Wbrew pozorom raport spółki wcale nie jest taki fatalny. Oczywiście strata jest olbrzymia, odpis na Brunei dramatycznie wysoki w stosunku do kapitałów własnych, ale o tym wszystkim wiedzieliśmy już po komunikacie bieżącym 41/2012. Gorzej, że przemycono przy tej okazji pewne dodatkowe koszty, które topią się w wielkości odpisu.
W raportowanym okresie pomimo uruchomienia na początku sierpnia komercyjnego wydobycia z odwiertu M-21 średni poziom wydobycia obniżył się o 3% w stosunku do poprzedniego kwartału 2012r. Eksploatacyjne spadki ciśnienia kondensatu są niejako wpisane w charakterystykę wydobycia. Pomimo spadku wolumenu produkcji spółce udało się uzyskać o 4% większe przychody:
kliknij, aby powiększyćBieżące koszty produkcji spadły w porównaniu do poprzedniego kwartału, przy czym mówimy tylko o kosztach które generują wydatki. Spadek miał miejsce także w wartości nominalnej i powiem szczerze, że nie bardzo mogę napisać dlaczego. Wydaje się, że w tej pozycji spółka prezentuje głównie koszty pracownicze, ale to tylko spekulacja. Tak naprawdę kosztem własnym sprzedaży nie jest tylko podawany w sprawozdaniu koszt produkcji. KOV prezentuje osobno amortyzację, która także jest kosztem i to w dodatku największym. Z tego powodu zachwyty nad rentownością nie są uprawnione. Proszę zobaczyć jak kształtuje się rentowność własna sprzedaży:
kliknij, aby powiększyćOwszem 47% nadal wygląda bardzo atrakcyjnie, ale nie są to już wartości na poziomie 70%. W raportowanym kwartale obserwujemy dynamiczny spadek rentowności Zysku brutto na sprzedaży, spowodowany wzrostem amortyzacji. Wzrost ten wynika ze skrócenia okresu użyteczności ekonomicznej aktywów trwałych, który KOV wyznacza na podstawie rezerw i wydobycia. Po dokładnych pomiarach tego roku okazało się, że główne pole produkcyjne ma mniejsze zasoby co wymogło skrócenie okresu amortyzacji.
Koszty ogólnego zarządu spadły w ujęciu Q3/Q3 o 680 tys. USD, ale odnosząc je do drugiego kwartału tego roku obserwujemy 39% wzrost!(770tys USD). Wpisuje się to w historyczną zmienność tej pozycji rachunku wyników. Niestety nie ma w sprawozdaniu wytłumaczenia sporych fluktuacji. Można się spodziewać, że zwiększona wartość kwartału mogła wynikać między innymi z rozmów prowadzonych w Brunei, czy zwiększonej skali działalności na Ukrainie -> dodatkowe koszty przelotów i hoteli. Odejmując koszty zarządu od wyniku brutto na sprzedaży możemy uzyskać wynik na sprzedaży, który nie jest narażony na odpisy jak wynik operacyjny, które zaburzają to co faktycznie spółka dokonała w kwartale.
Wspomniany odpis i zawiązanie rezerwy na karę umowną widać dopiero w EBIT(-77M USD)
W linii finansowej mamy w tym kwartale... dodatni wynik na kwotę 1,1M. Jest to efektem konwersji wyemitowanych skryptów dłużnych. Naliczane(ale nie płacone) wcześniej odsetki zostały skompensowane. Doliczono jednak dodatkowe oprocentowanie w kwocie 12%. Pół miliona dały od siebie także różnice kursowe. KOV ma ekspozycję przez KUBGAS na Chrywnę.
Małym zaskoczeniem jest, że strata okresu nie została zmniejszona przez utworzenie podatku odroczonego. Warto dopytać przedstawiciela spółki dlaczego.
Wyniki pod względem zysków wyglądają masakrycznie, ale oczywiście nie ma to przełożenia na generowaną operacyjnie gotówkę. Utrata wartości jest kosztem niegotówkowym.
kliknij, aby powiększyćWygenerowana operacyjnie gotówka jest mniejsza niż w ubiegłym kwartale, czy w szczególności w ciągu pierwszych trzech miesięcy roku obrotowego. Jak widać z powyższego wykresu nie stało się to w związku z zassaniem kapitału obrotowego, tylko wynik jest mniejszy. CF z działalności operacyjnej nie starcza na pokrycie wydatków inwestycyjnych z których większość to nakłady na poszukiwanie. Z tego powodu spółka cały czas zwiększa zadłużenie, albo emituje akcje.
W tym kwartale mieliśmy konwersję zadłużenia na akcję która spowodowała znaczący spadek zobowiązań. Jednocześnie dużą stratę netto, która zmniejszyła kapitał własny, co w sumie nie zmieniło w zasadzie poziomu zadłużenia spółki. Poprawiła się natomiast znacznie jego struktura. Obecnie 34% zobowiązań jest długoterminowe, natomiast jeszcze kwartał wcześniej było to tylko 26%. Dług netto zmniejszył się z 43 do 24 milionów, a kapitał obrotowy stał się dodatni. W kasie spółki jest obecnie wcale nie mało gotówki. Można powiedzieć, że dzięki nowym pożyczkom i konwersji zadłużenia KOV złapał płynnościowy oddech na parę kwartałów.
Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.