COLIAN [COL]

W tę niedzielę na TVN Turbo redakcja programu Polak Potrafi odwiedza fabrykę Jeżyków: www.tvnturbo.pl/program/polak-...

Omówienie sprawozdania finansowego GK Colian za Q3 2012

Raport za drugi kwartał przyniósł kilka pozytywnych informacji w zakresie sytuacji finansowego GK Colian. Szczerze powiem sam sądziłem, iż może być to przełom i grupa wybije się z marazmu w którym tkwi od kilku dobrych kwartałów. Ostatnie trzy miesiące niestety brutalnie zweryfikowały oczekiwania na podtrzymanie pozytywnych zmian szczególnie w zakresie rentowności.

Co ciekawe ostatnie trzy miesiące to drugi kwartał w tym roku, kiedy GK Colian zanotowała ujemna dynamikę sprzedaży. Przychody w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego spadły o 2,5%. Od początku 2012 możemy mówić o stagnacji obrotów, gdyż Colian urósł raptem o 0,4%. Niepokojące zmiany nastąpiły w strukturze segmentowej sprzedaży. Najbardziej martwi dywizja słodyczy, która zanotowała spory spadek obrotów w porównaniu do zeszłego roku. Ciągle bardzo słabo zachowują się kulinaria. Dywizja ta kurczy się od trzeciego kwartału 2011. Tutaj nie widać żadnych przesłanek do odbicia. Segment napoi wygenerował sprzedaż właściwie zbliżoną to zeszłego roku.


kliknij, aby powiększyć

kliknij, aby powiększyć

Do ciekawych wniosków można dość analizując sprzedaż geograficzną. W trzecim kwartale nastąpił znaczny wzrost sprzedaży eksportowej. Podobne zjawisko można było obserwować w pierwszych trzech miesiącach 2012, jeżeli porównanym to z rentownością operacyjną okazuje się, iż w okresach zwiększonej sprzedaże eksportowej GK Colian notuje zdecydowanie gorsze wyniki na poziomie operacyjnym.

GK Colian w trzecim kwartale szczególnie słabo wypadła pod względem rentowności operacyjnej. Wynik zdecydowanie słabszy niż rok temu. W ostatnich trzech miesiącach słabo zachowywał się segment słodyczy. Po całkiem udanym drugim kwartale grupa wróciła z rentownością do słabego początku roku.

Trudno tutaj znaleźć jakieś racjonalnie wytłumaczenie. Najbardziej niepokojący jest brak powtarzalności wyniku. Spore wahania powodują, iż spółka jest coraz mniej przewidywalna co może niechęcić potencjalnych akcjonariuszy. W pozostałych dwóch segmentach brak sukcesów. Kulinaria ciągle pod kreską. Wydaje się, iż Colian walczy o udziały rynkowe rezygnując z wyższej marży na sprzedaży. Napoje wyszły na zero. Kiedyś można by uznać o za sukces. Teraz wydaje się, iż należy oczekiwać od Coliana już zdecydowanie więcej.


kliknij, aby powiększyć

Analiza kosztów rodzajowych pokazuje, iż GK Colian coraz lepiej radzi sobie z kosztami surowca. Zeszłoroczne problemy z rosnącymi cenami cukru i kakao poszły już w niepamięć. W ostatnim czasie grupie ciążą koszty usług obcych. Tutaj w jednej z wypowiedzi członka zarząd można znaleźć wytłumaczenie tego negatywnego zjawiska. Główny winowajca to rosnące koszty marketingu oraz logistyki, czyli pozycje wskazywane przez nas już przy omówieniu wyników pierwszego kwartału.
W porównaniu do zeszłego roku finalny wynik w mniejszym stopniu obciąża działalność finansowa. Tutaj oczywiście nie ma problemu nadmiernego zadłużenia. Po prostu w bieżącym roku GK Colian wykazuje dodanie saldo różnic kursowych. Finalnie w trzecim kwartale 2012 mamy zysk netto wysokości 5,3 MPLN vs. 9,4 MPLN rok temu.

W bilansie moją uwagę przykuły rosnące systematycznie inwestycje krótkoterminowe. Jest to z jednej strony wynik lokowania nadwyżek gotówki na krótkoterminowych lokatach. Drugi powód to udzielenie pożyczki spółce Ziołopex Sp. z o.o.. 14 MPLN przekazane spółce nadrzędnej ma wrócić do końca 2012. Od strony przepływów pieniężnych Colian wygląda bardzo solidnie. W ostatnich kwartałach nadwyżka wygenerowana na działalności operacyjnej jest zdecydowanie wyższa niż EBITDA. Tutaj korzystnie na przepływy oddziałuje zmiana na kapitale obrotowym. Działalność inwestycyjna na charakter odtworzeniowy. Wydatki na ŚT są właściwie równe amortyzacji. Pozostałe wydatki inwestycyjne to wspomniane wcześniej pożyczki udzielonej spółce matce.

Podsumowując, wyniki trzeciego kwartału poniżej oczekiwań rynkowych. Colian ma ciągle problemy z rentownością core businessu. Do przeciętnych wyników segmentu napojów i kulinariów dołączyła dywizja słodyczy, która zanotowała największy regres w porównaniu do zeszłego roku. Sporym problemem grupy jest brak powtarzalności wyników, to wszystko powoduje, iż Colian jest coraz mniej przewidywalny. Pewną szansą może być przejęcie „Solidarności” i dobry czwarty kwartał w segmencie słodyczy. Pozostaje pytanie czy nie są to tylko pobożne życzenia, które są potwarze co roku. A kurs akcji ponowienie oscyluje koło 2 PLN ...

www.stockwatch.pl/gpw/colian,w...
www.attrader.pl/pl/akcje/COLIA...

---

>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj

Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Mam wrażenie że kurs odbił sie od wsparcia i wraca do wlaściwego poziomu gdzies około 2,20. Przydała by sie jakas szybka analiza techniczna bardziej utalentowanych czytaczy z kresek

Jednoczęsnie spółka skupuje swoje akcje w celu dalszej odsprzedaży ale nie znalazłem żadnych przesłanek co do poziomów tej przyszłej sprzedaży.

edit: żeby nie było za optymistycznie: duże obroty w ostatniej sesji to według mnie dobry znak, ale może to być tylko odbicie zdechłego kota po wiekszym spadku i zaraz spadnie jeszcze niżej

Dziś ogłosili VI etam buy backu.

Mogę się założyć o 1 akcję Coliana, że akcje które są teraz skupowane będą oddane funduszowi Ipopema FIZ który to pomoże sfinansować przejęcie Solidarności.

A ostatnio OFE publikują swoje zaangażowania w akcje:

PZU OFE - 8 704 117 PLN (kupowali x2) 4 mln akcji
ING - 13 594 212 PLN (kupowali x2) 7 mln akcji
Pocztylion - 952 283 PLN (kupowali x2) 0,25 mln akcji
Alianz - 6 193 127 PLN (sprzedawali 5%) 3 mln akcji
Aegon - 3 052 000 PLN (bez zmian) 1,5 mln akcji
Pekao - 1 635 000 PLN (bez zmian) 1,4 mln akcji

Łącznie to prawie 17,2 mln akcji!!!!

Colian ma 7 mln akcji

Freefloat rzeczywisty 41 mln akcji - 17,2 mln akcji = 23,8 mln akcji

Nie rozumiem jednej rzeczy, mają generalnie znane marki, przyzwoite ceny, zdywersyfikowane segmenty działalności a rentowność taka licha. Czy tu chodzi o to, że spółka nie potrafi wypromować swoich produktów (białe michałki Wawelu są na co drugim plakacie, a smakowitych wafelków Jutrzenki próżno szukać). Brakuje tu jakiegoś takiego dopracowania, bo potencjał jest. Może nie tak duży jak w organicznie kwitnącym Wawelu, ale przejęcie Solidarności powinno coś zmienić. Szkoda, że nie udało się z Wedlem.

Fundamentalnie jest wszystko jasne i przejrzyste. Spółka niedowartościowana ... bo brak iskry. Po przejęciu Solidarności wart. księgowa ... prawdopodobnie wyniesie ponad 1 mld złotych a kapitał własny zmniejszy się tylko o wartość kredytu (80mln i zadłużenie Solidarności) i nadal będzie na bardzo dobrym poziomie ok 600-700mln zł.
Dla porównania przytoczę spółkę Mieszko, jak dla mnie... fundamentalny wrak z brakiem wizji.

Za Colianem jest również AT, ponieważ kurs na wykresie długoterminowym jest w konsolidacji która się kończy oscylując w okolicach linii wsparcia. Pozwoliłem sobie na zastosowanie Fibonucciego (spirali) dla wykresu (dołek 6.2012) i wyklarował się wzrost do... lipca 2014, co ciekawsze na tą chwilę a dokładniej na początek kwietnia wartość wg fibonucciego wynosi ok 2,8 zł. Nie chcę pisać nt. teorii spiskowej ale nie jest tajemnicą że trzymanie ceny do NWZA jest raczej korzystne dla Coliana i to że NWZA odbyło się przed publikacją wyników.

Wszystko wyjaśnią tak naprawdę wyniki za 4kw 2012 (przypomnę że 4kw wstecz miał stratę). Będzie zapewne zysk tylko jaki ... to się okaże i będzie jednocześnie dźwignią.
Spółka ma jakąś gotówkę po 4kw, bo bez niej nie kontynuowała by np. skupu papiera (od stycznia wydali na to ok. 4mln zł).

A co do działalności operacyjnej, nie warto go porównywać np. z Wawelem. To zupełnie dwie różne drogi.

Obecna sytuacja przypomina mi los Fch Dwory (Synthos) z 2005/2006 roku. A dokładniej przejęcie czeskiego Kaucuku. Colian i Solidarność to takie analogiczne minaturki a jednocześnie duże Marki. Anale piszą o dobrym dopasowaniu do portfela Marek .... to dopasowanie nie jest dobre, ono jest idealne.

Szkoda, wyraziłem swoją prostą analizę i moją prywatną opinię.
Czekałem na możliwą negację ale nie na obrażanie i używanie sformułowań nieprawdziwych, min. posądzenie mnie o to że kogokolwiek uważam za "głupka" lub głupszego od siebie.

W odpowiedzi spróbuję Ci wyjaśnić kilka wątków i sprostować Twoje tezy.


1.

'Wartość księgowa = Kapitał własny'

Przepraszam miałem na myśli Aktywa i kapitał własny.


Dla Coliana aktywa (po 3kw) = 833mln a KW=612mln. Kupując Solidarność po 210 mln Aktywa wyniosą np. 1043 mln a KW=600-700 mln ... (nie znamy zadłużenia Solidarności).

Nie napisałem że Solidarność jest sprzedana poniżej swojej wartości. Podejrzewam że jest sprzedana po cenie równej wartości. Chciałem tylko wyrazić pogląd że to nie naruszy zbytnio kapitału własnego.
Piszesz że spółka jest dwa razy za droga. Wybacz nie odpowiem na to, bo mój umysł nie nadążył. Nie rozumiem tego jak kapitał własny przeceniony na pół może być dwa razy za drogi dla Ciebie.
Solidarność kupują za 210 mln (100%) ... więc nie wiem skąd masz, że za 80mln. Tyle biorą kredytu w BRE ale to jest tylko część pokrycia transakcji a nie całość.

2.Czemu Fch Dwory i Kaucuk? a nie PKN i Unipetrol.

Po pierwsze mieszkałem kilka kroków od Dworów i widziałem co się działo ze spółką gdy brał ją Sołowow. Po drugie robił podobnie podwyższenie kapitału przez emisję po to by dwory mogły przejąć przedsiębiorstwo prawie równe sobie.

3. Zachęcam do jeszcze głębszej lektury lub dokształcenia w sobie umiejętności czytania ze zrozumieniem. Proszę porównaj stosunek aktywów do kapitałów własnych Coliana i Mieszko.... co wychodzi?

Dla Coliana: 833mln/612mln ..... dla Mieszka: 562mln/165mln

Jakie wnioski?
Wydarzył się cud kupiłeś dom..... za 1mln zł i sugerujesz że z zadłużeniem 800 tyś zł jest więcej warty niż zadłużeniem 300 tyś. Tak właśnie napisałeś.
I też domagam się przeprosin ... bo akurat nazwa Mieszko podoba mi się bardziej niż .... Colian.

Wycena to też perspektywy, wybacz ale Colian ma je lepsze i to on właśnie dla kaprysu może połknąć takiego Mieszka kiedyś, bo Mieszko ... jest tylko ... tu... i teraz.

Pozdrawiam

Widzisz, mamy dwa skrajne podejścia. Czas to zweryfikuje.
Co do wyceny.... to nawet jak wyzerujesz niematerialny majątek Coliana, to i tak wypada korzystniej kapitał własny w porównaniu do Mieszka.
Również ja mogę poddać wątpliwości wycenę majątku niematerialnego Mieszka, 92mln zł ???

Widzę tu pewną analogie między kopexem a colianem, obydwie spółki są duże i niby zdrowe fundamentalnie, ale jakoś nie potrafią tego przełożyć na wartość dla akcjonariuszy. Przychody Coliana praktycznie stoją w miejscu, restrukturyzacja segmentu napojów nie ma końca. Wyniki finansowe pomimo niskiego poziomu zadłużenia są po prostu słabe, jeśli chodzi porównamy firmę z takim wawelem to już jest naprawdę przepaść. No cóż każda branża ma jednego lidera a reszta dostaje złudzenia jako nagrodę pocieszenia . Tak samo jest w górnictwie FamurV Kopex, deweloperce DomdevVGant, GraalVSeko, przykłady można mnożyć, jeśli colian przez tyle lat zostawał w tyle to skąd pewność, że po przejęciu solidarności cokolwiek się zmieni.

Zgoda barbus, wyrażenie było niefortunne. W zamiarze miało przejaskrawić wypowiedź. Jeśli kogoś uraziłem, to przepraszam.
Zwróć jednak uwagę na stwierdzenie adwersarza:

Czy to stwierdzenie nie jest obraźliwe? Ja traktuję to jako właśnie uwagę na temat mojej głupoty. Skoro spółka jest niedowartościowana, jest to oczywiste i przejrzyste, to tylko nieracjonalny, niewyedukowany inwestor może jej nie mieć, głupek jednym słowem, który nie widzi, że Colian ma niskie C/WK!

Zgodnie z trzecią zasadą dynamiki Newtona odpowiedziałem jak odpowiedziałem, choć w tej chwili żałuję i post po prostu powinien wylecieć w całości, a przynajmniej w części.