STALEXP [STX]

W TVN skomentowali, że A4 to był wyrób "autostradopodobny", spodobało mi się to określenie

Stalexportowi dostało się od WD trochę nie za swoje grzechy, ale nie ma dymu bez ognia, więc po kolei:

1) O co tu chodzi?

IFRIC wydał interpretację nr 12 na temat pokazywania umów koncesyjnych m.in. dokładnie takich, jak ma Stalexport. Szkielet koncepcji jest taki sam, jak w programach lojalnościowych (nota bene to jest interpretacja 13 - mieli akurat fazę :) )- rozbijanie wszystkiego na dwa składniki - aktywa i pasywa i równoległe prowadzenie tego w czasie.

Koncepcja jest taka, że jak obsługujesz autostradę, która za ileś tam lat przejdzie na Skarb Państwa, to ta autostrada nie jest Twoja. Jesteś tylko operatorem, a więc nie możesz wykazywać środków trwałych w swoim bilansie. Coś musisz jednak pokazać, bo w końcu masz tą autostradę "na stanie" i jeszcze musisz o nią dbać. Pokazujesz więc to jako wnip - powiedzmy, że jest to prawo do pozyskiwania pożytków z tej infrastruktury. Czytaj: licencja na kasowanie kierowców - "licence to kill". Stąd reclass w aktywach: śr. trwałe -> wnip. Pokazujesz też przyszłe prawa z już zawartych umów. Dlatego pokazali też etap II autostrady, który dopiero będzie (to jest nowość). Generalnie ma to sens, chociaż dla przeciętnego czytelnika sprawozdań będzie to nie do strawienia.

Oczywiście wszystko poszło retrospektywnie, a więc jakaś odwrócona/zmieniona amortyzacja, do tego present value praw przyszłych i takie cuda na kiju. Nie utrafimy za tym. Efekt: na wnip weszło (202+528 =) 730m, a ze środków trwałych zeszło (478)m. Netto = +252m. Plus, bo ujawnił nam się II etap.

Sęk w tym, że koncesja nakłada na Ciebie też obowiązek utrzymania autostrady w przyzwoitym stanie. Plus jakieś ewentualną kosmetykę przed oddaniem jej Państwu. Stalexport zinterpretował to jako obowiązek poniesienia nakładów na etap II. Pokazali to jako rezerwę na przyszłe wydatki (w present value). Stąd w pasywach (442+57 =) minus -499m. Tego do tej pory nie widzieliśmy.

W efekcie ubyło im (247)m, co de facto oznacza historyczną, nie wykazaną stratę finansową w tej wysokości. Finansową, czyli jeszcze nie zrealizowaną przez podatki. A więc deferred tax (shield) od tego + 47m. I mamy stratę netto = (200) baniek. To jest korekta poprzednich okresów, więc wchodzi prosto na zyski zatrzymane i zżera kapitał własny.


Do tego parafrazując - "more than one thing at a time, and nobody will follow" - zmienili retrospektywnie amortyzację na naturalną, co dodatkowo zamąca obraz, ale jednak pokazuje, że biznes ma wyższe "prawdziwe" koszty funkcjonowania, niż dotychczas prezentowane (str. 20 - korekta amortyzacji (1'746) i unwindning of discount (5'315)). "Rozwija się" rezerwa na przyszłe zobowiązanie dotyczące utrzymania autostrady.



2) Czy możemy potępiać Stalexport?

O to, że wcześniej pokazywał to w bilansie inaczej - na pewno nie. Skoro IFRIC wydał interpretację, to znaczy, że był z tym problem na dużą skalę. Nikt wcześniejszej prezentacji Stalexportowi nie podważył, a audytuje ich KPMG, nie jacyś badziewiarze. Pokazywali po prostu infrastrukturę autostrady, jako swój majątek i tyle. Świat był prosty :)

O to, że nas skutecznie wcześniej nie uprzedził - na pewno tak. W sprawozdaniu za 2009r. jest zestawienie przyszłych zmian w rachunkowości i jest tam o tej interpretacji. Ale piszą, że wciąż szacują jej wpływ na wynik. Problem w tym, że rozporządzenie Komisji Europejskiej zostało opublikowane 25. marca 2009r. Przez 9 miesięcy do 31. grudnia 2009 to już chyba musieli wiedzieć, że wpływ na wynik będzie znaczny i będzie kuku! W zamian strzelili takie zdanie: "(...) na dzień bilansowy Grupa nie zakończyła jeszcze procesu oszacowania wpływu nowych Standardów i Interpretacji, które wejdą w życie po dniu bilansowym, na skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy za okres, w którym będą one zastosowane po raz pierwszy". Może nie podpadało to pod Contingent Liabilities, ale w jakiejś nocie można było się zająknąć. Prawo tego nie zabrania. I to jest mega kiszka w temacie komunikacji z rynkiem.



3) Niuanse.

Nie wiem co zrobili z wartością samej koncesji. Może siedzi już w wartości tych przeklasyfikowanych środków trwałych. Nie "siedzę" w sprawozdaniach Stalexportu.

Wyszło, że ekonomicznie firma jest mniej fajna, niż do tej pory wyglądało, ale wygląda na to, że rzeczywiście tak jest. MSR powoli staje się bezlitosny.

WD ma rację, że wygląda to teraz tak, jakby ciężar bilansu przeniósł się na inwestycje, które przyniosą dopiero zyski. To dokładnie tak ma wyglądać. To biznes ściśle zdefiniowany w czasie - do 2027r. Coś, jak obligacja zmienno procentowa z obowiązkiem dopłat.

Przy tzw. first application nie ma 100% pewności, że wszystko jest na swoim miejscu, więc apel do audytora, żeby to na półrocze dokładnie wyczesał. Kwoty na to zasługują. Czy Kasia nas słucha? :)))

Pewnie jeszcze u kierowców :), ale zrobiło się nie miło...

Umowa Koncesyjna, której stron
jest Stalexport Autostrada Małopolska S.A. spełnia
przesłanki zastosowania modelu wartoci niematerialnej
Zmiana w polityce rachunkowoci została zastosowana prospektywnie i nie miała wpływu na dane finansowe

Grupy za okres od 1 stycznia do 31 marca 2010 r. tj. za okres, w którym znowelizowane standardy s

stosowane po raz pierwszy.

Infrastruktura mieszcz
ca si w zakresie interpretacji nie jest ujmowana jako rzeczowe aktywa trwałe
koncesjobiorcy, ponieważ umowa na usługi nie przenosi na koncesjobiorc prawa do kontrolowania
użytkowania infrastruktury wykorzystywanej do wiadczenia usług użyteczności publicznej. Koncesjobiorca
ma dostp do eksploatacji infrastruktury w celu wiadczenia usługi użyteczności publicznej w imieniu
koncesjodawcy zgodnie z warunkami okrelonymi w kontrakcie.

Umowa Koncesyjna, której stron
jest Stalexport Autostrada Małopolska S.A. spełnia
przesłanki zastosowania modelu wartoci niematerialnej

Wklejka

J jeszcze jedno wszedl wloski fundusz do Stalka, moim zdaniem nie na darmo.

Jasne, że wklejka. Ze sprawozdania. I nie zaprzecza temu, co napisałem, bo ja swoje pisałem na podstawie ich sprawozdania właśnie. Plus weryfikacja z MSR'em, bo nie zawsze to, co piszą spółki trzyma się kupy. Użyli mądrych słów, że "prospektywnie" i że niby "nie miała wpływu na dane finansowe". No miała jednak, skoro wcięło 200 baniek. Prospektywnie znaczy, że nie pokazali tego w wyniku bieżącym. Ale wyszło w kapitale. W przyrodzie nic nie ginie.


Rachunkowo to herezja jest.

Sytuacja techniczna:


kliknij, aby powiększyć

Interwał 1D, zakres 6M. Na Stalexporcie doszło do wybicia z konsolidacji, która trwała od połowy maja pod silnych spadkach. Na sesjach 23 i 26 lipca przy sporych obrotach przebity został opór w okolicach 1,57-1,60. Obecnie jest to linia wsparcia. Najbliższy opór, który papier musiałby pokonać to poziom 1,65. Był on testowany, jednak na sesji 27 lipca na wykresie pojawiła się długa czarna świeca, która przyhamowała zapędy byków.

Nie to, że uważam, że źle ale kilka ładnych lat z życia mi zabrali.

Już się biorę do sprawozdania.

Prawie minima historyczne. Ludzie się wkurzyli że chcą podnieść opłaty za A4 , złe prognozy dla Włoch, czy faktycznie jest tak żle w spółce? Załadowałem trochę na tym dołku, ale nie wiem czy dobrze zrobiłem...