Analiza wyników spółki IMPEXMETAL za 2 kwartał 2012 roku
www.stockwatch.pl/gpw/impexmet... – w monitorze spółki dostępne są już przeliczone i zaktualizowane wskaźniki.
Na wstępie odnoszę się do opinii biegłego, który zwrócił uwagę na zmianę danych za zeszły rok. Łączna korekta o wartości 58,3 mln PLN pomniejszyła kapitał własny spółki. Zyski zatrzymane w spółce i tym samym kapitał przypadający udziałowcom jednostki dominującej spadły o 36,4 mln PLN. Kwota ta dotyczy rezerw na „sprzątanie” po HMN Szopienice, rekultywacji terenu oraz odpis pozostałych maszyn i urządzeń. W rezultacie dane porównywalne mogą różnić się od dotychczas stosowanych w analizach. Jeśli takie przeprowadzacie, to proszę zwróćcie na to uwagę.
Na poniższym wykresie obrazowe przedstawienie działalności operacyjnej Impexu:
kliknij, aby powiększyćPrezes spółki zaznaczała, że wyniki mogą okazać się gorsze od oczekiwań, ponieważ pierwsza połowa 2011 roku była dla Impexu wyjątkowo udana. Na wykresie faktycznie widać spadek przychodów notowanych od tamtego czasu. Mimo to udało się utrzymać w miarę stabilny poziom zysku brutto na sprzedaży, co oznacza minimalną poprawę marży na działalności.
Natomiast w porównaniu do danych na koniec 2q2011 faktycznie nastąpiło znaczne pogorszenie wyników. Na niewiele większych przychodach udało się wtedy wypracować prawie 2-krotnie większy zysk brutto. Efekt dużej bazy jest widoczny gołym okiem.
Spółka znaczną część raportu poświęciła na wyjaśnienie słabszych wyników finansowych. Do najważniejszych powodów zaliczono – jak zwykle z resztą – sytuację makroekonomiczną. Wpływa ona na podstawowe czynniki kształtujące zysk Impexu, czyli ceny metali i surowców na rynkach światowych oraz kursy walutowe. To wyjaśnienie jest stosowane niezależnie od tego, jak zmieniają się wyniki spółki. Jak rosną, to wyjaśnieniem jest poprawa sytuacji a jak spadają to odwrotnie. Co do tego wyjaśnienia, to już wielokrotnie podkreślałam, że jest już wymęczone i świadczy raczej o braku zmian wewnętrznych.
Impexmetal tworzy dużą grupę kapitałową (Hutmen między innymi), więc poniżej jeszcze rachunek segmentowy w porównaniu do pierwszego półrocza 2011 roku:
kliknij, aby powiększyćSpadki w wysokości przychodów i rentowności widać w każdej spółce. Mimo tych spadków wycena wskaźnikowa jest dla Impexmetalu łaskawa, bo wskazuje na niedowartościowanie akcji. Dotyczy to jednak wartości księgowej i przychodów. Wycena zysku wskazuje na optymalny kurs.
Wielokrotnie podkreślałam też, że Impexmetal jest niedoinwestowany. Jest to spółka produkcyjna, więc powinna utrzymywać odpowiedni poziom aktywów. Niestety w całej grupie kapitałowej wydatki na zakup nowych środków trwałych (rzeczowych aktywów trwałych) są niższe od okresowej amortyzacji:
kliknij, aby powiększyćOstatnia linijka pokazuje liczbę okresów, po której nastąpi (przy tym poziomie inwestycji) pełne umorzenie wszystkich rzeczowych aktywów trwałych w całej grupie kapitałowej. 39 półroczy daje 20 lat. To oczywiście dużo i w tym czasie wiele może się zmienić (długi okres pozwala na zmianę wszystkich środków produkcyjnych). Ale spółka powinna dbać o utrzymanie odpowiedniego poziomu, ilości i produkcyjności maszyn i urządzeń.
Można całość podsumować w ten sposób: w grupie kapitałowej niewiele się zmienia. Ciągłe uzależnienie od czynników wewnętrznych, niska marża i niedoinwestowanie to praktycznie stałe elementy działalności Impexu. Nie widzę podstaw dla rozruszania kursu na takich fundamentach.
>> Więcej analiz najnowszych
raportów finansowych jest tutajPowyższa treść przez 3600 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.