrost aktywów w subfunduszach Quercus Gold i Quercus Rosja - co wynikało w dużej mierze z wysokich stóp zwrotu na rynku rosyjskim i poprawie sentymentu do złota z uwagi na niespokojny 2016 rok. Drugim pod względem wzrostu aktywów funduszem jest QUERCUS Multistrategy FIZ, który zebrał już prawie 300 mln zł. Dotychczasowe flagowe produkty utrzymywały aktywa na zbliżonym poziomie, wyjątkiem jest Quercus Selektywny, który stracił około 150 mln zł.


kliknij, aby powiększyć

Patrząc na przychody widać, że w 2016 zyski związane z wynikami za zarządzanie nie były zbyt pokaźne - około 8,6 mln zł. W 2015 było to ponad 12 mln zł, a w rekordowym roku (2013) było to nawet ponad 31 mln zł. Widać, że łaska rynku na pstrym koniu jeździ i success fee jest mało przewidywalnym źródłem dochodów. W 2016 średnia rentowność produktów wyniosła 2,3%, co wynikało z rosnących aktywów funduszy bezpiecznych, gdzie stawki opłat są dużo niższe. 3 lata temu średnia opłata za zarządzanie wynosiła około 3,2-3,3% aktywów.


kliknij, aby powiększyć
Krótkie podsumowanie rachunku wyników pokazuje, ze wyniki w 2016 były bardzo zbliżone do tych osiągniętych w 2015. Przychody wzrosły o 2,1%, a osiągnięty zysk spadł o 6,5%.

Na rachunku wyników w zasadzie można zakończyć analizę sprawozdania finansowego. QUERCUS nie ma problemów z wypłacalnością kontrahentów - jedyne należności to opłaty od zarządzanych funduszy, a zobowiązania dotyczą dystrybutorów funduszy i ich opłat. W bilansie dominuje gotówka zbierana w trakcie roku obrotowego i wypłacana potem akcjonariuszom. W tych obszarach zachowuje aktualność wszystko co zostało napisane w poprzednich omówieniach.

Podsumowanie

Od strony biznesowej poprzedni rok był dla QUERCUS-a dobry, ale bez fajerwerków. Spółka osiągnęła zysk podobny jak rok wcześniej. Wzrost aktywów jest pozytywną informacją, ale ich struktura powoduje, że wpływ na przychody i zyski jest jednak dość ograniczony.

W najbliższym czasie przed QUERCUS-em i przed całą polską branżą TFI stoi wiele wyzwań.

Komisja Nadzoru Finansowego przedstawiła wstępną propozycję wprowadzenia maksymalnych stawek opłat dla polskich funduszy inwestycyjnych (do 2,0% opłata od aktywów, do 5% opłata za zakup jednostek), a także maksymalnej stawki płaconej dystrybutorom (tzw kickback - maksymalnie 0,5% od aktywów).


kliknij, aby powiększyć
W tabeli zaznaczono fundusze pobierające opłaty za zarządzanie wyższe niż 2%. Jak widać - wszystkie fundusze, poza Quercus Ochrony Kapitału, zostałyby dotknięte nowymi regulacjami. W przypadku funduszy akcyjnych i absolute return poziom opłat spadłby z 3,5-4% do 2%. Jest i druga strona medalu - główna pozycja kosztowa w TFI to opłaty dla dystrybutorów - jest to 100% opłaty dystrybucyjnej i nawet do 60-70% opłaty za zarządzanie. Propozycja KNF zmniejszyłaby tą stawkę do 25% w przypadku funduszu z opłatą na maksymalnym poziomie 2%.
Wg wyliczeń ekspertów branżowych (serwis Biznesradar) - zastosowanie proponowanych stawek do wartości prezentowanych w sprawozdaniach za 2016 miałoby nawet pozytywny wpływ na wyniki. Taka analiza nie uwzględnia jednak zmian preferencji dystrybutorów funduszy. W tej chwili fundusz płacący dystrybutorowi np. 2-2,5% rocznie od aktywów przynosi dużo większe dochody niż depozyty bankowe. Po ograniczeniu opłaty do 0,5% popyt na fundusze inwestycyjne ze strony klientów banków może mocno spaść.

Szansą dla TFI z kolei są zapowiadane przez Ministerstwo Rozwoju zmiany w systemie emerytalnym - wprowadzenie Pracowniczych Programów Kapitałowych i przekształcenie OFE w zwykłe fundusze inwestycyjne może znacząco poszerzyć bazę klientów funduszy. W przypadku QUERCUS-a wymagałoby to otwarcia się na nowy segment klientów. Spółka pozycjonuje się w wyższym segmencie i np. w tym momencie nie oferuje w ogóle indywidualnych kont emerytalnych, ani innych produktów zachęcających do systematycznego oszczędzania niewielkich kwot.

Pod koniec 2016 branża TFI została dotknięta nowymi zasadami opodatkowania funduszy niepublicznych (FIZAN-ów). Pierwotna propozycja dotyczyła opodatkowania wszystkich funduszy zamkniętych, co dla części z nich oznaczałoby zakończenie działalności z powodu braku możliwości konkurowania ze mającymi korzystniejsze zasady opodatkowania funduszami otwartymi. Ostateczny kształt zmian nie ma negatywnego wpływu na QUERCUS - dotyczą one przede wszystkim TFI oferujących rozwiązania antypodatkowe i spółka nie jest obecna na tym rynku.

Dużą niewiadomą dla branży funduszy jest wdrożenie unijnej dyrektywy MIFID II, która może mocno zmienić kształt polskiego rynku kapitałowego. Według aktualnych propozycji TFI i dystrybutorzy będą musiały ujawniać klientowi funduszu wysokość swoich dochodów, a także dostosowywać oferowany produkt do wymagań klienta w daleko większym zakresie, niż ma to aktualnie miejsce na podstawie dyrektywy MIFID I i często sprowadza się do "odfajkowania" obowiązkowej ankiety odpowiedności.

Branża TFI w Polsce od wielu lat cieszy się unikatową w skali świata rentownością (polskie TFI mają kilkukrotnie wyższe stawki opłat niż w Europie i USA) i wiele wskazuje, że w ciągu roku czy dwóch ten stan się zmieni. Doświadczenia regulatora związane z opłatami w OFE lub z opłatami interchange wskazują, że mechanizm wolnorynkowy nie jest w stanie doprowadzić do obniżki opłat i konieczne będzie uregulowanie tej kwestii w sposób ustawowy. TFI zwierają szeregi w walce o zachowanie status quo - do branżowej izby (IZFiA) przystępują kolejne TFI, aby wzmocnić jej głos w dyskusji z KNF.

Wracają do sytuacji samej spółki. Wskaźnik cena/zysk QUERCUS-a jest na poziomie 13,7, co można uznać za wartość przeciętną. Spółka tradycyjnie podzieli się z akcjonariuszami zyskiem za 2016. W grę wchodzi albo dywidenda, albo skup akcji własnych. W ostatnich latach był praktykowany ten ostatni sposób.

Perspektywy QUERCUS-a na najbliższy czas zależą od wielu czynników zewnętrznych, począwszy od kształtu zmian w prawie regulujących działanie funduszy do koniunktury na warszawskiej GPW. TFI może pomóc swoim wynikom poprzez dobre wyniki zarządzania, ale jak pokazują wyniki poszczególnych lat, jest to kwestia trudna do przewidzenia.

Notowania spółki wzrosły w tym roku już o prawie 22%. Potencjał wzrostu na najbliższe miesiące wydaje się być ograniczony z uwagi na ryzyka związane ze zmianami w prawie dotyczącymi opłat i zasad funkcjonowania funduszy inwestycyjnych w Polsce.

>> Wyceny, wskaźniki oraz inne informacje dotyczące spółki - tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych - tutaj


Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

czy działania prezesa przerzucającego straty z klientów na spółkę nie jest działaniem na szkodę spółki i akcjonariuszy?


przerzucił pakiet obligów getbacka po dużo wyższej cenie niż rynkowa. ok, dołożył trochę swoich ale to jego prywatna inwestycja. Natomiast kupił pakiet na spółkę po nierynkowej cenie. Już przez to będzie dużo niższa dywidenda czy skup akcji. dla mnie to działanie na niekorzyść spółki. chodzi mi o fakt kupna czegoś sporo poniżej ceny rynkowej! prezes powinien się z tego wytłumaczyć.

Nie znam człowieka który byłby zadowolony z inwestycji w fundusze, za to znam wielu niezadowolonych (w tym ja) którzy nigdy nie powrócą do tego typu inwestycji i wola kupić mieszkanie na wynajem które daje nieduży ale pewny zysk (w długiej perspektywie wiekszy). Winni są sami zarządzający ktorzy żadko kiedy pobijają benchmarki a odejmując wysokie opłaty za zarzadzanie, więcej sie zarabia samemu inwestując w Spółki wchodzące w skład indeksu będącego benchmarkiem. Sam posiadałem w 2013/2014r akcje QRS i sprzedałem po ok 8PLN w momencie gdy usłyszałem o "bardzo korzystnym dla drobnych akcjonariuszy" skupie akcji widać po kursie spółki jak było to korzystne rozwiązanie

Indywidualny może indeksu nie pobije ale może mieć wyniki równe (wystarczyc kupić wszystkie spółki z indeksu z zachowaniem odpowiedniej ich wagi w portfelu) a oszczedzi na bardzo wysokich opłatach.

Mimo mankamentów branży, o których tu wspomniano (za wysokie opłaty i wahania jednostek akcyjnych w krótkich a czasami i średnich okresach) TFI mają się dobrze (aktywa pod zarządzaniem raczej rosną). Banki raczej nie zaryzykują całkowitego wypchnięcia niezależnych TFI z rynku (w obawie przez UOKiKiem). Inwestycje w nieruchomości na wynajem znacznie się jednak różnią od lokowania w fundusze. Konieczne jest borykanie się z najemcami, wykonywanie bieżących remontów. No i ilość wynajmujących lokale jest ograniczona.

Znasz spółkę Serinus i wiesz co tam będzie się działo na dniach , że tak buńczucznie piszesz?

A o emisji coś wiesz?

ogólnie chyba buczek przestał pilnować "zarządzających" swoimi funduszami albo sam za mało czasu i za bardzo zaczął wierzyć pracownikom

coraz więcej spółek z jego stajni "płonie"
teraz Solar i UNified.

QUERCUS - analiza techniczna na życzenie


Walory Quercusa nie należą do demonów płynności, stąd ograniczę się do podstawowych technik analizowania wykresu. Proponuję spojrzeć na wykres historyczny w ujęciu tygodniowym. Mamy do czynienia z silnym trendem spadkowym. Dynamiczna przecena sprowadziła notowania do najbliższego poziomego wsparcia na 3,41 zł. Kolejne znajduje się nieco niżej, na poziomie 3 zł. To właśnie z tej strefy gracze mogą próbować wyprowadzić odreagowanie w oparciu o sygnalizowane wyprzedanie. Byłaby to dość ryzykowna zagrywka, patrząc na sentyment, jakim rynek obdarza ten walor.


kliknij, aby powiększyć

Na poniższym wykresie zamieszczam wskaźniki techniczne do wykresu w interwale dziennym (sam wykres niewiele wniesie ponad to co widać na tygodniowym, więc nie zamieszczam go). Pomoże to zrozumieć dlaczego angażowanie się po stronie popytu jest obarczone sporym ryzykiem. Kapitał w pośpiechu ucieka z waloru, co doskonale obrazuje pikująca linia wskaźnika AD. Zachowanie wskaźnika ROC sygnalizuje, że podaż nie odpuszcza, impet przeceny nie słabnie. Sygnalizowanego przez RSI wyprzedania nie należy traktować jako oznaki zakończenia przeceny - w silnych trendach spadkowych wskaźnik ten potrafi przebywać w strefie sygnalnej przez długi czas.

Najbliższe wsparcie to strefa 3,00-3,41 zł, opory zaś plasują się w strefie 4,30-4,40 zł.


kliknij, aby powiększyć

Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Strefa konsolidacji z 2012 roku - 1,90-2,35 zł.