OMÓWIENIE SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO SPÓŁKI MONNARI TRADE S.A. (MTSA) ZA 4 KWARTAŁ 2012 ROKUZmiany z zakresie rachunku zysków i strat oraz sprawozdania z przepływów pieniężnychOstatnie trzy miesiące 2012 roku, podobnie jak wcześniejsze okresy sprawozdawcze, okazały się bardzo udane dla Spółki. W ujęciu r/r zdecydowaną poprawę odnotowano na wszystkich poziomach kwartalnego rachunku zysków i strat, co istotne notując same dodatnie wyniki (wykres poniżej).
Co prawda tempo zmian poszczególnych pozycji musi robić wrażenie, niemniej jednak należy zauważyć, że w obszarze core biznesu mamy w analizowanym okresie do czynienia z pewnym zahamowaniem pozytywnych tendencji – wynik brutto na sprzedaży nie rósł już w szybszym tempie od przychodów, a to oznacza problemy z dalszą poprawą marży brutto. Jednocześnie jednak Spółka bardzo dobrze radzi sobie w obszarze ogólnych kosztów administracyjnych (koszty sprzedaży i zarządu), które mimo dynamicznie rosnącej sprzedaży znajdują się pod kontrolą (przyrosty ok. 5-7%), co przekłada się na systematyczne wzrosty marży netto na sprzedaży. W odniesieniu do działalności podstawowej pozytywnie należy ocenić również działania Spółki w zakresie optymalizacji dostawców, co ma na celu ograniczenie ryzyka wzrostu cen produkcji.
W ujęciu narastającym za 12m po raz kolejny ujawniają się efekty trwającej w Spółce restrukturyzacji, która prowadzona jest równolegle z postępowaniem układowym. Systematycznie rosną przychody oraz główne kategorie wyników finansowych, czemu towarzyszy również coraz bardziej wyraźna poprawa w zakresie rentowności – rentowność sprzedaży (marża brutto na sprzedaży) utrzymano na poziomie nieco ponad 50%, rentowność kapitałów własnych (ROE) podskoczyła na koniec 2012r do 12,6%, a rentowność operacyjna, netto oraz aktywów (ROA) w okolice 6-8% (wykresy poniżej, jednostki kolejno – tys. zł oraz %).
Zgodnie z zamierzeniami kierownictwa Spółki, w kolejnych okresach sprawozdawczych kontynuowane mają być działania w celu poprawy efektywności sprzedaży oraz utrzymania dyscypliny kosztowej, a także rozwoju sieci handlowej (obecny stan 102 salonów Spółka zamierza powiększyć w 1 półroczu b.r. o 5 lokalizacji). Należy przy tym zauważyć, że w solidnym testem tych działań będą wyniki kolejnych kwartałów, dla których punkt odniesienia stanowić będą wyniki dotyczące początków realizowanej restrukturyzacji. Warto również pamiętać, że cały czas niewiadomą jest koniunktura gospodarcza, w tym zwłaszcza sprzedaż detaliczna oraz sentyment konsumentów. Co prawda na razie, mimo niezbyt sprzyjających danych makro, Spółka prezentuje bardzo dobre wyniki, pytanie jednak czy będzie w stanie utrzymać to tempo poprawy, jeśli wbrew powszechnym oczekiwaniom ożywienie gospodarcze nie rozpocznie się w drugiej połowie bieżącego roku. Ponadto warto dodać, że na wyniki podstawowej działalności Spółki spory wpływ mają kursy walutowe (koszty wynajmu oraz zakupy towaru rozliczane są w euro), więc z punktu widzenia MT korzystna jest mocna złotówka.
Jeśli chodzi o
sprawozdanie z przepływów pieniężnych Monnari Trade, to w odróżnieniu od poprzedniego okresu sprawozdawczego, w 4kw 2012r prezentowało się ono bardzo pozytywnie. Na poziomie ogólnym Spółka zanotowała blisko 19,4 mln zł dopływu gotówki, co generalnie wynikało z nieco ponad 20 mln zł wygenerowanych na działalności operacyjnej (do 8 mln zł księgowego zysku doszło 12 mln zł z tytułu zmian w zakresie kapitału obrotowego – konkretnie sporego spieniężenia zapasów). Salda na działalności inwestycyjnej (-0,17 mln zł) oraz finansowej (-0,64 mln zł) były mało istotne dla ogólnego rozrachunku i wynikały głównie z odpowiednio – zakupu aktywów finansowych oraz spłaty kredytów i pożyczek.
Tym samym Spółka utrzymała korzystne tendencje w zakresie sprawozdania z przepływów w ujęciu narastającym za 12m. (wykres poniżej – jednostka tys. zł). Przepływy operacyjne górują tu nad inwestycyjnymi i finansowymi, pozwalając zwiększyć stan gotówki w kasie o ok. 3,4 mln zł.
Ocena sytuacji finansowejOd strony wskaźników finansowych oraz sytuacji bilansowej MT cały czas widać pozytywny wpływ przeprowadzonej restrukturyzacji. Mimo iż w analizowanym okresie kilka relacji uległo nieznacznemu pogorszeniu, to od strony oceny płynności finansowej i zadłużenia nie widać póki co zagrożeń. Spółka utrzymała rating w serwisie na poziomie AAA.
Od strony bilansu, po kilku kwartałach stabilizacji, widzimy natomiast wyraźny wzrost sumy bilansowej. W przypadku aktywów odnotowano przy tym spory przyrost gotówki (po części wynikającej ze spieniężenia zapasów i należności), a po stronie pasywów kapitału własnego. Jednocześnie w przypadku pasywów należy zwrócić uwagę na przejście zobowiązań oprocentowanych z obszaru długoterminowego do krótkoterminowego. (wykresy poniżej – aktywa po lewej, pasywa po prawej, jednostka – tys. zł).
kliknij, aby powiększyć 
kliknij, aby powiększyćLink do wskaźników finansowych
www.stockwatch.pl/gpw/monnari,... Ocena sytuacji rynkowejPo dynamicznym wzroście ceny akcji Monnari Trade w trakcie ostatnich sesji serwisowe automaty wskazują na moment analizy na ich optymalną wycenę. Należy przy tym jednak zauważyć, że od strony metod mnożnikowych i porównawczych Spółka nadal prezentuje się atrakcyjnie.
Link do wskaźników
www.stockwatch.pl/gpw/monnari,... oraz wycen
www.stockwatch.pl/gpw/monnari,... Powyższa treść przez 60 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.