ROPCZYCE - Spółki od A do Z - GPW - Forum StockWatch.pl
AD.bx ad0a2
StockWatch.pl
AD.bx ad0b
Witamy Gościa Szukaj | Popularne Wątki | Użytkownicy | Zaloguj | Zarejestruj

9 10 11 12 13 14 15

ROPCZYCE [RPC]

AKTUALNY KURS: 38,40 zł (-1,03%) 26-03-2019 09:06
oligas
oligas PREMIUM
Dołączył: 2013-04-01
Wpisów: 214
Wysłane: 4 kwietnia 2017 07:15:40 przy kursie: 24,00 zł
Dziękuję za odpowiedź.

Analityk Fundamentalny
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 214
Wysłane: 14 sierpnia 2018 15:20:10 przy kursie: 34,10 zł
Piece pracują w wysokich temperaturach - omówienie sprawozdania finansowego Ropczyc po 2 kw. 2018r.


Ostatnia analiza Ropczyc została opublikowana dość dawno, ponieważ dotyczyła roku 2016. Zobaczmy w takim razie jak spółka poradziła sobie w pierwszym półroczu 2018. Na początek jednak kilka zdań przypomnienia czym zajmuje się, a przede wszystkim na czym zarabia ta firma. Ropczyce są producentem ceramicznych materiałów ogniotrwałych, które są elementami wyłożeń pieców oraz urządzeń działających w bardzo wysokich temperaturach. Spółka produkuje wyroby przede wszystkim na potrzeby przemysłu stalowego, przemysłu metali nieżelaznych oraz cementowo-wapienniczego, czyli tam gdzie występuję procesy wysokotemperaturowe.

Spółka na rynku polskim realizuje niecałe 60 proc. swojej sprzedaży, a resztę kieruje przede wszystkim na rynki Europy Zachodniej, Europy Środkowo-Wschodniej i Ameryki Północnej. Głównymi walutami dla sprzedaży eksportowej i krajowej (realizowana jest także sprzedaż krajowa indeksowana do par walutowych EUR/PLN oraz USD/PLN) są EUR (2/3 sprzedaży eksportowej) oraz USD (około 1/5 sprzedaży walutowej). Mimo częściowego naturalnego hedgingu (zakupy materiałów w USD i EUR stanowią około połowy wszystkich kosztów operacyjnych) można zakładać, że spółka jest eksporterem netto. Oznacza to, że umocnienie polskiej waluty, obserwowane w roku 2017, było dla niej niekorzystne. Z kolei pierwsze półrocze 2018 roku było zróżnicowane. W pierwszym kwartale waluta polska nadal umacniała się do euro r/r, natomiast drugi kwartał, w szczególności maj i czerwiec, przyniosły odreagowanie się i wzrost wartości EUR.

Jasno trzeba zakomunikować, że zarówno pierwszy jak i drugi kwartał roku 2018 wypadł dla spółki bardzo dobrze.


kliknij, aby powiększyć


Sprzedaż wzrosła aż o 43,5 proc., za czym poszła praktycznie dwukrotnie wyższa dynamika zysku brutto na sprzedaży - 96,8 proc. Marża brutto na sprzedaży wzrosła aż o 7,4 p.p. i osiągnęła poziom 27,3 proc. co wartościowo przyniosło 25,5 mln zł. Dodając do tego fakt, że koszty sprzedaży rosły wolniej niż sprzedaż, a koszty zarządu w ujęciu nominalnym wręcz spadły, to zysk operacyjny wzrósł aż o 237,5 proc., pomimo niekorzystnego salda na pozostałej działalności operacyjnej w wysokości -1,6 mln zł. Zakładam, że większa część tego salda pochodzi z utworzenia dodatkowych odpisów na należności handlowe.

Saldo na działalności finansowej wyniosło -4,6 mln zł, co było przede wszystkim spowodowane odpisem z tytułu pożyczki do Mostostal-Energomontaż Gliwice w wysokości 5,8 mln zł. Spółka ta w połowie lipca 2018 roku zgłosiła wniosek o upadłość. I tutaj należy jednak wrzucić kamyczek do ogródka zarządu analizowanego przedsiębiorstwa. Jeszcze pod koniec lutego tego roku, przy okazji publikacji wyników 2017 roku, zarząd zapewniał, że wtedy dokonany odpis w kwocie 0,2 mln zł jest wystarczający, a spółka w sposób ciągły monitoruje sytuację i aktywnie prowadzi inne działania. Z kolei w kwietniu 2018 roku, przy publikacji raportu kwartalnego, spółka utworzyła odpis na kolejne 0,2 mln zł. Finalnie trzeba było odpisać całą wartość.

Spółka zaraportowała 1,2 mln zł przychodów finansowych niestety nie informując o szczegółach tej pozycji. Możemy przyjąć, że najprawdopodobniej mogą one dotyczyć różnic kursowych, choć pewności nie mamy. W końcowym efekcie zysk przed opodatkowaniem wzrósł o 189,0 proc, a zysk netto o 163,6 proc. Różnica w dynamice zysku brutto oraz zysku netto wynika ze sporo wyższej efektywnej stopy podatkowej w analizowany kwartale niż rok wcześniej.

Spójrzmy zatem jak kształtowała się rentowność spółki w ostatnich kilkunastu kwartałach.


kliknij, aby powiększyć



kliknij, aby powiększyć



kliknij, aby powiększyć


Jak widać na powyższych wykresach, marża brutto na sprzedaży istotnie rośnie od czterech kwartałów i obecnie osiąga procentowe wartości wcześniej niespotykane. Niewątpliwie do tak znakomitych wyników przyczyniła się dobra koniunktura na rynku materiałów ogniotrwałych. Nie należy zapominać o konsekwentnie wdrażanej strategii 4D, która umożliwia spółce kompleksową współpracę z odbiorcami materiałów ogniotrwałych. Niestety nie mamy szczegółów dotyczących kosztów rodzajowych w pierwszej połowie 2018 roku, co być może dałoby odpowiedź na temat głównych powodów tak znaczącego wzrostu rentowności. Bazując na danych z lat poprzednich można jednak stwierdzić, że najistotniejszą pozycję kosztów operacyjnych stanowią materiały i zużycie energii (około 60 proc.) oraz koszty pracownicze na poziomie 16 procent. Tak więc możemy domniemywać, że istotnego zwiększenia marżowości należy upatrywać w podniesieniu lub też w korzystnym kształtowaniu się cen i zużycia materiałów oraz energii ze szczególnym uwzględnieniem magnezytu.

Oczywiście niewątpliwie przy tak dużym wzroście sprzedaży pozytywnie zadziałała dźwignia operacyjna. Spółka informowała również o bardzo dobrej koniunkturze i popycie na rynku co spowodowało, że pracuje na pełnych zdolnościach produkcyjnych. To oczywiście powinno pomagać w negocjacjach cenowych i selekcji zamówień o wyższej rentowności.

Zyskowność operacyjna (marża EBIT) wyniosła 14,7 proc., czyli tyle ile w poprzednim kwartale. W związku z wyższą sprzedażą oraz wyższą procentową marżą brutto na sprzedaży oczekiwalibyśmy wyższej rentowności. Została jednak ona pomniejszona o negatywne saldo na pozostałej działalności operacyjnej w kwocie 1,6 mln zł w porównaniu do +0,5 mln w poprzednim kwartale. Niestety spółka nie przedstawiła szczegółów.

Z kolei niska marża netto w ostatnich 3 kwartałach była pod presją zdarzeń jednorazowych.
a) W czwartym kwartale 2017 roku spółka dokonała odpisu dotyczącego inwestycji długoterminowych w akcje ZM Invest w kwocie 5,4 mln zł oraz 0,2 mln zł pożyczki do Mostostal-Energomontaż Gliwice.
b) W pierwszym kwartale 2018 w związku z rozliczeniami właścicielskimi ze spółką ZM Invest oraz wykupem akcji, Ropczyce wykazały obciążenie podatkowe w kwocie 9,4 mln zł. Można szacować, że znormalizowany podatek wyniósłby około 2,4 mln zł.
c) W drugim kwartale spółka dokonała kolejnego odpisu należności i pożyczek od Mostostalu w kwocie 5,8 mln zł.

Gdybyśmy wszystkie te wydarzenie opisane powyżej potraktowali jako niepowtarzalne, to zysk netto wyniósłby ponad 31 mln zł zamiast raportowanych w chwili obecnej 13,1 mln zł. Z jednej strony sytuacja ta pokazuje, że znormalizowany zysk może być sporo wyższy, z drugiej jednak należy mieć nadzieję, że jest to już koniec tego typu niespodzianek.

Zobaczmy jak kształtuje się struktura sprzedaży w podziale na kraj oraz rynki eksportowe.


kliknij, aby powiększyć



kliknij, aby powiększyć


Jak widać z powyższego wykresu spółka swoją sprzedaż kieruje z lekkim wskazaniem na rynek polski, którego udział w całości sprzedaży w ostatnich 10 kwartałach wahał się między 50 a 66 proc.
W pierwszym półroczu 2018 roku krajowa sprzedaż wzrosła o 20,9 proc, przy dynamice eksportowej 64,1 proc. Jeśli jednak spojrzymy tylko na wyniki drugiego kwartału to okazuje się, że sprzedaż w Polsce rośnie rdr o 27,4 proc., podczas gdy dynamika na pozostałych rynkach zwiększyła się prawie o 2/3. Pamiętać jednak należy, że spółka kieruje swoje produkty do przynajmniej 3 istotnych różnych segmentów, gdzie udziały odbiorców zagranicznych i krajowych są różne.

Spółka niestety nie prezentuje rachunku wyników w układzie segmentowy, wszystko pozostawiając w jednym worku. Tym niemniej przynajmniej otrzymujemy informację o wartości sprzedaży do różnego typu odbiorców co może również pokazywać ciekawe trendy.


kliknij, aby powiększyć


Niewątpliwie na podkreślenie zasługuje fakt, że spółka istotnie zwiększa sprzedaż w każdym ze swoich segmentów sprzedażowych już w drugim kwartale z rzędu. Sprzedaż dla branży hutnictwa żelaza i stali ukształtowała się w drugim kwartale na poziomie 51,9 mln zł (+5,6 proc. r/r), dla hutnictwa metali nieżelaznych na poziomie 16,5 mln zł (+34,4 proc. r/r), a dla przemysłu cementowo-wapienniczego na poziomie 9,4 mln zł (+4,8 proc. r/r). Dodatkowo przychody ze sprzedaży dla branży odlewniczej i pozostałych odbiorców osiągnęły poziom aż 13,6 mln zł i zanotowały dodatnią dynamikę 77,0 proc. r/r.

W wypadku najistotniejszego segmentu, pod względem sprzedaży, czyli hutnictwa żelaza i stali zanotowano istotne wzrosty zarówno w zakresie sprzedaży krajowej (kontrakty dla lidera produkcji stali w Polsce czyli Arcelor Mittal Poland) jak i rozwój współpracy z firmami z Europy Wschodniej (Białoruś, Rosja). Dodatkowo, na bazie wdrażania nowej strategii, podjęto współpracę z podmiotami niemieckimi czy austriackimi, a nawet zakończono testowe dostawy wyrobów ogniotrwałych dla wiodącego producenta stali na Tajwanie. Wzrosty sprzedaży w najistotniejszym segmencie, zarówno w Polsce jak i za granicą, a także pozyskiwanie nowych kontrahentów może tylko cieszyć akcjonariuszy.

Podobnie sytuacja wyglądała w drugim istotnym segmencie, czyli hutnictwie metali nieżelaznych. Również tutaj istotne przyrosty odnotowano w kooperacji z największym producentem miedzi w Polsce (Grupa KGHM), a także finalizowano dostawy projektowe do Belgii, Filipin czy Niemiec, rozwijane we współpracy z międzynarodowymi podmiotami inżynieringowymi.

Segment cementowo-wapienniczy odnotował najniższy wzrost z wszystkich analizowanych segmentów w drugim kwartale 2019 roku. Aczkolwiek trzeba podkreślić wzrastający udział sprzedaży opartej na projektach oraz współpracy z firmami instalacyjnymi oraz inżynieringowymi, również na rynkach zagranicznych takich jak USA, RPA, Irak, Pakistan czy kraje europejskie (Niemcy, Austria, Szwecja).

Wysoką dynamika sprzedaży w ostatnim z segmentów należy przede wszystkim wiązać z istotnymi wzrostami w hutnictwie szkła, gdzie zrealizowano dostawy związane z istotnym projektem w Brazylii.

Bardzo istotne wzrosty sprzedaży w pierwszym półroczu 2018 roku z pewnością potwierdzają skuteczność wdrażanej przez spółkę strategii. Jej implementacja nie tylko pomaga w dywersyfikacji sprzedaży pod względem branż, geografii rynków czy produktów, ale także powoduje poszerzenie oferty również o kompleksową obsługę ceramiczną. To wszystko każe patrzeć optymistyczne na poziomy sprzedaży w nadchodzących kwartałach. Jednakże nie należy zapominać, że pomimo postępującej dywersyfikacji przychodowej, spółka nadal pozostaje uzależniona od fazy cyklu koniunkturalnego na rynku hutnictwa żelaza, stali i metali nieżelaznych w Polsce i zagranicą.

To na co warto na pewno zwrócić jeszcze uwagę przy analizie rachunku zysków i strat to spadek kosztów sprzedaży oraz kosztów zarządu w ujęciu procentowym.


kliknij, aby powiększyć


Pamiętać jednak należy, że jest to głównie zasługa dość istotnie rosnącej sprzedaży oraz stabilnej wartości kosztów zarządu i sprzedaży w analizowanych okresach. Koszty zarządu w ostatnich kwartałach kształtowały się w przedziale 4,5-5,0 mln zł co stanowiło o 4,4 do 7,4 proc. wartości sprzedaży. To pokazuje, że większość kosztów zarządu jest jednak stała, co oczywiście przy rosnącej sprzedaży jest wartością pozytywną. Z kolei koszty sprzedaży stanowiły od 6,5 to 7,5 proc. wartości sprzedaży, natomiast wartościowo wynosiły między 3,2 a 6,0 mln zł. Oczywiście jest to jasna informacja pokazująca, że koszty te są o wiele bardziej zależne od wartości sprzedaży. W analizowanym kwartale wyniosły one 6,0 mln zł, czyli ich dynamika r/r wyniosła 33,1 proc., ale co ważne i pozytywne, nadal była poniżej dynamiki sprzedaży.

Nakłady inwestycyjne niższe od amortyzacji

W przeciągu 3 ostatnich lat spółka nie przeprowadzała istotnych inwestycji, a nakłady były istotnie niższe niż odpisy amortyzacyjne.


kliknij, aby powiększyć


Z jednej strony jest to oczywiście pozytywna informacja wspierająca produkcję gotówki. Patrząc na to z innej perspektywy, trzeba jednak stwierdzić, że spółka, wcześniej czy później, będzie zmuszona do zwiększenia nakładów, aby odtwarzać majątek oraz powiększać sprzedaż Już w chwili obecnej zarząd informuje w swoich raportach, że spółka pracuje praktycznie z maksymalnym wykorzystaniem mocy produkcyjnych. Żal nie byłoby wykorzystać dobrej koniunktury i nie powiększać sprzedaży, co jednak może się okazać dość trudne bez dalszych nakładów.

Praca nad optymalizacją kapitału obrotowego wciąż przed spółką

Sprawdźmy jak wygląda kwestia zarządzania majątkiem obrotowym. Niech przemówi obraz, który często jest wart więcej niż 1,000 słów.


kliknij, aby powiększyć



kliknij, aby powiększyć


O ile rachunek wyników za ostatnie kwartały to pasmo narastających sukcesów (poza one-off), o tyle analiza kapitału obrotowego jest już bardziej złożona. Porównując cykl operacyjny jak i cykl konwersji gotówki z tym co było 4 lata wcześniej, w zasadzie nie ma istotnych zmian. Porównując wartości bezwzględne tych wskaźników do innych firm notowanych na GPW z sektora materiałów budowlanych są one powyżej średniej. Uczciwie należy jednak podkreślić, że nie ma do końca porównywalnych przedsiębiorstw, które są notowane na polskiej giełdzie.

Niewątpliwie to co zwraca uwagę to rosnąca od kilku kwartałów rotacja zapasów w dniach, która w chwili obecnej osiągnęła już 119 dni. Spółka informuje, że „W I półroczu 2018 roku dostępność surowców była nadal ograniczona. Dla producentów materiałów ogniotrwałych, w tym również dla Zakładów Magnezytowych „ROPCZYCE” SA, zabezpieczenie w surowce stało się priorytetem, z tego powodu Grupa Kapitałowa „ROPCZYCE” nadal utrzymuje podwyższone stany zapasów surowców zapewniając sobie bezpieczeństwo surowcowe na kolejne okresy.” Sytuacja ta była spowodowana załamaniem podaży surowców i wyrobów ogniotrwałych, które wystąpiło na rynku chińskim w 2017 roku.

Spółka, w swoim raporcie, informuje, że należności handlowe mają zazwyczaj termin płatności od 45 do 90 dni. Rotacja należności krótkoterminowych na poziomie 90-99 dni, choć nie rośnie istotnie od kilku kwartałów, to jednak nie jest niska porównując (ze wszystkimi zastrzeżeniami) z danymi z sektora. Wiekowania należności na koniec półrocza pokazuje 14 mln zł przeterminowanych należności w zakresie do 60 dni, w porównaniu z około 4 mln zł, które znajdowały się w tym samym przeterminowaniu na koniec 2017 roku. Należności o jeszcze większym stopniu przeterminowania są w zasadzie nieistotne. Zmiana tej wartości może zastanawiać, ale trzeba pamiętać, że nie znamy szczegółów. A przecież można sobie wyobrazić sytuację, w której większość tych należności jest przeterminowanie tyko kilka dni. Tym niemniej zalecam inwestorom obserwację tej pozycji bilansowej, biorąc pod uwagę istotne wzrosty sprzedaży notowane w ostatnich kwartałach, a także odpisy na należności. Spółka wprowadziła, zgodnie z MSSF 9, nowy model szacowania strat dotyczących należności. Skutki zastosowania tego modelu wprowadzono do ksiąg rachunkowych i jak podaje spółka odniesiono bezpośrednio na wynik finansowy. W sprawozdaniu za pierwszy kwartał 2018 spółka wykazała odpis aktualizującego z tytułu utraty wartości należności wg wytycznych MSSF 9 na 1 tycznia 2018 roku w wysokości 511 tys. zł, natomiast w raporcie za 1 pierwsze półrocze było to już 1,472 tys. zł. W związku z tym należy założyć, że w drugim kwartale 2018 roku odpis na należności wyniósł 961 tys. zł.

Zadłużenie pod kontrolą

Na koniec analizowanego okresu wskaźnik zadłużenia ogólnego wynosił prawie 47 proc., co było wartością najwyższą w ostatnich kilkunastu kwartałach.


kliknij, aby powiększyć


Pamiętać jednak należy, że spółka musiała zabezpieczyć sobie dostawy surowców jak i odkupić własne akcje od ZM Invest, co wymagało dodatkowego wydatkowania gotówki. Spowodowało to wzrost zadłużenia finansowego o 27,5 mln zł w porównaniu do końca 2017 roku. Dług netto/EBITDA, czyli preferowany przez bankierów wskaźnik do oceny zdolności spółki do spłacania zadłużenia bankowego, rośnie od kilku kwartałów. Jego wartość jest nadal na poziomie poniżej 2,0, czyli uznawanym za względnie bezpieczny.

Warto zaznaczyć, że spółka finansuje się również obligacjami denominowanymi w walcie obcej (4 mln EUR), które zostały obecnie wykazane jako krótkoterminowe, ponieważ termin ich wykupu przypada na maj 2019 roku.

Dysonans w kwestii przepływów

Analiza rachunku przepływów pieniężnych w ujęciu kwartalnym jak i rocznym również wprowadza pewien znak zapytania, ponieważ nie do końca jest współmierna z rachunkiem zysków i strat.


kliknij, aby powiększyć



kliknij, aby powiększyć


Spółka zaraportowała bardzo dobre wyniki finansowe zarówno za pierwszy jak i drugi kwartał, a jednocześnie produkuje mniej gotówki z działalności operacyjnej niż w analogicznych okresach roku ubiegłego. Głównym tego powodem jest istotne zwiększenie zapasów oraz należności krótkoterminowych na przestrzeni ostatnich kwartałów. Omawialiśmy to już przy rotacji kapitału obrotowego, ale spójrzmy raz jeszcze, tym razem na wartości w liczbach bezwzględnych.


kliknij, aby powiększyć


Powyższy wykres jasno wskazuje powody niskiej wartości wygenerowanej gotówki z działalności operacyjnej. Spółka istotnie zwiększyła wartość zapasów oraz należności krótkoterminowych i to zarówno r/r jak i porównując z końcem roku, natomiast wartość zobowiązań krótkoterminowych kształtowała się na podobnym poziomie. Sytuacja taka nie miała miejsca na koniec drugiego kwartału 2017 roku, stąd taki cash flow operacyjny. Tak liczony kapitał obrotowy netto wynosił ponad 150 ml zł, podczas gdy rok wcześniej wahał się on w przedziale 84-107 mln zł.

Czy w takim razie należy się obawiać i podejrzewać o jakieś „dziwne” ruchy, który generują wynik a nie przekładają się na gotówkę? Póki co nie ma powodów do stawiania takich tez. Pamiętać bowiem należy o tym, że spółka zwiększyła sprzedaż o ponad 40 proc. w drugim kwartale oraz o prawie 32 proc. w pierwszym, co musiało się odbić na zwiększonym zapotrzebowaniu na finansowanie. Pamiętać również należy o tym, że spółka zapłaciła 7,8 mln zł podatku dochodowego w pierwszym półroczu 2018. O ile generowanie gotówki wyglądało dość słabo w czwartym oraz pierwszym kwartale, to z kolei bieżący okres przyniósł widoczną poprawę. Inwestorzy powinni jednak przyglądać się kwestii generowania przepływów pieniężnych na działalności operacyjnej w kolejnych kwartałach.

Na poziomie przepływów z działalności finansowej w drugim kwartale widzimy ujemny saldo w kwocie 1,8 mln zł. Składało się ono przede wszystkim z dokonania zakupu akcji własnych w kwocie 8 mln zł, płatności odsetkowych w kwocie ok. 0,8 mln zł, co zostało pokryte poprzez zwiększenie finansowania bankowego na poziomie 8 mln zł.

Ropczyce to spółka dywidendowa

Zarząd spółki deklaruje w polityce dywidendowej rekomendowanie walnemu zgromadzeniu wypłatę dywidendy na poziomie do 60 proc. zysku netto spółki za dany rok obrotowy. Pojawia się jednak zastrzeżenie, że wskaźnik ogólnego zadłużenie musi kształtować się poniżej 0,4 a dług netto / EBITDA <= 3,0. Spójrzmy zatem jak spółka radziła sobie z wypłaty dywidendy w 2017 roku oraz w latach poprzednich.


kliknij, aby powiększyć


Ropczyce zdecydowanie należy określić mianem spółki dywidendowej. Spółka dzieli się z akcjonariuszami już 7 lat z rzędu, a dywidenda na akcję rośnie sukcesywnie rok w rok. Do tego wskaźnik wypłaty dywidendy jest na rozsądnym poziomie, który również gwarantuje zostawienie części zysków w spółce na rozwój. W ostatnich 4 latach stopa dywidendy wahała się w okolicach 3,5 a 4,0 procent, czyli bezdyskusyjnie przewyższała inflację.

Podsumowanie i ocena sytuacji rynkowej

Ropczyce przez ostatnie lata prowadziły spór korporacyjny z spółką ZM Invest. Nie wchodząc w szczegóły, należy tylko stwierdzić, że spółka posiadała 48,1 proc. akcji ZM Invest, natomiast ZM Invest posiadała prawie 1/3 akcji Ropczyc. W efekcie podpisanej pod koniec 2017 roku ugody, spółki odsprzedały sobie posiadane akcje i w chwili obecnej nie są już akcjonariuszami drugiej strony. Smaczku tej całej historii dodaje fakt, że ZM Invest jest najistotniejszym odbiorcą GK Ropczyce prowadzącym obsługę serwisową krajowych hut na podstawie zawartych umów handlowych. Łączny udział sprzedaży GK Ropczyce do ZM Invest w 2017 roku wyniósł niespełna 23 proc. Podkreślić również należy, że konflikt korporacyjny nie doprowadził do pogorszenia zakresu i skali współpracy operacyjnej między tymi podmiotami. Zdaniem analizowanej spółki, potwierdza to, że zarządy obydwu spółek są świadome, że współpraca ta leży w interesie obydwu podmiotów i należy racjonalnie liczyć na jej dalszą kontynuację.

W efekcie ugody, Ropczyce posiadały na koniec półrocza 2018 roku 1,907 tys. akcji własnych, co stanowi aż 30,46 proc. wszystkich akcji. Gdyby założyć umorzenie tych akcji, to oczywiście wyceny bazujące na liczbie akcji jak np. P/E stałyby się jeszcze bardziej atrakcyjne.

Spółka procesuje się z urzędem skarbowym o zwrot zapłaconego podatku dochodowego za rok 2008 (i lata kolejne 2011-2014), w kwocie (razem z odsetkami) ok. 6,6 mln zł. W chwili obecnej spółka wykazuje zapłaconą kwotę jako należności od Urzędu Skarbowego i wcześniej nie tworzyła rezerwy w związku z tą sprawą. W czerwcu 2018 roku WSA wydał prawomocny wyrok nakazujący ponowne rozpatrzenie odwołania spółki od wyroku UKS. W chwili obecnej spółka stoi na stanowisku, że szanse na wygranie sprawy i otrzymanie zwrotu nadpłaty istotnie przekraczają 50 proc. Dodatkowo spółka wystąpiła o zwrot oprocentowania od zwróconej nadpłaty w podatku od nieruchomości za lata 2006 - 2008 i rok 2011. Ostatnia sprawa podatkowo to wszczęta kontrola w zakresie podatku od osób prawnych za rok 2016, gdzie kolejny raz przedłużono okres trwania tym razem do 23 sierpnia 2018 roku. Pozytywne, dla spółki, zakończenie tych wszystkich spraw podatkowych niewątpliwie zadziałałoby pozytywnie zarówno na obraz spółki jak i jej sytuację finansową.

Spółka posiada nieruchomości o wartości bilansowej prawie 37,5 mln zł wykazywane jako nieruchomości inwestycyjne. Są to grunty oraz budynki położone w Gliwicach i Żmigrodzie wzdłuż autostrady A4 oraz budowanej drogi ekspresowej S5. Spółka wycenia je zgonie z MSR 40, czyli na początku w cenie nabycia lub koszcie wytworzenia. Z kolei na koniec każdego roku obrotowego wycenia je według wartości godziwej, a ewentualne zmiany ujmuje w rachunku zysków i strat. Na koniec 2017 roku oraz pierwszego półrocza 2018 nie zostały rozpoznane żadne zyski ani straty z tego tytułu. W chwili obecnej nieruchomości te są wynajmowane, a zyski z najmu (po odliczeniu kosztów) w 2017 roku wyniosły 0,4 mln zł. Warto dodać, że prezes spółki wycenia wartość tych aktywów na około 60 mln zł, a więc istotnie więcej od obecnej wyceny bilansowej.

Na dzień dzisiejszy większość serwisowych automatów wskazuje na niedowartościowanie akcji Ropczyce na GPW i w zasadzie trudno z tym polemizować. Spółka zwiększa sprzedaż w tempie dwucyfrowym oraz rośnie jej marża brutto na sprzedaży, wypłaca rosnącą wartościowo dywidendę o atrakcyjnej stopie, a także posiada akceptowalne zadłużenie. W ostatnich 5 latach spółka była handlowana na poziomie P/E 6-20, choć podstawowe pasmo wahań wynosiło miedzy 4 a 8. W chwili obecnej P/E jest w górnej strefie wartości historycznych, czyli wynosi około 15. Pamiętać jednak należy o jednorazowych transakcjach, które jeśli by wyeliminować z obliczania wskaźnika, to wtedy P/E spadłby w okolice 6 (przy cenie 31,50). Wycena P/BV kształtuje się na poziomie 0,8, natomiast wskaźnik EV/EBTDA na poziomie 6,0 co również trudno uznać za wskaźniki przewartościowane.

Czy to oznacza, że inwestorzy zapomnieli o tej spółce i jest skazana na wzrosty? Jeśli zapomnieli to już sobie przypomnieli, co widać po zachowaniu kursu na ostatnich sesjach, po ogłoszeniu wyników za drugi kwartał. Oczywiście nie musi to być koniec wzrostów, biorąc pod uwagę nadal umiarkowaną wycenę, dobre perspektywy w branżach, do których spółka kieruje swoje produkty, czy zakończenie sporu właścicielskiego oraz szanse na umorzenie posiadanych akcji, co uczyniłoby wycenę jeszcze bardziej atrakcyjną. Nie byłbym jednak sobą gdybym nie wspomniał o ryzykach związanych z transakcjami jednorazowymi (od trzech kwartałów ciągle coś się wydarza), kwestiach podatkowych (jeśli nie zakończą się po myśli spółki), przyszłą współpracą na linii ZM Invest-GK Ropczyce, częścią sprzedaży kierowaną na rynki wschodnie (Rosja, Ukraina czy Białoruś), czy obawami o utrzymanie ta wysokich marż jak obecnie.

>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj


Powyższa treść przez 120 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.
Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.
Edytowany: 14 sierpnia 2018 20:10

Danielek
Danielek PREMIUM
Dołączył: 2017-04-05
Wpisów: 43
Wysłane: 16 sierpnia 2018 08:39:10 przy kursie: 34,10 zł
Bardzo dobra spółka i bardzo dobra analiza hello1


Analityk Fundamentalny
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 214
Wysłane: 16 sierpnia 2018 13:38:10 przy kursie: 33,40 zł
dziękuję bardzo za uznanieDancing . A spółka faktycznie prezentuje obecnie dość dobre wyniki finansowe - trudno zaprzeczyć.
Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.

MS70
MS70 PREMIUM
Grupa: SubskrybentP1
Dołączył: 2015-05-11
Wpisów: 24
Wysłane: 16 sierpnia 2018 14:55:31 przy kursie: 33,40 zł
Również dziękuję za rzetelną analizę.

Myślę, że Prezes i cały zarząd spółki czytając ,,dość dobre wyniki" obrażą się.
Dla mnie skala wzrostu oraz osiągane marże są imponujące. Czy to wynik wdrażania strategii 4D, czy splot korzystnego mixu cenowego, nie wiem. Ale patrząc wstecz, widać że poprawa marż, to nie jednorazowy wyskok tylko wejście na wyższy poziom marż.
Prezes mówi, że wyższe marże to efekt wdrożenia mi.in strategii 4D.
W firmie, przynajmniej tak mówi Prezes nie ma problemu z pracownikami. Nastąpiła zmiana pokoleniowa i zatrudnienie wzrosło w pierwszym kwartale o kilkanaście procent. Patrząc na profile kluczowych pracowników w firmie na portalach branżowych widać, że Ropczyce przejęły częściowo kluczowych pracowników ZM Invest. Plusem spółki jest to, że działa na ścianie wschodniej. Tutaj presja na wzrost wynagrodzeń zapewne jest niższa.
Odnośnie mocy przerobowych, czytałem jakiś wywiad z Prezesem, że to nie stanowi większego problemu.
Miejsce jest, tylko wstawić co tam potrzeba (piece, linie technologiczne). Także wydaje mi się, że tutaj jeżeli będą potrzebne nowe inwestycje, to ich koszt nie będzie znaczący.
Utrzymanie tego poziomu marż i zysków co w ostatnim kwartale (a Prezes zakłada, że do końca roku przychody będą rosły w tempie dwucyfrowym), przy założeniu umorzenie akcji (30 proc. wszystkich akcji), czyni spółkę wg mnie ciekawą okazją inwestycyjną.


norbert80
Dołączył: 2014-10-30
Wpisów: 174
Wysłane: 16 sierpnia 2018 17:47:11 przy kursie: 33,40 zł
jak ewentulana sprzedaz nieruchomosci za ok 60mln pln moze wlynac na wycene,tzn o ile teoretycznie moze byc wyzsza cena czy 60pln jest realne uwzgledniajac fakt ze kiedys kosztowaly 80pln przy tej samej iloscii akcjii i gorszych wynkikach?!

Analityk Fundamentalny
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 214
Wysłane: 17 sierpnia 2018 08:28:26 przy kursie: 33,40 zł
Ja bym się za bardzo nie rozpędzał z tymi 60 M PLN - prezes twierdzi, ze taka jest wartość - ale oczywiście o wszystkim zadecyduje rynek. Z tego co kojarzę to nie jest jasno powiedziane na 100%, że sprzedadzą. Może wejdą z kimś w spółkę i coś tam razem będą robili - choć ja nie lubię takich pomysłów - niech się skoncentrują na core biznesie.

Gdyby sprzedali to dodatkowy zysk netto (przy założeniu 19% podatku, a tutaj mam wątpliwości bo koszt podatkowy może być sporo niższy - brak tak szczegółowych danych w sprawozdaniu) mógłby wynieść 23 M PLN czyli około 3 zł na 1 akcję przy obecnej liczbie akcji. Ale założenie, że w takim razie kurs wzrośnie np.. o kolejne 25 zł (bo P/E przyjmijmy 8 razy te 3 zł to wychodzi extra 24) jest zbyt proste . Jeśli taka sytuacja się wydarzy to inwestorzy potraktują ją jako wydarzenie jednorazowe co znaczy, że w wycenie nie będzie miało tak dużego znaczenia. Aczkolwiek 60M PLN w gotówce mógłby zostać przeznaczone np. na dywidendę (co daje ponad 9 PLN na akcję), skup akcji czy redukcję finansowania obcego (co wcale nie musiało być takie super aby tylko finansowali się kapitałem własnym) co na pewno by miało przełożenie na cenę akcji - oczywiście zawsze jest pytanie czy to już nie jest w cenie.

Pytanie podstawowe czy te 60M jest realne - powierzchnia tych obydwu działek to około 110 tys. m2 (Żmigród i Gliwice) - tam są jakieś budynki - więc taka wycena wychodzi po jakieś 550 zł za 1m2. Pytanie oczywiście jakie to są budynki - pamiętać należy, że z jakiegoś powodu nieruchomości te są wycenione w księgach na 37M, w teorii wg. ceny rynkowej - choć ja bym się osobiście do takich wycen jakoś specjalnie nie przywiązywałwave

Akcje mogą kosztować, jak wszyscy dobrze wiemy, nieskończenie wiele, jak i oczywiście w praktyce spaść prawie do 0 (przy założeniu, że spadają do 0,01 a potem następuje scalanie akcji i znowu zjazd ceny, i tak w kółko). Ale prawdą jest, że jeśli by powtarzali wyniki, które obecnie mają i utrzymywali te marże to wydaje się być to nisko wyceniana spółka - nawet po tym ostatnim wzroście powyżej 30 PLN.
Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.

norbert80
Dołączył: 2014-10-30
Wpisów: 174
Wysłane: 18 sierpnia 2018 11:14:39 przy kursie: 32,00 zł
Czegos takiego oczekiwalem,dziekuje za rzetelna analizeblah5

sasky
sasky PREMIUM
Grupa: Zespół StockWatch.pl
Dołączył: 2011-11-29
Wpisów: 2 397
Wysłane: 8 stycznia 2019 14:41:14 przy kursie: 30,70 zł
Jest wezwanie po cenie niższej od rynkowej, są zainteresowani?

Cytat:
Akcje objęte wezwaniem będą nabywane po cenie 30,35 zł za sztukę. W poniedziałek na zamknięciu sesji za jeden walor płacono równo 32 zł.


https://www.stockwatch.pl/wiadomosci/jest-wezwanie-na-zm-ropczyce-po-3035-zl-za-akcje,akcje,232381

zgred
Dołączył: 2012-03-02
Wpisów: 1 181
Wysłane: 8 stycznia 2019 14:48:51 przy kursie: 30,70 zł
cena rynkowa już 30,50....


Analityk Fundamentalny
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 214
Wysłane: 9 stycznia 2019 20:58:33 przy kursie: 31,90 zł
A dzisiaj znowu pod 32 podchodzi - ja myślę, że czasami nie warto obserwować kursów co godzinę. Na giełdzie nic nie jest pewne, ale jednak skoro akcjonariusze, którzy na co dzień siedzą w spółce, skupują ją po 30,50 to raczej nie chcą stracić. A jak sobie można wyliczyć wycenę i potencjalną zyskowność w kolejnych kwartałach to wycena jest raczej atrakcyjna.
Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.

Analityk Fundamentalny
Dołączył: 2011-12-27
Wpisów: 214
Wysłane: 16 stycznia 2019 20:33:57 przy kursie: 31,20 zł
Zysków nabijanie przez eksportowe wypalanie - omówienie sprawozdania finansowego Ropczyce po 3 kw. 2018r.

ZM Ropczyce zaraportowały bardzo dobre wyniki na działalności operacyjnej w pierwszym półroczu 2018 roku oraz poinformowały, że optymistycznie patrzą w przyszłość. Zobaczmy więc jak wyglądają wyniki trzeciego kwartału oraz perspektywy na rok 2019.

Uwaga! Pełna treść wpisu zarezerwowana jest dla osób posiadających abonament i stanie się ogólnodostępna dnia 16-05-2019 20:33:57.

Zamiast czekać, zamów abonament, a uzyskasz natychmiastowy dostęp do wszystkich treści i narzędzi serwisu.

(Liczba znaków: 30274)


>> Wyceny automatyczne są tutaj
>> Więcej analiz najnowszych raportów finansowych jest tutaj

Analityk fundamentalny z zawodu, ale przede wszystkim z pasji. Miłośnik GPW - #giełdamojapasja.
Edytowany: 18 stycznia 2019 10:15

cheron
cheron PREMIUM
Dołączył: 2009-09-19
Wpisów: 44
Wysłane: 1 marca 2019 19:11:26 przy kursie: 38,00 zł
a Ropczyce powoli, w swoim stylu wspięły się na 11-letnie maksimum hello1

Swoją drogą, na ten rok planowane jest umorzenie akcji własnych w posiadaniu spółki (1,9 z 6,3 mln wszystkich akcji). Daje to ~30% mniej akcji ogółem. Zysk na akcję wzrośnie, ciekawe czy to przełoży się na kurs? Think

Do sprzedania są też nieruchomości o wartości ~60m z wyceną bilansową <40m. Może to wygenerować sporo gotówki (wzrost z 25m do 85m), nie wspominając o podwojeniu zysku rocznego (za ostatni rok 20m) Whistle

Do wyników jeszcze 3 tygodnie, może być ciekawie Dancing

edit: poprawiłem liczbę akcji.. thumbright
Edytowany: 1 marca 2019 19:18

norbert80
Dołączył: 2014-10-30
Wpisów: 174
Wysłane: 25 marca 2019 18:08:46 przy kursie: 38,80 zł
COraz bardziej innowacyjna spolka zyski expoldowaly jutro szykuje sie piekne wybicie

http://infostrefa.com/infostrefa/pl/wiadomosci/32829902,zaklady-magnezytowe-ropczyce-sa-raport-okresowy-roczny-za-2018-r

Pilkahalowa
Pilkahalowa PREMIUM
Dołączył: 2013-05-28
Wpisów: 161
Wysłane: 25 marca 2019 19:35:41 przy kursie: 38,80 zł

norbert80
Dołączył: 2014-10-30
Wpisów: 174
Wysłane: 25 marca 2019 22:44:27 przy kursie: 38,80 zł
Spodziewałem się więcej ale co się odwlecze.... nieruchomości warte 60 mln PLN minimum więc będzie się działo tym bardziej że prezes zapowiadał na jesieni że rozmowy trwaja

Użytkownicy przeglądający ten wątek Gość, Romanos
9 10 11 12 13 14 15

Nie możesz tworzyć nowych wątków.
Nie możesz odpowiadać w wątkach.
Nie możesz usuwać swoich wpisów.
Nie możesz edytować swoich wpisów.
Nie możesz tworzyć ankiet.
Nie możesz głosować w ankietach.

Kanał RSS głównego forum : RSS

Forum wykorzystuje zmodfikowany temat SoClean, autorstwa J. Cargman'a (Tiny Gecko)
Na silniku Yet Another Forum.net wer. 1.9.1.8 (NET v2.0) - 2008-03-29
Copyright © 2003-2008 Yet Another Forum.net. All rights reserved.
Czas generowania strony: 0,383 sek.

AD.bx ad3a
AD.bx ad3b
AD.bx ad3c
AD.bx ad3d