POLNORD - Spółki od A do Z - GPW - Forum StockWatch.pl
AD.bx ad0a2
StockWatch.pl
AD.bx ad0b
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67

POLNORD [PND]

AKTUALNY KURS: 9,60 zł (+0,00%) 15-11-2018 17:00
marianz8
Grupa: StockWatcher
Dołączył: 2009-02-02
Wpisów: 47
Wysłane: 30 maja 2018 11:52:27 przy kursie: 7,43 zł
Polnord wybiera doradcę w procesie przeglądu opcji strategicznychISBnews - Biznes
30 maj 2018, 11:09

Warszawa, 30.05.2018 (ISBnews) - Polnord jest w trakcie wyboru doradcy, który wesprze spółkę w procesie przeglądu opcji strategicznych, poinformował prezes Dariusz Krawczyk."Chcemy systemowo podejść do tematu, wybrać sobie doradcę, który w ramach przeglądu opcji przejmie rozmowy z funduszami. Jesteśmy w trakcie wyboru, stworzyliśmy krótką listę [potencjalnych doradców]" - powiedział Krawczyk dziennikarzom."Doradca przejrzy jeszcze raz, czy te fundusze, które się zgłosiły, to są te, o które by nam chodziło. Ewentualnie poszerzy krąg" - dodał.Wcześniej podczas konferencji prezes mówił, że spółka rozpoczęła przegląd opcji ze względu na zainteresowanie funduszy, które wcześniej zainteresowane były Robygiem."Te fundusze zaczęły wykazywać zainteresowanie Polnordem. Stąd decyzja o rozpoczęciu przeglądu opcji. Chcemy w sposób systematyczny do tego podejść i przejrzeć możliwe opcje, które są dla Polnordu" - podkreślił.O rozpoczęciu przeglądu potencjalnych opcji strategicznych, związanych z dalszym rozwojem działalności, Polnord informował w lutym.


Goldmany też chętne?

"Fundusze, które zainteresowane były Robygiem zaczęły wykazywać zainteresowanie Polnordem, stąd nasza decyzja o przeglądzie, bo otworzyły się nowe możliwe pola współpracy z różnymi partnerami. Chcemy przejrzeć możliwe opcje dla Polnordu" - powiedział prezes Krawczyk.
Edytowany: 30 maja 2018 11:52

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Engineer , Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 457
Wysłane: 30 maja 2018 16:09:12 przy kursie: 7,43 zł
To raczej nadinterpretacja słów prezesa. Więcej o wynikach i słowach prezesa w dziale newsowym:
https://wiadomosci.stockwatch.pl/polnord-w-i-kwartale-z-lepszym-wynikiem-i-gotowka-w-garsci,akcje,217682?utm_source=HP20&utm_medium=male

StockWatch.pl napisał(a):
Dariusz Krawczyk napisał(a):
W lutym Polnord poinformował o rozpoczęciu przeglądu opcji strategicznych, co początkowo wydawało się mieć związek z zakupem akcji spółki przez Murapol. Na środowym spotkaniu z dziennikarzami prezes Krawczyk wyjaśnił, że powód rozpoczęcia był zupełnie inny i wynikał z zainteresowania funduszy po przejęciu Robyga.

Prezes dodał, że wstępne propozycje funduszy były wielorakie, obejmowały zarówno wspólne projekty jak też inwestycje kapitałowe przez odkup pakietów obecnych akcjonariuszy. Spółka zdecydowała się rozmowy powierzyć podmiotowi zewnętrznemu i aktualnie finalizuje wybór partnera.

Przy okazji Krawczyk zdradził także, co...
Edytowany: 30 maja 2018 16:09

1ketjoW
Grupa: StockWatcher
Dołączył: 2012-08-02
Wpisów: 300
Wysłane: 30 maja 2018 16:30:49 przy kursie: 7,43 zł
Wstępnie nie wygląda to najgorzej po I kwartale 2018 r.. Wynik netto zaniżony o około 1,5 mln zł w związku z wykazaniem nadmiernych obciążeń podatkowych. Efektywna stawka podatku powinna wynieść 19%, a Polnord pokazuje 43,6% efektywnej stawki podatkowej. Dużo za dużo.


marianz8
Grupa: StockWatcher
Dołączył: 2009-02-02
Wpisów: 47
Wysłane: 1 czerwca 2018 06:50:07 przy kursie: 7,43 zł
Anty a czy na konferencji Zarząd powiedział coś na temat sprzedaży biurowców? W depeszach cisza. Albo opuścili albo bardzo blisko.

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Engineer , Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 457
Wysłane: 4 czerwca 2018 08:46:19 przy kursie: 7,59 zł
Nie, tym razem nikt o nic nie pytał, a sam zarząd nie powiedział nic. Natomiast na poprzedniej konferencji spółka poinformowała, że wybrała już doradcę do transakcji (Colliers o ile dobrze pamiętam) oraz, że nie sprzeda tych budynków poniżej wartości księgowej. Skoro jest wybrany doradca to ja oczekuję, że temat sprzedaży biurowców zamknie się w tym roku.

1ketjoW
Grupa: StockWatcher
Dołączył: 2012-08-02
Wpisów: 300
Wysłane: 5 czerwca 2018 15:43:03 przy kursie: 7,34 zł
Zgadzam się, że biurowce sprzedadzą najprawdopodobniej w tym roku. Przypuszczam, że będzie to druga połowa roku. Wszystko zależy od ofert jakie spółka otrzyma.

marianz8
Grupa: StockWatcher
Dołączył: 2009-02-02
Wpisów: 47
Wysłane: 12 czerwca 2018 23:30:32 przy kursie: 8,44 zł
Analizy jednak nie będzie?

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Engineer , Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 457

win1248
Grupa: StockWatcher
Dołączył: 2014-03-12
Wpisów: 509
Wysłane: 13 czerwca 2018 13:41:41 przy kursie: 8,39 zł
Obligacje Murapolu przeżywają kłopoty na catalyście. Swego czasu prezes odgrażał się, że nie chce na giełdę, bo giełda słabo wycenia deweloperów, w tym polnord. Myślę, że zastrzyk gotówki w IPO murapolowi by się przydał, żeby obniżyć wysokie zadłużenie. Ewentualne dalsze inwestycje w Polnord chyba nie wchodzą na razie w grę.

kostek-mundek
Grupa: StockWatcher
Dołączył: 2013-01-02
Wpisów: 234
Wysłane: 13 czerwca 2018 14:51:05 przy kursie: 8,39 zł
Dokladnie tak jest. Ostatni dzwonek dla Murapolu (dla PND mniej, ale też), żeby wstrzymać nieco ekspansję, bo może być groźnie. A mówiłem, żeby sprzedać trochę działek a nie chomikować - zarząd chce rosnąć, ja wolę bezpieczeństwo.


anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Engineer , Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 457
Wysłane: 13 czerwca 2018 16:38:23 przy kursie: 8,39 zł
Panowie, to nie jest wątek Murapolu. Murapol to inwestor pasywny w Polnordzie. O PZU tutaj nie piszemy więc nie widzę powodów dlaczego mielibyśmy pisać o Murapolu.

win1248
Grupa: StockWatcher
Dołączył: 2014-03-12
Wpisów: 509
Wysłane: 13 czerwca 2018 16:52:42 przy kursie: 8,39 zł
Ten pasywny inwestor spowodował, że swego czasu kurs Polnordu znajdujący się w korkociągu odbił kilkanaście procent w górę, podobnie było na obligacjach. Murapol jest istotny dla Polnordu, to miał być taki bogaty wujek, który w razie czego pomoże. Jak wujek sam ma problemy to nie pomoże - chodziło o syneregie też i ewentualne przejęcie, jako że polnord ma bank ziemi, murapol nie ma itd itp więc się by uzupełniali.
Edytowany: 13 czerwca 2018 16:53

mcmbbsqyp
Grupa: StockWatcher
Dołączył: 2013-10-11
Wpisów: 59
Wysłane: 13 czerwca 2018 16:59:37 przy kursie: 8,39 zł
anty_teresa napisał(a):
Panowie, to nie jest wątek Murapolu. Murapol to inwestor pasywny w Polnordzie. O PZU tutaj nie piszemy więc nie widzę powodów dlaczego mielibyśmy pisać o Murapolu.


Oczywiście, nawet nie był obecny na walnym
https://www.stockwatch.pl/komunikaty-spolek/POLNORD,akcjonariusze-posiadajacy-co-najmniej-5-gloso-2018-05-25,ESPI,20180525_182603_0000132475

To chyba my sami nakręciliśmy się tym "wezwaniem" czy "przejęciem". Poczekajmy na wyniki co wytypuje doradca. Oni się nie śpieszą, dopiero wybierają, wątpię żeby ktoś chciał się pozbywać całkiem dobrej spółki a jeśli nie dobrej to przynajmniej takiej gdzie idzie ku lepszemu. Niektórych mogło zaskoczyć to
http://infostrefa.com/infostrefa/pl/wiadomosci/30507349,grupa-polnord-ostroznie-podchodzi-do-celow-sprzedazy-mieszkan-na-ten-rok-popr
gdyż prezes w końcówce roku raczej zapowiadał bicie rekordów ale jak widać nie chcą robić tego za wszelką cenę.

Kod:
Zmieniam link do komunikatu na wewnętrzny.
Edytowany: 13 czerwca 2018 18:23

marianz8
Grupa: StockWatcher
Dołączył: 2009-02-02
Wpisów: 47
Wysłane: 13 czerwca 2018 20:08:57 przy kursie: 8,39 zł
anty_teresa napisał(a):
Panowie, to nie jest wątek Murapolu. Murapol to inwestor pasywny w Polnordzie. O PZU tutaj nie piszemy więc nie widzę powodów dlaczego mielibyśmy pisać o Murapolu.
ponieważ to firma z branży top 3. A POLNORD poszukiwał/uje inwestora branzowego

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Engineer , Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 457
Wysłane: 13 czerwca 2018 20:14:37 przy kursie: 8,39 zł
Wymiana podłoża pod fundamentem – omówienie sytuacji finansowej Polnord SA po 1 kw. 2018 r.


Przychody Polnordu wyniosły w 1 kw. 2018 r. 84,3 mln zł i były wyższe o 71,4 mln zł (+555 proc.). Wzrost jest zaiste imponujący, ale wynika w dużym stopniu z efektu niskiej bazy. W okresie porównawczym spółka zanotowała tylko 12,9 mln zł obrotów co było najniższym kwartalnym osiągnięciem od 2007 r. Za to obecne obroty są najwyższe wśród dotychczasowych wszystkich pierwszych kwartałów w giełdowej historii. Porównywalny rezultat spółce udało się osiągnąć w 2012 r., natomiast w kolejnych latach ani razu nie została przekroczona granica 70 mln zł.

Oczywiście przychody Polnordu determinowane są przez przekazania lokali. W 1 kw. deweloper w spółkach kontrolowanych i konsolidowanych metodą pełną (przychody z tych spółek przechodzą przez przychody w rachunku skonsolidowanym) oddał klucze 300 nabywcom (wzrost o 538 proc. r/r) i odnotował przychody ze sprzedaży mieszkań w kwocie 82 mln zł. (wzrost o 636 proc.). Można za to zauważyć, że średnia cena mkw. dość istotnie spadła względem poprzedniego kwartału i wyniosła tylko 4380 zł (-4 proc. r/r, -25 proc. kw/kw). Spadek efektywnej ceny sprzedaży można wiązać z dość dużym udziałem lokali (109/300) na peryferiach Stolicy, czyli z osiedla Neptun zlokalizowanego w Ząbkach.

Trzeba także dodać, że coraz lepiej wygląda segment komercyjny. Obroty z wynajmu powierzchni biurowej wyniosły 2,25 mln zł i były o 31 proc. wyższe r/r co oczywiście wynika z rekomercjalizacji budynku po spółce Polaqua. W relacji do poprzedniego kwartału mamy jednak spadek o 23 proc., co prawdopodobnie wynika ze sprzedaży wykończenia komercjalizowanych powierzchni i przede wszystkim niższego kursu EUR/PLN (czynsze w umowach najmu wyrażone są w walucie europejskiej).



Marża brutto na sprzedaży wyniosła 12,4 mln zł i była o 9,2 mln zł wyższa r/r, ale spadła w ujęciu względnym z 25 proc. do 15 proc. W relacji do poprzedniego kwartału wynik brutto na sprzedaży wzrósł o 0,78 mln zł (przy spadku przychodów o 42 proc.!), a rentowność w ujęciu procentowym prawie się podwoiła - w IV kw. 2017 wyniosła tylko 8 proc.



Jak wspominałem w poprzednim omówieniu na marżę brutto na sprzedaży Polnordu istotny wpływ mają zawiązywane i rozwiązywane odpisy aktualizacyjne. W ostatnim raporcie nie mamy stosownej noty (są tylko w raportach rocznych), ani komentarza na temat ruchu na odpisach, więc na powyższym grafie marża nie została skorygowana o hipotetyczny odpis.

Jeśli jednak zerkniemy do noty dotyczącej zapasu, to można zauważyć, że wartość towarów wycenionych w cenie nabycia/koszcie historycznym wzrosła względem końca roku o 13,3 mln zł (nabycie gruntów na Admiralskiej w Rembertowie), natomiast wartość w cenie możliwej do uzyskania o 7,9 mln zł. Z tego można wnioskować, że wartość odpisu na towarach (gruntach) zwiększyła się o 5,4 mln zł. Niestety takie estymacje nie są możliwe na produkcji w toku i produktach gotowych, gdyż odpisy tam występujące mogły być wykorzystane i ostatecznie saldo dokonanych odpisów mogło się wyzerować.

Wzrost rentowności względem poprzedniego kwartału (w szczególności biorąc pod uwagę możliwość przejścia przez zysk brutto na sprzedaży odpisu na towarach) jest do pewnego stopnia zaskakujący, bo spółka rozpoznawała przychody, koszty i marżę z tych samych projektów. Zjawisko to jest efektem innych udziałów poszczególnych projektów w sumarycznej sprzedaży. W IV kw. 2017 r. duży udział w przychodach miał 3 budynek II etapu projektu „Ku słońcu” z zerową marżą. W tym kwartale marża na tym projekcie jest nawet ujemna, ale przychody wielokrotnie niższe. Za to w „Chabrowych Wzgórzach” przychody wzrosły parokrotnie, a to jeden z tych projektów, który ma dwucyfrową rentowność.



Efekty przeszłości

Choć można się cieszyć ze wzrostu rentowności w stosunku do poprzedniego kwartału, to nadal jest ona prawie o połowę mniejsza niż uzyskują Dom Development, Robyg czy Atal. Marże wspomnianych spółek zawierają się w przedziale 26-28 proc. (LTM). Mimo to prezes podczas konferencji prasowej był z osiągniętych rezultatów zadowolony:

Cytat:
W poprzednich kwartałach urealniliśmy wartość gruntów i dokonaliśmy odpisów na setki milionów złotych. Zgodnie z MSR, odpisu dokonuje się do wysokości ceny sprzedaży, więc tak naprawdę powinniśmy pokazywać marże w okolicy zera. Obecne kilkanaście procent rentowności to sukces i efekt naszej wytężonej pracy nad projektami – powiedział w rozmowie z redakcją StockWatch.pl Dariusz Krawczyk, prezes Polnordu.


Wypowiedzi prezesów często jednak są bardzo optymistyczne i nieco wykrzywiają obraz. W tym przypadku jednak tak nie jest i rzeczywiście historia operacyjno finansowa ma wpływ na bieżące wyniki. W zasadzie od początku obecności spółki na giełdzie stosowany był bardzo agresywny model wycen i uznawania wyników co w sposób sztuczny budowało wartość kapitałów własnych. W roku 2015 miały miejsce istotne zmiany właścicielskie, a także zmiana zarządu spółki. Nowy zarząd postanowił inaczej podejść do tematu i urealnić wyceny bilansowe. W latach 2015-2017 odpisy na gruntach leżących w nieruchomościach inwestycyjnych wyniosły łącznie 338 mln zł, natomiast na zapasach (grunty, mieszkania w budowie i mieszkania gotowe) 82 mln zł.

Zgodnie z MSSF na nieruchomościach inwestycyjnych w bilansie prezentowane są grunty które nie mają określonego przeznaczenia, a jednostka trzyma je w celu wzrostu wartości. Wycenia je się w wartości godziwej, czyli na podstawie ceny jaką można by dostać w hipotetycznej transakcji. Model wartości godziwej jest bardzo wrażliwy na dane wejściowe i ceny w wybranych transakcjach porównawczych.

Za to zapasy wycenia się w koszcie historycznym o ile wartość ta jest niższa od ceny możliwej do uzyskania. Jeśli cena po jakiej mogą zostać zbyte zapasy jest niższa od ich wartości bilansowej i koniecznych kosztów potrzebnych do doprowadzenia do transakcji to jednostka ma obowiązek zawiązania odpisu aktualizacyjnego. To oznacza, że marże na projektach które zostały objęte odpisem nie mogą być w przyszłości wysokie i teoretycznie powinny dążyć do zera. W przypadku odpisów na nieruchomościach inwestycyjnych już takiego problemu nie ma, bo wysokość odpisu zależy tylko od danych wejściowych transakcji porównawczych. O ile wyceny zrobione są rzetelnie to po przeniesieniu gruntu z nieruchomości inwestycyjnej na zapas jest miejsce na pokazanie normalnej marży deweloperskiej. A zatem na obecne wyniki oddziałuje to co zdarzyło się na zapasach.

W 2014 r. miała miejsce dość istotna migracja jeszcze bardzo drogo wycenionych gruntów z nieruchomości inwestycyjnych do zapasów i obecne rentowności są tego efektem. W 2015 r. odpis na zapasach dotyczył przede wszystkim produkcji w toku, ale jak się wydaje były to projekty na bardzo wczesnym stadium zaawansowania i jeszcze nie wszystkie zdążyły zostać zrealizowane i wykorzystane.

Wydaje się, że konsekwencje finansowe wysokich wycen gruntów przed 2015 r. spółka ponosić będzie jeszcze dość długo. Zakładając poziom przychodów z 2017 r. i zerową marżę brutto na sprzedaży to same mieszkania gotowe obciążałaby (w sensie przejścia bez zysku) rentowność jeszcze przez 0,6 roku. Przy założeniu, że produkcja w toku jest na poziomie 50 proc. zaawansowania sprzedaż z niską marżą trwałaby ok. 1,4 roku bez uwzględniania czasu potrzebnego na dokończenie projektów. Najdłużej z zapasów wychodzić będą jednak same grunty, które prezentowane są w towarach. Zakładając udział gruntu w koszcie budowy mieszkania na poziomie 20 proc. (według raportów NBP jest to kilkanaście procent ceny sprzedaży) na sprzedaż potrzeba już 3,7 lat. W sumie więc dostajemy około 6 lat. To oczywiście szacunek dość pesymistyczny i zakładający, że wszystkie projekty były objęte odpisem, a tak pewnie się nie działo. Do estymacji przyjąłem także przychody na poziomie poprzedniego roku, a te powinny rosnąć (w 2017 r. rozpoznano w przychodach 910 lokali a sprzedano 1144, które przejdą przez przychody w kolejnych latach). Sama strategia zakłada sprzedaż na poziomie 500 mln zł czyli prawie dwukrotnie większym niż przyjąłem do estymacji. Tym niemniej należy się spodziewać, że skutki agresywnych wycen z przeszłości będą odczuwalne jeszcze przez najbliższych parę lat.



Oczywiście efekt historycznych zaszłości powinien mieć coraz mniejszy wpływ na wynik skonsolidowany z co najmniej dwóch powodów. Po pierwsze Polnord kupuje nowe grunty. W 1kw. 2018 r. domknięto sprzedaż gruntu na Admiralskiej w Rembertowie i jeszcze w tym roku zarząd planuje wprowadzić go do sprzedaży. Po drugie, z czasem powinny być także przenoszone grunty z nieruchomości inwestycyjnych, a te już w chwili obecnej odzwierciedlają wartość rynkową i pozwalają pokazać normalne marże.

Za to negatywnie na marże będzie oddziaływać rozwiązanie umów o generalne wykonawstwo z KBDOM dla projektów Studio Morena, Fotoplastykon etap I, Tęczowy Las (budynek 7 i 8) oraz Neptun II (etap II) . Z informacji rynkowych wiadomo, że ceny realizacji wzrosły o kilkanaście procent w 2017 r. Wspomniane projekty zapadają w latach 2018 i 2019 r. Z drugiej strony jak wynika z wypowiedzi prezesa Krawczyka spółce udaje się kompensować wzrost kosztów budowy za pomocą wzrostu ceny sprzedaży. Wróćmy jednak do omawiania rezultatów ostatniego kwartału.

Bieżące wyniki

Koszty sprzedaży wyniosły 2 mln zł i były o 13 proc. wyższe r/r. Nie ma się jednak co czepiać, bo choć sprzedaż mieszkań w sensie umów deweloperskich była niższa, to wzrosła oferta i przede wszystkim wydania lokali. Zgodnie z deklaracjami wysokie koszty sprzedaży w IV kw. 2017 r. (7,3 mln zł) okazały się jednorazowe. Za to mocno rosną koszty ogólnego zarządu – 36 proc. r/r co odpowiada kwocie 1,8 mln zł. Na konferencji Krawczyk poinformował, że to efekt zmiany części umów z pracownikami (przejścia z firmy na umowę o pracę) i ich oskładkowaniem, a także zmiany systemu premiowania.

Po dociążeniu marży brutto na sprzedaży kwotą kosztów sprzedaży i zarządu dostaniemy zysk netto ze sprzedaży w wysokości 3,7 mln zł, czyli o 7 mln zł wyższy r/r. I ten wynik wydaje się odzwierciedlać operacyjny postęp jaki uczyniła spółka. W linii pozostałej działalności dzieje się całkiem sporo. Z jednej strony spółka naliczyła kary umowne KBDom, z drugiej odpisała je w związku z sytuacją tejże spółki. Mimo wszystko pozostała działalność operacyjna zabrała 1,9 mln zł. w efekcie czego EBIT wyniósł tylko 1,7 mln zł. Przypominam jednak, że przez EBIT mogły przejść odpisy na gruntach, a w związku z tym realny wynik okresu mógł być nawet wyższy



Bardzo dużo działo się w linii finansowej sprawozdania. W przychodach finansowych zaksięgowano rozwiązanie rezerw na odsetki w sporze z KOWR w wysokości 13,6 mln zł. W sprawozdaniu zarząd tłumaczy, że:

Cytat:
Obecnie , KOWR domaga się zapłaty części opłat wraz z odsetkami ustawowymi liczonymi od dnia 1 kwietnia danego roku, za który dochodzi opłaty w przypadku tej części opłaty, do podwyższenia której doszło w zawiązku z ustawową zmianą stawek procentowych, natomiast w odniesieniu od części obliczonej w związku ze wzrostem wartości nieruchomości wraz z odsetkami ustawowymi liczonymi „od daty wydania wyroku aktualizacyjnego”. W tej sytuacji, wobec okoliczności, iż postępowania aktualizacyjne są w toku, po dokonaniu analizy treści pozwów wniesionych przez KOWR należy stwierdzić, że na skutek modyfikacji i odmiennego formułowania przez KOWR żądań kierowanych przeciwko Spółkom z Grupy Kapitałowej Polnord odpadło ryzyko zasądzenia odsetek ustawowych od części opłaty rocznej podwyższonej na skutek zmiany wartości nieruchomości


Obciążeniem dla wyników były jednostki wyceniane metodą praw własności. Strata w tej linii sprawozdania wyniosła 5 mln zł, z czego 6,15 przypadło na spółkę Stacja Kazimierz II. Zarząd tłumaczy w sprawozdaniu, że jest to efekt błędnego bilansu tej spółki na koniec 2017 r. Błąd w wycenie kapitałów przypadający na Polnord wyniósł 6,5 mln zł. Co ciekawe wedle oświadczenia prezesa Krawczyka sprawozdanie spółki Stacja Kazimierz II było badane przez biegłego rewidenta i on także przepuścił błąd (brak korekty kapitału własnego na skutek dywidendy). Tak czy owak korekta błędu z poprzedniego sprawozdania przez wynik nowego roku wydaje mi się nieodpowiednim pomysłem. Najlepiej byłoby skorygować sprawozdania roczne, ale to wymagałoby znów procedury biegłego i pewnie rodziło by dodatkowe koszty. Ale można było tę korektę przedstawić jako błąd lat ubiegłych i odnieść na kapitał własny.

Tak czy owak, obydwa zdarzenia (rozwiązanie rezerw i korekta kapitału na Stacji Kazimierz) maja charakter jednorazowy. Do wyłączenia na poziomie zysku brutto, który wyniósł 5,9 mln zł jest 7,1 mln zł. Na poziomie netto wynik wyniósł 3,3 mln zł, a efektywna stopa podatkowa 44 proc.

Pomimo wysokich przychodów wynikowo kwartał nie wypadł okazale. Z wprost ujawnionych liczb wychodzi powtarzalna strata brutto na poziomie 1,2 mln zł, natomiast jeśli poszły odpisy na towarach (szacowane na 5,4 mln zł) to mamy plus 4,2 mln zł zysku brutto. Szału w wynikach nie należało się spodziewać, co jak napisałem wyżej wynika z zaszłości historycznych.

Gotówka z operacji to znak ostatnich kwartałów

Na konferencji Krawczyk informuje, że to nie wyniki są najważniejsze, ale przepływy. I to sformułowanie wpisuje się idealnie w linię doktryny jaką przyjmujemy od lat na StockWatch.pl. W końcu profesjonalne wyceny spółek zawsze opierają się na estymacji przepływów pieniężnych w metodzie DCF. Przepływami jest także znacznie ciężej manipulować i to w końcu one pozwalają wypłacać spółkom gotówkę w formie dywidendy.

Przepływy operacyjne wyniosły w I kw. 2018 r. 6,4 mln zł, głównie dzięki zmniejszeniu salda zapasów. Przepływy finansowe były ujemne na kwotę 21,5 mln zł z czego na odsetki spółka wydała 1,4 mln zł. Reszta (20,1 mln zł) poszła oczywiście na obniżenie zadłużenia.



Na kontach spółki na koniec 1 kw. było 103 mln zł, a dług netto wynosił 296 mln zł. W relacji do kapitałów własnych daje to 41,5 proc., natomiast do całości nieruchomości w bilansie (ekwiwalent LTV) 32 proc. Teoretycznie nie jest to dużo, ale jeśli przyrównamy dług netto do przepływów to zakładając ich powtarzalność spółka spłaciłaby zadłużenie dopiero po 4,7 latach. W tym roku przypada jeszcze spłata 119 mln zł zobowiązań finansowych co przy 52 mln zł wolnej gotówki (niezablokowanej na rachunkach powierniczych) nie powinno stanowić żadnego problemu. Spółka oczywiście będzie zapadające obligacje i kredyty próbować refinansować, ale jakby były kłopoty, to posiadała środki pozwalające na spłatę ok. 43 proc. zobowiązań, a pewnie i coś uda się dodatkowo wygenerować na działalności operacyjnej. Oczywiście duży zastrzyk gotówki może dać spodziewana sprzedaż obiektów biurowych.



Przyszłe wyniki

W kolejnych kwartałach spółka powinna także pokazywać wysokie przychody. Kumulacja ma przyjść w IV kwartale roku. W ciągu ostatnich 4 kwartałów liczba sprzedanych lokali ważona udziałem Polnordu wyniosła 1352 mieszkania, a zatem przy równomiernym rozkładzie projektów rozpoznania kwartalne (w wynikach a nie tylko przychodach) powinny dążyć do 338 mieszkań. Oczywiście rzeczywisty rozkład będzie inny, ale to pokazuje, że wyniki pierwszego kwartału i liczba rozpoznanych lokali nie jest żadnym wybrykiem, tylko efektem dobrej sprzedaży w poprzednich latach.



Czas wyprzedaży oferty pozostaje na niskim poziomie, choć w ostatnim czasie nieco rośnie. Nie dziwi zatem wstrzemięźliwość we wprowadzaniu nowych projektów do sprzedaży (w 1 kw. spółka nie wprowadziła ani jednego).



W tym roku Polnord chciałby wprowadzić do oferty 10 inwestycji z których 2 stanowią kolejne etapy realizowanych projektów (w Łodzi). W sumie spółka chce wdrożyć do sprzedaży 1265 lokali, a zatem mniej niż sprzedała w ciągu ostatnich 12 miesięcy. W związku z tym raczej nie ma co się spodziewać zwiększenia liczby sprzedanych lokali w tym roku, czego efekty obserwowaliśmy już do pewnego stopnia w 1 kw. 2018 r. – spadek sprzedaży o 11 proc.

Nie przeszkadza to jednak w potencjalnej poprawie wyników. W pierwszym kwartale przez przychody już przeszło 300 lokali, a w kolejnych kwartałach powinno też być bardzo dobrze. Można szacować, że w projektach, które już się zakończyły, lub zakończą się w tym roku (mowa o spółkach zależnych w 100 proc. od Polnordu) spółka sprzedała 741 lokali, a dodatkowo w ofercie ma ich jeszcze 158. Wygląda na to, że osiągnięcie z poprzedniego roku (910 sztuk) ma dużą szansę zostać pobite, o ile oczywiście uda się przenieść na nabywców własność ze wszystkich zakończonych projektów, a to niestety nie jest oczywiste. Proszę zauważyć, że z dwóch projektów zakończonych w 1 kw. 2018 r. przez przychody nie przeszło ani jedno mieszkanie (zielony kolor). Dodatkowo w projekcie Ku Słońcu budynek 4 mamy przesunięcie terminu zakończenia z 1 na 2 kw. tego roku. Z tych powodów należy bardziej mówić o potencjale niż o rzeczy pewnej jeśli chodzi o poprawę wyników.



Realizację strategii należy ocenić pozytywnie, choć trzeba zauważyć jej modyfikacje i pewne opóźnienia. Mamy zapowiadany wzrost sprzedaży, uwolnienie gotówki i obniżenie zadłużenia. To niewątpliwe bardzo duże plusy. Zmieniło się za to podejście do deinwestycji. Spółka nie zamierza już na szeroką skalę sprzedawać gruntów. Fadesa, czyli JV realizowane z Hiszpanami będzie dalej działać na rynku wrocławskim i prawdopodobnie nie uwolni szybko zainwestowanej gotówki, natomiast sprzedaż biur się nieco opóźnia. Z kwot do uwolnienia do końca 2017 r. zamieszonych w strategii można się domyślać, że transakcje planowano na rok 2017.

Mimo wszystko wydaje się, że zmiany podążają w dobrym kierunku. Rynek jednak pozostaje na razie sceptyczny co objawia się zachowaniem kursu. Cóż, zaufanie rynku spółka straciła już bardzo dawno temu, natomiast jego odbudowa nie odbędzie się od razu. Na razie realizacja strategii nie przynosi wprost efektów w postaci diametralnego zwiększenia zysków. Na efekt ten wydaje się, że trzeba będzie jeszcze poczekać przez jakiś czas. Katalizatorem dla kursu może okazać się sprzedaż biurowców i wypłata dywidendy. W tym kwartale spółka spłaci obligacje, których zapisy WEO w zasadzie uniemożliwiają jej wypłatę. W związku z tym z zysku za 2018 r. będzie można myśleć o dywidendzie, choć jej wysokość na razie pozostaje zagadką.

Tajemnicą także pozostają opcje strategiczne. Spółka aktualnie jest na etapie pozyskiwania doradcy/pośrednika. Ze słów prezesa Krawczyka podczas powynikowej konferencji można mniemać, że zainteresowane fundusze mogą nabyć pakiety akcji od obecnych akcjonariuszy, ale także możliwe są alianse strategiczne jak ten z hiszpańską Fadesą – takie oferty też spółce składano. Co z tego wyjdzie do końca nie wiadomo, ale sprzedaż akcji po cenie wyższej niż rynkowa powinien oczywiście zaowocować wzrostem kursu.

Raczej nie ma też co liczyć na szybką wypłatę odszkodowań. Jak wspomniałem w poprzednim omówieniu wartość odszkodowania została zdyskontowana w okresie 3 letnim, więc spółka spodziewa się uzyskać realny wpływ nie wcześniej niż w 2020 r. Oczywiście możliwe jest także, że sprawa z miastem zostanie załatwiona polubownie, ale to mało prawdopodobny scenariusz w kontekście zbliżających się wyborów samorządowych. W grze jest także ugoda z Polaquą, ale w tej kwestii na razie brak jest informacji i rozstrzygnięć procesów w pierwszej instancji.

>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj
Edytowany: 13 czerwca 2018 20:15

anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Engineer , Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 457
Wysłane: 13 czerwca 2018 20:50:42 przy kursie: 8,39 zł
marianz8 napisał(a):
anty_teresa napisał(a):
Panowie, to nie jest wątek Murapolu. Murapol to inwestor pasywny w Polnordzie. O PZU tutaj nie piszemy więc nie widzę powodów dlaczego mielibyśmy pisać o Murapolu.
ponieważ to firma z branży top 3. A POLNORD poszukiwał/uje inwestora branzowego


Zgodnie z deklaracjami to fundusze się pozgłaszały do Polnordu, a nie Polnord rozpoczął poszukiwania. Murapolu też sobie Polnord nie znalazł. I wydaje się, że wcale inwestora nie potrzebuje, a przynajmniej osobiście nie widzę powodu aby go potrzebował. Nie widziałem także wypowiedzi kogokolwiek ze spółki, że szukają inwestora.

win1248 napisał(a):
Ten pasywny inwestor spowodował, że swego czasu kurs Polnordu znajdujący się w korkociągu odbił kilkanaście procent w górę, podobnie było na obligacjach. Murapol jest istotny dla Polnordu, to miał być taki bogaty wujek, który w razie czego pomoże. Jak wujek sam ma problemy to nie pomoże - chodziło o syneregie też i ewentualne przejęcie, jako że polnord ma bank ziemi, murapol nie ma itd itp więc się by uzupełniali.


To, że Polnord wystrzelił nie oznacza, że Murapol jest dla niego istotny. Wielu liczyło na wezwanie po wysokiej cenie, bo Sapota mówił o tym, że spółka jest tania przy wyższych kursach niż sam zakupił. Inna sprawa, że dla Murapolu Polnord może być łakomym kąskiem właśnie ze względu na pewne synergie. Polnord raczej pomocy nie potrzebuje, a już z pewnością nie w kontekście sprzedaży biurowców, więc tego argumentu nie rozumiem.
Edytowany: 13 czerwca 2018 20:54

marianz8
Grupa: StockWatcher
Dołączył: 2009-02-02
Wpisów: 47
Wysłane: 13 czerwca 2018 21:51:49 przy kursie: 8,39 zł
Dziekujemy za tak obszerną analizę 2017 oraz q1 18 już 2 raz z rzędu otwartą.
Edytowany: 13 czerwca 2018 21:54

marianz8
Grupa: StockWatcher
Dołączył: 2009-02-02
Wpisów: 47
Wysłane: 14 czerwca 2018 15:02:14 przy kursie: 8,55 zł
09.03.2017

Polnord rozmawia o sprzedaży dwóch budynków biurowych Wilanów Office Park. Ich sprzedaż uwolniłaby 90 mln zł kredytu plus ewentualne zyski z transakcji.

— Prowadzimy intensywne prace nad komercjalizacją i sprzedażą dwóch biurowców w kompleksie Wilanów Office Park w Warszawie. Analizujemy oferty najmu i szukamy najlepszych rozwiązań — mówi Dariusz Krawczyk. Przez ostatnie lata spółka szukała inwestora, ale ze względu na zawyżoną księgowo wartość aktywów potencjalni chętni rezygnowali. W przyszłym roku zamierza wyczyścić bilans banku ziemi, co zwiększy jej atrakcyjność dla potencjalnych nabywców.

— Każdy inwestor branżowy będzie zainteresowany atrakcyjnie wycenianym podmiotem, notującym dobre i powtarzalne wyniki — mówi Dariusz Krawczyk.

pb.pl
https://www.pb.pl/cala-naprzod-w-polnordzie-856426

marianz8
Grupa: StockWatcher
Dołączył: 2009-02-02
Wpisów: 47
Wysłane: 14 czerwca 2018 15:03:54 przy kursie: 8,55 zł
2018-02-19 19:02A A+ A+
Zarząd Polnordu zdecydował o rozpoczęciu przeglądu opcji strategicznych - podała spółka w komunikacie. Zarząd będzie rozważał w szczególności poszukiwanie inwestora strategicznego oraz zawarcie aliansu strategicznego.

"Decyzja ta jest wynikiem oceny aktualnej sytuacji na rynku deweloperskim w Polsce, ujawnieniem nabycia istotnych pakietów akcji spółki w grudniu 2017 r. oraz ujawnieniem zwiększenia zainteresowania inwestorów podmiotami z branży deweloperskiej" - napisano w komunikacie.


anty_teresa
anty_teresa PREMIUM
Grupa: Engineer , Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2008-10-24
Wpisów: 9 457
Wysłane: 14 czerwca 2018 15:25:12 przy kursie: 8,55 zł
marianz8 napisał(a):
09.03.2017
Polnord rozmawia o sprzedaży dwóch budynków biurowych Wilanów Office Park. Ich sprzedaż uwolniłaby 90 mln zł kredytu plus ewentualne zyski z transakcji.

— Prowadzimy intensywne prace nad komercjalizacją i sprzedażą dwóch biurowców w kompleksie Wilanów Office Park w Warszawie. Analizujemy oferty najmu i szukamy najlepszych rozwiązań — mówi Dariusz Krawczyk. Przez ostatnie lata spółka szukała inwestora, ale ze względu na zawyżoną księgowo wartość aktywów potencjalni chętni rezygnowali. W przyszłym roku zamierza wyczyścić bilans banku ziemi, co zwiększy jej atrakcyjność dla potencjalnych nabywców.

— Każdy inwestor branżowy będzie zainteresowany atrakcyjnie wycenianym podmiotem, notującym dobre i powtarzalne wyniki — mówi Dariusz Krawczyk.

pb.pl
https://www.pb.pl/cala-naprzod-w-polnordzie-856426

Słowa o tym, że szukała inwestora padają spod ręki dziennikarza, a nie z ust Krawczyka.

W komunikacie o opcjach startegicznych jest:
Cytat:

Na obecnym etapie przeprowadzania przeglądu Zarząd Spółki będzie rozważał różne opcje strategiczne, w szczególności Zarząd rozważy poszukiwanie inwestora strategicznego, zawarcie aliansu strategicznego, jak również dokonanie innej transakcji.

Innymi słowy, że sprawdzą co im rynek oferuje. Nie że muszą mieć inwestora strategicznego i że go szukają.

Użytkownicy przeglądający ten wątek Gość
57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67

Nie możesz tworzyć nowych wątków.
Nie możesz odpowiadać w wątkach.
Nie możesz usuwać swoich wpisów.
Nie możesz edytować swoich wpisów.
Nie możesz tworzyć ankiet.
Nie możesz głosować w ankietach.

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 0,392 sek.

AD.bx ad3a
AD.bx ad3b
AD.bx ad3c
AD.bx ad3d