Analiza wyników spółki HAWE za 1 kwartał 2012 roku
Hawe wydaje się być bardzo stabilną spółką o interesujących i silnych fundamentach. Można powiedzieć, że dosłownie, bo znaczna część przychodów opiera się na infrastrukturze kablowej schowanej w ziemi. Ze względu na fakt, że spółka dopiero kończy budowę swojej sieci, przychody z usług nie osiągnęły jeszcze oczekiwanego poziomu.
Pełna treść sprawozdania dostępna jest pod linkiem:
www.stockwatch.pl/komunikaty-s... Prognoza zysku na 2012 rok wynosi 100 mln PLN. Zysk brutto za analizowany kwartał wyniósł niewiele ponad 10 mln PLN a ten za cały poprzedni rok finansowy około 62 mln PLN. Znaczna większość zysków jest co prawda realizowana w ostatnim kwartale roku ale w związku z brakiem oczekiwanych przetargów może być z tym problem.
W przypadku tej spółki analiza kwartalna rachunku wyników nie ma największego sensu. Istotne jest za to podzielenie rachunku wyników na segmenty działalności, które różnią się znacznie od siebie:
kliknij, aby powiększyćRóżnice polegają na sposobie rozpoznawania przychodów, co było już wielokrotnie wcześniej opisywane. Niepokojąco wygląda znacząca strata na kontraktach budowlanych, która została zrealizowana na rzecz klientów zewnętrznych. Faktem jest, że nie jest to najważniejsza działalność spółki ale mimo wszystko.
Jeżeli chodzi o możliwość przejęcia TK Telekom, to dotychczasowe doświadczenia innych spółek pokazują, że takie akcje nie są dobrze przez giełdę odbierane. Przejęcia są kosztowne, trudne do przeprowadzenia a osiąganie korzyści skali i synergii pojawiają się późno, o ile w ogóle. Z drugiej strony obie spółki mają wiele wspólnego.
Wyczytałam na Internecie, że wycena tej spółki to około 400 do 550 mln PLN (taką ofertę podobno złożyła Netia). Jest to mniej więcej zbliżone do obecnej sumy bilansowej Hawe, czyli skala transakcji byłaby bardzo istotna. Można wręcz powiedzieć, że struktura grupy zostałaby zaburzona a jej wartość wzrosłaby około dwukrotnie.
Hawe na dzień dzisiejszy faktycznie nie dysponuje środkami pieniężnymi na dokonanie takiego przejęcia (ani na przeprowadzenie skupu akcji). No ale może model z początków działalności tej spółki zostanie powtórzony. Akcje własne mogą zostać przekazane akcjonariuszom przejmowanej spółki. Przy braku gotówki jest to rozwiązanie.
Odnośnie obligacji Hawe, raport zawierał ogólną informację o rzeczowym majątku trwałym. Nie wyszczególniono, czy dotyczy to infrastruktury przesyłowej czy też innych aktywów. Kwota zabezpieczenia obligacji samego emitenta to 10 mln PLN. W odniesieniu do wartości aktywów nie jest to znacząca kwota. Obawiam się jednak, że zestawienie nie zawiera wszystkich istotnych szczegółów tych zobowiązań.
Spółka posiada łącznie prawie 150 mln PLN zobowiązań odsetkowych, które służą sfinansowaniu budowy sieci. W porównaniu do ogólnej liczby aktywów oraz wartości sieci przesyłowej (113 mln PLN) nie jest wysoka. Generowane odsetki w wysokości 3,1 mln PLN kwartalnie istotnie obciążają wynik finansowy (30% zysku netto) i przepływy pieniężne, które przecież nie są wysokie.
Wycena spółki dostępna jest w monitorze:
www.stockwatch.pl/gpw/hawe,wyk... Wyceny wskazują na optymalną wysokość kursu akcji. I tak na dobrą sprawę w zakresie działalności podstawowej należy już tylko liczyć na kolejne kontrakty na przesył. Inwestycja została (prawie) dokonana i teraz musi się zwrócić. To właśnie ten segment powinien generować zysk, pozostaje nam tylko na niego czekać.
>> Więcej analiz najnowszych
raportów finansowych jest tutajPowyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.