ATREM [ATR]

http://lmgtfy.com/?q=artem

A jest na NC chociaż?

Łupss, się zdarza, hehe

Na SW nie ma jeszcze danych, więc patrzyłem na Bankierze.
Fajnie poprawia wyniki rok za rokiem. Teraz deklarują, że na rok 2009 już mają portfel zamówień prawie pełny(134 mln), w 2008 było ok.113 mln. Na 2010 pojawiają się informacje, że ich portfel to już 40 mln. Tylko chyba trochę droga jest, bo pokazuje c/wk 2,95. Chociaż nie wiem jak to się ma do ich tempa rozwoju. Działają w fajnej moim zdaniem branży. Myślę, że jak poprawi się w gospodarce, to branża IT i energetyka oraz infrastruktura(choćby ze względu na napływ środków z UE) będą szybko rosły, a to ich działka. Największe przychody generuje u nich "dział" automatyka, później energetyka, a po niej klimatyzacja. Widać, że nawet w kryzysie firma sobie nieźle radzi.

Opowiem moją historię, która w głównej mierze jest związana z tą spółką. Post byćmoże powinien znaleźć się w dziale "Indywidualne kroniki" giełdowe, ale...

Od 2003 do 2007 grałem na funduszach, więc ominął mnie kryzys i wtedy miałem około 60% zysku.
Zrozumiałem, że inwestowanie to coś czym muszę się zająć.

Moja "analiza" rynku była nie profesjonalna, śledziłem wig, czytałem komentarze gospodarcze i na tej podstawie podejmowałem decyzje. Sygnałem wyjścia było dla mnie to, że do giełdy i funduszy zaczął mnie namawiać taksówkarz, gdy wracałem z mocno zakrapianej imprezy, następnego dnia rano sprzedałem wszystko co miałem i kupiłem obligacje. Wiem, że to dość enigmatyczne zasady podejmowania decyzji...

Trochę zboczyłem z tematu... Wracając do ATREM'u

Przeczytałem książkę "Na sposób Warrena Buffeta", uwierzyłem w buy and hold i zdywersyfikowany portfel i gdybym zastosował tę taktykę, to pewnie dobrze by poszło. Wcześniej przeczytałem książkę "błądząc po Wall Street, w której autor pokazuje dowody na to, że AF i AT nie są idealne, zwłaszcza AT.

Jestem byłem pracownikiem tej firmy i ich debiut, był dla mnie debiutem na giełdzie. Znam prezesa, wiem, że to człowiek, który umie robić pieniądze w dodatku bardzo sympatyczny, bardzo otwarta głowa. Wiem czym zajmuje się firma i widziałem w tym mnóstwo pieniędzy i to przez wiele lat jeszcze. Z nastawieniem "Kup i trzymaj" władowałem na debiucie 70% posiadanych oszczędności i zrobiłem stopa na 9% poniżej ceny zakupu.


Niedługo potem był zjazd z 6,5 na 3,5, wiec zaliczyłem strate. Przyznam, że to była dla mnie dość gorzka pigułka do przełknięcia.

Jak to bywa na cena dość szybko wróciła na poprzedni poziom, czekałem na moment, żeby wejść z powrotem a cena rosła i rosła, a ja liczyłem na jakąś chwilową korektę i wsiadłem z powrotem na 11 i wysiadłem na 12,5 ze strachu, potem wsiadłem na 12 i wysiadłem na 14. Straciłem chyba okazję życia, bo mogło być 300% ...

Odrobiłem straty...

No i zaczął mnie pociągać daytrading i spekulacja. Punkt zwrotny w mojej inwestorskiej karierze.

Na ATREMie wiało nudą, podczas gdy na całej giełdzie szalało. Wywaliłem resztki po 14,7 i postanowiłem, że do ATREMU, wrócę jak sie ruszy.

Od tego czasu zacząłem mnóstwo czasu spędzać z dość niestety miernym skutkiem, choć jestem do przodu 10% a obracam kapitałem 25000 złotych. Marny to wynik od początku lipca. Jestem programistą i to bardzo dobrym, stawka na godzinę pracy jak pracuje w branży jest dużo wyższa od tego co mi wychodzi na giełdzie
Dlatego też próbuje wrócić do taktyki „buy and hold”+ trailing stop loss i nie śledzić giełdy przez 4h dziennie, ale giełda zaczęła działać na mnie jak narkotyk...


No i tu pytanie, czy wrócić w ATREM? Jestem przekonany, że ta spółka będzie zwiększać zyski o „klikanaście” procent przez najbliższe lata, ale czy cena nie jest za wysoka? Chciałem wrócić jak ruszy się ponad 15, ale ruszyło to od razu z 14 na 17,5 i znowu czuje, że coś przegapiłem. Dodam, że wejść w spółkę jest trudno jak cholera, bo dzienny obrót jest bardzo mały.

Jeśli macie pytanie, na które sądzicie, że mogę odpowiedzieć jako eks pracownik działu programistów, to proszę bardzo.

Ciężko było, ale się udało i melduję się na pokładzie. Wczoraj wpadło na kilka razy i średnia wyszła 16,78zł. Na długi termin. Zobaczymy co z tego będzie, dzisiejszy dzień pokazuje że na razie nieźle.

Witamy w analityce spółkę Atrem SA!
www.stockwatch.pl/gpw/atrem,wy...

Stało się to możliwe dzięki skompletowaniu sprawozdań z ośmiu kwartałów. To wymagane przeze mnie minimum aby móc rzetelnie analizować spółkę. Jak może kiedyś pisałem, jest tego kilka powodów. W każdym razie ATREM już jest w pełni prześwietlony - i wygląda nieźle.

Wycena rynkowa jest optymalna, chociaż rozrzut - znaczny. Spółka jest zyskowna, żaden ze wskaźników ekonomicznych nie świeci na czerwono. Zarabia pieniądze wprawdzie przy niemałym zadłużeniu (55%), ale są to trwałe zyski. Jedna uwaga: póki co trwa faza intensywnego inwestowania w handel, co przejawia się tym, że rośnie kapitał obrotowy, rośnie suma bilansowa, toteż przepływy operacyjne są ujemne. Przede wszystkim silnie rosną należności. Jeśli wszystko z biznesem jest dobrze, wkrótce wzrost powinien się ustabilizować, a obrót generować gotówkę. Za sprzedażą idą też jednak zwiększone koszty stałe: od razu w górę wynagrodzenia i usługi obce - trochę za szybko i za bardzo.

Na tym etapie wiele więcej powiedzieć nie można. Niech się pobuja na giełdzie, pohandluje parę lat, porobi odpisy, rezerwy, przejdzie różne burze i tornada oraz bonanzy, to dojrzeje i nabierze kolorów. Na razie jest ciągle dziewicza i nieśmiała

W Radzie Nadzorczej widzę nazwisko sensownego człowieka, redaktora naczelnego portalu wnp.pl

popyt na spółeczce dość mocno się zwiększył. zastanawiające, bo żadnego komunikatu nie zauważyłem...

e:
dobra już widzę... :)

GPWInfoStrefa

Ostatnio zaczelem przygladac sie Atremowi, ktory od 1,5 miesiaca spada i spada. Nie zauwazylem, aby pojawily sie jakies negatywne wiadomosci uzasadniajace zjazd z 19 na 14 PLN.
Spolka mocno wyprzedana (RSI ponizej 30). Co ciekawe, na S i na K, od jakiegos czasu ustawiane sa zlecenia po 550 szt. w odstepie ok. 0,50 - 0,70 PLN. Jak kurs sie osuwa przemieszczaja sie rownolegle na dol, jak sie podnosi przesuwaja sie w gore. Wszystko odbywa sie przy b. mizernych obrotach. Zastanawialem sie nad nabyciem kilku szutk, ale nie za bardzo wiem, o co tu codzi.
Moze ktos oswieci?

Pojawiła się ostatnio przychylna rekomendacja dla tej spółki, więc przyjrzałem się wynikom.

Grupa składa się z trzech segmentów: gazowniczego, elektroenergetycznego, budowlanego. Trzeba jednak zauważyć, że jej obecność w tych branżach odbiega od stereotypów. Firma stawia raczej na wyposażenie, osprzęt, inteligentną elektronikę itp. czyli coś, o czym się zwykle zapomina, myśląc o gazociągach, liniach energetycznych, czy budynkach. To samo w sobie jest ciekawym uzupełnieniem wyboru na GPW. Do oceny pozostają jeszcze wyniki finansowe.


Rachunek wyników.
/pozytywnie + ; negatywnie -; neutralnie */

+ Firma konsekwentnie zwiększa sprzedaż: q1/q1 to wzrost o 21%. Porównanie do q4 nie ma sensu - sezonowość (q1 jest najgorszy, q4 jest najlepszy).
- Niestety wzrost ten jest okupiony wzrostem kosztów i to już na poziomie kosztu własnego sprzedaży. Rentowność brutto sprzedaży jest w wyraźnym trendzie spadkowym. Problem w tym, że widać to nie tylko w porównaniach procentowych, ale również nominalnych. Przyrost kosztu własnego sprzedaży jest trochę większy, niż przyrost samej sprzedaży. Efekt – kroczący 12-miesięczny gross profit pozostaje w okolicach 31m.
- Koszty operacyjne również delikatnie rosną, choć tempo jest coraz niższe. Potrzeba jest jednak wciąż praca, aby proces zatrzymać, nie mówiąc już o odwróceniu. Tymczasem: nominalny 12-miesięczny zysk operacyjny spada.
+ Zupełnie inaczej wygląda zysk netto. Po pierwsze był on stabilny w granicach 8m (kroczące 12 miesięcy), po drugie ostatnio firma wskoczyła na poziom 10m. Przez cały zeszły rok firma wypracowywała po ok. 2,5m kwartalnie, a q1’2010 nie odstaje od tego poziomu.
- Wynik poprawiają odsetki od lokat. To nie jest to, co tygrysy lubią najbardziej.
* Wyceny ( www.stockwatch.pl/gpw/atrem,wy... ) też pokazują, że sprzedaż idzie świetnie, ale nie przekłada się to na równie wyjątkowe wyniki.

Bilans.
+ Firma utrzymuje pod kontrolą poziom dźwigni w okolicach 55%. To sporo, ale póki co nie wymknęło się spod kontroli.
- Warto zwrócić uwagę, iż kredyty to ok. 18m zł. Jednocześnie tyle samo to gotówka.
+ Struktura zapadalności kredytów jest zrównoważona (pół na pół) i wygląda to na efekt długoterminowego, celowego działania.
- Wzrost sprzedaży powoduje wzrost kapitału obrotowego. To nie zaskakuje, ponieważ taki był jeden z celów emisji, ale faktem jest zamrażanie gotówki.

Cash flow.
- Regularny wzrost wyniku netto nie przekłada się na równie regularny cash flow operacyjny. Wzrost kapitału obrotowego zasysa gotówkę. W długim terminie słabnąca rentowność operacyjna również musi wywierać presję na wolne środki.
* Firma dużo inwestuje w środki trwałe. Zgodnie z celami emisji trwa budowa nowej siedziby. Jak to się przełoży na przyszłe wyniki? Zobaczymy.
+ Spółka przeprowadziła w 2008r. emisję. Ma w związku z tym sporo wolnej gotówki. Może ją jednak wydawać na zadeklarowane cele.

Rachunek segmentowy.
- Segment klimatyzacji, porównując do pozostałych, znajduje się w powijakach (3,6m sprzedaży w 2009r.). Rentowność jednak jest znacząca. Podchodzi pod 20%.
* Warto zauważyć, że systemy klimatyzacji oferowane przez firmę, to nie moduły wystawiane za okno, ale układy współpracujące z gazowymi kotłami grzewczymi w piwnicach. Strategicznie mamy więc do czynienia z dywersyfikacją koncentryczną, a więc firma ma szansę kreować wartość na bazie już posiadanego know-how. Moim zdaniem oznacza to też, że nie kupuje się tego na zasadzie impulsu, ale w procesie inwestycyjnym.
+ Segment automatyki trzyma się dobrze generując przyzwoite przychody i marże w krótkim i długim terminie.
- Segment elektroenergetyki konkuruje z powyższym pod względem sprzedaży. Niestety odbywa się to na jednocyfrowych marżach. Wygląda na to, że to tutaj właśnie znajduje się przyczyna słabnącej rentowności. Porównanie q1/q1 wypada fatalnie – marża krańcowa wyniosła zero. Wzrost sprzedaży o 7m (bagatela: 60%) odbył się bez żadnego zysku. Wynik spadł o 11 tys. zł.
+ Perspektywy przed elektroenergetyką są świetlane. Dekapitalizacja przesyłu prądu przekracza 70%. (Artykuł) Nasuwa się jednak pytanie, co Zarząd zrobi z kosztami.

Inne kwestie.
- Firma jest mocno uzależniona od trzech klientów: PBG, Gaz System i PGNiG (44% sprzedaży w q1’2010 i 64% w całym 2009). Ewentualne „rozkręcenie” biznesu opartego na klimatyzacji powinno zwiększyć niezależność.
- Firmę trudno benchmarkować, ponieważ działa na styku kilku branż. Potencjalny „peer group” to np. Apator, Elbudowa, Tesgas, Centrum Klima, w zależności, co chce się porównywać.
- Firma działa w bardzo ciekawej niszy. Każdy z segmentów jest w Polsce potencjalnie rozwojowy. Ale aby firma wykorzystała szanse, konieczna jest dyscyplina kosztowa. Nie będzie łatwo, bowiem problemy zaczynają się na poziomie gross profit. Koszty rodzajowe pokazują, że sprawa dotyczy zarówno zużycia materiałów i energii, usług obcych, jak i wynagrodzeń.


Reasumując:
Nie podzielam opinii, że firmę charakteryzuje, cytuję: „superior management of operating costs”. Niemniej jest ciekawa. W sierpniu pojawią się wyniki. Muszą one dać odpowiedź, czy opisane wyżej trendy trwają, czy jest szansa na zmianę.

Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Wrzuciłem sobie spółkę w ten weekend do obserwowanych bo fundamentalnie a zwłaszcza pod kątem wskaźników wygląda wielce interesująco a dodatkowo piątkowa biała świeca mogła sugerować odwrócenie trendu. Przeglądnąłem raport półroczny za 2011 oraz sprawdzanie zarządu aby się bliżej przyjrzeć spółki. Niestety nigdzie nie doczytałem czemu w IIQ b.r. zdecydowanie pogorszyły się wyniki. Raport jest za I półrocze lecz tak naprawdę to IIQ był bardzo słaby w wykonaniu spółki. Bardzo znaczący spadek przychodów i zysków. I nigdzie zarząd nie wypowiada się co było przyczyną takiego stanu a wg mnie powinien jakoś się z tego wytłumaczyć. I teraz nie wiem czy ten kwartał to był wypadek przy pracy - np pewne kontrakty będą miały rozliczenie w kolejnych kwartałach - czy może jednak początek stałej tendencji.

Już miałem dzisiaj rano zająć pozycję ale jednak się powstrzymałem. M.in. dlatego że przewiduję w perspektywie kolejnych 4-6 tygd znaczące pogorszenie nastrojów oraz to wybicie piątkowe było na mało przekonywujących obrotach. A teraz dzisiaj mamy dodatkowo bardzo długi górny cień co nam sugeruje formację spadającej gwiazdy i wchodzenie/wychodzenie głównie kapitału spekulacyjnego. Więc chyba z tą zmianą trendu trzeba będzie jeszcze poczekać.
Ktoś się zainteresował tą spółką i ma może jakieś przemyślenia?

myślę, że warto odświeżyć temat... Spółka bardzo wyprzedana i trudno uzasadnić skalę przeceny. Wygląda na to, że w tym roku słabsze wyniki finansowe/ Po 3 kwartałach 2011, zysk netto spadł do 2,89 mln. zł (w stosunku do 11,18 mln. zł po 3 kw. 2010) ale przecena i tak sprawia wrażenie przesadzonej. O dywidendach coś nie słychać, szczególnie po takim roku. Co ciekawe spółka ma c/wk na poziomie 0,59, a SW przyznaje jej rating... AAA. Fundamentalnie spółka mocna, przejrzysta finansowo, ostatnio wygląda na to, że słabszy cashflow.
Jeżeli chodzi o kurs, to dzisiaj coś ruszyło. Wzrost dzienny 7,59% na obrocie 86,45 tys. Obrót może budzić śmiech, ale patrząc na ostatnie dni, jest bardzo znaczący. Chyba coś się ruszyło, podaż nie jest duża.

Chętnie wysłucham opinii, moim zdaniem jak na gpw coś mocniej drgnie to spółka ma szanse ostro ruszyć.