CP Energia to przykład spółki, któraj strategia nie wyszła. Co z tego, że zrealizowano cele emisyjne i wydano pieniądze, skoro nie osiągnięto założeń wzrostu przychodów. Znalazłem wycenę z debiutu na 17,24 zł
www.dmcp.com.pl/files/cpenergi...można zobaczyć, w oparciu o jakie podstawy sprzedano tę spółkę.
Poniższa analiza finansowa nie odpowiada na najważniejsze pytanie: dlaczego? Tutaj potrzeba eksperta gazowego, którym nie jestem, zatem ograniczam się do omówienia sytuacji fundamentalnej spółki i jej wartości wewnętrznej w oparciu o osiągnięte i publicznie zaprezentowane wyniki.
Zestaw wskaźników na stronie spółki
www.stockwatch.pl/gpw/cpenergi...Wskaźniki cenowe - z wyjątkiem zysku, którego nie ma - są bardzo zbliżone do PGNiGu
www.stockwatch.pl/Stocks/Secto...Nie ma więc żadnego powodu aby sądzić, że spółka jest niedowartościowana czy przewartościowana, jeśli jest cieniem swojego trzysta kilkadziesiąt razy większego brata. Tak, PGNiG uzyskał za 2009 rok 19 mld złotych przychodów, a CP Energia 57 mln złotych. We wcześniejszych prognozach podawała przekroczenie 100 mln zł już w 2008 roku, ale nawet to jest kroplą w morzu gazu, które przepływa przez nasz kraj.
Strategia była prosta i wyrazista: dostarczać gaz tam, gdzie są czarne dziury (ew. białe plamy) na mapie polskich gazociągów. Patrząc na przychody, widzimy długofalowe tempo wzrostu około 5%, natomiast rok do roku nawet ponad 11%. Tyle że ten wzrost odebrał spółce rentowność. I to wcale nie przez amortyzację. Wartość środków trwałych w I kwartale, po sporym spadku w stosunku do III kwartału 2009 r., jest na poziomie sprzed dwóch lat, tj. nieco ponad 100 mln zł. Amortyzacja wzrosła dwukrotnie do około miliona złotych. Natomiast od trzech kwartałów wynik netto jest poniżej minus miliona złotych, po krótkiej przerwie, jako że wcześniej również był ujemny.
Spółka została niedawno ponownie dokapitalizowana, a pozyskana gotówka od razu poszła na inwestycje i na spłaty pożyczek. Zadłużenie kredytowe udało się zmniejszyć do 33,6 mln zł, jednak poziom ogólnego zadłużenia nadal jest ponad 60%. Spółka zadłużona jest na poziomie obrotowym na -16 mln zł, co zostało zredukowane w ciągu roku o około połowę. Ale cały czas utrzymuje się niski rating na poziomie CCC, który dodatkowo bierze się ze słabego wyniku operacyjnego. Mamy więc obraz firmy, która cały czas przynosi straty. Najczęściej nie generuje gotówki, ale też nie pochłania jej dużych ilości. Wartość księgowa na akcję powoli spada, z wartości maksymalnej 2,75 zł pod koniec 2007 roku do 2,55 zł.
Spółka jest w stagnacji, ma spore zadłużenie ale o korzystnej strukturze, gdzie nieduże kwoty są wymagalne w krótkim okresie. Zarazem znów brakuje jej gotówki na inwestycje, zaś biznes rośnie za wolno i rozmyła się marża.
Niestety prezentacja z grudnia ani słowem nie wspomina o problemach ze wzrostem ani konkretnych pomysłach na zwiększenie marży, bez której dalszy wzrost obecną ścieżką nie ma sensu.
cpenergia.possible.pl/LinkClic...Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.