Omówienie wyników spółki VISTULA za 3 kwartał 2010 roku
Vistula jest polską grupą odzieżowo – biżuteryjną z segmentu luksusowego. Jakiś czas temu była książkowym przykładem wrogiego przejęcia. Jej wyniki finansowe odzwierciedlają ograniczenie przez Polaków wydatków na dobra luksusowe. Spółka stara się temu przeciwdziałać.
Na początek link:
www.stockwatch.pl/gpw/vistula,... Po ogłoszeniu wyników kurs Vistuli spada. 3 kwartał 2010 roku zamknął się bowiem stratą z działalności operacyjnej i stratą netto. W porównaniu do 3q2009 roku spółka nie rozpoznała dodatkowych pozaoperacyjnych przychodów, które pozwoliły na wykazanie rentowności. Strata w 3q2010 jest niższa od zeszłorocznego zysku właśnie o tę kwotę.
Mimo iż wyniki spółki są zbliżone do tych z przeszłości, w jej organizacji i prowadzeniu działalności ciągle następują zmiany. Przede wszystkim rewidowana jest sieć sprzedaży i zmieniana jej struktura. Rośnie liczba i powierzchnia sklepów biżuteryjnych, mimo iż realizuje on niższą marżę brutto na sprzedaży. Całościowy wynik segmentu jest większy niż ten odzieżówki o prawie 1 mln PLN. Z kolei powierzchnia łączna sklepów odzieżowych spada – tak samo jak sprzedaż i marża. Dzieje się to mimo iż otwarto w 2010 roku 12 nowych sklepów. Masa zysku w tym segmencie utrzymała się na tym samym poziomie, co za 9m2009.
Struktura aktywów trwałych jest dość nietypowa jak na spółkę produkcyjną i handlową. Ich znaczną większość stanowią wartości niematerialne. Stricte produkcyjne rzeczowe aktywa trwałe stanowiły na koniec kwartału zaledwie 16% wartości aktywów trwałych. Niestety – podobnie jak w Bytomiu – bardzo wysoki jest poziom zapasów. Ten na koniec kwartału stanowi 170% sprzedaży zrealizowanej w ostatnich 3 miesiącach. Uzasadnieniem może być zatowarowanie na 4 kwartał, który charakteryzuje się znaczącym wzrostem obrotów. Ale nie aż o 70%!
Ujemne były w 3q2010 przepływy pieniężne z działalności operacyjnej. Konieczność spłaty zobowiązań kredytowych spowodowała, że spółka musiała posiłkować się dodatkowymi wpływami, więc przeprowadzono emisję.
Mimo iż spółka przeprowadza aktywne działania restrukturyzacyjne, ich wyników jeszcze nie widać w sprawozdaniu. Na razie niestety przychody spadają i podobnie zachowuje się zysk. Można zrzucać pogarszające się wyniki jeszcze na skutki kryzysu ekonomicznego. Oczekiwałam jednak, że działania restrukturyzacyjne odniosą zdecydowanie lepsze i szybsze skutki.
Wskażniki absolutnie pomieszane. C/WK wskazuje na niedowartościowanie ale trzeba pamiętać o wysokim udziale wartości niematerialnych w aktywach netto. C/P już optymalne, natomiast zysk ekonomiczny zbyt niski, aby dać kursowi potencjał wzrostu.
Powyższa treść przez 30 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.