pixelg
SUNEX - Spółki od A do Z - GPW - Forum StockWatch.pl
AD.bx ad0a2
AD.bx ad0b
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

1 2

SUNEX [SNX]

AKTUALNY KURS: 4,14 zł (-1,43%) 22-10-2020 17:00
generation
0
Dołączył: 2010-12-27
Wpisów: 128
Wysłane: 10 maja 2011 09:51:05
Kolejne IPO interesującej spółki zajmująca się kolektorami słonecznymi. Ciekawy temat po problemach atomowych w Japonii.

Percances
0
Dołączył: 2011-02-23
Wpisów: 178
Wysłane: 10 maja 2011 18:31:55
generation napisał(a):
Kolejne IPO interesującej spółki zajmująca się kolektorami słonecznymi. Ciekawy temat po problemach atomowych w Japonii.


Tyle,że kolektory nie mają zbyt wiele z tym wspólnego. Mylisz pojęcia. Prąd dostarczają instalacje fotovoltaiczne. Chyba,że chodzi Ci o powiązanie rykoszetem.

Niemniej jednak branża interesująca.

marius09
0
Dołączył: 2010-11-24
Wpisów: 72
Wysłane: 18 maja 2011 20:25:58
Cena 0,45 za akcję. Wygląda dobrze. W dokumencie jednak brakuje mi prognoz zysków jeśli chodzi o same przychody to bajka.

Aha i najważniejsze. Z tego co wyczytałem to do obrotu zostaną wprowadzone tylko akcje serii B i C. Serii A a więc tego co jest najwięcej nie będą przedmiotem handlu.
Edytowany: 18 maja 2011 20:43


ALLURE70
0
Dołączył: 2012-07-11
Wpisów: 36
Wysłane: 8 lutego 2015 14:18:45 przy kursie: 10,56 zł
Prognoz nie ale wyniki są dobre oto wycinek raportu
Poprawie w bieżącym okresie uległ także wynik netto, który wyniósł 663,9 tys. PLN wobec
626,8 tys. PLN w trzecim kwartale 2013 roku. Narastająco zysk netto osiągnął poziom
1 432,4 tys. PLN wobec 703,1 tys. PLN w analogicznym okresie roku ubiegłego.
Na uwagę zasługuje fakt kolejnej poprawy wskaźników bilansowych w porównaniu do
30/09/2013 a także 31/12/2013. Dalszej poprawie uległy wskaźniki poziomu zadłużenia
(44,6% wobec 48,6% na dzień 30/06/2014 i 50,8% na dzień 31/12/2013), płynności bieżącej
(1,11 wobec 1,06 na dzień 30/06/2014 i 0,98 na dzień 31/12/2013). Odpowiednio do
poziomu przychodów ze sprzedaży ukształtował się poziom należności z tytułu dostaw i
usług, a wskaźnik rotacji należności obniżył się do 55 dni, w porównaniu do 63 dni na koniec
poprzedniego okresu.
Do tego dochodzi zawarcie umowy
Podpisane zawarte umowy istotne wraz z aneksami, to:
1/ umowa nr 1/01/2015 na budowę hali produkcyjnej wraz z aneksem 1/02/2015.
Na podstawie tej umowy Emitent jako inwestor zlecił generalnemu wykonawcy budowę hali produkcyjnej położonej w Raciborzu, o powierzchni 2.126,1 m2.
Termin zakończenia robót określono na 1.09.2015 r. Wynagrodzenie wykonawcy wynosi do 5.425.494,56 PLN netto. Wynagrodzenie będzie płatne w częściach.
I dodam przenosiny na rynek główny giełdy ,to chyba winduje kurs do góry
Ponek

cad_man
0
Dołączył: 2011-07-29
Wpisów: 1 159
Wysłane: 11 października 2015 13:38:14 przy kursie: 1,60 zł
duży obrót i wzrost ceny za akcję bez żadnego komunikatu, ale znalazłem coś takiego:
Cytat:
Co się takiego dzieje? Ten nietypowy problem wziął się z tego, że wiosną okazało się, że w ramach unijnego Programu Rozwoju Obszarów Wiejskich dzięki oszczędnościom do wykorzystania było dodatkowe 22,7 mln euro na wsparcie dla minielektrowni budowanych na obszarach wiejskich (ale też kolektorów, które podgrzewają wodę czy pomp ciepła). Te pieniądze mogą zostać wykorzystane przez gminy i żeby się nie zmarnowały, trzeba je wydać i rozliczyć do końca roku.


wyborcza.biz/biznes/1,100896,1...
Byki i niedźwiedzie mają swoje miejsce przy stole, a tylko osły zostają o suchym pysku...
Przyglądaj się jak upór walczy z oporem a zawziętość ze wsparciem - na końcu dołącz do wygranych i zarabiaj

Oszir
0
Dołączył: 2010-12-07
Wpisów: 12
Wysłane: 12 października 2015 15:06:39 przy kursie: 2,00 zł
Ja znalazłem informacje że Wrocław buduje osiedle przyszłości. Budynki będą zużywać czterokrotnie mniej energii niż standardowe.
www.money.pl/gospodarka/wiadom...

Najważniejszy fragment moim zdaniem to "...Nowe Żerniki mają też sprostać normom budownictwa ekologicznego – alejki rowerowe mają ograniczyć ruch samochodów, część deszczówki zostanie wprowadzona jaka szara woda do obiegu gospodarczego. Budynki mają zużywać czterokrotnie mniej energii niż standardowe, a osiedle zostanie wyposażone w infrastrukturę, która umożliwi generowanie energii ze źródeł odnawialnych..."

Czyli kierunek mamy, teraz Wrocław później inne miasta aż do momentu że stanie się to standardem chociażby z powodu ryzyka wystąpienia blackoutu który z każdym rokiem rośnie.

cad_man
0
Dołączył: 2011-07-29
Wpisów: 1 159
Wysłane: 12 października 2015 18:56:11 przy kursie: 2,00 zł
tak naprawdę wygra ten, kto będzie potrafił zmagazynować energię z OZE - Niemcy mają pomysł, upraszczając: by za pomocą energii z OZE wytwarzać wodór i pchać go w swoje przewymiarowane rury gazowe... a my może w wyrobiska zamkniętych kopalń?
Byki i niedźwiedzie mają swoje miejsce przy stole, a tylko osły zostają o suchym pysku...
Przyglądaj się jak upór walczy z oporem a zawziętość ze wsparciem - na końcu dołącz do wygranych i zarabiaj

sasky
sasky PREMIUM
13
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2011-11-29
Wpisów: 2 583
Wysłane: 14 października 2015 08:13:30 przy kursie: 2,72 zł
Kartofel pieczony na słońcu – analiza techniczna Sunex w porannym Wykresie dnia.


kliknij, aby powiększyć


Szczegółowe omówienie sytuacji w serwisie Wiadomości SW:
wiadomosci.stockwatch.pl/karto...

cad_man
0
Dołączył: 2011-07-29
Wpisów: 1 159
Wysłane: 14 października 2015 19:43:09 przy kursie: 2,00 zł
a prezes prawie na lokalnej górce puszcza ~8 mln akcji w rynek
www.gpwinfostrefa.pl/GPWIS2/pl...
Byki i niedźwiedzie mają swoje miejsce przy stole, a tylko osły zostają o suchym pysku...
Przyglądaj się jak upór walczy z oporem a zawziętość ze wsparciem - na końcu dołącz do wygranych i zarabiaj

dwaPLUSdwa
0
Dołączył: 2014-03-06
Wpisów: 135
Wysłane: 7 stycznia 2017 09:59:52 przy kursie: 0,642 zł
Oszir napisał(a):
Ja znalazłem informacje że Wrocław buduje osiedle przyszłości. Budynki będą zużywać czterokrotnie mniej energii niż standardowe.
www.money.pl/gospodarka/wiadom...

Najważniejszy fragment moim zdaniem to "...Nowe Żerniki mają też sprostać normom budownictwa ekologicznego – alejki rowerowe mają ograniczyć ruch samochodów, część deszczówki zostanie wprowadzona jaka szara woda do obiegu gospodarczego. Budynki mają zużywać czterokrotnie mniej energii niż standardowe, a osiedle zostanie wyposażone w infrastrukturę, która umożliwi generowanie energii ze źródeł odnawialnych..."

Czyli kierunek mamy, teraz Wrocław później inne miasta aż do momentu że stanie się to standardem chociażby z powodu ryzyka wystąpienia blackoutu który z każdym rokiem rośnie.


Nie nie wskazuje aby obecna władza chciała promować OZE.


marek33
0
Dołączył: 2017-03-22
Wpisów: 1
Wysłane: 22 marca 2017 10:41:24 przy kursie: 0,678 zł
Śledzę markę od dawna i mam poczucie, że wszystko w Sunex ma ręce i nogi. Z resztą kolejne informacje jakie docierają mogą to tylko potwierdzić. Mnie osobiście bardzo cieszy współpraca odnośnie praktyk zawodowych. To nie tylko wzmocni firmę od strony kadrowej, ale też jest pozytywnym budowaniem marki lokalnie, wspieraniem lokalnej społeczności. Takie działania nie są kosztowne, a są z nich duże zyski na przyszłość.

SebastianSK
0
Dołączył: 2010-03-17
Wpisów: 37
Wysłane: 13 lipca 2018 09:49:05 przy kursie: 0,55 zł
Witam wszystkich,

Już niemal półtora roku od ostatniego wpisu tutaj, czy ktos ma jakies spostrzezenia, co do spółki, czy kolega z marca 2017 roku mial racje, ze w spółce wszystko ma ręce i nogi....?

funstock
0
Dołączył: 2014-08-28
Wpisów: 33
Wysłane: 11 grudnia 2018 19:54:31 przy kursie: 0,68 zł
Po raporcie z listopada wygląda na to że tak, poprawa wyników o 38,5 % rdr to raczej dobry wynik oraz zamierzają inwestować w moce produkcyjne i to już w pierwszej połowie 2019.
“Tu nie chodzi o to jak dużo pieniędzy możesz zrobić, ale ile pieniędzy możesz zachować, jak ciężko dla Ciebie pracują i jak wiele pokoleń je zatrzyma.” – Robert Kiyosaki

“Powiem Ci jak stać się bogatym. Zamknij drzwi. Bądź przerażony gdy pozostali są chciwi. Bądź chciwy gdy inni są przerażeni.”
– Warren Buffet

“Na giełdzie pełno jest ludzi, którzy znają cenę wszystkiego, lecz nie znają wartości niczego.”
– Philip Fisher

“Zwiększ stawkę gdy jesteś pewny siebie i skaluj w dół swoje pozycje, gdy brakuje Ci przekonania.”
– George Soros

Avocado
Avocado PREMIUM
0
Dołączył: 2013-06-23
Wpisów: 370
Wysłane: 14 grudnia 2018 12:01:01
nie lubie spolek, ktore maja duzy obrot z podmiotami powiazanymi, ktore nie sa publiczne. jesli pan Prezes chce byc transparentny, to niech polaczy swoje spolki w grupe i ja upublicznia - wtedy nie bedzie ryzyka budowania wyniku w jednej spolce kosztem drugiej.

funstock
0
Dołączył: 2014-08-28
Wpisów: 33
Wysłane: 7 stycznia 2019 14:41:56 przy kursie: 0,938 zł
No i mamy kolejne dobre info o zwiększeniu o 90,48%. obrotu za IV 2018 w porównaniu do IV 2017
“Tu nie chodzi o to jak dużo pieniędzy możesz zrobić, ale ile pieniędzy możesz zachować, jak ciężko dla Ciebie pracują i jak wiele pokoleń je zatrzyma.” – Robert Kiyosaki

“Powiem Ci jak stać się bogatym. Zamknij drzwi. Bądź przerażony gdy pozostali są chciwi. Bądź chciwy gdy inni są przerażeni.”
– Warren Buffet

“Na giełdzie pełno jest ludzi, którzy znają cenę wszystkiego, lecz nie znają wartości niczego.”
– Philip Fisher

“Zwiększ stawkę gdy jesteś pewny siebie i skaluj w dół swoje pozycje, gdy brakuje Ci przekonania.”
– George Soros

SebastianSK
0
Dołączył: 2010-03-17
Wpisów: 37
Wysłane: 4 lutego 2019 16:03:39 przy kursie: 1,14 zł
Dziekuje szanowni koledzy za odpowiedz!

To moze ja naleze do tych ostroznych, taki skok kursu na pdst. chwiejnych danych sytuacji spolki nieco mi smierdzi...albo jestem zbyt podejrzliwy?

Czy ktos z sznownych kolegow moze dokonac analizy?

Kupowac, trzymac, uciekac....?

SebastianSK
0
Dołączył: 2010-03-17
Wpisów: 37
Wysłane: 4 lutego 2019 16:07:15 przy kursie: 1,14 zł
PS. Zauwazylem korelacje miedzy kreceniem kursem i masa dobrych / zlych inforamcji ze zrodel jak parkiet lub bankier na temat tej samej spolki w krotkim odstepie czasu...dlatego w tle wesze jakies ukryte zamiary zarzadzajacych spolka....

www.parkiet.com/Przemysl/31120...

www.bankier.pl/wiadomosc/Sunex...


sebosoft
0
Dołączył: 2011-11-30
Wpisów: 17
Wysłane: 6 lutego 2019 07:05:31 przy kursie: 1,176 zł
Obserwuje ten walor od dawna. Spółka to sam właściciel i jego podmiot sp. z o.o. przez która też ma udziały. Poza tym nie ma tutaj w akcjonariacie nikogo, także to już daje do myślenia. Kurs rośnie poprzez wyniki, jak one są wykreowane, na ile realne i możliwe to dalszego wzrostu? nie wiadomo ;) Rośnie bardziej poprzez modę na branżę.

Analityk Fundamentalny
38
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 492
Wysłane: 8 maja 2019 20:43:29
Audyt słońca i polskiej ekologii - omówienie sprawozdania finansowego SUNEX po 4 kw. 2018 r.

Sunex jest niewątpliwie w ostatnim czasie jedną z ciekawszych małych spółek na warszawskim parkiecie. Z jednej strony istotny wzrost przychodów oraz zysków odnotowany w 2018 roku oraz pewnego typu moda na ekologię oraz OZE, która wspiera rozwój spółki. Z drugiej jednak strony zastrzeżenia biegłego rewidenta podczas przeglądu sprawozdań za pierwsze półrocze 2018, wątpliwości co do kapitalizacji oraz wyceny pewnych aktywów czy też wciąż niezakończone badanie i brak wydania opinii biegłego za rok 2018 nie nastrajają optymistycznie. To ostatnie zresztą było zapewne powodem zawieszenia notowań od 7 maja 2019 roku.



O co chodzi biegłemu

Proponuję zmienić standardowe podejście do analizy i tym razem zacząć nie od opisywania wyników, ale zajęcia się kwestiami, które zostały zaakcentowane przez biegłego rewidenta podczas przeglądu na dzień 30 czerwca 2018 i zapewne były przedmiotem ożywionej dyskusji w trakcie badania rocznego. Warto przypomnieć, że spółka pierwotnie chciała zaraportować wyniki roczne 22 kwietnia, po czym przesunęła termin na 29 kwietnia i raz jeszcze na 30 kwietnia 2019 roku. W efekcie końcowym raport został opublikowany w ESPI (Elektroniczny System Przekazywania Informacji) 2 minuty po północy 1 maja 2019 roku. W opublikowanym raporcie zabrakło jednak opinii i raportu biegłego rewidenta. Zarząd spółki poinformował również, że „w związku z opóźnieniami o charakterze organizacyjnym do momentu sporządzenia niniejszego raportu bieżącego Emitent nie otrzymał od firmy audytorskiej sprawozdania z badania sprawozdania finansowego za 2018 rok. (…) w związku z powyższym Emitent uznaje, iż proces czynności rewizji finansowej sprawozdania finansowego za 2018 rok nie został zakończony. Zarząd wyjaśnia także, iż opublikowane sprawozdanie finansowe zostało sporządzone zgodnie z najlepszą wiedzą oraz starannością. Natomiast nie można wykluczyć ewentualnej możliwości pojawienia się korekt w związku z trwającym procesem badania rocznego sprawozdania finansowego.”. Gdy do tego dodamy informacje pochodzące z raportu półrocznego, zaraz do nich wrócimy, wydaje się, że chronologia zdarzeń i ważkość tych informacji usprawiedliwia rozpoczęcia analizy właśnie od tej sprawy.

Polskie prawo wymaga, aby sprawozdania rocznego spółek publicznych były badane przez biegłego rewidenta. Natomiast sprawozdania półroczne podlegają obowiązku przeglądu przez biegłego rewidenta. Różnica pomiędzy słowem „badanie” oraz „przegląd” jest nie tylko semantyczna, ale istotna w zakresie prac i odpowiedzialności biegłego rewidenta. Nie wchodząc w szczegóły, chciałbym zasygnalizować, że po prostu półroczny przegląd sprawozdań jest mniej szczegółowy niż roczne badanie i w sporo większej mierze bazuje na oświadczeniach zarządu i pracowników spółki. Ma to jednak pewne konsekwencje, ponieważ zastrzeżenia czy zwrócenia uwagi w trakcie takich półrocznych badań, w mojej opinii, często są sygnałem poważnych wątpliwości. Jeśli biegły rewident decyduje się na poinformowanie interesariuszy, że w trakcie przeglądu już ma poważne wątpliwości co do wartości zawartych w sprawozdaniu, to jednak może oznaczać, że sprawa jest dość dużego kalibru i nie powinna czekać na sprawozdanie roczne.

Zacznę więc od krótkiego przypomnienia historii związanej z audytorami. Sprawozdania za okres 2016 -2017 były badane przez Aurus Kancelaria Biegłych Rewidentów, a opinia za lata 2016 i 2017 została wydana bez zastrzeżeń. Audytor badając księgi za okres 2017 roku uznał za znaczące ryzyka, którym poświęci sporą część pracy, transakcje z podmiotami powiązanymi (tutaj zgoda i do tego tematu jeszcze w analizie wrócę) oraz rzeczowy majątek trwały. W tym drugim wypadku istotnym argumentem był fakt, że stanowi on 44 proc. sumy bilansowej. Jest to oczywiście prawda, ale jednak spółka potrzebuje rzeczowego majątku trwałego aby wytwarzać produkty, którymi później handluje. Audytor nie uznał za stosowne wymienić jednak wartości niematerialnych i prawnych. Stanowiły one wtedy co prawda tylko 14,1 proc. całości aktywów, ale w moim odczuciu, są one jednak sporo bardziej podatne na pewną subiektywność i ryzyko zniekształceń.

Na początku lipca 2018 roku spółka poinformowała w raporcie bieżącym, ze podpisała umowę na badanie i przegląd za lata 2018-2019 z nowym audytorem Grupa Gumułka. W trakcie półrocznego przeglądu audytor zakwestionował podejście spółki do księgowania pewnych operacji gospodarczych i swoje zastrzeżenia umieścił w raporcie z przeglądu. Proszę zwrócić uwagę, , że przegląd odbywał się w drugim półroczu 2018 roku, czyli po wybuchu granatu jakim była sprawa Getback-u. Oczywiście w idealnym świecie nie powinno mieć to większego znaczenia na podejście audytora, ale jak wiemy, żyjemy tu i teraz.


kliknij, aby powiększyć


Jak widać na obrazku powyżej audytor zakwestionował 4 podejścia do księgowania. O ile ostatnia sprawa dotycząca tworzenia rezerw na odprawy, nagrody czy naprawy gwarancyjne została skorygowana w sprawozdaniu rocznym, a pierwszą wartość pominąłbym ze względu na mniejszą kwotę (oczywiście 573 tys. zł nie jest kwota nieistotną dla spółki) to zatrzymajmy się przy pozycji drugiej oraz trzeciej.

Audytor poinformował nas, że nie był w stanie ocenić czy wartości wykazane w aktywach związane z pracami rozwojowymi (zarówno tymi w trakcie jak i tymi już zakończonymi) w kwocie 3,7 mln zł są poprawne. Zasady księgowe mówią jasno, że koszty poniesione na prace badawcze należy księgować w ciężar rachunku zysków i strat natomiast te związane z pracami rozwojowymi można kapitalizować pod pewnymi warunkami. Cały problem w tej kwestii polega na fakcie, że ustalenie tej granicy, gdzie prace badawcze stają się rozwojowymi jest i zapewne będzie nadal w przyszłości, dość subiektywne. Jeśli jest subiektywne to oczywiście ryzyko nieprawidłowego zaprezentowania tych wartości wzrasta. Niewątpliwie jest to jeden z powodów dla których część spółek mimo w teorii atrakcyjnego wskaźnika C/WK (gdzie w mianowniku mamy ujęte aktywa netto a więc i pośrednio tego typu kapitalizowane wartości) nie chce rosnąć. Po prostu inwestorzy wyceniając spółkę odejmują część tych wartości uznając je za nierzeczywiste, przepłacone lub brutalnie mówiąc nadmuchane. Oczywiście nie twierdzę, że jest to przypadek analizowanej spółki. Nie mamy wystarczających danych, aby tak twierdzić, poza tym jak wskazałem sama materia jest bardzo subiektywna. Tym niemniej warto pamiętać o tej kwestii zaadresowanej przez biegłego rewidenta już w trakcie przeglądu półrocznego.

Z kolei punkt trzeci dotyczący de facto rozliczania dotacji wprawił mnie osobiście w zdumienie. W skrócie spółka otrzymując dotacje do zakupu bądź wytworzenia środków trwałych powinna je odpisywać do rachunku wyników zgodnie z okresem, w którym te środki trwałe są amortyzowane. W polskiej księgowości wprowadza to lekkie zamieszanie, ponieważ amortyzacja księgowana jest w kosztach rodzajowych (obciążą wynik na sprzedaży jak i wynik operacyjny), podczas gdy dotacje księguje się w pozostałe przychody operacyjne (powiększają tylko wynik operacyjny nie wpływając na wynik na sprzedaży. O ile więc zasadniczo wolę analizować wynik na sprzedaży, to w przypadku spółek korzystających w istotnym wymiarze z dotacji, bezpieczniejszym podejściem wydaje się być analiza wyniku operacyjnego, choć tam możemy spotkać się z różnego typu opisami na aktywa, rezerwy czy też ich odwróceniem.

Wracając jednak do sedna wątpliwości audytora. Skoro nie potrafił on potwierdzić prawidłowości wartości to wytłumaczenia, w mojej opinii, są generalnie dwa. Albo w księgach spółki panuje jednak pewna dowolność w opisie i księgowaniu dokumentów i audytor nie był w stanie połączyć dokumentów przychodowych z tytułu dotacji z odpowiednim środkami trwałymi i ich amortyzacją, albo też po prostu nie przyłożył się do swojej pracy, za którą otrzymał 6,5 tys. zł. Można wyobrazić sobie rzecz jasna połączenie tych dwóch rzeczy. W każdym razie, w mojej ocenie, warto pamiętać o tych kwestiac,h bo mają jednak one znaczenie przy ocenia wyników spółki.

Zarząd spółki odniósł się do zastrzeżeń audytora i odpowiedział na wszystkie punkty. Nie będę przytaczał całej odpowiedzi, byłaby zbyt długa i zachęcam do zapoznania się, ale na jeden z paragrafów chciałbym zwrócić uwagę.



kliknij, aby powiększyć


Niezależnie od kwestionowanych przez zarząd wyliczeń i wartości chciałbym zwrócić Państwa uwagę na jedną kwestię. Zarząd spółki stwierdza, że wynik netto zostałby pomniejszony o kwotę 75 tys. zł, czyli oczywiście nieistotną. Niestety wydaje się, że zapomina przy tym dodać, że gdyby zakwestionować całość rozliczeń prac rozwojowych zaksięgowanych w aktywach spółki to jednak wpływ na kapitały własne były sporo większy, tylko, że w dużej części zostałby dokonane przez korektę zysków z lat poprzednich/ kapitałów zapasowych czy innej pozycji kapitałów własnych.

Nie przesądzając kto ma rację (zarząd czy audytor), nie mogę się zgodzić z podejściem zaprezentowanym przez zarząd w kwestii nieistotności. Jeśli prawdziwym byłoby założenie, że koszty prac rozwojowych nigdy nie powinny być kapitalizowane na aktywach, a bezpośrednio księgowane przez rachunek zysków i strat to praktycznie w każdym z poprzednich lat obrotowych (przynajmniej w okresie 2016-2018) spółka powinna wykazywać niższy wyniki niż raportowała. A w takim wypadku odwoływanie się tylko do jednego roku przypomina mi starą śpiewkę części spółek, które odpisują goodwill powstały przy zakupie jakiejś spółki zależnej. Tłumaczenie w takim wypadku często brzmi „to nie są wydatki gotówkowe, a tylko księgowy odpis”. Owszem jest to to prawda, ale zapominają dodać, że zazwyczaj w momencie nabywania następował rzeczywisty wypływ pieniędzy ze spółki. Czyli patrzą w okresie dłuższym niż jeden rok obrotowy ten wypływ gotówki jak najbardziej istniał i miał znaczenie.

Dodatkowo zarząd spółki postanowił wynająć niezależnego biegłego (PFK Consult), w celu weryfikacji prawidłowości wyceny i prezentacja prac badawczych i rozwojowych wg stanu na dzień 30 listopada 2018 roku. Takie podejście niewątpliwie należy zapisać na plus .Spółka poinformowała w marcu 2019, że otrzymała taką analizę potwierdzającą trafność jej podejścia. Jak widać analiza ta nie przekonała chyba jednak w pełni obecnego audytora, który do dnia dzisiejszego nie wydał opinii.

Zaraportowane wyniki 2018 więcej niż dobre

Przechodząc już teraz do wyników, które spółka przedstawiła jako te osiągnięte w 2018 roku nie sposób ich nie pochwalić. Pamiętać jednak należy wciąż, że audytor nadal nie wydał opinii w tym zakresie.



kliknij, aby powiększyć


Niewątpliwie na plus trzeba odnotować dynamicznie rosnącą sprzedaż w każdym z czterech kwartałów 2018 roku, co miało również przełożenie na wzrost marży brutto na sprzedaży. Dynamika sprzedaży w czwartym kwartale wyniosła aż 89,8 proc., choć trzeba przyznać, że baza porównawcza była niższa niż zwykle. Tym niemniej tak wysoka sprzedaż była możliwa dzięki wzrostu zarówno na dwóch najważniejszych rynkach (Polska i Niemcy) jak i również innych obiecujących takich jak Włochy czy Rumunia. Marża brutto na sprzedaży rosła trochę wolniej (+83,1 proc.) co dało rezultat lepszy o 839 tys. zł na tym poziomie rentowności. Była to przede wszystkim zasługa wyższego obrotu (+907 tys. zł) i trochę niższej procentowo rentowności (-68 tys. zł), która wyniosłą 13,4 proc., czyli o 1,4 p.p. mniej niż rok wcześniej. Ponieważ spółka raportuje sprzedaż kwartalną to wiemy, że również pierwszy kwartał 2019 roku mogła zaliczyć pod tym względem do udanych. Sprzedaż wyniosła bowiem 14,6 mln zł co dało prawie 40 proc. dynamikę r/r.

Na poziomie wyniku na sprzedaży widzimy zmianę zeszłorocznej straty (-78 tys. zł) w zysk (+236 tys. zł), co jest zarówno efektem wysokiej marży brutto jak i utrzymania kosztów sprzedaży i zarządu w ryzach – rosły one bowiem zdecydowanie wolniej od obrotu. Niestety na poziomie zyskowność EBIT nie wygląda to już tak dobrze, ponieważ spółka raportuje stratę w wysokości 273 tys. zł, czyli o prawie 2/3 wyższą niż rok wcześniej. Podstawową przyczyną tej rozbieżności są pozostałe koszty operacyjne, które wyniosły 803 tys. zł w czwartym kwartale. Niestety nie mamy dokładnego rozbicia tej pozycji po kwartałach, jednak obstawiałbym, że przyczyna znajduje się w mojej „ulubionej” pozycji czyli pozostałe koszty operacyjne – inne, które w całym 2018 roku wyniosły 837 tys. zł, podczas gdy w zeszłym roku spółka wykazała w tej pozycji wartość 0. Pierwsza myśl która przychodzi do głowy związana jest z rozpoznaniem rezerwy na nagrody jubileuszowe, emerytalnie i naprawy gwarancyjne, których brak był kwestionowany przez audytora w połowie 2018 roku. Jednakże nie jest to trafne spostrzeżenie, ponieważ te wartości zostały zaksięgowane przez bilans otwarcia 2017 roku jako korekta błędu podstawowego. Nie musze dodawać, że przydałoby się jasne wytłumaczenie ze strony zarządu na temat powodów tak istotnego obniżenia wyniku w czwartym kwartale 2018 roku.

Niższy wynik operacyjny oraz ujemne saldo na działalności finansowej (ujemne różnice kursowe i pozostałe koszty finansowe) miały również bezpośrednie przełożenie na osiągnięcie niższego wyniku przed opodatkowaniem oraz wyniku netto. Ten pierwszy wyniósł w tym kwartale -495 tys. zł (pogorszenie r/r o 511 tys. zł) natomiast strata netto została wykazana na poziomie 567 tys. zł, czyli o 425 tys. zł więcej niż w analogicznym okresie roku poprzedniego.

Transakcje ze spółkami powiązanymi

Sunex sporządza jednostkowe sprawozdania finansowe zgodnie z przepisami ustawy o rachunkowości. Spółka posiada udziały w dwóch podmiotach o wycenie bilansowej 61 tys. zł.



kliknij, aby powiększyć


Pomińmy pierwszą spółkę i skupmy się na Polska Ekologia Sp. z o.o., która jest jednocześnie de facto większościowym akcjonariuszem Sunex S.A. W obydwu spółkach prezesem jest ta sama osoba czyli Pan Romuald Kalyciok. Pierwsze co zastanawia to dość duży udział sprzedaży Sunex-u do tej spółki, który w 2018 roku wyniósł niecałe 33 proc., a rok wcześniej był on na poziomie ok. 24 proc. Gdy jednak odniesiemy ten obrót do sprzedaży krajowej to udział w tych dwóch latach rośnie odpowiednio aż do 80 oraz 65 procent. Co prawda zarząd spółki twierdzi, że nie jest uzależniony od żadnego z odbiorców (3 najważniejszych reprezentuje 73 proc. całkowitej sprzedaży – pozostała dwójka to hurtownie niemieckie) posiada bowiem możliwość zmiany wiodących kontrahentów w razie zaistnienia takiej potrzeby ze względu na otwartość rynku. Ja jednak zachowałbym sceptycyzm i wskazał taką sytuację za jedno z ryzyk, które inwestorzy powinni brać pod uwagę.

Przyznam się, że nie lubię takiej struktury gdzie spółka notowana na giełdzie sprzedaje istotną część swoich produktów i towarów do spółki kontrolowanej przez tę samą osobę, a transakcje takie nie są konsolidowane. Być może mam podejrzliwą naturę, ale w takim wypadku nie trudno wyobrazić sobie sytuacje, w której osoba nieuczciwa chcąca poprawić wyniki spółki giełdowej po prostu „wypchnie” sprzedaż do spółki, która nie jest konsolidowana i pokaże ładny zysk. Oczywiście takie działanie nie mogłoby trwać wiecznie i raczej by się szybko zakończyło, ale ryzyko istnieje. Absolutnie nie twierdzę, że to jest ten przypadek, ale moim zdaniem dla przejrzystości i jasności sprawozdań lepiej by było, aby to Sunex, jako spółka publiczna, realizował sprzedaż na zewnątrz.

Proszę również zwrócić uwagę na wysokość należności od jednostki dominującej, które stanowią około 1/3 rocznej sprzedaży do właściciela. W efekcie wskaźnik rotacji należności w dniach dla tego odbiorcy wynosi ponad 120 dni, podczas gdy dla reszty wynosi poniżej 10. Zakładam, że są w tym wypadku powody tak dużej różnicy w terminach płatności. Być może gdyby to Sunex sprzedawał produkty do klientów końcowych np. samorządów to u niego pojawiłyby się istotnie przeterminowane należności, co w wypadku transakcji z takimi kontrahentami może się zdarzać.

Uczciwie trzeba przyznać, że Polska Ekologia zanotowała ok. 0,5 mln zł zysku netto przy przychodach rzędu 33 mln zł w roku 2018. Rok wcześniej przychody wyniosły 13,7 mln zł, a zysk netto osiągnął symboliczną wartość (ale dodatnią) 0,1 mln zł. To w pewien sposób minimalizuje ryzyko przesuwania zysków do spółki pozagiełdowej. Z drugiej jednak strony spółka Polska Ekologia prezentuje w swoich kapitałach własnych pozycję strata z lat ubiegłych w kwocie 3,3 mln z, co by oznaczało, że nie zawsze kończyła rok nad kreską. Sunex zresztą w swoim sprawozdaniu zarządu jako jedno z ryzyk wymienia strukturę właścicielską oraz potencjalne ryzyko, w którym prezes obydwu spółek i ich de facto właściciel będzie podejmował decyzje, które niekoniecznie muszą być zgodne z interesem pozostałych akcjonariuszy spółki Sunex.

Zysk netto skonwertowany na przepływy operacyjne oraz ambitne zamierzenia inwestycyjne



kliknij, aby powiększyć




kliknij, aby powiększyć


Spółka po dwóch latach niewykazywania dodatnich przepływów z działalności operacyjnej tym razem zaraportowała dodatni wynik w kwocie 1,6 mln zł, a więc wartość nieco wyższą niż zysk netto. W 2017 roku pomimo zysku na poziomie 0,7 mln zł przepływy operacyjnej zostały skonsumowane przede wszystkim przez wzrost rozliczeń międzyokresowych (+1,3 mln zł). Podobna sytuacja związana ze wzrostem rozliczeń międzyokresowych miała miejsce również w roku 2016. Jeśli chodzi o wydatki inwestycyjne to spółka wydała w 2018 roku prawie 1,6 mln zł, lecz prawdziwe wyzwanie czeka spółkę w kolejnym roku. Tutaj plany są ambitne i dotyczą wydania aż 8 mln zł.

Tak duże planowane wydatki związane są z rozbudową mocy produkcyjnych i wdrożenia do produkcji nowych wyrobów, będących do tej pory jedynie towarem handlowym. Bazując na informacjach ze sprawozdania można oszacować wartość całego projektu na około 11 mln zł. Spółka zamierza sfinansować to częściowo z własnych środków (6,5 mln zł) oraz z kredytu, który już otrzymała od banku na kwotę 4,45 mln zł. Dodatkowo Sunex ubiega się o bezzwrotne dofinansowanie w kwocie 2,1 mln zł, które miałoby zmniejszyć wartość kredytu. Spółka rozpoczęła ten projekt już w roku 2018, aczkolwiek z danych w sprawozdaniach trudno wyczytać jaka wartość z nakładów dotyczyła właśnie tego projektu.

Jak widać zarówno wskaźnik zadłużenia jak i dług netto / EBITDA wykazują wciąż bezpieczne wartości, choć zapewne nowa inwestycja w części spowoduje pogorszenie tych wskaźników. Niewątpliwie dla bezpiecznego finansowania tej inwestycji przydałaby się spłata wyżej opisanych pożyczek od spółek powiązanych w kwocie 1,7 mln zł. Jednakże terminy ich spłaty upływają w latach 2021-2023. Patrząc na to jednak prorozwojowo to spółka chce rozszerzyć swoją działalność, przewiduje, że popyt na ten nowy produkt jest bardzo wysoki, a powinna na nim osiągać lepsze marże niż na obecnie sprzedawanych podobnych towarach. To oczywiście może być bodziec do kolejnego rozwoju sprzedaży, która przecież już i tak ładnie i dynamicznie rośnie.

Podsumowanie

Wycena spółki w chwili obecnej wynosi około 22 mln zł, a w ostatnim półroczu ceny akcji zanotowały istotny wzrost. W chwili obecnej serwisowe automaty wskazują na wycenę optymalną bądź niedowartościowanie spółki. Wycena wskaźnikowa C/Z na poziomie 15 na pierwszy rzut oka wydaje się nie być wartością niską. Jeśli jednak zobaczymy dynamikę przychodów i założymy, że zyski podobnie będą się zwiększać, to wtedy wygląda to już zupełnie inaczej. Z kolei wycena EV/EBITDA na poziomie 5,0 jest raczej atrakcyjna, podobnie jak i C/WK minimalnie poniżej jedności. Trudno jednak mieć stuprocentowe przekonanie do takich wycen skoro tak naprawdę nie znamy pełnej odpowiedzi jeśli chodzi o wyniki finansowe 2018 roku i ich potwierdzenie przez audytora . Jest to, moim zdaniem, jednak istotne ryzyko, które inwestorzy powinni brać pod uwagę i odpowiednio wycenić.


>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj

Powyższa treść przez 365 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.
Edytowany: 13 maja 2019 22:37

underground
underground PREMIUM
0
Dołączył: 2012-04-25
Wpisów: 340
Wysłane: 21 września 2019 10:08:36 przy kursie: 1,408 zł
Spółka pokazała wyniki po połowie roku, które wyglądają całkiem interesująco. Wzrost przychodów oraz wzrost zysku netto po półroczu, który osiągnął 2,1 mln zł vs 0,8 ml zł w półroczu roku poprzedniego. Niedawno spółka wypłaciła dywidendę za 2018 roku.
infostrefa.com/infostrefa/pl/w...
Cytat:

W okresie sprawozdawczym osiągnięto wyższe przychody ze sprzedaży na poziomie 20% w stosunku do adekwatnego okresu porównawczego. Wynik ten został osiągnięty przede wszystkim dzięki niemal 50% wzrostowi sprzedaży na dotychczasowy największy zagraniczny rynek – rynek niemiecki oraz znacznym wzrostom sprzedaży na rynek Finlandii, Grecji i Słowenii. Na rynku słowackim, węgierskim i brytyjskim nastąpiło zwielokrotnienie dotychczasowej sprzedaży


Sprzedaż spółki wykazuje cechy sezonowości, czyli jeszcze kolejny kwartał powinien być bardzo dobry.
Cytat:
Działalność Emitenta, przede wszystkim ze względu na czynniki klimatyczne podlega sezonowości. Emitent ok. 60-70% swoich rocznych przychodów ze sprzedaży uzyskuje w drugim i trzecim kwartale roku kalendarzowego.


Branża fotowoltaiczna jest teraz modna i wydaje się perspektywiczna, jeśli chodzi o rozwój rynku i potencjał. Co ciekawe spółka zapowiada, że przed nią całkiem ciekawe perspektywy. Aktualnie Spółka kontynuuje inwestycje związane z realizacją projektu rozbudowy mocy produkcyjnych wraz z wdrożeniem nowych wyrobów do oferty Spółki.

Cytat:
(…) w perspektywie najbliższego kwartału jak i całego roku, należy zwrócić uwagę na istotny wzrost poziomu zamówień sprzedaży. Powinno się to przełożyć na zauważalny wzrost sprzedaży w kolejnym kwartale jak również w całym 2019 roku. Jako że, z wyłączeniem kosztów wynagrodzeń, Spółka nie przewiduje istotnych podwyżek innych kosztów, w najbliższych okresach, powinny się one wiązać także z kolejnym wzrostem rentowności i wyniku


Z rzeczy negatywnych spółka sygnalizuje, że w związku z inwestycją jest możliwości finansowe będą dość napięte.
Chętnie poznam zdanie jak to oceniacie?


Użytkownicy przeglądający ten wątek Gość
1 2

Nie możesz tworzyć nowych wątków.
Nie możesz odpowiadać w wątkach.
Nie możesz usuwać swoich wpisów.
Nie możesz edytować swoich wpisów.
Nie możesz tworzyć ankiet.
Nie możesz głosować w ankietach.

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 0,404 sek.

AD.bx ad3a
PORTFEL STOCKWATCH
Data startu Różnica (%) Różnica (zł) Wartość
01-01-2017 +139,77% +27 953,25 zł 47 953,25 zł
Logowanie

Zaloguj
Zapamiętaj | Rejestruj | Aktywuj | Odzyskaj hasło
AD.bx ad3b
AD.bx ad3c
AD.bx ad3d