Omówienie wyników spółki za 4 kwartał 2010 roku oraz jej sytuacji finansowej i rynkowej
Na początek kilka słów o działalności spółki
Grupa Kapitałowa LSI Software koncentruje swoją działalność na tworzeniu oprogramowania oraz sprzętu komputerowego (m.in. dotykowe terminale sprzedażowe stosowane np. w restauracjach Sphinx Polska) dedykowanego w szczególności do sektora detalicznego (retail) oraz gastronomiczno-hotelarskiego (hospitality) wraz z całością usług towarzyszących (serwis, konsulting itp.). Dodatkowo w ofercie spółki znajduje się autorskie oprogramowanie klasy ERP wspomagające zarządzanie przedsiębiorstwem oraz usługa tworzenia oprogramowania na zlecenie klienta. W zakresie sprzętu komputerowego dedykowanego dla branż detalicznych i branży gastronomiczno-hotelarskiej poza oferowaniem własnych rozwiązań spółka współpracuje z wiodącymi producentami tego typu sprzętu na rynku amerykańskim (m.in. Long Range Systems, Logic Controls czy Nuvo Technologies). Poza wspomnianymi firmami do partnerów technologicznych spółki można również zaliczyć Microsoft (złoty stopień partnerstwa), Samsunga czy Toshibę.
Dynamika wyników finansowych
W okresie od 1 października do 31 grudnia GK LSI Software utrzymała pozytywne tendencje w zakresie wyników finansowych, które zostały zapoczątkowane w drugim kwartale 2010 roku. W ujęciu kwartalnym (4q2010/4q2009) tempo wzrostu głównych pozycji sprawozdania z całkowitych dochodów (SCD) wyniosło rok do roku odpowiednio:
Przychody netto ze sprzedaży (Ps): 20%;
Zysk brutto na sprzedaży (Zbs): 60%;
Zysk na sprzedaży (Zs): 135%;
Zysk operacyjny (Zo): 98%;
Zysk netto (Zn): 113%;
Podobne tendencje wystąpiły w przypadku ujęcia rocznego (2010/2009), gdzie tempa wzrostu wyniosły odpowiednio: Ps – 10%, Zbs – 6%, Zs – 90%, Zo – 53%, Zn – 77%.
Należy przy tym dodatkowo zauważyć, że w omawianym okresie w spółce wystąpiły również korzystne zmiany w zakresie struktury przychodów ze sprzedaży i ich rentowności. W porównaniu z czwartym kwartałem poprzedniego roku wzrósł udział przychodów ze sprzedaży rozwiązań własnych GK LSI Software (obecnie odpowiadają za ponad 2/3 przychodów spółki), czemu towarzyszył również wzrost ich rentowności z 19% do 33%. Podobne zmiany można dostrzec również w ujęciu rocznym przy czym mają one znacznie mniejszy zakres z uwagi na kiepski pierwszy kwartał 2010 roku w wykonaniu spółki. Jeśli chodzi o podstawową działalność, dodatkowo na plus można zapisać również stosunkowo wysoką rentowność (ok 20%) uzyskiwaną przez spółkę na sprzedaży obcych rozwiązań sprzętowych. Z pozostałych istotnych zmian w zakresie SCD odnotować należy wzrost kosztów sprzedaży z 490 do 874 tys zł oraz istotny spadek kosztów ogólnego zarządu z blisko 3,6 do 2,6 mln zł. Tak więc per saldo zmiany w zakresie kosztów sprzedażowych i administracyjnych spółki należy uznać za pozytywne.
Sytuacja finansowa
Jeśli chodzi o sytuację finansową GK LSI Software to również należy ocenić ją pozytywnie. Spółka posiada zdolność do bieżącego regulowania zobowiązań (majątek obrotowy z nawiązką pozwala spłacić zobowiązania krótkoterminowe, nawet jeśli pominęłoby się zapasy), trwałe składniki majątkowe finansuje kapitałem długoterminowym oraz charakteryzuje się stosunkowo niskim poziomem zadłużenia aktywów (relacja zobowiązań do aktywów jest na poziomie nieco ponad 30%) i zdecydowaną przewagą kapitału własnego nad obcym w strukturze pasywów (relacja nieco ponad 2). Negatywnie natomiast należy ocenić spółkę w zakresie cyklu operacyjnego oraz cyklu konwersji gotówki, które są znacznie dłuższe aniżeli średnia dla branży. Podstawową przyczyną takiego stanu rzeczy jest prawie dwukrotnie dłuższy niż w branży cykl rotacji zapasów (odpowiada on okresowi realizacji zamówienia), który wynosi 45 dni, oraz blisko dwukrotnie krótszy niż w branży okres spłaty zobowiązań krótkoterminowych (44 dni). Wychodzi więc na to, że w ogólnym ujęciu spółka szybciej musi spłacić kredyty handlowe, które zaciągnęła na realizację zamówień, aniżeli wynosi czas ich wykonania oraz dodatkowo znaleźć zastępcze źródła finansowania do czasu uzyskania zapłaty należności za wykonane zlecenia. Należy przy tym zaznaczyć, że sytuacja taka póki co nie stanowi zagrożenia dla spółki, niemniej jednak świadczy ona o pewnym braku jej efektywności. Jeśli chodzi o kwestie rentowności to GK LSI Software plasuje się na poziomie zbliżonym do średniej branżowej, a wiec nie ma fajerwerków ale także nie ma tragedii. Warto również odnotować, że zarówno w ujęciu kwartalnym jak i rocznym w parze z dodatnimi wynikami finansowymi idą również dodatnie przepływy operacyjne, co świadczy o realnych wpływach gotówkowych z tytułu podstawowej działalności spółki. In minus należy jednak ocenić fakt, że wpływy te są mniejsze niż w porównywalnych okresach roku 2009, na co zasadniczy wpływ mają niekorzystne zmiany pozycji bilansowych w zakresie zapasów i należności (wzrost lub mniejszy spadek w stosunku do porównywalnych okresów 2009 roku).
Link do wskaźników finansowych
www.stockwatch.pl/gpw/lsisoft,... Inne informacje istotne z punktu widzenia oceny spółki
Jeśli chodzi o prognozy co do działalności Grupy Kapitałowej LSI Software w 2011 roku, to warto zauważyć, że na jej korzyść, poza postępującym ożywieniem w gospodarce i wzrostem zamówień na rozwiązania informatyczne, powinny również oddziaływać inwestycje czynione w związku z organizacją Euro 2012 (w tym w szczególności inwestycje w zaplecze hotelarsko-gastronomiczne). Dodatkowo, jak zauważa zarząd w komentarzu do raportu za 4 kwartał 2010 roku, szansą dla rozwoju spółki jest również „zainicjowany w 2010 roku, a mający swój wymiar materialny w 2011 roku projekt zmian struktury Grupy Kapitałowej poprzez realizację wspólnych przedsięwzięć z partnerami zewnętrznymi. Ma on pozwolić na wzmocnienie obecnych lub wykształcenie nowych podmiotów Grupy Kapitałowej i utrzymanie pozycji lidera na dotychczasowych rynkach, jak również pozyskania całkowicie nowych obszarów działalności”. Można powiedzieć, że jednym z pierwszych kroków w tym zakresie było podjęcie współpracy ze spółką Calatrava Capital o czym spółka informowała w raporcie bieżącym z 25 stycznia 2011 roku. Link do raportu:
www.stockwatch.pl/gpw/lsisoft,...Ponadto zarząd zauważa, że coraz większym zainteresowaniem cieszy się również pisanie autorskiego (dedykowanego) oprogramowania dla klientów, które stanowi istotną dywersyfikację dla portfolio spółki.
Sytuacja rynkowa
Poprawiające się w ostatnich kwartałach wyniki finansowe GK LSI Software sprawiły, że akcje spółki po około rocznym (wrzesień 2009-sierpień 2010) okresie stabilizacji w okolicach 4 zł zanotowały we wrześniu dynamiczny wzrost wartości do przeszło 6 zł. Obecnie, od jesieni 2010 roku, kurs akcji spółki ponownie znajduje się w trendzie bocznym (tym razem w przedziale między 5 a 6 zł). Należy w tym miejscu zauważyć na dość niejednoznaczne wskazania różnych metod wyceny akcji GK LSI Software. Biorąc pod uwagę szereg wskaźników rynkowych, akcje te okazują się w większości przypadków dość mocno niedowartościowane przez rynek. Jednakże z drugiej strony metody majątkowe oraz mieszane i dochodowe wskazują, że aktualna wycena akcji GK LSI Software jest bliska optymalnej.
Link do wskaźników rynkowych
www.stockwatch.pl/gpw/lsisoft,... oraz...
wycen
www.stockwatch.pl/gpw/lsisoft,...Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.