MCI [MCI]

Ostatnie 7 razy zejście RSI poniżej 30, a STS poniżej 20 wskazywało w krótkim czasie na znaczne odbicie. Do tego jesteśmy przy dolnej kresce kanału spadkowego.

kliknij, aby powiększyć
Co sądzicie?

Tysiąc osób nie może odzyskać swoich pieniędzy z funduszu. Tomasz Czechowicz zrobił to przed nimi

Problem w tym, że zgodnie ze statutem funduszu, MCI Fund Management jako inwestor ma większe przywileje. Może legalnie wykupić swoje certyfikaty przed innymi uczestnikami funduszu i to powyżej limitu 10 proc.

Tak było w zeszłym i bieżącym roku. Zewnętrzni inwestorzy, którzy chcieli wyjść z inwestycji, na razie muszą o tym zapomnieć.

Redukcje mogą się zdarzyć. Gdyby redukcja była proporcjonalna to ludzie, by to zrozumieli. Liczyłem na to. W takiej świadomości żyłem do początku kwietnia tego roku.

Ostrzej w rozmowie z PAP Biznes wypowiedział się Witold Stępień, były szef Domu Maklerskiego Banku Handlowego, który stanął na czele stowarzyszenia zablokowanych inwestorów: - Nie przypominam sobie, by wśród czynników ryzyka wskazanych przez dystrybutora była informacja, że jeden z inwestorów, może wykorzystać roczny limit umorzeń, tym samym blokując innych inwestorów, co w konsekwencji dramatycznie ogranicza płynność – mówi Stępień.

Maciejewski wyjaśnia: - Kiedy fundusz zaczął wypracowywać gorsze wyniki, MCI Fund Management szybko umorzył swoje certyfikaty, czyli po prostu wyjął pieniądze z subfunduszu, ograniczając, a w tym roku całkowicie blokując umorzenia drobnym inwestorom, którzy wbrew swojej woli pozostają z aktywami, których jakość trudno ocenić z perspektywy zwykłego uczestnika funduszu.

Ja się może nie znam na pracy audytora, ale wiem co oznacza to co robi MCI.

Schemat jest opisany mniej więcej na wątku BEST lub w moim omówieniu do wyników sprzed chyba pół roku.

MCI zamiast konsolidować metodą pełną, czyli dodawać aktywa i pasywa a także zyski itd stosując wyłączenia transakcji wewnątrzgrupowych. Wycenia certyfikaty i to pokazuje w wyniku.

Działa to tak.
Mam fundusz w grupie który emituje certyfikaty. Ja jako spółka dominująca kupuję te certyfikaty.
Zgodnie z MSR należałoby w sprawozdaniu pokazać majątek spółek zależnych i w wyniku także. MCI ich nie konsoliduje tylko pokazuje zmianę wartości certyfikatu.

A zmiana wartości certyfikatu pochodzi z wewnętrznej wyceny aktywów funduszu. Fundusz oczywiście ich nie konsoliduje bo nie musi. On podlega trochę innemu prawu, a mianowicie ustawie o funduszach inwestycyjnych. Wartość aktywów nie zależy od wartości księgowej spółek zależnych, a od ich wyceny przez fundusz. A wycena jest raz mnożnikowa, dwa DCF. Spółki porównywalne do mnożników można wybrać wedle woli. Weźmy np głupie kopalnie JSW i LWB zbaczacie jak się różnią...

LWB EV/Przychody 3,77
JSW EV/Przychody 1,11



Można w każdym sektorze tak dobrać spółki, żeby wyszło tyle ile ma wyjść. I nikt nic tutaj nie powie, bo wszystko jest zgodnie z prawem. albo do mnożników biorę LWB albo JSW
(poza tym, że audytor ma co roku uwagę, że nie stosuje się do MSR).
To samo tyczy DCF. Zobaczcie na przykładzie KGHu czy Lotosu jak zmieniały się wartości w rekomendacjach... Od założeń do DCf zależy jego wynik. I nikt tego też nie zakwestionuje. Także depozytariusz, który potwierdza aktywa.

Stwarza to ogromne pole do manipulacji wartością certyfikatu. Jeśli te certyfikaty byłyby w obiegu, to wycena musiałaby być zbliżona do takiej jaką można uzyskać na rynku, ale te certyfikaty ma w 9x% MCI. Nawet jak trzeba umorzyć wszystkie, które nie są w portfelu to spokojnie da się to zrobić, choćby lewarując aktywa. I wszystko gra.

Nie mówię, że tak jest, tylko że tak może być. I nie mam pewności poza zapewnianiami zarządu, że tak nie jest. A zarząd jest zainteresowany jak najwyższą wyceną, więc ma konflikt interesu.
Pozostaje sprzedawać częściej aktywa i potwierdzać wyceny bilansowe. MCI zrobił to ostatnio z jedną ze spółek zależnych i po upublicznieniu spadła 50%. To jest właśnie efekt wyceny certyfikatów. Rynek w to nie wierzy i koniec.

Jak MCI wyjdzie z 2,3 inwestycji i pokaże na tym znów IRR 20%, to akcje będą kosztować grubo powyżej dychy. na razie wyszło z jednej i pokazało ujemne IRR... Więc...