ORANGEPL [OPL]

Dobry wieczór , poniżej zamieszczam omówienie sprawozdania rocznego Tepsy.


Przychody ze sprzedaży utrzymują się na stabilnym poziomie około 4 mld PLN na kwartał. Ale w sumie przychody za 2009 rok są niższe od tych w 2008 roku o 1,5 miliarda złotych. Niestety widać, że grupa klientów Tepsy stale się zmniejsza a oferowane ceny za połączenia muszą spadać w związku z konkurencją. To są rzeczy powszechnie wiadome i szkoda, że spółka nie jest w stanie dobrze się na nie przygotować. W związku z tym cała grupa musiała ograniczyć nakłady inwestycyjne między innymi na rozbudowę infrastruktury przesyłowej.

W ogólnej analizie rachunku wyników moją uwagę zwrócił fakt, że największym kosztem operacyjnym spółki są usługi obce a wśród nich 1,7 mld innych usług nie związanych bezpośrednio z działalnością operatorską. Dla porównania zerknęłam do sprawozdania Netii i porównałam strukturę kosztów. Konkurent zdecydowanie lepiej kontroluje tego typu ogólne koszty. Może to wynikać z rozmiarów spółki. Wielkie konglomeraty mają ogromne trudności z ograniczaniem kosztów operacyjnych ale jednak nie dającym się bezpośrednio przypisać. Jakoś tak kręcą się same wokół własnego ogona i niewiele z tego wychodzi.

Dalej bardziej znaczącym segmentem działalności wg kryterium wielkości przychodów jest telefonia stacjonarna. Przewaga nad telefonią komórkową nawet wzrosła w porównaniu do poprzedniego roku. Dla obu wielkość przychodów spadła na podobnym poziomie. Ciekawe są różnice w strukturze kosztów obu segmentów. Telefonia komórkowa wykazuje prawie 7 razy mnie kosztów wynagrodzeń niż stacjonarna. TPSA od dłuższego czasu nie może się chyba uporać z przerostem zatrudnienia ale Orange jakoś sobie . Większe za to koszty usług obcych w komórkach dotyczą najpewniej opłaty interconnectowej (które w komórkach są wyższe niż w stacjonarnej) i za kontent (który w stacjonarnej prawie nie ma racji bytu). Co jeszcze rzuciło mi się w oczy, to usługi przesyłu danych nie są prezentowane jako odrębny segment ale już wyodrębnione zostały w analizie przychodów.

Bardzo mało miejsca w SF i sprawozdaniu zarządu poświęcono analizie wskaźnika ARPU, czyli average revenue per user – najważniejszego chyba dla analizy biznesowej w sektorze telekomunikacji. ARPU pokazuje, ile operator wyciska ze swojej klienteli. Jeżeli nawet ilość abonentów spada ale jest zamortyzowana wzrostem ich przychodowości, to można jeszcze mówić o „odcinaniu” złych klientów i uzdrawianiu bazy. Jeśli jednak ARPU spada, to wygląda na to, że Tepsa zostawia sobie właśnie samych najmniej rentownych lub bogatych abonentów. Albo nie umie zrekompensować spadku cen połączeń sprzedażą usług dodatkowych. W porównaniu do 2008 roku wartość tego wskaźnika spadła zarówno dla telefonii stacjonarnej jak i komórkowej.

Przechodząc do bilansu: grupa jest dość poważnie zadłużona. Większość kredytów jest długoterminowa ale ich deadlines kończą się w 2015 roku. Czyli w ciągu najbliższych 5 lat trzeba będzie spłacić jakieś 2 mld złotych. Oczywiście spółka ma jeszcze bezpieczne możliwości dalszego zadłużania się i rolowania kredytów. No i jest w tak silnej grupie, że ktoś kasę na pewno skombinuje. Ale przepływy netto zdecydowanie nie wystarczą na pokrycie takich zobowiązań.

Podsumowując, to muszę przyznać, że sprawozdanie jest obszerne. Ale brakuje w nim informacji o „soli tego biznesu”. Wymienianie nowych rodzajów abonamentów lub promocji w ramach lajfpudła nie daje odpowiedniej wiedzy o sytuacji spółki. Odnoszę wrażenie, że grupa cały czas wymaga porządnego uporządkowania i to samo tyczy się jej sprawozdania.


No, to w razie uwag, pytań lub reklamacji służę uprzejmie. Howgh.
Powyższa treść przez 21 dni była zarezerwowana tylko dla osób posiadających abonament.

Jesli dobrze rozumiem, to sa uslugi obce po stronie kosztow. A wtedy sa to uslugi mnostwa spolek, ktore roba serwis, projektowanie, instalacje, etc. etc.

Nota bene, zwykle to sa rozne "ukladziki", czasem na poziomie krajowym, czasem na lokalnym...;)

nie ciekawie dzisiaj wygladaja notowania

kurs dzisiaj wyszedł na zamknięciu nad średnią 40dniową. ciekawe czy to tylko na chwile, czy trwalsze odbicie od poziomu 15zł.

jak myslicie na jakim poziom kurs osiagnie?

Mam pytanie ponieważ nie interesowałem sie wcześniej TPSA to nie wiem dlaczego tak nagle straciła na wartości w październiku zeszłego roku. Czy ktos mógłby mi to powiedzieć?
Pozdrawiam.

Po wypłacie dywidendy perspektywy kursu tepsy są moim zdaniem wyjątkowo kiepskie. Mniej gotówki to większe zadłużenie bankowo-obligacyjne. Do tego obecnie zyski spółka ma dużo niższe, więc tak szybko kapitałów nie odbuduje.

Także w następnym roku jeśli będzie dywidenda to w wysokości gdzieś pomiędzy 50 gr a 1 zł. Tak też może skończyć kurs - w okolicy 10 zł by był nadal przyzwoity yield.

Jest jednak szansa, że Tepsa zacznie mocniej ciąć koszty, zysk wyjdzie powyżej złotówki i dywidenda będzie przyzwoita. Takiemu scenariuszowi daję jednak może z 20% szans.

W ubiegłym roku, po każdym raporcie, notowania rozpoczynały się sporą luką w dół i kończyły na około 5-cio procentowym minusie. Teraz jest lepiej, rynek nie reaguje już tak nerwowo na, ciągle przecież, nienajlepsze wyniki tps-y. Co więcej, na tle wigu, tpsa wyglądała dziś całkiem nieźle. Jednak, czy pójdziemy w górę, czy w dół? Kurs jest w konsolidacji i dopóki nie przebije zdecydowanie 16 lub 17 złotych, trudno cokolwiek powiedzieć.

czy do dywidendy jest możliwe, że cena jeszcze bardziej spadnie?

Technicznie najbliższe wsparcie to coś koło 15 zł. Dzisiaj poległy ostatnie wsparcie na 15,75 zł.